Até 2030, nossos cenários de valuation da Solana projetam um preço do SOL variando de $9,81 bearish a $3.211,28 bullish, ancorado por estimativas de participação de mercado e receita variadas em setores-chave.

Por favor, note que a VanEck pode ter uma posição em ativo(s) digital(is) descrito(s) abaixo.

• Neste nota, modelamos um cenário em que Solana é o primeiro blockchain a hospedar um aplicativo que embarca mais de 100 milhões de usuários.
• Assumimos que o SOL monetiza apenas 20% da taxa de comissão do ETH e alcança menos da metade da participação de mercado do ETH devido a uma diferença fundamental na filosofia da comunidade.
• Vemos um caminho credível para $8B em receitas para os detentores de tokens SOL até 2030.
• Abordagem da Solana: Usabilidade
• Solana vs. Ethereum: Filosofias Contrastantes
• Desafio de Custo vs. Receita da Solana
• Visão geral dos cenários de avaliação da Solana até 2030
• Paisagem de transações projetada da Solana até 2030
• Potencial da Solana: Riscos e Recompensas

O objetivo das plataformas de contratos inteligentes (PCIs) é hospedar aplicativos que ofereçam aos usuários a capacidade de se envolver em atividades econômicas eficientes e sem censura, minimizando a extração de aluguel nessas atividades econômicas por terceiros. Embora muitas blockchains existam hoje, a base de usuários de todas as blockchains é pequena em comparação com aqueles que se envolvem no comércio off-chain. Aproximadamente 5,5 milhões de endereços únicos estão ativos diariamente nas PCIs e cerca de 44 milhões a cada mês. No entanto, é provável que esses números superestimem drasticamente o número de usuários, porque muitos usuários controlam vários endereços. Mesmo que os aceitemos como válidos, esses números comparam-se mal com os 2 bilhões de usuários que interagem com o Facebook todos os dias e os 431 milhões que usam o PayPal todos os meses. A razão pela qual a adoção da blockchain não foi mais rápida até agora é porque as blockchains são difíceis de usar, e há pouco a fazer na cadeia além da troca de valor e especulação. Para a cripto alcançar uma adoção generalizada e aumentar sua capitalização de mercado de $1,3T, ela precisa ter um propósito para pessoas e empresas que não são maximalistas de descentralização ou fanáticos libertários. Ela precisa de um aplicativo matador. E a cadeia que hospeda esse aplicativo matador tem muito a ganhar com a atividade gerada por esse aplicativo. Neste artigo, modelamos um cenário no qual a Solana é a primeira blockchain a hospedar um único aplicativo que integra mais de 100 milhões de usuários.

Usuários Ativos Mensais de SCPs

Fonte: Token Terminal, Dune, em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina como uma recomendação de compra ou venda de quaisquer títulos mencionados aqui.

O potencial da Solana começa com o sucesso da equipe fundadora em mesclar experimentação radical com ciência aplicada para melhorar monumentalmente a escalabilidade da blockchain. Enquanto outras redes escolheram caminhos de escalabilidade que contornam habilmente as limitações dos razões distribuídos, a Solana optou por empurrar os limites dos problemas de viabilidade tecnológica e trabalhar a partir daí. O ecossistema do Ethereum e muitos outros escolheram uma visão modular onde diferentes blockchains se especializam nas funções principais de uma cadeia de camada 1. Por outro lado, a Solana avançou, tentando obter maior throughput de transações otimizando cada componente de sua própria blockchain para ser hiper eficiente. Consequentemente, a Solana é muito mais capaz do que qualquer um de seus concorrentes legados em termos de capacidades de processamento de blockchain. Paralelamente a isso, mas muito mais importante, a Solana traduziu seu espírito pioneiro em uma filosofia de ecossistema de risco e tecnologia-otimismo. A Solana gerou uma variedade de experimentos fascinantes que incluem telefones celulares otimizados para blockchain, NFTs que contêm aplicativos e produtos focados no consumidor, como mapeamento descentralizado e coleta de dados automotivos. Mais do que qualquer outro ecossistema, as pessoas que constroem projetos na Solana estão criando coisas que podem ter um impacto tangível na vida cotidiana.

