Acredito que todos já viram muitos registros do Consenso HK nas últimas duas semanas, então não os repetirei. Em resumo, a maioria dos sentimentos gira em torno da decepção na indústria, da falta de avanços visíveis e da crença de que já estamos em um mercado de baixa. Ao mesmo tempo, aquela semana também foi um grande festim para os traders P e KOLs. O maior impacto da viagem a Hong Kong para mim foi a noção de legitimidade - aqueles traders P e KOLs que trabalham ainda mais duro do que os fundos e empreendedores ganharam legitimamente suas recompensas. Eles são investidores surrealistas que sempre conseguem dar o toque final perfeito em cada negociação. Muitos traders P seguem o princípio de “90% em BTC, 10% em posições SOL ativas”, mantendo sempre a prontidão e o sprint do PVP. Independentemente de quanto lucro obtêm a cada vez, eles mantêm essa alocação. Devido à onda de memes e à economia da atenção, esse se tornou o tópico mais quente em HK.

A vitória de Kaito deu início a uma era de ouro para os KOLs, onde a atenção agora é precificada e pode ser monetizada rapidamente. Em contraste, todo o ecossistema Ethereum parece sem vida, suas narrativas vazias e idealistas não encontram seguidores - uma verificação brutal da realidade. Os chamados investidores de valor estão profundamente presos, os detentores de longo prazo estão se tornando pessimistas em relação ao Ethereum e mudando para Solana. Muitos não conseguem ver o nível de fome dos empreendedores do Ethereum (em comparação com Solana, onde um desenvolvedor que busca conexões no espaço L2/Ethereum normalmente espera duas semanas, enquanto a Solana Foundation geralmente conclui a integração, cria bate-papos em grupo e inicia discussões em dois dias). Parece que as forças dominantes nas criptomoedas moldaram deliberadamente esse ambiente - onde, neste mini ciclo de alta, os detentores de longo prazo são desencorajados, enquanto os traders de curto prazo recebem melhores recompensas. No entanto, na minha opinião, este é um alerta para líderes do setor como o Ethereum, destacando sua inação ou falta de consciência da crise. O mercado está soando o alarme.

A Ascensão do Curto-Prazismo: O Colapso dos Valores da Indústria

Ao mesmo tempo, à medida que todos abandonam suas disfarces e buscam obter um último grande lucro antes que o mercado de alta termine, muitos abandonaram ideais e crenças, transformando-se em máquinas de arbitragem sem emoção. Ninguém mais se preocupa com o futuro da indústria — todos só querem fazer mais uma rodada de dinheiro neste ciclo. As exchanges, a fim de apoiar os preços de seus próprios tokens e cadeias, estão dispostas a renunciar aos padrões de listagem para listar projetos nos quais investiram. Projetos de primeira linha encaram a TGE como sua última oportunidade de sacar dinheiro. Os formadores de mercado se tornaram os campeões invictos deste ciclo, alavancando BD e branding para garantir alocações gratuitas, e em um mercado de tokens VC em declínio, um MM de médio porte pode garantir quase $40 milhões em receita líquida. Tudo parece estar mudando de uma visão de longo prazo para bolhas e especulações de curto prazo, e esses comportamentos estão tendo um impacto profundo nos empreendedores que ainda estão comprometidos em construir.

Este momento parece estranhamente similar a 2018 e 2022 — frio, muito frio. Os participantes da indústria saem porque não veem esperança ou reconhecimento no espaço. Todos estão tentando todas as maneiras possíveis de sobreviver ao mercado em baixa. Para aqueles que ainda estão construindo e trabalhando, este é um período incrivelmente doloroso, exigindo convicção e valores inabaláveis. Trump remodelou os valores centrais dos Estados Unidos e, na indústria de criptomoedas, o Token Trump desencadeou uma onda de investimento niilista. Quando tanto os construtores quanto os especuladores veem isso como um jogo rápido e de curto prazo, todos se concentram em quanto dinheiro podem retirar antes que o botão do “jogo do dinheiro” seja pressionado.

