As stablecoins, um tipo de criptomoeda projetada para manter valor estável, têm progredido significativamente ao longo da última década e desempenham um papel cada vez mais vital em pagamentos transfronteiriços, finanças descentralizadas (DeFi), armazenamento de valor e outras áreas. À medida que a demanda de mercado continua a crescer, países de todo o mundo estão reavaliando sua posição em relação às stablecoins e dando maior ênfase à conformidade.

Este artigo abordará o desenvolvimento atual do mercado de stablecoins, as atitudes dos principais países em relação às stablecoins e revisará brevemente os projetos de stablecoins compatíveis atualmente disponíveis para referência.

Visão geral das stablecoins

O mercado de criptomoedas é conhecido por sua alta volatilidade. Para combater e reduzir essa volatilidade, mantendo ainda as vantagens das criptomoedas - como acessibilidade global e transações rápidas - foram desenvolvidas stablecoins. Seu valor geralmente é vinculado a uma moeda fiduciária (como o dólar americano) ou outros ativos valiosos (como ouro ou petróleo) para garantir estabilidade de preço.

Com base em seus mecanismos para manter a estabilidade de preços, as stablecoins geralmente são divididas em quatro categorias principais: lastreadas em moeda fiduciária, lastreadas em criptomoedas, algorítmicas e lastreadas em commodities. As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária dominam o mercado.

A Tether emitiu a primeira stablecoin, USDT, em 2014. Ao longo da última década, o mercado de stablecoins viu um crescimento explosivo. De acordo com dados da DeFiLlama, o valor total do mercado de stablecoins agora ultrapassou US$ 206 bilhões, com a USDT liderando o mercado com uma participação de mercado de 66,69%. Seguindo atrás estão a USDC, USDe e DAI, com valores de mercado de US$ 45,7 bilhões, US$ 5,8 bilhões e US$ 4,4 bilhões, respectivamente.

Fonte: DeFiLlama

A maioria das stablecoins, como USDT, USDC e TUSD, suporta várias blockchains, enquanto poucas, como USR, DEUSD e USDB, atualmente suportam apenas uma única blockchain. Entre todas as blockchains, a maior concentração de stablecoins é encontrada na rede Ethereum, com uma capitalização de mercado de US$ 113,4 bilhões, representando quase metade do mercado total. Seguindo Ethereum estão Tron, BNBChain, Solana e Arbitrum, com valores de mercado de US$ 59,2 bilhões, US$ 6,9 bilhões, US$ 5,9 bilhões e US$ 3,8 bilhões, respectivamente.

Atitudes dos Principais Países em Relação às Stablecoins

O rápido desenvolvimento do mercado de stablecoins, especialmente sua adoção generalizada em pagamentos transfronteiriços e inovação financeira, tem recebido atenção significativa das autoridades regulatórias em todo o mundo. Nos últimos anos, países e regiões como Estados Unidos, Europa, Cingapura, Japão e Hong Kong introduziram políticas e regulamentos relevantes para padronizar ainda mais o mercado de stablecoins e criar um ambiente mais saudável para os participantes.

Estados Unidos

Atualmente, os Estados Unidos não possuem uma lei federal específica que regulamenta stablecoins. No entanto, agências como a SEC (Comissão de Valores Mobiliários) e CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities) têm intensificado sua supervisão regulatória. Por exemplo, em fevereiro de 2023, a SEC declarou que o BUSD era um título não registrado e planejava processar sua emissora, a Paxos, com possíveis medidas de execução. Em novembro do mesmo ano, o PayPal também foi intimado pela SEC em relação à sua stablecoin com lastro em USD recém-lançada, o PYUSD.

Além disso, a abordagem regulatória para stablecoins varia entre os estados dos EUA. Alguns estados determinaram que os emissores de stablecoins obtenham licenças de criptomoeda com base na conformidade. Exemplos incluem a Licença de Transmissor de Dinheiro para serviços financeiros e a BitLicense, que foi introduzida pelo Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS).