Abordagem da Solana: Usabilidade

A probabilidade de uma rede blockchain hospedar os próximos "killer apps" depende da capacidade dessa cadeia de tornar o uso dessa aplicação rápido, conveniente e acessível. Quanto mais capaz for a blockchain, melhor será o ambiente para o usuário. A questão-chave é medir a capacidade da blockchain e entender como isso se traduz em usabilidade. Uma métrica popular, transações por segundo (TPS), é uma medida inadequada que pode ser facilmente manipulada. Realisticamente, as equipes de blockchain podem melhorar essa métrica com muitos truques, incluindo a alteração da quantidade de dados que cada transação contém, renunciando à ordenação de transações e limitando quais partes de um razão podem ser alteradas por uma transação. Na verdade, a melhor métrica para medir verdadeiramente a capacidade da blockchain não é transações por segundo (TPS), mas sim a taxa de transferência de dados.

A taxa de transferência de dados envolve um blockchain ingerindo, processando e ordenando dados e concordando com o impacto desses dados no livro-razão do blockchain. A taxa de transferência de dados é determinada medindo a quantidade de dados que um blockchain pode receber e aplicar durante um determinado período de tempo. Quanto mais dados um blockchain pode traduzir em atualizações do livro-razão em um incremento de tempo, melhor. Atualmente, a taxa de transferência de dados da Solana excede a de qualquer outro blockchain existente. Na verdade, a capacidade de dados da Solana excede a da maioria dos blockchains planejados, e a próxima atualização significativa de software da Solana chamada Firedanceratualização, promete superar a capacidade atual da Solana em um fator de 10. Embora não finjamos saber quanta dados a próxima aplicação revolucionária da blockchain precisa absorver e processar, imaginamos que mais de 100M usuários fazendo qualquer coisa na cadeia irão empurrar a escalabilidade da blockchain para seus limites.

Comparação de Taxa de Transferência de Dados MB/S

Origem: Capital sem atrito, Páginas Iniciais do SCP em 25/10/2023.

Solana traduz essa capacidade de throughput de dados em resolver problemas que os usuários se preocupam. Solana permite um feedback mais rápido para o usuário do que a maioria das outras redes, porque oferece processamento contínuo de transações. Por exemplo, o Ethereum funciona agrupando transações recebidas dos usuários em essencialmente uma sala de espera chamada mempool. Os validadores do Ethereum (construtores de blocos no novo paradigma) então escolhem transações do pool com base no preço oferecido por cada transação e as ordenam. A cada 12 segundos, as transações são então executadas, e o bloco contendo as transações é transmitido para o restante da rede Ethereum. Consequentemente, o Ethereum processa transações em intervalos discretos. Esta é uma maneira substancialmente mais lenta de processar transações do que a do Solana, o que leva a tempos de espera mais longos para o usuário. No Ethereum, os usuários devem esperar que todo esse processo se desenrole antes de saber que sua transação está completa. Muitas vezes, isso é medido em minutos. Solana, ao contrário, começa a trabalhar no processamento da transação instantaneamente, e o tempo de resposta é aproximadamente de 2 segundos.