Resumindo a viagem a Hong Kong, foi um grande colapso das normas da indústria e um julgamento formal sobre Ethereum. Como o empreendedor de maior sucesso na indústria, ele realmente conduziu bem o curso da indústria? Está ele liderando a indústria em direção ao niilismo?

Os Desafios e Transformação do Ecossistema Ethereum

TL;DR: Os fundadores na cena de infraestrutura de Denver são muito pessimistas, enquanto os fundadores em aplicações e IA são altamente otimistas.

A viagem a Denver revelou muitas realidades chocantes. Muitos fundadores e desenvolvedores que estavam construindo constantemente há anos foram subitamente informados de que o império estava desmoronando. Eles se recusaram a acreditar, pois o ecossistema do Ethereum há muito tempo cultivou uma cultura de ser cuidado. A captação de recursos sempre foi tranquila para eles, e eles viram projetos menos ambiciosos prosperarem nos mercados de tokens especulativos. Talvez nunca tenham imaginado que chegaria o dia em que não poderiam mais garantir financiamento ou que seus próprios tokens iriam desabar para zero como qualquer outro projeto sem sustentação. Quando seu prazo de validade se reduz a apenas 6 a 9 meses, finalmente percebem a urgência de criar produtos com receita real e bases de usuários, forçando-os a repensar seriamente os problemas fundamentais do Ethereum. Claro, nunca é verdadeiramente tarde demais, mas para esses fundadores, demissões drásticas e uma completa rejeição de suas crenças passadas são agora necessárias. Este é um desafio imenso, pois precisam arriscar em uma direção incerta enquanto arriscam tudo o que têm.

De acordo com estatísticas incompletas, os projetos profundamente enraizados no Ethereum e no ecossistema EVM levantaram centenas de bilhões de dólares, com uma avaliação combinada de mercado primário e secundário que excede um trilhão de dólares. Agora, eles enfrentam uma questão crítica: devem permanecer no Ethereum ou sair? Até mesmo alguém tão influente quanto o fundador da Lido, Konstantin, recebeu centenas de mensagens diretas dos fundadores do Ethereum DeFi (incluindo Uniswap) no momento em que ele twittou sobre o estabelecimento de uma segunda Fundação Ethereum. Isso destaca os desafios profundos para o consenso do Ethereum.

Outra onda de empreendedores do ecossistema Ethereum também surgiu. Esses indivíduos eram uma vez a espinha dorsal dos avanços técnicos da indústria, produzindo soluções amplamente adotadas - seja em TEE, zkTLS ou rollups, eles dominavam o espaço. No entanto, muitos deles agora estão exaustos. Não importa o quão avançados sejam seus protocolos, eles não veem entusiasmo empreendedor real em desenvolver soluções para problemas que carecem de usuários finais e demanda. O que realmente os entusiasma agora são os artigos de pesquisa inovadores emergentes em IA. Para ser franco, esses fundadores não são um pequeno grupo e estão entre os poucos na indústria capazes de trabalho técnico profundo e entrega de soluções viáveis. Se um número significativo deles optar por sair, acredito que o desenvolvimento da infraestrutura do Ethereum regredirá pelo menos três a cinco anos.

A Fascinante Energia da Integração entre IA e Web3

Inicialmente, muitos acreditavam que não havia pontos de acesso ou desenvolvimentos significativos na cena de infraestrutura de Denver. No entanto, após participar de discussões diárias com 3-4 novos projetos de IA * Web3, testemunhamos a abraço entusiasmado da comunidade Ethereum à IA e às tecnologias emergentes, juntamente com explorações inovadoras em áreas como DeTraining, Inferência e DePIN. O Ethereum está se adaptando ativamente às novas tendências tecnológicas e explorando cenários de aplicação inovadores.

Tanto o capital quanto os empreendedores se tornaram os visionários iniciais da indústria. A Paradigm liderou um investimento de avaliação de US$ 1 bilhão na empresa Web3 LLM Nous Research. Groq gerou mais de US$ 1 bilhão em receita com Inferência no último ano. Openmind, em colaboração com a Unitree Robotics, desenvolveu o RobotAI. O produto de código aberto da DePAI fez sua estreia em Denver. A Hyperbolic se tornou uma das redes de inferência mais integradas por desenvolvedores na Web3. Além disso, plataformas de inteligência de código aberto como Open Gradient e Pluralis estão avançando.