Europa

O quadro regulamentar do stablecoin na Europa é baseado principalmente no Regulamento dos Mercados em Ativos Criptográficos (MiCA), que foi proposto em setembro de 2020, aprovado pelo Conselho da UE em abril de 2023 e entrará em vigor em 30 de junho de 2024. A implementação completa está prevista para 30 de dezembro de 2024.

Em resumo, MiCA classifica stablecoins em duas categorias: Tokens Referenciados a Ativos (ART) e Tokens de Dinheiro Eletrônico (EMT). ART refere-se a stablecoins lastreadas por uma cesta de ativos, enquanto EMT refere-se a stablecoins atreladas 1:1 a moedas fiduciárias. Essa distinção significa que stablecoins algorítmicas, que não possuem lastro físico e dependem de mecanismos de mercado para manter o valor, são totalmente proibidas sob a MiCA. Além disso, a MiCA delineia requisitos de emissão para stablecoins, incluindo licenciamento institucional, reservas de ativos e divulgação de informações.

Na prática, a implementação oficial do MiCA impactou significativamente o mercado atual de stablecoins. Por exemplo, como o USDT (Tether) ainda não atende ao conjunto completo de requisitos do MiCA, a proeminente exchange Coinbase decidiu remover temporariamente o USDT na Europa. Ela reavaliará a situação antes de decidir se o recolocará na lista. Enquanto isso, stablecoins que estejam em conformidade com os regulamentos do MiCA, como o EURC emitido pela Circle e o EURCV emitido pela Société Générale, têm maior probabilidade de ser promovidos e adotados.

No entanto, o MiCA prevê um período de transição de 18 meses, o que significa que stablecoins como USDT devem cumprir os requisitos de conformidade até 30 de junho de 2026, para continuar operando no mercado europeu.

Singapura

Singapura tem um quadro regulamentar claro para stablecoins. Em 2019, as autoridades aprovaram a Lei de Serviços de Pagamento (PSA), classificando as stablecoins como tokens de pagamento digital. Em agosto de 2023, as diretrizes regulatórias foram finalizadas, exigindo que os emissores de stablecoins obtenham uma licença da Autoridade Monetária de Singapura (MAS). Esses emissores devem manter uma reserva de ativos de 1:1 e divulgar regularmente seu status de reserva, entre outros requisitos.

Notavelmente, StraitsX, uma infraestrutura de pagamento de ativos digitais, já recebeu aprovação preliminar da MAS para emitir uma stablecoin lastreada no Dólar de Singapura, XSGD, que será lançada na rede Hedera. Em novembro de 2024, a Paxos também fez parceria com o DBS Bank para lançar uma stablecoin compatível com Singapura, Global Dollar (USDG).

Japão

A abordagem regulatória do Japão em relação às stablecoins é baseada principalmente na Lei de Serviços de Pagamento (PSA), revisada em junho de 2022 e implementada oficialmente em junho de 2023. A lei classifica as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária como Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPI) e limita os emissores de stablecoins a três tipos de instituições: bancos, agentes de transferência de dinheiro registrados e empresas de confiança. Além disso, entidades que desejam realizar atividades relacionadas a stablecoins no Japão devem se registrar como Prestadores de Serviços de Instrumentos de Pagamento Eletrônico (EPISP) e obter as licenças relevantes.

Hong Kong

De acordo com os últimos desenvolvimentos, o governo de Hong Kong apresentou o Projeto de Lei Stablecoin ao Conselho Legislativo para a primeira leitura. Se passar pelas três leituras, será formalmente promulgado como lei. O projeto de lei trata principalmente de licenças e requisitos de emissão de stablecoin, restrições de marketing e proteção mais ampla ao consumidor. Por exemplo, os emissores de stablecoin em Hong Kong devem obter aprovação da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA), que atua como o banco central da Região Administrativa Especial.

Enquanto isso, o HKMA também está avançando constantemente com seu Programa de Sandbox para Emissão de Stablecoin, com instituições como JD Coin Chain Technology, Standard Chartered (Hong Kong) e ANX Group se tornando alguns dos primeiros participantes.

