Прошло десятилетие с момента запуска BitUSD, первого стейблкоина, что ознаменовало переломный этап в развитии экосистемы децентрализованной финансовой (DeFi). Сейчас стейблкоины являются неотъемлемым финансовым инструментом в этом секторе с общим объемом более 156 миллиардов долларов. BitUSD был запущен на блокчейне BitShares 21 июля 2014 года криптовизионерами Дэном Ларимером и Чарльзом Хоскинсоном и разработан для поддержания стабильного курса 1:1 с долларом США. Однако последующая отвязка BitUSD в 2018 году подчеркнула сложности ранних моделей стабилизации.
В отличие от этого, современные стабильные монеты, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), достигли замечательной стабильности, в основном благодаря значительным резервам в фиатной валюте и другим надежным механизмам, которые повышают их надежность. Сегодня стабильные монеты играют важные роли в криптовалютной и DeFi экосистемах, обеспечивая ликвидность для бирж, облегчая обеспеченные займы и позволяя участникам рынка сохранять экспозицию к цифровым активам без постоянного обмена на фиатную валюту.

Обзор стейблкоинов

Типы Stablecoin

Стейблкоины могут быть классифицированы на основе механизмов, которые они используют для поддержания стабильности цен:

Стейблкоины, обеспеченные фиатом: Они обеспечены фиатными валютами, такими как доллар США, которые хранятся в резерве центрального депозитария. В качестве примера можно привести Tether (USDT) и USD Coin (USDC). Эмитенты держат фиатные деньги в резерве, равном выпущенным стейблкоинам, гарантируя, что каждая монета может быть выкуплена в соотношении 1:1, что стабилизирует стоимость и укрепляет доверие пользователей.

Стабильные монеты, обеспеченные криптовалютой: Эти стабильные монеты, такие как DAI от MakerDAO, обеспечены другими криптовалютами и требуют, чтобы пользователи заложили криптоактивы (например, Эфир) в качестве залога. Из-за волатильности криптовалюты они часто обеспечены сверхзалогом, с автоматической ликвидацией для защиты пега.

Алгоритмические стейблкоины: они полагаются на алгоритмы для контроля предложения в зависимости от спроса без залога. Например, FRAX комбинирует алгоритмы с частичным залогом, в то время как TerraUSD (UST) использовал модель сеньоража перед своим крахом. Их устойчивость сильно зависит от доверия рынка и надежности алгоритма.

Топ 5 стейблкоинов по предложению (общее предложение - 155,1 млрд долларов США, cc:Артемида)

Модели стабильных монет: разбивка залогов и кастодианов

Тезер (USDT)

• Залог & Опека: Tether полностью обеспечен резервами в фиатной валюте (наличные, эквиваленты наличных, ценные бумаги министерства финансов США) и защищен Cantor Fitzgerald. На 26 октября Tether сообщил о наличии ценных бумаг министерства финансов США на сумму $100 миллиардов, более 82 000 биткоинов (~$5.5 миллиарда) и 48 тонн золота премиум-класса.
• Тенденции предложения и использования: Лидируя с предложением в размере $113,4 млрд, USDT за последний месяц сократился на 5,73%. Объем переводов вырос на 5,27%, а вот количество активных адресов упало на 6,11%, что говорит о падении активности пользователей, несмотря на стабильный рост транзакций.

USDC

• Залог и Обслуживание кустантодии: USDC полностью подкреплены денежными резервами и управляются BNY Mellon, Customers Bank и Cross River Bank.
• Тенденции по предложению и использованию: Удерживая запас в размере 33,6 миллиарда долларов, предложение USDC сократилось на 2,46%, в то время как объем передачи вырос на 29,95%. Активные адреса выросли на 23,45%, что указывает на сильный спрос на транзакции.

DAI

• Залоговая стоимость & Опека: Эта перезалогованная устойчивая монета использует ETH, BTC, частный кредит и ценные бумаги казначейства США, с Coinbase Custody, Sygnum Bank и Wedbush Securities в качестве опекунов.
• Тенденции предложения и использования: С общим предложением в 5 миллиардов долларов DAI увидел снижение предложения на 2,75%, но испытал увеличение объема передач на 40,52%. Активные адреса выросли на 45,35%, что отражает растущее принятие и транзакционную активность.

USDe

• Залог и управление: синтетический стабильный монет USDe использует ETH, ETH LSTs, BTC и USDT для поддержания дельта-нейтральности, с Copper, Ceffu и Cobo в качестве хранителей.
• Тенденции предложения и использования: USDe удерживает запас в размере 2,7 миллиарда долларов, что показывает небольшое снижение объема передачи на фоне умеренного роста активных адресов, указывающего на стабильные паттерны использования.

