TL;DR

我们正处于金融变革的过渡期。一方面，加密货币可以在不到一秒的时间内，以不到一美分的成本转移数十亿美元的价值。然而，大多数消费者对这些技术进步毫无察觉，尚未从中受益，仍然依赖缓慢且昂贵的工业时代金融体系。要将现有金融体系从工业时代推进至互联网时代，比以往任何时候都更需要具备前沿加密技术实践的下一代金融机构，以提供颠覆性的用户体验。那么，这样的下一代金融机构将带来什么变革？

简单来说，未来的金融机构应该让任何人都能自由地交易一切、借贷、赚取收益、进行交易并托管其资产：

• 存入任何资产（数字或传统），并自动获得高收益利息
• 全年无休、全天候交易任何资产（现货或杠杆），实现高效资本运作
• 即时发送和接收价值（如稳定币），无需等待数日
• 使用单一账户支付所有款项（债务或信用），适用于所有资产
• 公开验证资产按1:1比例完全支持，而非部分准备金制度
• 随时提取资产（数字或传统），无须担心银行挤兑风险

这正是 Backpack 正在打造的未来。加密货币和开放金融的目标不仅是让金融更加普惠，还要为全球资本市场参与者构建一个更优越、更透明的体系。这意味着利用智能合约和稳定币等加密技术，使全球用户能够获取过去主要局限于美国资本市场的金融产品，如美元储蓄账户、股票市场、大宗商品，甚至代币化房地产和固定收益产品。

加密正以前软件颠覆世界的方式吞噬传统金融。

传统金融产品与加密原生服务之间的广泛交融正在兴起，而交易所正处于这一变革的前沿，充当连接这两个平行系统的纽带。随着时间的推移，这两者之间的界限将逐渐模糊，从而催生一个全新的金融体系。如此一来，“加密金融”将逐步融入时代潮流，最终仅被称为“金融”，正如“互联网技术公司”最终被归类为“科技公司”一样。Backpack 正在定位自己成为传统经济与链上经济之间的纽带，汇集双方的关键产品。通过将资本市场迁移到互联网时代的金融基础设施上，交易结算时间将从 T+2 天缩短至 T+200 毫秒，使得现实世界资产和金融工具能够以前所未有的效率（作为加密资产）进行交易。正如 BlackRock 首席执行官 Larry Fink 在 2022 年纽约时报 DealBook 活动中所言：“市场和证券的下一代发展方向将是证券的代币化。” 在一个万物皆可代币化，并且 24/7 全天候在加密网络上交易的世界中，重塑金融的机会从未如此清晰。

认为百年金融机构会推倒重建并完全基于这些新兴技术构建系统是天真且不现实的，事实上，它们已经有数十年的时间去这样做，但仍未实现。

要应对这一新兴金融前沿，新的金融机构必须将领先的加密技术知识与风险管理、法律和合规专业知识相结合。从历史上看，成功的加密公司在加密原生产品方面进行了创新，但缺乏驾驭全球合规环境的能力。这导致许多平台深受交易者喜爱，却在风险管理、牌照合规和运营层面存在诸多不足。Backpack 正在整合所有要素，从零开始构建下一代金融机构。在其最终形态中，Backpack 不仅仅是一个交易平台，而将成为全球所有资产的核心枢纽，并成为世界上首个此类机构。自加密行业诞生以来，它已经重塑了传统金融体系的部分功能，但尚未打通各个产品之间的联系，以打造一个无缝、集成且完全合规的产品。要超越加密领域，并以独特的优质产品取代传统金融机构，就必须采取这种方法。

在加密行业的早期，创业者们尝试打造独立的“产品”，如钱包、交易所和去中心化借贷市场。然而，要让加密和开放金融的创新惠及下一个十亿用户，我们必须认识到，这些零散的“产品”实际上只是更大应用程序中的功能模块。因此，Backpack 不仅仅是一个钱包或交易所，而是一个全方位集成的应用套件，我们称之为“Backpack 体验”。Backpack 让用户只需下载一个应用，就能托管任何资产、自由交易、与商户进行交易，并与链上应用交互。

钱包、交易所、银行，还是全球金融科技应用？

交易所是 Backpack 的核心基础平台。有了交易所，就能托管资产，实现交易，并提供与法币（银行）通道的合规连接。每个周期都会诞生新一代的中心化交易所。我们相信，Backpack 已经吸取了前辈的关键经验，组建了合适的团队，并正在快速迈向其最终形态——“全能金融应用”。Backpack 正在从零开始构建一个极具性能优势的平台，避免了以往交易所的缺陷，并迅速推进其发展。

Backpack 在这一基础功能之上，原生集成了业内一流的借贷货币市场。全球信贷和资本效率对市场至关重要，Backpack 将为交易者提供此服务，尤其是那些因交易对手规则而无法在无 KYC 的链上平台交易的机构客户。Backpack 的原生货币市场允许交易者以资产作为抵押进行借贷用于交易，或提取至不同的区块链网络。对于希望借出资产以获取额外收益的用户，这一过程将自动完成，且所有操作均可通过一个交易所账户完成。相较于传统交易所需要多个额外步骤才能完成同样操作的复杂流程，Backpack 提供了极大优化的用户体验。许多交易所仅在其网站上附加一个“赚取收益”功能，而在 Backpack，借贷是保证金系统的核心部分。这使得用户可以在 USDC 存款、未实现盈亏（PnL）和借出的资产上自动赚取收益。