No geral, com base nas atitudes atuais dos órgãos reguladores em diferentes países, houve uma mudança da observação cautelosa para a regulamentação ativa. Ao gerenciar e supervisionar detalhes como reservas de ativos e divulgação de informações por parte dos emissores de stablecoin, os reguladores visam padronizar ainda mais o ambiente de mercado, proteger melhor os interesses dos consumidores e garantir a estabilidade financeira. A conformidade gradual das stablecoins também contribuirá significativamente para o desenvolvimento saudável do mercado mais amplo de criptomoedas.

Quais Stablecoins são compatíveis?

As políticas regulatórias em diferentes países ainda estão em evolução, e espera-se que sejam introduzidas regulamentações mais direcionadas. De acordo com estatísticas incompletas, os seguintes são atualmente os principais stablecoins em conformidade:

Stablecoins com lastro em Dólar Americano

USD Coin (USDC)

USDC é emitido conjuntamente pela Coinbase e pela Circle. A Coinbase enfatiza fortemente a conformidade e obteve licenças operacionais de autoridades como a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) e a FCA (Autoridade de Conduta Financeira) no Reino Unido. A Circle também possui várias licenças de conformidade, incluindo licenças de moeda virtual do Estado de Nova York e Louisiana e licenças internacionais relevantes de jurisdições como Singapura, Reino Unido e Bermuda.

Fonte: circle.com

USDC é 100% lastreado por dinheiro e ativos equivalentes a dinheiro altamente líquidos, garantindo que possa sempre ser resgatado numa proporção de 1:1 com USD. Além disso, o USDC é altamente transparente, passa por auditorias independentes regulares e publica relatórios relevantes periodicamente. Atualmente, o valor de mercado circulante do USDC ultrapassa os $45 bilhões, tornando-o a segunda maior stablecoin, logo atrás do USDT. O USDC é principalmente circulado na rede Ethereum, representando 64,67% da sua participação de mercado, seguido por Solana e Base com 10,54% e 7,47%, respectivamente.

Binance-Pegged BUSD (BUSD)

BUSD é emitido pela empresa de confiança Paxos, com marca e suporte da exchange Binance, e foi aprovado pelo NYDFS (Departamento de Serviços Financeiros de Nova York). BUSD está ancorado em 1:1 com o dólar americano e passa por auditorias e relatórios regulares. É importante notar que desde fevereiro de 2023, a Paxos deixou de emitir novos tokens BUSD, e os usuários podem converter seus BUSD em USD ou trocá-los por USDP.

Atualmente, o BUSD tem um valor de mercado circulante de cerca de $300 milhões, com 98,73% circulando na BNBChain.

Dólar Global (USDG)

USDG é uma colaboração entre Paxos e DBS Bank e é respaldado por uma reserva de USD 1:1. A reserva inclui depósitos em dólares americanos, títulos do governo dos EUA de curto prazo e outros equivalentes em dinheiro. USDG recebeu aprovação da MAS (Autoridade Monetária de Singapura) em julho de 2024 e opera inicialmente na rede Ethereum, com planos de lançamento em outras blockchains aprovadas pela MAS no futuro.

Lift Dollar (USDL)

O USDL é emitido pela Paxos na rede Ethereum e é regulamentado pela Autoridade Reguladora de Serviços Financeiros (FSRA) do Mercado Global de Abu Dhabi (ADGM). As reservas do USDL consistem em dinheiro e equivalentes de dinheiro, e os usuários sempre podem resgatá-lo por USD na proporção de 1:1. Relatórios de auditoria mensais são publicados.

O que diferencia o USDL de outras stablecoins é sua característica de rendimento. A renda gerada de suas reservas em dinheiro e equivalentes em dinheiro é distribuída para os detentores elegíveis. Atualmente, o USDL oferece uma APY (Rendimento Percentual Anual) de 3,8%, embora isso não esteja disponível nos EUA, UE ou Canadá.