Nas conferências da Ethereum como Denver, desenvolvedores inteligentes e fundadores já estão ajudando o Web3 a abraçar totalmente a IA. Todos estão pensando em como integrar agentes de IA e mais aplicativos em ambientes Web3. A indústria nunca teve um ponto final ou uma pausa. A pesquisa e a curiosidade sempre impulsionarão os construtores a avançar.

Openmind, em colaboração com a Unitree Robotics, desenvolveu o RobotAI, e o produto de código aberto da DePAI foi apresentado em Denver.

Alívio macro-positivo e progressão da criptomoeda

No entanto, após interagir com a maioria das instituições dos EUA, a situação é totalmente diferente da Ásia. Existe um forte otimismo em relação ao ambiente de política criptográfica e ao próximo mercado de alta. A política bancária dos EUA de aceitar a custódia de ativos criptográficos foi aprovada e em breve os bancos permitirão gradualmente que o BTC/ETH seja usado como garantia, com a possibilidade de estender isso para equipamentos de mineração. Uma tendência clara está surgindo: um ambiente de taxa de juros favorável às criptomoedas está no horizonte. A taxa de empréstimo, anteriormente em torno de 10%, pode ser ajustada para 3–4%, com taxas de juros negativas até no Japão. Isso trará liquidez de volta para a indústria.

Além disso, estamos vendo uma série de políticas cripto-positivas nos EUA. Uniswap e Coinbase estão considerando a criação de modelos de títulos tokenizados, permitindo que investidores da indústria tradicional avaliem e comprem tokens com mais facilidade. O alívio regulatório neste ciclo vai superar em muito as nossas expectativas, o que me deixa muito otimista em relação ao ambiente macroeconômico dos próximos dois anos.

Muitas pessoas afirmam que este mercado de touros já acabou, mas eu discordo. Cada mercado de touros não é apenas sustentado pelo mercado macro, mas também impulsionado pela inovação interna das criptomoedas e pelo surgimento de novas aplicações. Neste ciclo, ainda não vimos verdadeira inovação e, se isso continuar, será um mercado de touros falso. Nos próximos dois anos, podemos esperar que mais empresas tradicionais, e até mesmo nações inteiras, se juntem às redes L2, emitindo suas próprias redes descentralizadas. Isso reacenderá o crescimento e a captura de valor da Ethereum L1, impulsionada pela prosperidade dos negócios L2.

Reestruturação da Governança do Ethereum: Rumo à Mainstream e Comercialização

No terceiro dia de Denver, participei do evento Pragma da ETHGlobal, onde conheci vários desenvolvedores principais da EF que revelaram próximas mudanças organizacionais dentro do Ethereum. Uma das figuras mais interessantes era @dannyryan, que conquistou uma forte reputação dentro da comunidade de desenvolvedores principais do Ethereum. A recém-estabelecida @Etherealizeassumirá a missão de liderar o Ethereum para uma nova era, impulsionando sua adoção e comercialização mainstream. Além disso, os dois Co-EDs da fundação, Hsiao-Wei@hwwonxe Tomasz@tkstanczak, estão profundamente envolvidos no desenvolvimento do Ethereum. Hsiao-Wei trabalha ao lado de Vitalik desde 2016, viajando com ele pelo mundo afora (como visto na foto anexa do Ethereum Hackathon de 2019 em Pequim, onde Hsiao-Wei estava ao lado de Vitalik). Tomasz, o fundador da Nethermind, é muito familiarizado com todo o ecossistema do Ethereum e, como uma empresa de desenvolvimento de terceiros, entende a lógica comercial sustentável necessária para ajudar o Ethereum a encontrar um equilíbrio entre infraestrutura e comercialização.

A pessoa sentada ao lado de Vitalik na foto do dia de avaliação do Hackathon Ethereum de 2019 é Co-ED Hsiao-Wei@hwwonx.