在 Backpack，用户可以借入任何资产并提取至另一条链，类似于 Aave，但 Backpack 统一了多个网络的借贷系统，整合到一个保证金体系中。更重要的是，借出的资产仍然被视为抵押品，这意味着用户可以在交易持仓的同时赚取借贷收益，或利用其进行无方向性（delta neutral）策略以获取额外收益。Backpack 的领先基差交易（basis trade）便是这一能力的典型示例，它相较于其他交易所提供了更优的收益和资本效率。

Backpack 提供业内最具资本效率的基差交易。

中心化交易所（CEX）与稳定币并列为加密行业最具盈利能力的产品。除了拥有最多的用户，交易所无疑也是该行业最赚钱的业务之一。过去十年间，CEX 已创造了约 500 亿美元的利润，其收入的 80% 以上通常来自加密资产交易，并保持极高的利润率。每天，仅加密期货交易的规模就远超 1000 亿美元（不包括现货交易量）。为了帮助读者理解这一数据的规模，这个数字大约是特斯拉、英伟达、苹果、微软和亚马逊日均交易量总和的 30 倍。

预计在未来十年内，这些指标将大幅增长。尽管 CEX 是加密行业的核心产品，但当前的市场参与者尚未覆盖整个互联网资本市场，为新入局者提供了填补完整金融体系缺口的巨大机会。

对于全球数百万用户而言，CEX 不仅仅是一个交易平台，更类似于一个数字银行账户，用于管理个人财务、获取数字美元、进行支付，甚至规避严格的资本管制。此外，中心化交易所还承担着传统法币金融体系与链上经济之间的重要桥梁作用。这一法币-加密货币的进出通道市场至关重要，每年涉及数千亿美元的资金流动。

在本文中，我们将探讨 CEX 领域的一些关键细节，以及为什么我们认为 Backpack 交易所与全球任何其他 CEX 都不同，并且具备独特的市场定位，有望占据庞大的市场份额，并重塑用户与资产交互的方式。

在加密时代建立一个全球性金融机构的机会规模巨大。2024 年，在其交易季前赛期间，Backpack 交易所的付费现货交易量达到了 600 亿美元，相当于同期 Robinhood 交易量的 44%。

这是加密货币正在服务全球资本市场的早期迹象，而不仅仅是单一地区。加密货币正走在取代传统金融机构的道路上，就像互联网公司曾经取代实体经济一样。

进入全球市场至关重要：牌照决定一切

要实现加密交易所的主流零售 adoption，就必须提供卓越的产品，并为用户配备银行通道。假设用户已经拥有加密资产并且懂得如何在区块链上交易，这将极大地限制潜在用户的覆盖范围。为了直接进行市场推广并提供入金通道，CEX 需要获得并遵守越来越多的国家级零售交易牌照，而这些牌照的获取成本高昂且耗时巨大。作为对比，FTX 为了在全球市场占据主导地位，曾投入超过 5 亿美元用于牌照获取，以覆盖全球大部分 GDP 体量。预计 Backpack 将在 2025 年第二至第三季度达到类似的合规水平，而成本将低于 FTX 的 10%。

2024 年 1 月 7 日，Backpack 宣布以 3270 万美元收购 FTX EU，成功在欧洲市场取得了重要立足点。欧洲用户通常占全球加密交易量的 20-30%。在 OKX、Binance 和 ByBit 仍是欧洲市场强劲竞争对手的时期，FTX 的欧洲客户群每年贡献超过 2 亿美元的收入。而如今，这些交易所已退出欧洲市场，这为 Backpack 带来了新的机遇，使其能够将热门产品引入欧洲市场。

至关重要的是，将 FTX EU 的 MiFID II 许可证转让给 Backpack 可能会让 Backpack Exchange 巩固其作为向所有 27 个欧盟成员国的零售用户提供加密货币衍生产品（占全球加密货币交易量的绝大多数）的领先提供商的地位。为了方便使用，Backpack 将集成传统支付系统，允许用户在整个欧洲进行 SEPA 和电汇。此外，MiFID 牌照与传统银行业者持有的牌照相同，使 Backpack 能够在未来为股票、固定收益和代币化证券提供服务。

FTX EU 业务收购只是 Backpack Exchange 在监管方面取得的显着成就之一。 2024 年 11 月，Backpack 成为日本加密货币交易所自律组织日本虚拟和加密资产交易协会 (JVCEA) 的成员，这使其成为自两年多前的币安以来第一家加入该组织的加密货币交易所。这是在日本获得许可的关键步骤之一。 2023 年，Backpack 成为第一家获得迪拜虚拟资产监管局完全市场许可的运营加密货币交易所。该公司还在澳大利亚获得了许可，能够在英国进行加密资产相关的营销，并正在将其美国覆盖范围扩大到所有 50 个州 （目前12个） 将来。

