Este aparentemente "smart issuance" blueprint desencadeou intensos debates na comunidade sobre os riscos de uma "espiral inflacionária" e interesses conflitantes—se a taxa de staking cair abaixo de um limite crítico, a inflação mais alta poderia erodir a confiança do mercado. Enquanto isso, a estrutura de renda dos validadores e a distribuição de benefícios entre os participantes do ecossistema se tornaram minas terrestres ocultas neste experimento de tokenomics.

A nova proposta pode reduzir a inflação em 80% e diminuir a emissão de SOL em 22 milhões naquele ano

O mecanismo de emissão de SOL da Solana segue um cronograma fixo, onde a taxa de inflação começa em 8% e diminui 15% ao ano até atingir a meta de 1,5%. A taxa de inflação atual está em 4,694%, o que significa que aproximadamente 27,93 milhões de SOL devem ser emitidos este ano, com uma taxa de participação de cerca de 64%.

Em contraste, a taxa de inflação do Ethereum está atualmente próxima de 0%, com uma taxa de aposta de aproximadamente 30%. O modelo de inflação do SOL é evidentemente menos favorável para manter o valor do token, e a alta taxa de inflação levou uma grande parte dos tokens a apostar para garantir rendimentos mais altos, limitando o crescimento do ecossistema DeFi.

A proposta argumenta que na rede Solana atual, a receita de MEV já se tornou a principal fonte de renda para os validadores, o que significa que reduzir os rendimentos de staking não impactaria significativamente seus ganhos. 'Simplesmente, o modelo atual é uma 'emissão burra'. Dada a próspera atividade econômica da Solana, faz sentido desenvolver uma política monetária que permita uma 'emissão inteligente'.

A proposta inicialmente fixou um limite de 50%, o que significa que quando a taxa de staking exceder 50%, a taxa de inflação diminuiria, reduzindo as recompensas de staking. Por outro lado, se a taxa de staking cair abaixo de 50%, a taxa de inflação aumentaria para incentivar mais staking.

No entanto, usuários do fórum questionaram a falta de cálculos rigorosos por trás do limite de 50%, chamando-o de uma decisão arbitrária. Em resposta, o proponente introduziu uma curva algorítmica revisada, estabelecendo 33% como o novo limite – quando a taxa de participação exceder 33%, a taxa de inflação anual seria menor do que a taxa atual.

De acordo com os cálculos da PANews, sob a atual taxa de 64%, a nova curva de emissão reduziria a taxa de inflação anualizada de 4,694% para 0,939%, uma redução de aproximadamente 80%.

Se a proposta for finalmente aprovada e a taxa de participação permanecer inalterada, a emissão anual de SOL cairia de 27,93 milhões para 5,59 milhões.

A proposta sugere modificar a taxa de staking e a taxa de inflação.

No entanto, este ponto de vista parece não ter alcançado um consenso no fórum. Muitos comentários argumentam que mesmo que a proposta seja aprovada, a realidade pode não se desdobrar de forma tão idealmente esperada. Por exemplo, quando a taxa de participação diminui, um aumento na inflação pode enfraquecer ainda mais as expectativas de mercado para o token, potencialmente levando a mais vendas de tokens não apostados e criando uma maior incerteza.

De acordo com cálculos da PANews, se a taxa de staking cair para 25%, resultaria em uma inflação de 44,13 milhões de tokens, o que é significativamente maior do que a taxa de inflação atual.

Se essa espiral de inflação se estabelecer, o resultado poderá ser contraproducente. Conforme declarado na proposta, a principal fonte de renda para os validadores é atualmente a receita de MEV. Isso se deve em grande parte à elevada atividade de transações na rede Solana, onde muitos jogadores de MEME priorizam a velocidade das transações e a proteção contra ataques sandwich, levando a uma alta parcela da receita de MEV. No entanto, se o volume geral de transações na rede declinar no futuro, a receita de MEV pode não mais sustentar os validadores como sua principal fonte de renda. Nesse ponto, juntamente com a pressão dupla da inflação e da queda de preços, o entusiasmo pelo staking poderá sofrer um golpe adicional, reforçando uma espiral descendente de inflação crescente e taxas de staking em declínio.

Gigantes validadores permanecem em silêncio em meio a lutas de poder dos detentores de tokens

A proposta foi iniciada por Vishal Kankani, investidor da Multicoin Capital, um dos primeiros apoiadores de Solana. Em 2019, a Multicoin Capital liderou uma rodada de financiamento Série A de US$ 20 milhões e optou por receber tokens SOL em vez de capital. Dado esse pano de fundo, Vishal Kankani representa os principais detentores de tokens SOL que são particularmente sensíveis a como a inflação impacta os preços do mercado de tokens.

Curiosamente, até 26 de fevereiro, os principais validadores da rede Solana – incluindo Helius, Binance Staking e Galaxy – permaneceram em silêncio sobre essa proposta. O fundador da Helius, que frequentemente comenta sobre o desenvolvimento do ecossistema Solana, compartilhou apenas um post relacionado e comentou que vender tokens SOL agora seria tolice.

Na realidade, se a proposta for aprovada, pode não ser favorável para validadores como Helius, que devolve 100% de sua receita de MEV aos stakers. Como Helius não lucra com MEV, provavelmente depende mais das recompensas de staking para receita.

No geral, esta proposta representa os interesses dos grandes detentores de tokens SOL que preferem uma inflação mais baixa para manter a estabilidade de preços. Do ponto de vista da rede, o rendimento atual de staking da Solana é de cerca de 7,03%, mas sob o novo plano, cairia para 1,41% - uma redução de quase 80%. Para os grandes nós validadores que buscam obter retornos sem risco através do staking, isso está longe do ideal.

A proposta argumenta que a queda nos rendimentos de staking incentivará os validadores a alocar mais de seus tokens no ecossistema DeFi, potencialmente promovendo um maior crescimento dentro do setor DeFi da Solana.

Em sua essência, a reforma contínua da tokenomia da Solana representa uma redistribuição de poder entre os principais detentores de tokens, validadores e construtores de ecossistemas. Se aprovada, a proposta reduziria os rendimentos de staking de 7,03% para 1,41%, obrigando os validadores a mudar de depender de recompensas inflacionárias para explorar a extração de MEV e taxas de transação. Isso representa tanto uma oportunidade quanto um jogo de alto risco.

Se a DeFi absorver com sucesso bilhões de dólares em liquidez ociosa, a Solana pode experimentar um boom de inovação semelhante ao Uniswap ou Aave. No entanto, se o mercado reagir vendendo devido à queda dos rendimentos, a enorme emissão de 44,13 milhões de tokens a uma taxa de staking de 25% pode desencadear um ciclo vicioso de "pressão de venda → de inflação → mais inflação", arrastando a rede para uma espiral de morte.

Por enquanto, o silêncio de principais validadores como Helius sugere tensões subjacentes na estrutura de incentivos. Se os modelos de compartilhamento de receita do MEV forem interrompidos por um colapso nas recompensas de apostas base, a narrativa de “descentralização” da Solana poderia enfrentar uma dura realidade. Enquanto isso, a posição da Multicoin Capital como uma baleia precoce revela uma mudança estratégica mais profunda - as instituições agora priorizam o potencial de armazenamento de valor do SOL em vez de seu papel na segurança da rede. Com a votação se aproximando em 7 de março, o destino da Solana não será mais ditado puramente pelo código, mas sim se a comunidade pode alcançar um equilíbrio frágil entre o idealismo e o pragmatismo impulsionado pelo capital.

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