Недавно открепление USD0++, выпущенного Usual, стало горячей темой на рынке, вызывая панику среди многих пользователей. После того, как проект был добавлен на крупные централизованные биржи (CEX) в ноябре прошлого года, он увеличился более чем в 10 раз. Механизм выпуска стейблкоина, поддерживаемого RWA, и модель токена имеют поразительные сходства с Luna и OlympusDAO из предыдущего цикла. Кроме того, благодаря поддержке французского члена парламента Пьера Персона, Usual получил широкое внимание и обсуждение на рынке.

Пока публика изначально возлагала большие надежды на Usual, последние события сбросили его с пьедестала. 10 января Usual объявил о изменениях в правилах раннего выкупа USD0++, что привело к временному отклонению стабильной монеты до почти $0.9. На вечер 15 января 2025 года, когда эту статью опубликовали, USD0++ все еще находится около отметки в $0.9.

(Открепление USD0++)

Контроверсия, связанная с Usual, достигла критической точки, и недовольство на рынке полностью вышло из-под контроля, вызвав огромный скандал. Хотя общая логика продукта Usual не слишком сложна, в нее вовлечено множество концепций и тонких деталей, а также несколько видов токенов в одном проекте. Многие люди могут не иметь системного понимания причин и следствий.

Эта статья направлена на систематическое изложение логики продукта Usual, экономической модели и причинно-следственной связи, лежащей в основе открепления USD0++, чтобы помочь другим углубить свое понимание и размышления. Здесь мы сначала представим кажущуюся "теорию заговора"-подобную точку зрения:

В свежем объявлении Usual установил безусловную нижнюю цену для USD0++ в размере от USD0 до 0,87 с целью вызвать ликвидацию циклических займов USD0++/USDC на платформе Morpha, тем самым разрешив основных пользователей, занимающихся майнингом, выводом и продажей, и избежав системных плохих долгов в сокровищнице USDC++/USDC (коэффициент ликвидации LTV составляет 0,86).

Далее мы расскажем о взаимоотношениях между USD0, USD0++, Usual и его управляющим токеном, чтобы помочь прояснить основные сложности Usual.

Понимание продуктов Usual через его токены

Система Usual в основном включает четыре токена: стейблкоин USD0, облигационный токен USD0++, токен проекта USUAL и токен управления USUALx. Однако, поскольку последний не является ключевым, логика продукта Usual в основном будет сосредоточена на первых трех токенах, разделенных на три слоя.

Уровень 1: Стейблкоин USD0

USD0 - это полностью обеспеченная стейблкоин, подкрепленная активами RWA (Real-World Asset), что означает, что каждый токен USD0 поддерживается эквивалентной стоимостью активов RWA. Однако большинство токенов USD0 выпущены с использованием USYC, в то время как некоторые токены USD0 используют M в качестве залога. (Как USYC, так и M - это активы RWA, подкрепленные краткосрочными государственными облигациями США.)

Можно убедиться, что залог для USD0 on-chain хранится по адресу 0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7, который содержит значительное количество активов USYC.

Почему казна, в которой хранятся базовые активы RWA, содержит большие суммы USD0? Это потому, что когда пользователи сжигают USD0 для погашения токенов RWA, часть комиссии за транзакцию удерживается, и эта комиссия хранится в казне в виде USD0.

Адрес контракта на чеканку для USD0 - 0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04. Этот адрес позволяет пользователям чеканить USD0 двумя способами:

1. Прямое выпускание USD0 с использованием активов RWA: Пользователи могут инжектировать токены, такие как USYC, которые поддерживаются Usual, в контракт для выпуска стабильной монеты USD0.
2. Переведите USDC поставщику RWA и создайте USD0.

Первый вариант проще. Пользователи вводят определенное количество токенов RWA, и контракт USUAL рассчитывает эквивалентную долларовую стоимость этих токенов RWA, затем выпускает соответствующие стабильные монеты USD0 пользователю. При погашении пользователей контракт возвращает токены RWA эквивалентной стоимости, исходя из количества сожженных USD0 и текущей цены токенов RWA. Во время этого процесса протокол USUAL удерживает комиссию за транзакцию.

Важно отметить, что большинство токенов RWA автоматически реинвестируются, либо через выпуск новых токенов, либо за счет увеличения стоимости. Эмитенты токенов RWA обычно держат большие суммы процентоносных активов вне цепи, таких как облигации правительства США, и возвращают проценты держателям токенов RWA.