Aplicativos na Solana

Para tornar a experiência do usuário ainda melhor, a Solana também criou um novo recurso chamado Mercados de Taxas Locais. Se um blockchain é um pipeline de dados dos usuários para o livro-razão do blockchain, os Mercados de Taxas Locais da Solana são essencialmente sub-pipelines internos que permitem que as informações fluam de diferentes usuários para várias partes do livro-razão simultaneamente. Isso resolve um problema central do Ethereum e outros blockchains, já que o uso excessivo de um aplicativo no pipeline do Ethereum retarda todos os outros aplicativos. Por exemplo, se muitos usuários estão tentando cunhar um NFT no Ethereum, o congestionamento resultante impede que outros usuários tomem empréstimos no AAVE. No contexto de um aplicativo assassino, os usuários precisam ser capazes de interagir consistentemente com o blockchain. Por outro lado, a Solana pode segmentar esses diferentes pipelines usando Mercados de Taxas Locais para cobrar preços diferentes com base na demanda. Isso permite que muitos aplicativos tenham acesso ao Solana mesmo quando um aplicativo está enfrentando uso pesado. Isso é particularmente importante porque a funcionalidade de um aplicativo matador pode depender da interação simultânea com muitos aplicativos diferentes. Além disso, ser capaz de ajustar os mercados de taxas locais para precificar diferentes tipos de transações pode ser a chave para a Solana ajustar seu preço com base no caso de uso. Isso pode permitir que a Solana precifique as transações de forma diferente com base no valor econômico de cada um. Os mercados de taxas locais podem dar aos desenvolvedores de aplicativos assassinos maior precisão na avaliação de seus custos.

Solana vs. Ethereum: Filosofias Contrastantes

Solana foi construída por engenheiros da Qualcomm que aplicaram sua experiência em melhorar a capacidade da rede móvel para construir uma blockchain altamente performante. O princípio fundamental da equipe Solana é construir uma rede que assume que o poder de computação de nível consumidor cresce com a Lei de Moore e a largura de banda de rede se expande junto com ele. Como resultado, a Solana é projetada para aproveitar os avanços de hardware de forma mais direta do que os concorrentes.

Vemos isso como a mentalidade de otimismo que acredita em um futuro de abundância e progresso. A crença central da equipe da Solana é que blockchains devem tornar o espaço de bloco, ou a quantidade de dados que cabe em uma cadeia em um intervalo de tempo, muito barato. Em sua visão, isso desbloqueia a capacidade dos engenheiros de software e empreendedores testarem baratamente novos casos de uso para blockchain. Isso contrasta fortemente com a visão de que o Ethereum evoluiu seu negócio de vender espaço de bloco barato todos os dias para vender espaço de bloco caro que protege blockchains voltados para o consumidor. No paradigma do Ethereum, o sucesso depende do ETH sendo a principal (e única) garantia para proteger todos os blockchains. A proposta inicial para a Solana era que ela se tornasse um “Nasdaq Descentralizado.” Embora essa narrativa ainda tenha potencial, o lançamento de fascinantes aplicações de consumo não financeiras como Hivemapper, Render e Helium expandiu a percepção das capacidades da Solana.

A equipe da Solana, para seu crédito, tem sido de mente aberta em relação aos casos de uso para a tecnologia inovadora da Solana. Eles tentaram trazer a blockchain para o telefone celular através do seu SMSou Solana Mobile Stack, que permite aos desenvolvedores criar aplicativos de blockchain para celulares. A experimentação da Solana até mesmo os levou a criar seu própriotelefone celularque é otimizado para usar blockchain. Embora o Solana Mobile tenha sido criticado como uma distração da missão principal do Solana, ele demonstra o desejo do Solana de resolver problemas básicos do usuário. É essa dedicação ao consumidor que ajudou o Solana a fechar parcerias com Shopify, Visa e Google para explorar novos casos de uso para o Solana e impulsionar seu ecossistema.

Participação de mercado de desenvolvedores da Solana - Cadeias monolíticas SCP

Partilhas do Desenvolvedor Solana. Fonte: Artemis XYZ em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não destinado como uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos mencionados aqui.

