"Era o melhor dos tempos, era o pior dos tempos, era a idade da sabedoria, era a idade da tolice, era a época da crença, era a época da incredulidade, era a estação da Luz, era a estação das Trevas, era a primavera da esperança, era o inverno do desespero, tínhamos tudo diante de nós, não tínhamos nada diante de nós, todos estávamos indo diretamente para o Céu, todos estávamos indo diretamente para o outro lado." - Charles Dickens

Críticos frequentemente citam a difusãonihilismo financeirodentro da cripto economia como evidência de sua futilidade. Apesar de 16 anos desde o lançamento do Bitcoin e 9 anos desde o Ethereum, ainda há poucos casos de uso mainstream para apontar com utilidade inegável.

Para cada história de um usuário de mercado emergente protegendo suas economias da inflação local por meio de stablecoins, há aparentemente inúmeras histórias de usuários de mercado desenvolvido apostando suas economias negociando memecoins às quais também tiveram acesso por meio de stablecoins.

Stablecoins como libertação. Stablecoins como destruição. Blockchains como o grande equalizador. Blockchains como o grande desestabilizador. A criptoeconomia como o futuro do sistema financeiro global. A criptoeconomia como a maior ilusão coletiva da história humana.

Essas dualidades refletem as altas apostas: uma tecnologia que poderia mudar o mundo ou implodir sob o peso de seus excessos. Para muitos, essa tensão leva ao ceticismo, provocando a pergunta: "qual é o ponto de tudo isso?" e lançando dúvidas sobre se uma visão fundamental de longo prazo sobre qualquer ativo na criptoeconomia, além do Bitcoin, tem mérito.

No entanto, essa tensão entre futilidade e utilidade não é um bug - é uma característica que ilustra as dores de crescimento do potencial revolucionário do blockchain.

Democratizando a Riqueza na Era Digital

Em um mundo onde a desigualdade entre países é extrema e está aumentando, as blockchains têm o potencial de democratizar a riqueza para bilhões de pessoas. Para entender isso, você deve primeiro entender que as blockchains são instituições inovadoras que permitem aos usuários realizar transações eaplicarrelacionamentos contratuais sem intermediários. Eles conseguem isso através de um sistema supranacional de direitos de propriedade que é garantido por criptografia e verificável por qualquer pessoa - uma ferramenta sutil, mas poderosa, para nivelar o campo econômico.

Provisionado inteiramente na nuvem, sua única presença física são os milhares de computadores distribuídos globalmente que coletivamente mantêm a integridade da rede. Juntos, esses computadores criam uminternet-nativofundação para os mercados - o melhor mecanismo da sociedade até hoje para abordar o "informação perfeita“necessário alocar recursos de forma eficiente.

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A importância dissodesbloquearé melhor explicado através do seminal artigo de 1937 de Ronald Coase, A Natureza da Empresa. Coase argumentou que as empresas existem porque os custos de encontrar informações, negociar acordos e fazer cumprir contratos no mercado superavam as eficiências da terceirização.

Blockchains alteram fundamentalmente essa dinâmica. Ao automatizar a execução por meio da criptografia, tornar a informação universalmente acessível e reduzir a dependência de intermediários, as blockchains reduzem drasticamente os custos de transação - especialmente quando combinadas com tecnologias complementares da era da internet, como mecanismos de busca e plataformas da economia gig. À medida que esses custos de transação diminuem, a necessidade de grandes empresas hierárquicas enfraquece, abrindo caminho para estruturas de mercado global baseadas em blockchains que maximizam a produção econômica, aumentam a eficiência do mercado e fornecem a base para mercados totalmente novos.

A criptoeconomia já está demonstrando esses benefícios. As stablecoins promovem o crescimento econômico e a inclusão financeira, fornecendo aos usuários em todo o mundo com barato,confiáveldinheiro. As bolsas e plataformas de empréstimo globais criam mercados mais eficientes edemocratizaracesso aos mercados de capitais.DePINscriar novos mercados inteiramente, permitindo que os usuários coordenem e monetizem recursos físicos e digitais díspares. Muitas dessas empresas operam com extrema eficiência, apresentando margens semelhantes às de software, com blockchains automatizando grande parte da infraestrutura de backend e liquidando toda essa atividade. Grandes instituições financeiras e empresas estão reconhecendo lentamente esse potencial, com muitas delas diretamentelançamentoprodutos em blockchains ouintegrandoprojetos baseados em blockchain como infraestrutura de backend para produtos existentes.

Então, por que todo o ceticismo?

Uma Superposição de Utilidade e Futilidade
A criação de infraestrutura descentralizada para transações e execução de contratos inevitavelmente leva a experimentações não restritas. Com a base de usuários potenciais de blockchains abrangendo bilhões de usuários de internet em todo o mundo, os incentivos para fazê-lo são imensos. Tanto que até os líderes mundiais sãolançamentosuas próprias moedas - um conto tão antigo quanto o tempo. A sedução da oportunidade levou a uma rápida proliferação de novos ativos e protocolos financeiros, desde produtos transformadores até golpes flagrantes.