Второй вариант выпуска USD0 более интересен, поскольку он позволяет пользователям непосредственно выпускать USD0 с использованием USDC. Однако для выполнения этого шага требуется участие поставщика RWA или посредника. Простыми словами, пользователи размещают заказ через контракт Swapper Engine, указывая сумму USDC, которую они хотят внести, и отправляя ее в контракт Swapper Engine. Когда заказ сопоставляется, пользователь автоматически получает USD0. Например, в случае Алисы процесс, который она испытывает, будет следующим:

В фактическом процессе участвует поставщик или посредник RWA. Как показано на схеме ниже, запрос Алисы на обмен USDC на USD0++ обрабатывается поставщиком RWA, Робертом, который напрямую чеканит USD0 с использованием активов RWA. Затем Роберт передает USD0 Алисе через контракт Swapper Engine и забирает USDC, которые Алиса использовала для размещения заказа.

На диаграмме Роберт является поставщиком/посредником RWA. Очевидно, что эту модель в основном можно сравнить с возмещением газовой платы - когда вам нужно выполнить операцию с использованием токена, которого у вас нет, вы используете другой токен, чтобы найти кого-то еще, чтобы выполнить операцию за вас. Затем посредник находит способ передать "результат" операции вам обратно, при этом взимая плату за процесс.

Диаграмма ниже иллюстрирует серию действий по передаче, запущенных во время процесса, когда провайдер RWA принимает активы пользователя USDC и чеканит токены USD0 для пользователя:

Второй уровень: Расширенные казначейские облигации USD0++

В предыдущем разделе мы упомянули, что при создании активов USD0 пользователи должны ставить активы RWA. Однако, проценты, генерируемые автоматическим начислением процентов на активы RWA, не распределяются напрямую тем, кто создает USD0. Так куда же в конечном итоге идут эти проценты? Ответ заключается в том, что они переходят в организацию Usual DAO, которая затем перераспределяет проценты от базовых активов RWA.

Держатели USD0++ затем могут разделить прибыль от процентов. Если вы ставите USD0, чтобы создать USD0++ и стать держателем USD0++, вы можете получить проценты от базовых активов RWA. Однако обратите внимание, что только часть USD0, которая была создана в USD0++, будет иметь право на проценты от соответствующих базовых активов RWA.

Например, если в основных активах RWA на сумму $1 миллион используется для выпуска USD0, и выпущено на сумму $1 миллион USD0, а затем выпущено на сумму $100,000 в USD0++, владельцы USD0++ будут получать проценты только от активов RWA на сумму $100,000, в то время как оставшиеся $900,000 активов RWA будут приносить проценты владельцам Usual.

Кроме того, владельцы USD0++ могут получать дополнительные стимулы в виде токенов USUAL. Токены USUAL выпускаются и распределяются ежедневно по определенному алгоритму, причем 45% только что выпущенных токенов достаются владельцам USD0++. В итоге доходы для владельцев USD0++ состоят из двух частей:

1. Доход от базовых активов RWA, соответствующий USD0++.
2. Доход от ежедневного распределения только что выпущенных токенов USUAL.

Диаграмма выше показывает источники дохода для USD0++. Держатели могут выбрать, чтобы получать свой ежедневный доход в токенах USUAL или получать его в токенах USD0 каждые 6 месяцев.

С этим механизмом ставки APY для USD0++ обычно остаются выше 50%, и даже после недавних проблем остаются на уровне примерно 24%. Однако, как упоминалось ранее, значительная часть дохода для держателей USD0++ распределяется в токенах USUAL, которые колеблются вместе с ценой Usual, что приводит к значительной неопределенности. Учитывая недавние потрясения, связанные с Usual, устойчивость этого дохода крайне сомнительна.

Согласно дизайну Usual, USD0 можно стейкать в соотношении 1:1 для создания USD0++, с периодом блокировки по умолчанию в течение 4 лет. Таким образом, USD0++ похож на токенизированный 4-летний облигационный инструмент с плавающей процентной ставкой. Когда пользователи держат USD0++, они могут получать проценты в токенах USUAL. Если пользователи хотят погасить USD0 до окончания 4-летнего срока блокировки, они могут выйти через вторичные рынки, такие как Curve, обменяв USD0++ на USD0 в торговой паре.

Помимо Curve, другой вариант - использование протоколов, таких как Morpho, где пользователи могут заложить USD0++ в качестве залога для займа USDC или других активов. В этом случае пользователи должны платить проценты. Диаграмма ниже показывает пул для займа на Morpho, где USD0++ используется в качестве залога для займа USDC, с текущей годовой процентной ставкой в 19,6%.

