TL;DR

Após o hack de US$ 1,4 bilhão da Bybit, o mercado de criptomoedas enfrentou um severo tumulto. Como as plataformas DeFi (Finanças Descentralizadas) responderam ao maior hack da história, juntamente com os potenciais riscos de contágio e as flutuações de preço do USDe, tornaram-se o ponto focal do espaço cripto.

Após o ataque, a equipe da Chaos Labs, em colaboração com bgdlabs, AaveChan e LlamaRisk, formou uma força-tarefa de emergência para avaliar os riscos que o Aave pode enfrentar e os possíveis riscos sistêmicos.

A força-tarefa concentrou-se em várias questões centrais: a solvência da Bybit, a possibilidade de um ataque em larga escala e o impacto potencial da falência ou reestruturação da dívida na Aave, especialmente considerando a exposição do sUSDe.

Ethena Labs confirmou que seus fundos estavam em custódia pela Copper.co, mas o mercado permaneceu preocupado com a potencial reação em cadeia da incapacidade da Bybit de liquidar lucros e perdas, e se o USDe enfrentaria mais riscos de desacoplamento.

Uma análise do risco de falência da Bybit destacou três preocupações principais: o risco de exposição do fracasso do hedge USDe, o risco de liquidação em cadeia desencadeado pela queda dos preços do ETH e o potencial de contágio no DeFi. Isso levou as partes interessadas a quantificar com precisão as perdas para determinar se medidas como congelar o mercado sUSDe eram necessárias. Os painéis de transparência revelaram a configuração ETH da Ethena com a Bybit, enquanto o colateral do Ethena Labs estava armazenado com segurança off-chain na Copper.co. Essa solução de custódia e mecanismo de liquidação off-chain permitiram que a Ethena e a USDe evitassem efetivamente os riscos de falência observados em exchanges como a FTX.

No cenário em que a posição nominal de ETH de US$ 400 milhões não pôde ser liquidada e considerando que os preços do ETH caíram 25% antes de a Copper.co liberar os fundos, a Ethena poderia enfrentar uma perda não protegida de US$ 100 milhões. No entanto, considerando um fundo de seguro de US$ 60 milhões, o suporte total de perda para o USDe foi estimado em apenas 0,5%.

Com base na avaliação de risco relativamente controlada, a Aave preparou planos de resposta ao risco e monitorou continuamente os desenvolvimentos.

Em relação ao preço, o USDe apresentou diferenças significativas de preço em diferentes exchanges. Na plataforma Bybit, devido à venda de pânico e à falta de oportunidades imediatas de arbitragem, o USDe/USDT caiu brevemente para $0.96.

Por outro lado, o preço na cadeia foi mais estável, com apenas um breve desacoplamento para $0.994, que foi rapidamente restaurado através da arbitragem. Essa discrepância foi principalmente devido ao mecanismo de resgate e ao papel dos oráculos.

Ao contrário do CeFi, o resgate do USDe poderia ocorrer continuamente e atomicamente na cadeia através do contrato de Mint e Resgate. O mecanismo de resgate na cadeia operou sem problemas, completando $117 milhões em resgates em poucas horas. A Ethena Labs também aumentou o buffer de resgate para $250 milhões e manteve a estabilidade de preço ao reabastecê-lo continuamente até que o USDe reganhasse sua paridade. Devido à natureza atômica dos resgates do USDe, os resgatadores autorizados rapidamente reduziram a diferença de preço na Curve.

No entanto, as anomalias do oracle exacerbaram os riscos de mercado. O oracle de preço USDe/USD da Chainlink divergiu dos preços on-chain, caindo para $0.977, mesmo que o mecanismo de resgate ainda estivesse funcionando normalmente.

Essa discrepância levou a uma liquidação de US$ 22 milhões na Aave, pois os traders foram liquidados devido a flutuações de preços do mercado secundário, apesar da boa situação da garantia de seus ativos USDe.

Isso destacou o espaço para melhorias no mecanismo do oráculo. Uma fonte de dados inteligente integrada com a Prova de Reservas poderia potencialmente oferecer uma valoração mais precisa do USDe, evitando liquidações desnecessárias. Isso levaria em consideração resgates em tempo real, em vez de depender exclusivamente do preço médio ponderado de negociação. Tais oráculos inteligentes poderiam: Prevenir liquidações desnecessárias; Manter a eficiência de capital; Reduzir a pressão de mercado.

Áreas para Melhoria

Os dados de risco, preço e reserva devem trabalhar em coordenação em vez de isoladamente para garantir valor e manter a resiliência dos sistemas DeFi sob pressão. Os oráculos de preço devem refletir o suporte real de garantia, em vez de apenas os preços do mercado secundário.

No geral, o ecossistema DeFi resistiu a este teste de estresse. A equipe da Bybit estabilizou o mercado mantendo uma comunicação transparente, a equipe da Ethena Labs eliminou rapidamente a exposição ao risco para garantir resgates tranquilos, e a Aave gerenciou efetivamente o risco sem gerar dívidas ruins.

Esse evento destaca a necessidade de oráculos mais inteligentes e infraestrutura de detecção de riscos para construir sistemas mais resilientes. Enquanto garante a segurança, a eficiência de capital também deve ser aprimorada. Um teste de estresse importante é apenas uma questão de tempo e a indústria precisa se preparar com antecedência.

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