Na verdade, Vitalik enfrenta o mesmo problema que todos os empreendedores: à medida que a equipe cresce, fica mais difícil gerenciá-la. Amigos que entendem traços de personalidade podem tentar analisar a jornada de Vitalik, desde seu avatar Milady meme no Twitter até sua decepção com OGs criptográficos e, em seguida, mudar para o personagem Druida meio humano e meio pássaro de World of Warcraft. Isso representa sua reconciliação interna com as vozes da comunidade, o que o levou a anunciar formalmente a nova estrutura de equipe da Ethereum no dia seguinte. O Ethereum pode ser a primeira organização e economia verdadeiramente descentralizada da história. Devemos mostrar mais tolerância para com esse homem, que acaba de completar trinta anos. Embora ele não tenha tido um desempenho particularmente notável na gestão organizacional e na comercialização de aplicativos da Ethereum, quem mais poderia liderar essa organização e criar mais brilho e resultados? Talvez o Ethereum possa aprender com Elon Musk e estabelecer um comitê DOGE, responsável por demitir desenvolvedores e figuras irresponsáveis. A principal questão que Vitalik enfrenta é determinar como medir o valor da contribuição e os KPIs. Além disso, fornecer aos principais desenvolvedores internos propostas de valor e necessidades de desenvolvimento mais claras, oferecer à equipe de gerenciamento um roteiro mais específico e definir requisitos de gerenciamento por tempo limitado pode ajudar o Ethereum a retornar à governança democraticamente eleita e voltada para a comunidade. Como pedra angular da Web3, o Ethereum também está explorando ativamente soluções de Camada 2 e atualizações tecnológicas para atender às crescentes demandas de aplicativos.

Não há salvador, Vitalik precisa encorajar mais empreendedores de aplicativos

Para o Ethereum, o desenvolvimento técnico é realmente tão importante agora? Talvez tenha sido importante em 2017, 2020 e 2022, mas agora as aplicações deveriam ser mais importantes do que a tecnologia. O próximo marco importante para o Ethereum, que também dará a maior confiança aos construtores de ecossistemas, será se o Ethereum, como o computador do mundo, pode produzir super aplicações inovadoras.

Muitas pessoas consideram Vitalik como o salvador do Ethereum e o Ethereum como o salvador da indústria, mas nunca houve um verdadeiro salvador. Todos deveriam ser salvadores. No meu post anterior, pedi a todas as organizações que obtiveram acumulação substancial de capital e renda comercial estável nesta indústria para contribuir com o futuro da indústria. Elas podem doar para as organizações de código aberto do Ethereum ou criar melhores oportunidades para os jovens na indústria. Além de apoiar com subsídios, muitos empreendedores ainda precisam de apoio financeiro. Nesta onda de banho de sangue das altcoins, os já instáveis fundos asiáticos foram duramente atingidos, e muitos fundos começaram a fechar ou a se transformar em operações secundárias. O ambiente empreendedor na Ásia é difícil. Se perdermos os investimentos de VC de instituições asiáticas, a indústria se tornará ainda mais frágil.

Eu continuo a pedir que as organizações do ecossistema Ethereum nunca faltem com o apoio do capital de risco em estágio inicial. Sugiro que todas as exchanges aloquem 1-2% de sua receita a cada ano para apoiar o desenvolvimento e inovação do ecossistema de código aberto do Ethereum.

O Ethereum desaparecerá no próximo ciclo de alta e baixa? Eu não acho. É a organização descentralizada mais bem-sucedida na indústria Web3. Não devemos deixar que ela fracasse. Se ela falhar, significaria que os centenas de bilhões a trilhões em talento e ativos de projeto construídos no império comercial do Ethereum teriam que recomeçar, e toda a indústria entraria em uma regressão de 5-10 anos, o que significa que muitos OGs sairiam.

Por favor, mantenha seu Ethereum. Se você pensar em termos de 10 anos, quando olhar para trás e analisar o que aconteceu de 2020 a 2030, poderá descobrir que as dúvidas e o barulho de 2025 parecerão insignificantes. Como julgar valor e inovação de uma perspectiva de 10 anos é definitivamente uma prioridade que vale a pena considerar.

Os otimistas frequentemente estão corretos. Em tempos de dificuldade e turbulência, é ainda mais importante manter a confiança e o otimismo.

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