¿Seguirán cayendo más las tasas de interés en 2026? Nuestro pronóstico más reciente

Puntos clave

• La Reserva Federal recortó las tasas de interés en un cuarto de punto, como se esperaba, pero hubo disensos en la votación final.
• En conjunto, esperamos dos recortes de tasas el próximo año, uno más que la Fed.
• Un factor que podría hacer que las tasas sean más altas de lo esperado es cualquier desinflación abrupta del auge de la IA.
• La política arancelaria podría reducir los recortes de tasas porque, si las vuelven a subir, aumentaría aún más el impulso inflacionario.
• El presidente de la Fed dice que las tasas de interés están bien posicionadas dentro del rango neutral. Es una métrica muy importante en la que la Fed siempre se enfoca porque, en última instancia, es la mejor guía para saber dónde podrían terminar las tasas a largo plazo.

Ivanna Hampton: La tensión se está acumulando entre los dos objetivos de la Reserva Federal. La inflación sigue elevada, mientras que el mercado laboral muestra signos de debilidad. Eso se reflejó en la decisión final de tasas de interés del año de la Fed. Están cerrando 2025 con tres recortes consecutivos, pero señalando aún menos en 2026. Me acompaña Preston Caldwell, economista senior de EE. UU. en Morningstar Investment Management. Gusto en verte, Preston.

Preston Caldwell: Hola, Ivanna.

¿Qué indica la división en la Fed sobre los recortes de tasas a los inversores?

Hampton: La Fed recortó las tasas en un cuarto de punto, como se esperaba, pero hubo disensos en la votación final. Dos miembros del comité prefieren mantener las tasas iguales, mientras que uno quería un recorte más profundo. ¿Qué te indica eso?

Caldwell: Bueno, es interesante, porque originalmente, esta reunión se suponía que sería bastante tensa. Si miras las expectativas del mercado que estaban valoradas hasta mediados de noviembre, se pensaba que era más probable que no recortaran. Pero luego algunos miembros de la Fed salieron y dieron señales de que iban a proceder con otro recorte. Así que, hasta ayer, teníamos una probabilidad del 90% de un recorte. Pero, con los disensos y algunas declaraciones de Powell y del comité, se están preparando para una pausa ahora mismo. Hay dos miembros que han expresado explícitamente su disenso en no recortar en esta reunión. Y si dos miembros disienten, probablemente hay otros que también están en desacuerdo pero aún no lo han declarado oficialmente o tienen dudas sobre más recortes. Powell ha dicho que es momento de esperar y ver, y analizar los nuevos datos antes de seguir con más recortes. La Fed ha recortado en total 1.75 puntos porcentuales desde septiembre de 2024, cuando empezó este ciclo de recortes. Las tasas todavía están por encima de los niveles previos a la pandemia. Estamos en el rango objetivo de 3.50 a 3.25%. Antes de la pandemia, la media era del 1.7% en 2017 y 2019. Pero no estamos en ese nivel restrictivo de mediados de 2023 a otoño de 2024, cuando las tasas superaban el 5%. Ahora estamos en una zona más cómoda y creo que la Fed puede desacelerar mucho. No espero que recorten en su reunión de enero.

¿Debería la Fed hacer recortes mayores en 2026?

Hampton: La Fed pronostica un recorte de tasas el próximo año. ¿Cómo se compara eso con tu previsión, y qué justificaría recortes más grandes o menores?

Caldwell: En conjunto, espero dos recortes en 2024, uno más que la Fed. Pero, en total, hasta 2027, espero otros tres recortes ese año. Eso serían cinco recortes en 2026 y 2027 según nuestras previsiones, frente a solo dos esperados por la Fed en ese período. Es una diferencia de 75 puntos básicos en recortes, lo cual es bastante significativa. El mercado está en línea con la Fed en esto. Mi opinión es que la tasa natural de interés en la economía todavía está más cerca de los niveles previos a la pandemia, impulsada por factores como la demografía, el envejecimiento de la población y una desaceleración en el crecimiento económico. Desde el inicio de la pandemia, algunos factores como el exceso de ahorros han ayudado a mantener tasas altas, pero esos factores están desapareciendo. Por ejemplo, el mercado inmobiliario, a pesar de los recortes, sigue debilitándose, lo que indica que los compradores están cada vez más impacientes con las tasas altas y los precios elevados. Esto sugiere que podrían ser necesarios más recortes para evitar una caída mayor del mercado. Pero hay mucha incertidumbre y, sinceramente, mi convicción en mis propias previsiones se ha reducido, porque los datos actuales están algo desactualizados. Aún no tenemos datos del PIB del tercer trimestre, así que no podemos tener una visión completa. Espero actualizar mis previsiones cuando tenga esos datos.