PYUSD (PayPal USD)

• Залог и опека: выпущенный PayPal, PYUSD полностью обеспечен фиатными активами (облигациями министерства финансов США, наличными и эквивалентами) и находится под опекой банка и доверительной компании State Street Bank and Trust Company и Customers Bank.
• Тенденции предложения и использования: PYUSD, самая маленькая с поставкой в $598 миллионов, показала увеличение объема трансферов на 58,75% и внушительный рост активных адресов на 153,79%, отражая значительный интерес и расширение использования.

Стейблкоины - Поставка (cc:Артемида)

Данные с графика выше показывают явную тенденцию к росту и колебаниям использования стейблкоинов и объемов их передачи со временем. Начиная с начала 2018 года, наблюдается заметный рост как предложения, так и объемов передачи стейблкоинов, достигающий пика примерно к середине 2021 года, вероятно из-за увеличенного интереса к DeFi и более широким криптовалютным рынкам. После 2021 года, хотя предложение стабилизировалось на высоком уровне, объемы передачи периодически растут, особенно в начале 2024 года. Это может указывать на возобновленную рыночную активность или волатильность в этот период.

Стейблкоины - объем перевода (cc: Артемида)

USDT и USDC доминируют на стабильном рынке, представляя самые крупные сегменты как в объеме предложения, так и в объеме транзакций. Другие стабильные монеты, такие как DAI, BUSD и новые участники, такие как PYUSD, имеют более маленькие, но растущие доли, подчеркивая диверсификацию внутри рынка.

Распределение USDC и USDT

Держатели USDC и USDT значительно различаются по своему распределению по платформам децентрализованных финансов (DeFi) и централизованных финансов (CeFi), а также внутри различных кошельков. Что касается USDC, то наибольшая концентрация приходится на внешние счета (EOA) на уровне $16,8 млрд, за ним следуют CeFi с $2,3 млрд и Bridge с $1,8 млрд. Казначейские счета содержат 438 миллионов долларов, в то время как децентрализованные биржи (DEX) хранят 388 миллионов долларов, а протоколы кредитования — 195 миллионов долларов. Доходное фермерство имеет ограниченное использование в размере 3 миллионов долларов, а другие различные активы составляют 3,2 миллиарда долларов.

Распределение USDC

В отличие от этого, USDT является гораздо более централизованной в своем распределении, с существенными 81,5 миллиардами долларов США в EOAs и 26,3 миллиарда долларов США в CeFi. Доли мостов составляют 5,1 миллиарда долларов, в то время как DEXы удерживают 473 миллиона долларов, а протоколы займа - 439 миллионов долларов. Счета казначейства составляют 54 миллиона долларов, а фарминг донесений - 1 миллион долларов. Прочие активы составляют в общей сложности 2,5 миллиарда долларов.

Распределение USDT

На октябрь 2024 года Ethereum, Tron, Arbitrum, Base от Coinbase и Solana являются ведущими блокчейнами по объему урегулированных с помощью стейблкоинов средств. В то время как Ethereum лидирует по общему объему урегулированных средств, более высокие транзакционные сборы на его сети приводят к меньшему количеству ежемесячных адресов отправителей по сравнению с сетями с более низкими комиссиями, такими как Tron и Binance Smart Chain. Метрики, такие как адреса отправителей, предпочтительны перед сырыми количествами транзакций из-за устойчивости к манипуляциям, подчеркивают этот тонкий ландшафт, с Tron, Polygon, Solana и Ethereum на передовых позициях в активности со стейблкоинами.

Объем передачи стейблкоинов по сети (в триллионах долларов США)

2024 Тенденции рынка

Приобретение Stripe Bridge Network

20 октября 2024 года приобретение Stripe Bridge Network за $1,1 млрд знаменует собой значительное событие на рынке стейблкоинов и криптоплатежей. Bridge, который часто называют «полосой криптовалюты», специализируется на том, чтобы сделать платежи в стейблкоинах доступными для предприятий, не требуя от них прямой работы с цифровыми токенами. Крупные инвесторы, в том числе Index Ventures и Haun Ventures, отметили 200-процентный рост оценки Bridge с августа, когда он достиг оценки в $350 млн в раунде финансирования с участием ведущих фирм, таких как Sequoia. С годовым доходом, оцениваемым от $10 млн до $15 млн, приобретение Stripe отражает ее приверженность инфраструктуре стейблкоинов, которую генеральный директор Патрик Коллисон сравнил со «сверхпроводниками комнатной температуры для финансовых услуг».

Развивающиеся рынки и стабильность валюты

В развивающихся рынках с серьезными проблемами девальвации валют стэйблкоины служат защитой от нестабильности местной валюты. Страны, такие как Аргентина, Турция и Венесуэла, показали значительное принятие стэйблкоинов, поскольку жители ищут альтернативы депрецирующим местным валютам. Например, объем транзакций стэйблкоина Аргентины заметно выше глобального среднего и составляет 61,8%, в основном из-за инфляции и спроса на доллар США.

