Impermanent Loss em DeFi

Impermanent loss é um dos principais riscos para provedores de liquidez em ecossistemas de finanças descentralizadas (DeFi). Esse fenômeno aparece quando usuários depositam ativos em protocolos de Automated Market Maker (AMM), o que pode resultar em um valor menor do que simplesmente manter os ativos em carteira. Entender o impermanent loss é essencial para quem fornece liquidez em DeFi, pois impacta diretamente a rentabilidade e as estratégias de gestão de risco.

Como funcionam os pools de liquidez em AMM

Os pools de liquidez de Automated Market Maker (AMM) são a base das plataformas descentralizadas de negociação, permitindo trocas de tokens sem livros de ordens tradicionais. Esses pools exigem que os provedores de liquidez (LPs) depositem pares de ativos em proporções definidas, geralmente 50/50, criando uma reserva que torna as negociações viáveis.

Por exemplo, considere um pool ETH/USDT onde 1 ETH equivale a 1.000 USDT. Um LP que queira aportar 10 ETH deve também depositar 10.000 USDT para manter o equilíbrio do pool. Se o pool totaliza 50 ETH e 50.000 USDT (avaliado em 100.000 USDT), a participação do LP equivale a 20% do valor total. Após o depósito, o LP recebe tokens de LP proporcionais à sua fatia, que podem ser resgatados a qualquer momento para sacar seu percentual dos ativos atuais do pool.

Esse modelo assegura liquidez contínua aos traders e permite que LPs recebam taxas das negociações. No entanto, a dinâmica dos pools, que ajustam automaticamente os pesos conforme trades e variações de preço, traz o risco do impermanent loss.

O que é Impermanent Loss?

Impermanent loss é uma métrica que mostra a diferença de valor entre manter ativos em um pool de liquidez e simplesmente guardá-los em uma wallet. É chamado de “impermanente” porque só se materializa na retirada dos fundos e pode ser revertido caso os preços retornem ao patamar inicial.

Esse conceito é central para investir em DeFi, pois evidencia o balanço entre taxas recebidas por fornecer liquidez e possíveis perdas causadas pela volatilidade dos preços. O cálculo do impermanent loss utiliza dados históricos e fórmulas dos AMMs, servindo para avaliar se as taxas compensam as potenciais perdas na comparação com o “hold”.

Diferente das perdas tradicionais do mercado financeiro, o impermanent loss é exclusivo do modelo AMM, em que LPs detêm uma fração do pool e não uma quantidade fixa de tokens. Assim, conforme os preços oscilam, a composição do pool muda, podendo deixar o LP com ativos diferentes dos que depositou. Entender essa dinâmica é crucial para traçar estratégias de liquidez e gestão de riscos.

Como o impermanent loss acontece?

O impermanent loss surge devido ao rebalanceamento automático dos protocolos AMM. Quando há grandes mudanças de preço, o AMM ajusta as proporções de ativos no pool para manter o equilíbrio, o que pode fazer com que o LP receba um valor diferente de quem apenas segurou os ativos originais.

Imagine que um investidor deposita ativos em um pool ETH/USDT e o preço do ETH dobra. O algoritmo do AMM irá rebalancear o pool, reduzindo ETH e aumentando USDT, para manter a fórmula do produto constante. Ao sacar, o LP recebe menos ETH do que depositou, mas mais USDT. Se o ETH valorizou muito, o valor total pode ser menor do que seria mantendo os tokens, gerando impermanent loss.

Se o ETH desvaloriza, o LP pode ter um “impermanent gain”, pois o pool entrega mais ETH a um preço menor. Ainda assim, há um custo de oportunidade caso o preço siga caindo. O impermanent loss só se torna definitivo quando a liquidez é retirada; se o preço retornar ao patamar inicial, a perda desaparece.

Como calcular o impermanent loss

Para calcular o impermanent loss, é preciso entender a fórmula do produto constante usada nos AMMs: liquidez em ETH × liquidez em token = produto constante. Isso garante que o produto das quantidades dos dois ativos seja estável, com as proporções se ajustando a cada trade.

No exemplo com 50 ETH e 50.000 USDT, o produto constante é 2.500.000. Se o preço do ETH dobrar para 2.000 USDT, o novo equilíbrio do pool será:

• Liquidez em ETH = √(2.500.000 / 2.000) ≈ 35,355 ETH
• Liquidez em token = √(2.500.000 × 2.000) ≈ 70.710,6 USDT

Um LP com 20% do pool sacaria 7 ETH e 14.142 USDT, totalizando 28.124 USDT (7 ETH × 2.000 + 14.142 USDT). Se tivesse apenas mantido os 10 ETH e 10.000 USDT, teria 30.000 USDT (10 ETH × 2.000 + 10.000 USDT). A diferença de 1.876 USDT é o impermanent loss causado pelo rebalanceamento do AMM.