Конечно, помимо упомянутых выше косвенных путей выхода, у USD0++ также есть прямой механизм выхода, который является одним из ключевых факторов, приводящих к откреплению USD0++. Мы обсудим это более подробно позже.

Третий уровень: Проектный токен USUAL и USUALx

Пользователи могут получить REGULAR, разместив USD0++ в стейкинге или купив его напрямую на вторичном рынке. USUAL также можно использовать в стейкинге для чеканки токена управления USUALx 1:1. Всякий раз, когда USUAL чеканится, держатели USUALx могут получать 10% от чеканки, а после активации Revenue Switch они также могут участвовать в большей части процентного дохода от базовых активов RWA. USUAL x также имеет механизм выхода для преобразования его обратно в USUAL, хотя он требует оплаты комиссии при выходе.

Таким образом, вся логика продукта Usual, состоящая из трех уровней, проиллюстрирована на диаграмме ниже:

В итоге активы RWA, лежащие в основе USD0, приносят проценты, часть дохода распределяется между держателями USD0++. Благодаря токенам USUAL, APY для держателей USD0++ дополнительно повышается, что может побудить пользователей выпускать больше USD0 и конвертировать их в USD0++ для получения положительной обратной связи. Что касается распределения доходов USUALx, это стимулирует держателей USUAL замораживать свои токены.

Событие открепления: «Заговор» за изменением правил погашения - История петельных кредитов и линии ликвидации Morpho

(Обычное официальное объявление)

Ранее механизм погашения Usual позволял пользователям обменивать USD0++ на USD0 в соотношении 1:1, обеспечивая гарантированный выход. Для держателей стейблкоинов более 50% годового дохода является чрезвычайно привлекательным, а гарантированное погашение предлагает четкую и безопасную стратегию выхода. Вместе с поддержкой со стороны французского правительства Usual сумел привлечь многих крупных инвесторов. Однако 10 января было объявлено об изменении правил погашения, предлагающих пользователям два варианта погашения:

1. Условное погашение: соотношение погашения остается 1:1, но значительная часть дохода, выплачиваемого в токенах USUAL, должна быть пожертвована. Этот доход делится следующим образом: 1/3 для держателей USUAL, 1/3 для держателей USUALx и 1/3 сжигается.
2. Несократимое возмещение: Не удерживается доход, но коэффициент возмещения снижается до минимума в 87%. В официальном заявлении указано, что этот коэффициент со временем может увеличиться до 100%.

Конечно, пользователи также могут отказаться от погашения, а вместо этого заблокировать USD0++ на 4 года, хотя этот вариант сопряжен со значительной неопределенностью и альтернативными издержками.

Теперь важный вопрос: почему Usual ввел такие кажущиеся неразумные условия?

Как уже упоминалось ранее, USD0++ по сути является токенизированным 4-летним облигацией с плавающей процентной ставкой, и немедленный выход означал бы принудительное погашение облигаций Usual раньше срока. Протокол USUAL считает, что, выпустив USD0++, пользователи обязуются заблокировать USD0 на четыре года, и ранний выход является нарушением контракта с наложением штрафа.

Согласно белой книге USD0++, если пользователь изначально внес $1 в USD0, когда они хотят выйти раньше, им нужно будет компенсировать будущий процентный доход от этого $1. Окончательное выкупное предложение составит: $1 - будущий процентный доход. В результате, принудительная цена выкупа USD0++ будет ниже $1.

Следующая диаграмма предоставляет метод расчета минимальной цены USD0++ из официальной документации USUAL (которая, на первый взгляд, кажется несколько хищнической):

Анонс Usual вступит в силу 1 февраля, но многие пользователи начали массово покидать платформу немедленно, вызывая цепную реакцию. Широко распространено мнение, что на основе механизмов погашения в анонсе USD0++ больше не сможет поддерживать жесткую привязку к USD0, что приводит к выходу держателей USD0++ в преждевременном порядке.

Этот панический настрой естественным образом распространился на вторичный рынок, приведя к массивной распродаже USD0++, вызвав дезбаланс торговой пары USD0/USD0++ на Curve, соотношение которой достигло крайних 9:91. Кроме того, цена USUAL рухнула. Столкнувшись с давлением рынка, Usual решил переместить реализацию объявления на следующую неделю, надеясь повысить затраты пользователей на погашение USD0++ на USD0, тем самым защищая цену USD0++.