Объем торговли стейблкоинами в миллионах (USD) на Bitso по сравнению с покупательной способностью аргентинского песо (ARS) в USD

Доля объема розничных сделок выбранных стран по типу актива по сравнению с мировым средним (в %, июль 2023 - июнь 2024)

Трансграничные транзакции и переводы

Стейблкоины революционизируют международные платежи, особенно в Африке и Латинской Америке. В Южной части Африки стейблкоины критичны для компаний, сталкивающихся с нехваткой иностранной валюты и высокими затратами на перевод денег. Например, стейблкоины снизили комиссии за перевод денег на 60% по сравнению с традиционными методами в Нигерии. Точно так же, стейблкоины обеспечивают экономичные и быстрые международные транзакции в Латинской Америке, где Circle недавно расширил свою деятельность в Бразилии, чтобы удовлетворить этот спрос.

Регулятивные изменения и вызовы

Регулирующая среда значительно различается в разных регионах и влияет на рост стейблкоинов. Регулирование Маркетинга в крипто-активах (MiCA) ЕС, действующее с июня 2024 года, предлагает комплексную регулятивную среду, способствующую благоприятной среде для проектов стейблкоинов в Европе. В то же время регулятивная неопределенность в США заставила некоторые стейблкоиновые проекты перейти на внешние рынки, и эмитенты, такие как Circle, подчеркивают важность ясности регулирования для сохранения конкурентных преимуществ США в сфере стейблкоинов.

Институциональный и розничный спрос

Стейблкоины все чаще используются как розничными пользователями, так и институциями. В Нигерии стейблкоины популярны для повседневных транзакций и международных платежей, в то время как в Евросоюзе их принятие выше для B2B-транзакций, таких как расчеты по счетам и переводы. Кроме того, страны с высокой инфляцией, такие как Турция, наблюдают высокий уровень принятия розничной торговли в качестве защиты от инфляции.

Покупки стейблкоинов национальной валютой в процентах от ВВП по странам (июль 2023 - июнь 2024)

Регулирование глобальной стабильной монеты

С устойчивостью финансов, защитой инвесторов, соблюдением AML и инновациями в качестве ключевых факторов регулирования стейблкоинов законы различаются в разных странах. Вот краткий обзор того, как основные юрисдикции регулируют стейблкоины:

Европейский союз

• Регулирование MiCA: С 2024 года регулирование рынков криптовалют (MiCA) обеспечивает требования к резервам стейблкоинов и гарантирует целостность рынка и защиту потребителей.
• Инициативы инноваций: ЕС поддерживает инновации через песочницу регулирования блокчейна и режим пилотного проекта DLT, помогая компаниям тестировать в соответствующей структуре.
• Заметные исключения: MiCA в настоящее время не охватывает DeFi или NFT, ограничивая свою область применения в широком крипто-ландшафте.

Соединенные Штаты

• Несколько агентств: Регулирование разделено между SEC, CFTC и FinCEN, создавая сложный ландшафт.
• Федеральные законопроекты в процессе: предлагаемые законы Луммис-Гиллибранд и FIT21 стремятся установить единый каркас регулирования стейблкоинов.
• Ведущие по уровню государства: штаты, такие как Нью-Йорк и Вайоминг, опережают, имея инновационные законы, включая признание Вайомингом ДАО как юридических лиц.

Соединенное Королевство

• Стейблкоины в существующих рамках: Стейблкоины включены в существующие финансовые регуляции, с FCA, устанавливающими стандарты AML, KYC и продвижения.
• Песочница цифровых ценных бумаг: Эта песочница позволяет компаниям испытывать цифровые активы в контролируемой среде, поддерживая безопасные эксперименты.

Сингапур

• Комплексные руководства от MAS: Монетарная ассоциация Сингапура осуществляет сильные стандарты AML, защиты потребителей и лицензирования для стабильных монет.
• Регуляторный песочница: обеспечивает безопасную среду для тестирования инноваций с соблюдением строгих требований KYC, безопасности и управления резервами.

Япония

• Регулирование FSA: Финансовое агентство внедряет требования KYC/AML и требует лицензии на стейблкоины.
• Первые по международным стандартам: Япония разрешает оперировать национально регулируемым стабильным монетам, способствуя глобальной совместимости.
• Обновленный Закон об услугах по оплате: Это недавнее обновление обеспечивает безопасность при адаптации к новым тенденциям цифровых активов.

Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ)

• Требования к лицензированию VARA: Управление по регулированию виртуальных активов ОАЭ требует лицензий на деятельность, связанную со стейблкоинами.
• Фокус на безопасности: Строгие KYC и AML фреймворки защищают потребителей и способствуют ответственному развитию в сфере стейблкоинов.