Desafio de custo versus receita da Solana

O foco da Solana em espaço de bloco barato, experimentação e tecnologia de vanguarda não tem sido isento de desvantagens. Embora fornecer espaço de bloco barato incentive o crescimento do ecossistema, dando projetos e usuários uma 'caixa de areia' quase sem custo, é importante lembrar que fornecer esse espaço de bloco ainda tem custos. Embora a Solana tenha gerado $1.26M em taxas de receita nos últimos 30 dias, o custo da Solana para garantir sua blockchain pagando validadores usando a inflação SOL foi de $52.78M no mesmo período de tempo. Embora a Solana não seja uma empresa em perigo de colapso devido a essa falta de 'rentabilidade' a curto prazo, a longo prazo o custo da segurança deve ser atendido pela demanda orgânica de SOL para usar a blockchain da Solana. Isso ocorre porque os validadores da Solana vendem alguma parte da inflação de seus tokens para cobrir seus custos operacionais, que incluem hardware, mão de obra e custos de conectividade (omitimos os custos de votação nesse cálculo).

Receitas de Taxas da Solana vs. Despesas

Fonte: Terminal de Token em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina como uma recomendação de compra ou venda de quaisquer títulos mencionados aqui.

Estimamos que o custo total, excluindo os custos de blockchain, para executar todos os 1.977 nós validadores da Solana seja de cerca de $11.8 milhões por ano, mesmo antes de incluir o trabalho. Como resultado, estimamos esse valor como a estimativa mínima da pressão de venda anual do token SOL da Solana. Do lado da receita, metade das taxas de receita, $7.56 milhões, são queimadas e isso representa pressão de compra do token SOL (a outra metade dos tokens é remetida para validadores e stakers e é compensada pela potencial venda). Aplicando este resumo simplificado da pressão de compra e venda, calculamos um desequilíbrio líquido de -$4.24 milhões que representa a pressão de compra que precisa compensar a pressão de venda coletiva dos validadores. Na prática, essas vendas de tokens pelos validadores da Solana têm sido compensadas com capital de especuladores. Assim, até que a receita de taxas da Solana melhore, a Solana é um ecossistema cuja capacidade de funcionar em seu estado atual depende da introdução consistente de novo capital especulativo.

O preço a longo prazo do espaço de bloco da Solana e quanto custa usar a Solana é outro problema complicado. O principal problema de uma cadeia monolítica como a Solana é que é difícil extrair valor dos usuários e remetê-lo de volta aos detentores de tokens. Esse paradigma existe porque a Solana precifica suas transações com base na computação necessária, na demanda total por computação e na congestão da área onde essa computação é aplicada. Embora a precificação de recursos seja economicamente lógica do ponto de vista da precificação da capacidade da rede Solana de alocar seus recursos de rede, é ilógica do ponto de vista da precificação de várias ações de usuário de forma eficaz.

Por exemplo, o envio de uma ordem de negociação para a Chicago Mercantile Exchange (CME) é essencialmente gratuito. No entanto, a CME e outras exchanges semelhantes cobram do trader uma taxa quando essa negociação é executada e podem até alterar o valor cobrado com base no fato de essa negociação ser executada depois de "tomar ativamente" outra ordem ou outra ordem "pegá-la". Da mesma forma, com algo como o Twitter, embora não custe nada fazer uma postagem se um usuário optar por promover essa postagem ou segmentar outros usuários com essa postagem, isso custará muito. No vácuo, esse preço, embora subótimo do ponto de vista da extração de valor, é irrelevante. No entanto, no contexto de haver dezenas de milhares de blockchains, cada uma adaptada a um caso de uso específico, cada uma dessas blockchains pode ser capaz de capturar valor de forma mais eficaz para os detentores de tokens. Isso pode ameaçar a sustentabilidade econômica da Solana se o enfraquecimento dos preços do SOL fizer com que o orçamento de segurança da Solana fique abaixo de suas necessidades. Da mesma forma, da perspectiva de um recurso, um blockchain vai querer se certificar de alocar seus recursos finitos para atividades economicamente benéficas. Se os recursos forem precificados de forma inadequada, um blockchain pode ficar saturado de atividades economicamente prejudiciais, independentemente de essas atividades serem segmentadas pelos Mercados de Taxas Locais da Solana. Isso já aconteceu aconteceue resultou em mais interrupções de casos de uso mais legítimos. Da mesma forma, enquanto Solana está realizando centenas de transações por segundo, muitas delas são de baixa-valor, transações de arbitragemspamando a rede. Através dos Mercados de Taxas Locais, pode mitigar o problema, mas ainda está por ver se esta melhoria será suficientemente adaptável se o uso do Solana acelerar de forma significativa.