Pax Dollar (USDP)

USDP é emitido pela Paxos e está em conformidade com os requisitos regulatórios do NYDFS. Está atrelado 1:1 ao USD, com suas reservas totalmente lastreadas por dinheiro e equivalentes de dinheiro, e relatórios de auditoria periódicos são emitidos.

Atualmente, o USDP circula nas redes Ethereum e Solana. O valor de mercado circulante no Ethereum é de aproximadamente $93,12 milhões, enquanto o valor de mercado circulante na Solana é de cerca de $450.000.

PayPal USD (PYUSD)

O PYUSD é emitido por meio de uma parceria entre Paxos e PayPal e é projetado especificamente para pagamentos. Está em conformidade com os requisitos regulamentares do NYDFS. As reservas para o PYUSD são 100% lastreadas por depósitos em dólares americanos, títulos do Tesouro dos EUA e equivalentes de caixa, com uma relação de 1:1 com o USD.

Fonte: paypal.com

O PYUSD está circulando nas redes Ethereum e Solana, sendo a Ethereum a rede principal. O volume de emissão é de aproximadamente US$ 353 milhões, e o valor de mercado circulante na Solana é de cerca de US$ 169 milhões. As instituições e usuários podem comprar, vender, manter ou transferir o PayPal USD (PYUSD) diretamente no PayPal, enquanto os desenvolvedores também podem usar a API da Paxos para compra.

Gemini Dollar (GUSD)

GUSD é emitido pela Gemini Trust Company e foi aprovado pelo NYDFS. GUSD é fixado em 1:1 com o dólar americano e é 100% garantido por dinheiro ou equivalentes de dinheiro mantidos em contas bancárias, fundos de mercado monetário e títulos do Tesouro dos EUA. A prova de reservas é publicada mensalmente pela empresa de auditoria independente BPM LLP.

GUSD circula atualmente apenas na rede Ethereum. De acordo com os dados mais recentes, o valor de mercado circulante do GUSD é de aproximadamente $58.57 milhões, com 20.036 endereços o detendo. Os 100 principais endereços representam 89.45% do fornecimento total.

Stablecoins indexadas ao Euro

EURC

EURC é emitido pela Circle e está vinculado 1:1 ao Euro. Ele está em conformidade com as normas do MiCA (Regulação de Mercados em Criptoativos). O EURC segue um modelo de reserva total e publica prova de reservas todos os meses.

Fonte: circle.com

EURC suporta múltiplas redes blockchain. Os dados mais recentes mostram que a EURC tem um valor de mercado de aproximadamente €85,89 milhões, com a maioria circulando nas redes Ethereum, Solana e Base, representando 34,83%, 33,34% e 28,34%, respectivamente. Devido à conformidade com os padrões MiCA, a EURC se tornou a maior stablecoin de euro por valor de mercado.

EUR CoinVertible (EURCV)

EURCV é emitido pelo Société Générale (um banco francês) e recebeu a licença de instituição de dinheiro eletrônico da ACPR (Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution), atendendo aos padrões MiCA. O EURCV é totalmente garantido por depósitos em dinheiro.

Atualmente, o EURCV circula apenas na rede Ethereum, com um valor de mercado circulante de cerca de €39,86 milhões. No entanto, o número de endereços que possuem EURCV é apenas 37.

Eurite (EURI)

EURI é emitido pelo Banking Circle S.A. e é autorizado como uma instituição de crédito sob a supervisão da Autoridade de Supervisão Financeira do Luxemburgo (CSSF), cumprindo os requisitos regulatórios do MiCA. EURI é vinculado 1:1 ao euro e totalmente garantido por reservas em dinheiro denominadas em euro, com auditorias regulares.

EURI atualmente circula nas redes Ethereum e BNBChain, e os usuários podem resgatá-lo gratuitamente.

Quantoz EURD (EURD) / Quantoz EURQ (EURQ)

Tanto EURD quanto EURQ são emitidos pela Quantoz Payments, uma subsidiária de pagamentos da empresa holandesa de blockchain Quantoz. A Quantoz Payments é licenciada como uma instituição de dinheiro eletrônico (EMI) sob a supervisão do Banco Nacional Holandês e cumpre as regulamentações do MiCA.