Backpack 迅速确立了自己在加密合规领域的全球领先地位，甚至相较于业内成熟玩家也不遑多让。其快速扩展监管版图的能力将进一步增强 Backpack 的产品分发能力，并在全球加密法规日趋严格、适用于所有市场参与者的背景下，构建起坚实的合规护城河。到 2025 年底，Backpack 将加入一小部分能够合规服务全球 95% GDP 市场客户的交易所行列，使其能够向数亿用户提供产品。

全新的产品范式

除了全新的保证金系统，Backpack 团队还设计了行业领先的风险管理系统，该系统可靠、强大且透明。它能够持续评估投资组合健康状况，并在市场波动时期动态调整保证金和清算参数。

此外，Backpack 的账户体系极大简化了充值流程，消除了用户在现货账户与衍生品账户之间转账的需求，使交易者能够直接从其充值账户进行期货交易。这种产品设计的优势对专业交易者而言立竿见影，并将使 Backpack 成为更具竞争力的交易平台。

通过利用最前沿的账户抽象技术和密码学实践，Backpack 在托管领域取得了重大突破，打造了市场上最先进的资产托管解决方案。Backpack 与 Squads 合作开发了一款“Safe”产品，允许交易者将资产转入多重签名钱包，实现自托管的同时，若用户丢失或遗忘私钥仍可找回资产。

这一钱包已深度集成至 Backpack 交易所，使用户无论在任何情况下都能提取资金，彻底消除了资金被锁定在交易所且无法提现的风险。Backpack 交易所采用类似 L2 解决方案的挑战响应机制（challenge-response times），在验证用户身份后可以重新生成丢失的密钥。这意味着当用户将资产转移至其 Safe 钱包时，Backpack 能够为用户提供自托管和完全自主权，同时具备资产可恢复性，并保持中心化交易所的流畅用户体验。

这一突破将有助于减少每年因自托管丢失的数十亿美元加密资产。从历史上看，一旦私钥（如助记词）丢失，相关资产通常无法找回。而不当的私钥管理仍然是阻碍数字资产广泛普及和 adoption 的主要障碍之一。

市场背景

自 2021 年以来，中心化交易所（CEX）格局发生了重大变化，其中最具代表性的事件是 FTX 的崩溃。这不仅在市场份额方面留下了巨大空缺，同时也暴露了产品层面的空白，因为 FTX 曾是唯一采用跨抵押（cross-collateral first）模式的 CEX。FTX 的倒闭凸显了市场对完全合规、透明且具备动态风险模型的交易所的迫切需求，同时强调了可公开验证的储备证明（proof of reserves）的重要性。此外，它还突出了自托管的必要性，以及在市场极端波动和不确定时期，交易者应当能够随时从交易所提取资产。

在这些市场变革和需求推动下，我们观察到，Backpack 是近年来 CEX 领域唯一能够成功建立交易所、集成这些关键功能，并获得相应牌照以合法运营于全球主要市场的新入局者。

在合规和法律方面，Binance、ByBit 和 OKX 等多家主要交易所已被迫退出欧洲部分市场。

正如 ByBit CEO Ben Zhou 在 2024 年 9 月所指出的：“随着所有顶级交易所撤出欧洲市场（尤其是衍生品交易市场），这将是一场血战。”（微信采访，2024 年 9 月）与此同时，去中心化交易所（DEX）的市场占有率正在上升，DEX/CEX 交易量比例在 2025 年初首次突破 15%。

另一个重要趋势是，越来越多的项目方开始反对传统交易所的不透明上市规则。许多一级交易所（Tier-1 CEX）通常要求项目方提供 5%-15% 的代币供应量作为上市条件，并且往往会要求调整代币的归属（vesting）机制，以便交易所能够在团队或核心成员的归属期到来之前提前出售这些代币。此外，交易者也愈发希望能够在项目生命周期的更早阶段获得代币购买权限，因为在 T-1 CEX 上市后的代币价格表现通常较差，特别是对于流通量低但完全稀释估值（FDV）已达数十亿美元的项目而言，这种现象尤为明显。

随着市场对交易所的透明度要求不断提高，尤其是那些依赖内部做市商通过用户交易获利的 CEX，储备和偿付能力的透明性已变得至关重要。而 Backpack 自成立以来便以完全透明和合规的交易所身份独树一帜。

整合所有要素

Backpack 正在超越传统 CEX，迈向成为下一代金融机构。其创新的产品体系和全球合规牌照所赋予的分发优势，使其平台的整体价值远超各部分之和。目前，唯一在分发能力和监管覆盖范围上可与之相比的交易所，其估值均已达到数百亿美元。在未来几个月内，随着产品向数千万交易者开放，Backpack 团队的产品设计理念及深厚的合规专业能力将得到充分验证。

或许这篇文章最重要的信息是：Backpack 不是在打造一个更好的加密交易所，而是在构建一个更好的金融机构，无论是加密行业还是传统金融领域。

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