En cuanto a factores que podrían hacer que las tasas sean más altas o más bajas de lo esperado, en línea con nuestra visión y no con la de la Fed o el mercado, cualquier desinflación abrupta del auge de la IA claramente requeriría más recortes, ya que la IA ha contribuido en gran medida al crecimiento del PIB en el último año, tanto directamente a través de la inversión empresarial, como indirectamente, por el aumento del mercado bursátil, que ha impulsado el consumo. Si esa tendencia se invierte, podría requerir una gran flexibilización monetaria para compensar ese impacto negativo en la demanda agregada. Por otro lado, para recortes mucho menores o incluso sin recortes, o que las tasas vuelvan a subir, la política arancelaria es clave. Aunque los aranceles se mantengan en niveles actuales, existe la posibilidad de que se transfieran más costos a los precios al consumidor. Actualmente, las empresas estadounidenses asumen la mayor parte de los aranceles, pero si intentan pasarlos más a los consumidores, eso podría generar más inflación. Además, si los aranceles suben, podrían afectar otros sectores, causando más inflación en servicios y bienes. No se sabe hasta dónde podrían llegar los aranceles si se incrementan, pero si vuelven a subir, eso aumentaría aún más la presión inflacionaria. Hay escenarios plausibles en los que las tasas podrían ser mucho más altas o más bajas de lo previsto en el próximo año.

Cómo un interés neutral ayuda a reducir la inflación y fortalecer el mercado laboral

Hampton: El presidente de la Fed dice que las tasas están bien posicionadas dentro del rango neutral. ¿Por qué es importante eso y qué implicaciones tendría para reducir la inflación y fortalecer el mercado laboral?

Caldwell: La tasa neutral de interés es aquella que, si se mantiene en ese nivel por un período prolongado, estimula la economía lo suficiente para alcanzar pleno empleo y mantener la inflación en línea con el objetivo del 2% de la Fed. Es como esa zona “justa” para la economía. No está sobrecalentada ni deprimida. La tasa neutral depende de muchos factores, como la tasa de crecimiento de la productividad, que puede impulsar la inversión, y si la población crece rápidamente o más lentamente y envejece. Una población que crece lentamente genera menor demanda de inversión y presiona a la baja la tasa neutral. Si la población envejece, no se necesitan tantas viviendas o infraestructura, lo que también reduce la tasa neutral. Es difícil estimar esa tasa porque no se puede observar directamente; solo se puede inferir a partir del comportamiento histórico. La mayoría de los miembros del FOMC creen que la tasa neutral está alrededor del 3%. Actualmente, estamos muy cerca, con un rango objetivo de 3.5% a 3.25%, solo unos 50 puntos básicos por encima del 3%. Personalmente, creo que la tasa neutral es más baja, más cercana a los niveles previos a la pandemia, que promediaban 1.7% en 2017-2019. La tasa neutral ha bajado durante décadas, y en 1980 era aproximadamente del 4-5% en términos reales. La tendencia a la baja se debe al envejecimiento, menor crecimiento y otros factores. La Fed siempre se enfoca en esa métrica porque, en última instancia, es la mejor guía para saber dónde terminarán las tasas a largo plazo, y para ajustar sus políticas en consecuencia.

Hampton: Gracias, Preston, por tu tiempo hoy.

Caldwell: Gracias a ti, Ivanna. Como siempre, un placer hablar contigo.

Para más análisis, mira Investors First: Perspectivas del mercado 2026 con Kunal Kapoor y Preston Caldwell.