Damos uma imensa credibilidade à Solana e à sua equipe pela visão e desejo de experimentar, mas sua arquitetura levou a resultados indesejáveis que afetaram a estabilidade técnica da Solana. Embora a Solana tenha tido 100% de tempo de atividade desde março de 2023 após uma série de importantes atualizações de rede, anteriormente a isso, ocorreram períodos imprevisíveis de inatividade que pararam completamente a função da rede. Entre janeiro de 2022 e fevereiro de 2023, a Solana teve ocasiões em 7 dos 13 meses com interrupções. A mais recente dessas interrupções, em 25 de fevereiro de 2023, durou quase 19 horas. O problema central desta interrupção e de outras no passado advém do fato de que a Solana está executando um sistema experimental. Não há verificação formal do mecanismo de consenso da Solana, nem há a capacidade de prever falhas futuras no design da Solana devido aos volumes colossais de dados que o sistema processa. Embora a Solana tenha implementado inúmeras melhorias para mitigar problemas passados, o design da Solana pode tornar impossível entender complicações futuras até que ocorram. Como resultado, a equipe da Solana ainda considera a cadeia como estando em "Beta" porque falhas futuras na rede podem resultar de causas imprevistas. E devido à complexidade da Solana e à quantidade de dados que processa, resolver esses problemas pode exigir períodos substanciais de tempo para corrigir.

Claramente, essa dinâmica é inaceitável para empresas financeiras e não financeiras sérias que desejam implementar na Solana. A imprevisibilidade do tempo de atividade é em parte responsável pelo baixo TVL (total valor bloqueado) na finança descentralizada da Solana em comparação com seus pares. Embora a equipe da Solana tenha implementado o que eles acreditam ser correções importantes, a fragilidade da rede permanecerá um problema no futuro previsível, e o lançamento do novo design Firedancer pode até aumentar o potencial de problemas irreconciliáveis.

Participação de mercado semanal de desenvolvedores ativos da SCL

Fonte: Artemis XYZ em 25/10/2023. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não se destina como uma recomendação para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários aqui mencionados.

Finalmente, temos algumas questões sobre a capacidade da Solana de atrair desenvolvedores para seu ecossistema. Devido às complexidades da máquina virtual da Solana (SVM) e ao design complexo da Solana, criar aplicativos na Solana é uma tarefa desafiadora. Na verdade, a construção é difícil para os desenvolvedores, tanto que o fundador da Solana, Anatoly, comparou-a aChewing Glass.” Isso se deve em parte à necessidade de os desenvolvedores da Solana estarem familiarizados com o Rust, uma linguagem com 2.2Mdesenvolvedores ativos, em comparação com o Ethereum, que pode contar com o 17.4MDesenvolvedores JavaScript. Embora Solana tenha feito grandes avanços na criação de ferramentas para tornar o desenvolvimento mais simples, seu alto nível de proficiência de programação resultou em Solana representando aproximadamente 6-7% dos desenvolvedores de criptomoedas ativos semanalmente nos últimos 18 meses. Embora essa participação consistente seja notável, considerando que Solana perdeu um de seus maiores apoiadores em FTX/Alameda em novembro de 2022, é necessário aumentar tanto o número total de desenvolvedores quanto a participação de mercado de desenvolvedores para aumentar a probabilidade de hospedar o aplicativo de sucesso de amanhã. Embora seja provável que o desenvolvedor médio de Solana seja melhor do que o desenvolvedor médio de Polkadot (DOT), construir um aplicativo de consumo amplamente adotado pode ser análogo ao Teorema dos Macacos Infinitos (IFM). No IFM, quanto maior o número de macacos que se emprega aleatoriamente batendo teclas em uma máquina de escrever, menor o tempo (medido em éons) que leva para eles aleatoriamente escreverem as obras completas de William Shakespeare. No contexto de construir um aplicativo que traga os próximos 100 milhões de usuários para o blockchain, quanto mais desenvolvedores trabalhando no problema, maior a probabilidade de um deles aleatoriamente criar o próximo Instagram.