(Источник: Curve)

Конечно, некоторые утверждают, что USD0++ никогда не был задуман как стейблкоин, а как облигация, поэтому концепция открепления не применима. Хотя это мнение теоретически верно, мы с уважением не согласны по следующим причинам:

1. ПервыйВ криптовалютном рынке существует невысказанное правило, согласно которому только стейблкоины с названием «USD» признаются стейблкоинами.
2. Второй, USD0++ изначально обменивался 1:1 на стейблкоин, и люди предполагали, что его стоимость будет эквивалентна стейблкоину.
3. Третий, токен USD0++ появляется в стабильном пуле Curve. Если USD0++ не был задуман как стабильная монета, его можно было бы переименовать, и Curve могла бы снять USD0++ с листинга или переместить его в пул нестабильных монет.

Итак, какова может быть мотивация за решением проекта размыть границы между USD0++ в качестве облигации и стейблкоином? Следует учесть два момента. (Примечание: Следующие взгляды являются спекулятивными и основаны на некоторых намеках, поэтому прошу отнестись к ним осторожно.)

1. Точный удар по петлевым кредитам: Почему коэффициент нижней границы выкупа установлен на уровне 0,87, что незначительно выше линии ликвидации 0,86 на Morpho?

Это включает в себя еще одной децентрализованный протокол кредитования: Морфо. Известный своим минималистичным кодом (всего 650 строк), Morpho предлагает элегантное решение DeFi. Многие пользователи, после выпуска USD0++, вносят его в Morpho, чтобы занять USDC, которые затем используются для выпуска дополнительных USD0 и USD0++, тем самым создавая циклический займ.

Loop-кредиты могут значительно увеличить позицию пользователя в протоколе кредитования, а, что более важно, протокол USUAL поощряет эти позиции токенами USUAL:

Предоставление петлевых займов Usual с более высоким TVL, но со временем они стали представлять все больший риск для рынка. Пользователи петлевых займов, которые многократно выпускали USD0++ и зарабатывали много токенов USUAL, стали основными продавцами на рынке. Если Usual хотел развиваться в долгосрочной перспективе, ему нужно было решить эту проблему.

(Схематическая диаграмма кредита Loop)

Давайте кратко обсудим плечо в круговом кредите. Предположим, вы следуете процессу, показанному на диаграмме: заем USDC, чеканка USD0++, депозит USD0++, заем USDC снова, при этом поддерживая постоянное соотношение займа к стоимости (LTV) на Morpha.

Предположим, LTV = 50%, и ваши первоначальные средства составляют 100 USD0++ (эквивалентно 100 USD). Каждый раз, когда вы занимаете USDC, сумма составляет половину USD0++, которые вы внесли. Используя сумму формулы для геометрической прогрессии, когда общая сумма USDC, которую вы можете занять, стремится к бесконечности, общая сумма USDC, занятая через круговое кредитование, будет стремиться к 200 USD. Легко видеть, что коэффициент плеча практически равен 200%. Коэффициент плеча по круговому кредитованию при различных LTV следует простой формуле, показанной ниже:

Для тех, кто ранее участвовал в круговом займе Morpha-to-Usual, LTV мог быть выше 50%, что привело к еще большему использованию кредитного плеча. Как вы можете себе представить, системный риск здесь огромен. Если это продолжится долго, это в конечном итоге приведет к бомбе замедленного действия.

Теперь давайте поговорим о значении линии ликвидации. В прошлом значение LTV линии ликвидации для USD0++/USDC протокола Morpha было установлено на уровне 0,86. Это означает, что если соотношение заемных вами USDC к вами депонированным USD0++ превышает 0,86, будет запущена ликвидация. Например, если вы заняли 86 USDC и депонировали 100 USD0++, ваша позиция будет ликвидирована, как только USD0++ упадет ниже 1 USD.

(Источник: Morpha)

Фактически, линия ликвидации на уровне 0,86 на Morpha довольно тонкая, потому что Usual установил соотношение искупления USD0++/USD0 в размере 0,87:1, что напрямую коррелирует с этим значением.

Допустим, многие пользователи, веря в стабильность USD0++, выбрали очень высокий уровень LTV, близкий к линии ликвидации в 86%, чтобы заняться круговым процессом кредитования. С таким высоким рычагом они поддерживали большую позицию и получали значительный процент. Однако использование LTV, близкого к 86%, означает, что если USD0++ отклонится от начального курса, произойдет ликвидация. Это является основной причиной крупных ликвидаций USD0++ на Morpha после отклонения.

