¿Cómo identificar a los ganadores de la competencia de IA? El Nasdaq debe ser superior al S&P desde un punto de vista mecánico

En las competencias de IA, los inversores enfrentan un escenario de incertidumbre entre ganadores y perdedores. Bank of America considera que, en lugar de apostar por una sola acción, es mejor aprovechar las características de impulso y las próximas reformas en las reglas del mecanismo del índice Nasdaq 100** (NDX)**.

El 11 de marzo, según la plataforma de trading Fengfeng, en su último informe, Bank of America afirmó que, en un momento de alta incertidumbre sobre los ganadores/perdedores en IA, el mecanismo de “sesgo de supervivencia” del índice Nasdaq 100 (NDX) en sí mismo es una carta ganadora—desde el lanzamiento de ChatGPT, el NDX ha superado en aproximadamente un 6% anual a la cesta de componentes estáticos del mismo período, siendo aproximadamente el doble del rendimiento excedente del S&P 500 (SPX).

El informe también señala que, las próximas reformas en las reglas del índice propuestas por Nasdaq fortalecerán aún más la ventaja estructural del NDX sobre el SPX desde el nivel del mecanismo, sumado a las expectativas de una oleada de IPOs de grandes unicornios tecnológicos/IA, el NDX podría seguir superando al SPX tanto en rendimiento como en volatilidad.

Sesgo de supervivencia: beneficios invisibles para inversores pasivos en mercados de impulso

En análisis cuantitativos, “sesgo de supervivencia” suele tener una connotación negativa—significa centrarse solo en casos exitosos y omitir los fracasos, sobreestimando así los rendimientos futuros.

Sin embargo, Bank of America señala que, en un sistema de índices ponderados por capitalización de mercado, este “sesgo” en realidad constituye una fuente de rendimiento estructural para los inversores pasivos: los ganadores aumentan su peso continuamente, mientras que los perdedores son gradualmente eliminados del índice, que en sí mismo funciona como una máquina automática de impulso que persigue las subidas y vende en las bajadas.

Desde el punto de vista de datos, desde finales de noviembre de 2022, cuando se lanzó ChatGPT y se inició oficialmente la era de IA (hasta el 5 de marzo de 2026), el rendimiento real del NDX (25.1% anualizado) superó en aproximadamente 6 puntos porcentuales al de la cesta de componentes fijos del mismo período (19.4% anualizado); mientras que el rendimiento excedente del SPX fue de aproximadamente 3 puntos porcentuales (17.2% vs 13.9%). En otras palabras, la contribución del sesgo de supervivencia del NDX al rendimiento es aproximadamente el 2 veces mayor que la del SPX.

Cabe destacar que, durante este período, el número de cambios en los componentes del NDX y del SPX fue similar (ambos alrededor de 60 veces), pero el número total de componentes del NDX es solo una quinta parte del del SPX (100 frente a 500), lo que implica que cada ajuste en los componentes tiene un impacto más significativo en el NDX.

Reforma propuesta en las reglas del Nasdaq: un mecanismo de inclusión rápida que amplificará la concentración en tecnología/IA del NDX

El informe indica que, en febrero de 2026, Nasdaq propuso formalmente una revisión de la metodología del índice, con cambios clave que apuntan en la misma dirección—permitir que las nuevas acciones de tecnología/IA de gran tamaño ingresen en el NDX de manera más rápida y con mayor peso:

• 1. Inclusión basada en la capitalización total: La normativa actual solo considera las acciones ya cotizadas para calcular la capitalización, pero muchas grandes empresas recién cotizadas tienen una proporción significativa de su valor en acciones no cotizadas. La nueva regulación propone incluir la capitalización total (incluyendo acciones no cotizadas) para la elegibilidad del índice, manteniendo el método de ponderación basado en la capitalización cotizada y en libre circulación.