Embora grande parte dessa experimentação possa parecer frívola, não é muito diferente dobolha ponto comquando as empresas frequentemente abriam o capital com pouco mais do que um nome de domínio em sua posse. A criptoconomia, no entanto, amplifica essa dinâmica ao extremo, oferecendo mercados de capital em escala da internet acessíveis a qualquer um. Isso cria um playground sem precedentes para inovação e especulação, acelerando o ritmo de descoberta e adoção. Afinal, a especulação atrai novos usuários e fornece testes de estresse muito necessários, antes que trilhões de dólares em atividade cheguem às blockchains nos próximos anos.

No entanto, os vencedores estão começando a surgir em meio a toda a especulação. Muitos deles estão impulsionando a atividade dos mercados de capital especulativo que aparecem nas manchetes e estão aumentando o crescimento nos bastidores. Esses vencedores são os raros 'acumuladores' que estão consolidando a participação de mercado, ampliando suas capacidades e cada vez mais atendendo aos casos de uso não especulativos ao longo do tempo. Esses projetos acabarão fornecendo a base para a criptoeconomia amadurecer e se expandir globalmente.

As estradas paralelas se cruzam?

Para o futuro previsível, Syncracy acredita que a melhor maneira de expressar teses fundamentais na criptoeconomia é possuir ativos que equilibrem fundamentos sólidos com a capacidade de capturar o momentum especulativo inerente aos mercados de capital da internet. Isso não é uma declaração profunda, pois na prática significa possuir projetos de rápido crescimento que as pessoas realmente usam. Hoje, isso significa ser longo em volumes, como através de emissores de ativos ou mercados (por exemplo, exchanges) que monetizam diretamente a atividade especulativa on-chain, ou através de sua infraestrutura subjacente - as L1s. Essas L1s não apenas monetizam a atividade especulativa, mas também oferecem estruturas de valoração tolerantes, pois muitas vezes são precificadas como ativos semelhantes a dinheiro.

Na verdade, ser longa especulação através de infraestrutura (projetos de rápido crescimento que as pessoas realmente usam) tem sido o denominador comum de muitos dos maiores vencedores do ciclo. Solana ofereceu um desempenho de primeira classe que tornou a negociação onchain semelhante às plataformas de negociação tradicionais para varejo (por exemplo, Robinhood). Phantom criou uma experiência semelhante à da Apple, amigável aos usuários, com atenção específica dada ao seu aplicativo móvel que permite aos usuários especular em movimento como nunca antes. Pumpdotfun reduziu os custos, esforços e recursos necessários para lançar novos tokens. Hyperliquid fez com que os perps onchain parecessem usar uma exchange centralizada, mas com custos mais baratos e menos restrições de integração. Virtuals e ai16z (Eliza) permitiram que qualquer pessoa lançasse um agente de IA com um token e uma carteira associados. Os bots do Telegram e as ferramentas de descoberta de tokens como Photon e DexScreener, respectivamente, trouxeram luz para a economia onchain e facilitaram o acesso a partir de aplicativos familiares. A lista continua.

Eventualmente, iremos avançar além desse paradigma de projetos especulativos capturando atenção e fluxos desproporcionais. Especialmente à medida que mais compradores institucionais entram na classe de ativos. Além disso, existem muitos projetos menos especulativos, mas promissores em DeFi e DePIN subindo o “declive da iluminação"com sinais iniciais de ajuste entre produto e mercado e fundamentos cada vez mais sólidos. Esses ativos podem precisar"tempocrescer em suas valorações e um quadro regulatório claro para acelerar seu progresso rumo à adoção generalizada. Embora alguns setores, como as stablecoins, já estejam mostrando o caminho para a indústria, tendo entrado com confiançaimplantaçãofase de seu ciclo de vida. Há tanta atividade na criptoeconomia nos dias de hoje que os observadores podem encontrar amplos exemplos do que seus preconceitos os levam a buscar.

No entanto, por enquanto, o objetivo do ponto de vista do investimento é possuir vencedores de longo prazo que capitalizem em ambos os lados da criptoeconomia - aproveitando a energia especulativa que impulsiona resultados financeiros transformadores enquanto atendem cada vez mais casos de uso práticos e não especulativos. Esses são os ativos que podem compor ganhos ao longo do tempo, ao contrário do jogo de cadeiras musicais que descreve a maioria dos outros ativos mais orientados por narrativas na criptoeconomia. Esses também são os ativos que acabarão liderando a transição do mundo onchain, à medida que a atividade especulativa que eles alimentam atrai novos usuários e fornece testes de tensão muito necessários, antes que trilhões de dólares em atividade venham para blockchains nos próximos anos.

Na verdade, futilidade e utilidade são dois lados da mesma moeda.

Agradecimentos especiais a Chris Burniske, Jesse Walden e Jonathan Moore por seus feedbacks e discussões

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