Но вот важный момент: даже если позиция пользователя циркулярного кредитования будет ликвидирована, Morpha не понесет никаких убытков. Это связано с тем, что, когда LTV составляет от 86% до 100%, стоимость заимствованных USDC по-прежнему ниже, чем стоимость залога (USD0++), что означает, что на платформе не возникает системных безнадежных долгов. (Это ключевой момент.)

Понимая это, мы теперь можем понять, почему линия ликвидации Morpha's USD0++/USDC была намеренно установлена на уровне 0,86, немного ниже цены выкупа 0,87, установленной Usual.

Из двух версий теорий заговора первая такова: Morpha - следствие, Usual - причина. Существо, которое создало хранилище USD0 ++ / USDC на платформе Morpha Lending, - это MEV Capital, то же существо, управляющее Usual. Они знали, что в конечном итоге установят планку погашения на уровне 0,87, поэтому они намеренно установили линию ликвидации немного ниже 0,87.

После того, как Usual объявили об обновлении и установили планку погашения в размере 0,87 USD, и уточнили это в белой книге USD0++ с формулами скидок и диаграммами, USD0++ начал отклоняться от привязки к доллару и кратковременно приблизился к отметке 0,9 USD, но всегда оставался выше планки 0,87. Кажется, что коэффициент погашения 0,87:1 не был установлен произвольно, а был тщательно рассчитан, учитывая процентные ставки финансового рынка.

Совпадение здесь в том, что линия ликвидации Morpha находится на уровне 0,86, что немного ниже минимального значения 0,87 для выкупа. Это означает, что хранилище USD0++/USDC на Morpha не будет иметь системных плохих долгов и позволит ликвидацию циклических позиций по кредитованию, достигая снижения плеча.

Вторая версия теории заговора: Морфа - причина, последующее заявление Usual - результат. Линия ликвидации 0,86 на Морфе была установлена перед ценой 0,87 на выкуп. Позже, учитывая ситуацию на Морфе, Usual намеренно установил цену выкупа чуть выше 0,86. В любом случае, между этими двумя есть сильная корреляция.

1. Еще одна цель обычной команды: сохранение цены токена при минимальных затратах

Модель экономики USUAL-USUALx - это типичный положительный обратный связи, и ее механизм стейкинга вызывает быстрый рост токена в периоды бычьего рынка. Однако, как только начинается нисходящий тренд, он падает еще быстрее, приводя к спиральной смерти. Когда цена USUAL падает, доходность стейкинга также значительно снижается из-за совместного влияния цены и инфляции, что вызывает паническую продажу и ускоряет нисходящую спираль.

После достижения пика в 1,6 USUAL находится в спаде, и команда проекта, вероятно, осознала опасность входа в смертельный спираль. Как только начинается фаза спада, единственным вариантом становится попытка поднять цену. Самым известным примером таких проектов является OlympusDAO, который испытал «двойной пик» из-за больших внешних инъекций ликвидности.

(Источник: CoinMarketCap)

Однако, как мы можем видеть из графика OHM, такие проекты часто не могут избежать судьбы того, что цены на их токены рушатся до нуля, и команда проекта хорошо об этом знает. Однако время - это деньги. Некоторые оценки показывают, что ежемесячный доход Usual составляет около 5 миллионов долларов, поэтому команда должна взвесить все за и против и решить, смогут ли они продлить жизнь проекта как можно дольше.

Но в настоящее время, похоже, они пытаются избежать траты реального капитала и вместо этого пытаются обратить вспять нисходящий тренд с помощью корректировок в механике и игровом процессе. В модели условного выкупа часть доходности от стейкеров USD0++ распределяется между держателями USUAL и USUALx, при этом 1/3 сжигается. Поскольку USUALx получается путем стейкинга USUAL, это эффективно сокращает циркулирующее предложение USUAL, предлагая некую форму стабилизации.

Однако намерения команды проекта противоречат друг другу. Чтобы мотивировать пользователей на стейкинг и привлечь их наградами, им нужно заблокировать большую часть токенов, что означает нехватку токенов в обращении. Общий объем обращения USUAL составляет 518 миллионов при общем количестве токенов в 4 миллиарда, а модель стимулирования стейкинга требует постоянного разблокирования. Другими словами, инфляция USUAL сильная, и для ее сдерживания с помощью 1/3 сжигания доля выкупа USUAL должна быть достаточно высокой.