EURD e EURQ estão ligados 1:1 ao euro e totalmente garantidos por reservas em moeda fiduciária e títulos do governo. EURD opera atualmente exclusivamente na rede Algorand, com um valor de mercado circulante de aproximadamente US$940.000. O EURQ é emitido apenas na rede Ethereum e tem um valor de mercado de cerca de US$1,54 milhão.

Stablecoins Indexadas ao Iene

Até o momento, nenhuma empresa concluiu o registro EPISP (provedor de serviços de instrumentos de pagamento eletrônico) no Japão, o que significa que nenhum stablecoin totalmente compatível com o iene pode circular internamente. No entanto, existem alguns projetos de stablecoin atrelados ao iene que valem a pena serem observados:

Moeda JPY (JPYC)

JPYC é emitido pela empresa japonesa JPYC Inc. e é atualmente classificado como um instrumento de pagamento pré-pago, não como uma stablecoin. JPYC é sempre totalmente apoiado por reservas em ienes e pode ser resgatado por 1:1 para ienes japoneses. Os usuários podem usar JPYC para resgatar itens como cartões de presente V-Preca e outros bens cotidianos. É relatado que JPYC está no processo de solicitação de licenças para serviços de transferência de fundos e serviços de troca de ferramentas de pagamento eletrônico.

JPYC suporta várias blockchains, incluindo Ethereum, Polygon, Gnosis, Shiden, Avalanche e Astar. De acordo com dados, JPYC tem a maior emissão na Polygon, com um valor de mercado circulante de cerca de $13,35 milhões e 7.859 endereços de detenção. Ethereum segue com um valor de mercado circulante de cerca de $620.000 e 395 endereços de detenção.

Iene japonês GMO (GYEN)

GYEN é emitido pela GMO Trust, uma subsidiária do gigante da internet japonês GMO Group, e está em conformidade com as regulamentações da NYDFS (Departamento de Serviços Financeiros de Nova York). No entanto, é importante notar que GYEN não está em conformidade com as regulamentações domésticas japonesas e não pode circular dentro do Japão.

GYEN é 100% lastreado por reservas em ienes e está vinculado na proporção de 1:1 ao iene. Ele é auditado regularmente e os relatórios são publicados. O GYEN suporta várias blockchains, com um valor de mercado circulante total de aproximadamente US$ 9,5 milhões, a maior parte dos quais circula na rede Ethereum, representando 92,37%, seguido pelo Stellar com 6,55%.

Fonte: DeFiLlama

Embora existam vários projetos de stablecoin em conformidade, muitos dos mais amplamente adotados ainda precisam de mais esforço para atender aos padrões regulatórios. Embora a conformidade regulatória para stablecoins esteja avançando constantemente, apenas um pequeno número de stablecoins nos principais rankings de capitalização de mercado, como USDT, USDe, DAI e USDS, estão totalmente em conformidade com as regulamentações. Serão necessários mais passos para que esses projetos de stablecoin atendam ao quadro regulatório global.

Conclusão

A conformidade sempre foi uma direção de desenvolvimento chave para a indústria de criptomoedas. À medida que a indústria continua a expandir, se um projeto pode atender aos requisitos regulatórios determina em grande parte sua aceitação no mercado e sua aplicação no mundo real, e as stablecoins não são exceção.

No geral, as políticas regulatórias para stablecoins estão sendo discutidas de forma sistemática em vários países. Embora as regulamentações existentes imponham requisitos relativamente rigorosos, elas fornecem proteções tangíveis para os direitos do consumidor, o que será mais favorável para o desenvolvimento sustentável da indústria e adoção mais ampla. Enquanto aguardam a introdução de mais regulamentações, os usuários ainda devem monitorar de perto os desenvolvimentos regulatórios relevantes e os riscos potenciais ao usar essas stablecoins.