Esse cálculo ilustra como oscilações de preço podem corroer o valor da liquidez frente ao simples “hold”, mesmo considerando taxas de negociação recebidas. Entender como calcular o impermanent loss permite decisões mais assertivas na estratégia de liquidez.

Como evitar o impermanent loss?

Embora não seja possível eliminar totalmente o impermanent loss, algumas estratégias ajudam a minimizar seu impacto para provedores de liquidez:

Use ordens stop loss: Com ordens stop loss, o LP retira liquidez automaticamente se o preço ultrapassar limites definidos, limitando a exposição a oscilações intensas e reduzindo possíveis perdas temporárias. Essa tática exige monitoramento, mas protege contra prejuízos em mercados voláteis.

Prefira AMMs com baixa slippage: Plataformas com baixa slippage têm menor diferença de preço entre execução e liquidação, reduzindo o risco de oscilações que causam impermanent loss. Optar por AMMs consolidados e pools com grande liquidez é uma forma eficiente de mitigar esse risco.

Monitore o mercado e ajuste sua estratégia: Acompanhar as condições do mercado e ajustar as posições de liquidez de forma ativa pode reduzir o risco. Sacar liquidez antes de movimentos fortes ou durante mercados de alta pode preservar ganhos e minimizar o impermanent loss.

Use ferramentas de gestão de risco: Muitas plataformas DeFi já dispõem de ferramentas para gerenciar o impermanent loss por meio de ajustes automáticos, limites de perda e mecanismos de hedge. Elas oferecem uma proteção extra para LPs preocupados com esse risco.

É importante notar que essas estratégias reduzem, mas não eliminam o risco. Operar em DeFi envolve riscos inerentes e demanda análise criteriosa antes de prover liquidez.

Impermanent Loss não é permanente

O termo “impermanent loss” pode enganar, pois sugere uma perda temporária que será revertida. Na prática, trata-se de uma perda não realizada, que só se torna permanente ao sacar os ativos do pool.

No exemplo, o LP teve um impermanent loss potencial de cerca de 2.000 USDT. Embora essa perda possa ser revertida se o preço do ETH retornar ao nível inicial, não há garantia. Após o saque, qualquer impermanent loss se torna definitivo.

O sucesso da estratégia de liquidez depende de as taxas de negociação cobrirem o impermanent loss. Em mercados muito voláteis, em especial durante altas, as taxas geralmente não compensam a diferença de valor. Durante mercados de baixa, prover liquidez pode ser vantajoso, pois o LP acumula mais ativos voláteis e se posiciona para uma recuperação futura, ao mesmo tempo que gerencia o impermanent loss.

Já em mercados de alta, manter os ativos pode ser mais lucrativo do que fornecer liquidez, pois evita o rebalanceamento que reduz a exposição ao ativo que mais valoriza. Ou seja, o timing estratégico — prover liquidez em mercados de baixa e sacar em alta — é essencial para gerenciar o risco do impermanent loss.

Conclusão

Impermanent loss é um fator decisivo para quem fornece liquidez em protocolos AMM de DeFi. Apesar do nome sugerir transitoriedade, a perda se torna definitiva ao sacar a liquidez e pode impactar de forma relevante o retorno, em especial em períodos de alta volatilidade.

Compreender o funcionamento dos pools AMM, os mecanismos do impermanent loss e como calcular seu impacto é fundamental para decisões conscientes. Estratégias como ordens stop loss, escolha de plataformas com baixa slippage, monitoramento ativo do mercado e uso de ferramentas de gestão de risco ajudam o LP a enfrentar esse desafio.

Participar do DeFi com sucesso exige equilibrar o potencial de ganhos das taxas de negociação com o risco do impermanent loss. Estratégias como escolher pares com preços correlacionados e ajustar o timing da liquidez podem otimizar resultados e minimizar perdas. À medida que o DeFi evolui, conhecer o impermanent loss é essencial para maximizar retornos e gerenciar riscos no segmento descentralizado.

FAQ

Qual é um exemplo de impermanent loss?

Se você fornecer liquidez em um pool ETH/USDC e o preço do ETH dobrar, poderá sofrer uma perda de 5,7% em relação a simplesmente manter os ativos.

Como evitar o impermanent loss?

Opte por pools com altas taxas e faça rebalanceamentos frequentes. Prefira pools que gerem mais receitas em taxas do que possíveis perdas com variações de preço.

O impermanent loss pode ser significativo?

O impermanent loss pode ser relevante, mas costuma ser compensado por taxas de negociação e recompensas. O impacto depende da volatilidade dos preços e da composição do pool.

Qual é a fórmula do impermanent loss?

IL = 2 * sqrt(k) / (1 + k) - 1, onde k é a razão entre o novo preço e o preço inicial. Essa fórmula calcula a porcentagem de perda em relação a manter os ativos fora do pool.