Эта пропорция задается проектной командой. В модели условного погашения формула для суммы ОБЫЧНЫХ, которую выкупщик должен выплатить из процентов в Обычный, выглядит следующим образом:

Где Ut — это количество ОБЫЧНЫХ, которое можно «накопить» на USD0++, T — фактор времени (по умолчанию 180 дней, установленный DAO), а A — поправочный коэффициент. Если еженедельная сумма выкупа превышает X, A = 1; если она меньше X, A = сумма выкупа/X. Очевидно, что если слишком много людей выкупают, им придется заплатить больше ОБЫЧНЫМИ вознаграждениями.

Проблема заключается в том, что если условный канал погашения заставляет пользователей платить слишком большую долю ОБЫЧНЫХ наград, пользователи просто выберут безусловное погашение, что может снова снизить цену USD0++ до уровня минимальной цены в 0,87. В сочетании с панической продажей, удалением ставок и снижением доверия, трудно сказать, является ли это успешной стратегией.

Однако на рынке существует интересная теория: Usual смогла решить проблему «майнинга, вывода и продажи» в DeFi своим собственным уникальным способом. В целом, команда проекта Usual разработала безусловный гарантированный минимальный ценовой порог в размере 0,87 долларов США и условный механизм выкупа, что заставляет нас подозревать, что Usual намеренно манипулировала системой, чтобы вынудить круговой кредитующий капитал выйти с прибылью.

Что ждет будущее и какие проблемы станут открытыми

До тех пор пока не будет раскрыто Обычное условное соотношение выплаты выкупа, трудно предсказать, какую опцию выберет большинство пользователей и сможет ли USD0++ восстановить свою привязку. Что касается цены на Обычное, остается та же парадоксальная ситуация: команде проекта хочется изменить смертельный спиральный путь, полагаясь только на механизмы игры, а не на реальные деньги. Однако безусловная минимальная цена 0,87 не является достаточно низкой. В конце концов, многие пользователи, вероятно, предпочтут безусловный выкуп вместо условного выкупа, что означает, что недостаточно Обычного будет сожжено для сокращения обращающегося предложения.

Помимо самого Beyond Usual, на этом мероприятии выявляются еще три прямых проблемы.

Во-первых, в официальной документации Usual четко указано, что стейкинг USD0 имеет 4-летний период блокировки, но ранее не были указаны точные правила досрочного погашения. Таким образом, это обычное объявление не является внезапным введением ранее неизвестного правила, но реакция рынка была шоковой и даже панической. Это говорит о том, что многие участники DeFi-протоколов не уделяют пристального внимания проектной документации.

Поскольку протоколы DeFi становятся все более сложными, а более простые проекты, такие как Uniswap и Compound, становятся все реже, это не обязательно является положительным развитием. Пользователи часто инвестируют значительные суммы в DeFi, и они должны по крайней мере прочитать и понять официальную документацию по протоколам, с которыми они взаимодействуют.

(Источник: Обычные документы)

Во-вторых, хотя официальная документация уже была ясной, нельзя отрицать, что Usual может менять правила по своему усмотрению. Параметры, такие как T и A, полностью контролируются командой проекта. В этом процессе не было ни строгого решения DAO proposal, ни консультации сообщества. Иронично, официальная документация постоянно подчеркивает управляющие атрибуты токена USUALx, но на самом деле в процессе принятия решений нет механизма управления. Большинство проектов Web3 все еще находятся на очень централизованной стадии, и несмотря на упор на технологии, такие как TEE и ZK, чтобы обеспечить безопасность активов, осознание как команды проекта, так и пользователей децентрализации и безопасности активов должно быть равноприоритетным.

Во-первых, отрасль действительно развивается. Извлекая уроки из ошибок проектов, подобных OlympusDAO, у которых была похожая экономическая модель, Usual начал пытаться изменить нисходящий тренд, как только цена начала падать. «Уроки прошлого - учителя будущего». Мы часто говорим, что очень мало Web3-проектов действительно работают, но экосистема быстро развивается в целом. Ранние проекты не совсем бесполезны; их успехи и неудачи наблюдаются позднейшими проектами и могут повториться в тех, которые действительно имеют влияние. Учитывая текущие рыночные и экосистемные условия, мы не должны терять веру во всю отрасль.

Отказ:

1. Эта статья взята из [X]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [@godrealmx]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь сGate LearnКоманда и команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционным советом.
3. Команда Gate Learn переводит статью на другие языки. Если не указано иное, переведенная статья не может быть скопирована, распространена или использована с нарушением авторских прав.