Швейцария

• Надзор ФИНМА: Финансовый рыночный регулятор Швейцарии (ФИНМА) придерживается принципиального подхода, осуществляя контроль за соблюдением законов о противодействии отмыванию денег и защите данных.
• Поддержка DeFi: Регуляторная структура поощряет инновации, сохраняя при этом безопасность и прозрачность.

Ключевые темы и требования регулирования

AML и KYC соответствие

Глобальное соблюдение AML/KYC, соответствующее стандартам FATF, требует от эмитентов стейблкоинов проверки личности и мониторинга транзакций, с использованием инновационных инструментов, таких как доказательства нулевого знания, рекомендуемых для конфиденциальной KYC.

Регуляторные песочницы

Песочницы обеспечивают безопасные тестовые среды для продуктов цифровых активов, сбалансированных между инновациями и соблюдением. Ключевые юрисдикции, включая ОАЭ, Великобританию и Японию, используют песочничные структуры и часто сотрудничают международно для согласования регуляторных практик.

Протоколы конфиденциальности и безопасности

Поставщикам стейблкоинов необходимо реализовать мощные меры по кибербезопасности, с повышенным приоритетом на соблюдение правил конфиденциальности данных и обеспечение сохранности активов; в регионах, таких как Гонконг, обязательно обеспечение безопасного хранения активов.

Интеграция и исключение DeFi

DeFi остается в значительной степени вне регулирования стейблкоинов, но юрисдикции, такие как Великобритания и Япония, исследуют рамки для сближения децентрализованной и традиционной финансовой сфер, в то время как МиКА ЕС в настоящее время исключает DeFi из надзора в ожидании потенциальных будущих поправок.

Результаты и Непредвиденные Последствия

Положительные результаты

• Увеличенная защита потребителей и целостность рынка укрепили доверие к стейблкоинам, способствуя росту в регионах с четкими регуляторными рамками.
• Ясность регулирования в таких центрах, как Сингапур и Швейцария, привлекла компании, занимающиеся цифровыми активами, способствуя экономическому росту и установлению этих мест в качестве мировых центров цифровых активов.

Проблемы и Непредвиденные Последствия

• Регуляторный арбитраж: Компании могут выбирать юрисдикции с более легкими регуляциями, рискуя регуляторным арбитражем. Регионы, такие как Гибралтар и ОАЭ, сталкиваются с проблемами балансировки инноваций и тщательного надзора.
• Проблемы конфиденциальности: требования к прозрачности MiCA могут конфликтовать с блокчейн-технологиями, ориентированными на конфиденциальность, что потенциально может поставить под угрозу конфиденциальность пользователей.
• Инновации против регулирования: Строгие регуляторные рамки могут отпугнуть новых участников рынка; например, фрагментированный подход в США заставил некоторые компании переехать за границу из-за неопределенности в регулировании.

Заключение

За последнее десятилетие стейблкоины быстро созрели от первоначальной концепции BitUSD до краеугольного камня децентрализованных финансов, и в настоящее время их общий объем превышает 156 миллиардов долларов. Современные стейблкоины, такие как Tether (USDT) и USD Coin (USDC), получили широкое распространение, обеспечив ценность за счет значительных фиатных резервов, при этом USDT лидирует с предложением в размере 113,4 миллиарда долларов. Развивающиеся рынки все чаще используют стейблкоины в качестве инструмента хеджирования от девальвации валюты — например, транзакции со стейблкоинами в Аргентине составляют 61,8% от объема транзакций розничного размера. Реакция регулирующих органов варьируется в зависимости от региона: регламент ЕС MiCA направлен на стимулирование инноваций с помощью четких руководящих принципов, в то время как неопределенность регулирования в США побуждает некоторых эмитентов искать другие варианты. Институциональный интерес растет, примером чего является приобретение Stripe Bridge Network за 1,1 миллиарда долларов. Поскольку стейблкоины продолжают соединять традиционные финансы и криптовалюту, их будущее зависит от баланса между инновациями и эффективным регулированием.

Источники

1. https://dune.com/steakhouse/stablecoins
2. www.chainalysis.com
3. https://www.coingecko.com/
4. https://dune.com/KARTOD/обзор-стейблкоинов
5. https://www.artemis.xyz
6. Регулирование цифровых активов: Инсайты с правовых подходов

Оговорка:

1. Эта статья воспроизведена с [insights4vc]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [insights4vc]. Если есть возражения по поводу этого переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они быстро справятся с этим.
2. Ответственность за отказ: Взгляды и мнения, высказанные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не представляют собой инвестиционных советов.
3. Команда Learn от Gate.io переводит статьи на другие языки. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.