• 2. Canal de inclusión rápida (Fast Entry): Las acciones de Nasdaq recién listadas podrán ser incluidas en el NDX en un máximo de 15 días hábiles tras la IPO, sin necesidad de cumplir con los requisitos actuales de “madurez” y liquidez. En comparación, el S&P 500 requiere que la compañía tenga cuatro trimestres consecutivos de beneficios positivos según GAAP, un umbral mucho más alto.

• 3. Ajuste de peso con un factor de 5 para acciones con baja proporción de libre circulación: Las nuevas empresas con una proporción de libre circulación inferior al 20% tendrán su peso en el índice calculado como la proporción de libre circulación multiplicada por 5 (con un máximo del 100%). Esto significa que una compañía con solo el 9% de sus acciones en circulación puede tener un peso basado en una capitalización de mercado de hasta el 45%. Además, se eliminará el requisito actual de un mínimo del 10% de libre circulación.

• 4. Mecanismo de salida trimestral: La regla actual de “10 puntos básicos” (que elimina las acciones cuyo peso en el índice cae por debajo de 10 puntos básicos durante dos meses consecutivos) será reemplazada por un sistema de clasificación trimestral, en el que las acciones que caigan fuera de las 125 principales serán eliminadas en las revisiones trimestrales, haciendo que la salida de componentes ineficientes sea más oportuna y predecible.

Bank of America estima que, asumiendo que los activos pasivos que siguen directamente al NDX ascienden a unos 700 mil millones de dólares (aproximadamente el 2% del valor total del NDX), incluso si una gran empresa recién cotizada tiene solo una proporción muy baja de acciones en circulación (menos del 10%), los fondos pasivos de seguimiento se convertirán en un importante comprador de sus acciones.

Oferta pública de grandes unicornios de IA: un impacto en la volatilidad que no se puede ignorar

Además, el informe señala que se espera ampliamente que en los próximos meses varias empresas tecnológicas privadas de gran tamaño salgan a bolsa, lo que generará una volatilidad del mercado que no debe subestimarse.

Actualmente, la valoración previa a la IPO de las diez principales empresas privadas del mundo oscila entre varios miles de millones y cerca de un billón de dólares, con un tamaño medio aproximadamente el doble del componente mediano del NDX. Con una emisión de unos 50 mil millones de dólares, superaría ampliamente el tamaño de la mayor IPO histórica.

Bank of America ha estimado la volatilidad potencial de estas grandes empresas tecnológicas en varias formas, llegando a un rango de 100% a 120%:

• Análisis comparativo similar: las empresas de IA que salieron a bolsa en 2025 (CRWV, CARL, AMBQ, FIG, FIGR) lograron una volatilidad promedio de aproximadamente 96% en los seis meses posteriores a la IPO, con una proporción de libre circulación de alrededor del 14%;

• Método de valoración alternativo (futuros perpetuos, operaciones en el mercado secundario): estimaciones para tres grandes empresas privadas que se cree que pronto saldrán a bolsa muestran una volatilidad promedio de aproximadamente 108%;

• Fondos públicos que mantienen muchas posiciones previas a la IPO: los datos de volatilidad de estos fondos respaldan una estimación de aproximadamente 120%.

Este rango de volatilidad es aproximadamente tres veces la volatilidad media de los componentes del NDX, y dado que las nuevas empresas tienden a tener una proporción de libre circulación inicial baja (lo que limita la oferta de valores negociables y puede amplificar aún más la volatilidad), la estimación de Bank of America se considera conservadora.

El informe indica que, en cuanto al impacto en el índice: Bank of America estima que, inicialmente, las nuevas componentes de gran tamaño en el índice tendrán un efecto positivo pero moderado en la volatilidad del NDX (+0.1v), pero a medida que aumente el tamaño de la IPO o la proporción de libre circulación, este impacto puede subir hasta +1.1v.

A nivel de acciones individuales, la volatilidad ponderada media del NDX podría aumentar entre 0.4v y 3.4v, y la dispersión de la volatilidad del índice podría ampliarse entre 0.3v y 2.3v.

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