Visão geral dos cenários de avaliação da Solana até 2030

Fonte: Pesquisa VanEck até 25 de outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. As informações, cenários de valuation e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não são destinadas como aconselhamento financeiro ou qualquer chamada para ação, uma recomendação para comprar ou vender Solana, ou como uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real do Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que podem dificultar o desempenho do Solana. Esses são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

Aplicamos o framework de valuation padronizado da VanEck para o Solana para alcançar uma valuation do token de $335 em nossa Base de 2030. A estimativa é baseada na projeção de um múltiplo de valuation terminal nos tokens SOL do Solana derivado de uma taxa de retorno real prevista. Essa taxa de retorno real é calculada a partir do fluxo de caixa estimado remetido aos detentores de tokens SOL. Esse múltiplo é então aplicado ao FCF (fluxo de caixa livre) do ano terminal para o token e dividido pelo número esperado de tokens no ano terminal.

Fonte: Pesquisa VanEck até 25 de outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. As informações, cenários de avaliação e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não são destinadas como aconselhamento financeiro ou qualquer chamada para ação, uma recomendação de compra ou venda de Solana, ou como uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real do Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que possam impedir o desempenho do Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

Mais especificamente, sobre receitas e fluxos de caixa, nosso framework começa examinando os diferentes itens de receita para Solana. Primeiro, há uma taxa sobre a atividade do mercado final. Começamos este exercício identificando os mercados finais que utilizarão blockchains públicos, como Ethereum e Solana. As três principais categorias para isso são Finanças, Bancos e Pagamentos (FBP), Metaverso e Jogos (MG) e Infraestrutura (I). Dependendo do cenário, então assumimos uma certa parte das empresas e suas receitas serão derivadas das atividades de blockchain ou empregarão blockchain de alguma forma para encontrar clientes, criar novos produtos, reduzir custos ou simplificar as funções comerciais dos bastidores. Como os blockchains públicos são análogos às plataformas Web 2.0 como Amazon, a Apple App Store e Uber, então supomos que os blockchains públicos terão uma taxa efetiva sobre o GMV das receitas de seus mercados finais. Em nosso caso base, encontramos uma taxa que é 1/5 da taxa equivalente do Ethereum na atividade de blockchain. Assim, a receita total para Solana de transações de mercado final é de $2.88B. Além disso, também consideramos o MEV como um item de receita que é efetivamente distribuído pelas entidades comerciais para validadores e detentores de tokens. Calculamos o MEV estimando o número total de ativos bloqueados no Solana DeFi e multiplicamos por uma taxa anual. Nosso caso base encontra receitas do MEV em 2030 de $5.99B. Uma vez que temos as cifras de receita bruta, deduzimos uma taxa de imposto assumida, bem como uma aproximação do custo dos validadores para o ecossistema.

Estimativa de Receita de Transação Base 2030 Pressupostos

Fonte: Pesquisa VanEck a partir de out 2023. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. As informações, cenários de valoração e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não são destinadas como aconselhamento financeiro ou qualquer chamada para ação, uma recomendação para comprar ou vender Solana, ou como uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real do Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que podem prejudicar o desempenho do Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

Apesar de seu potencial, acreditamos que a probabilidade de Solana hospedar a maioria das transações cripto do mundo até 2030 é menor do que a do Ethereum. Embora a rede e o mecanismo de execução da Solana permitam maior taxa de transferência e desbloqueiem maior potencial, ele carece de impulso de adoção pela maioria dos usuários e desenvolvedores de criptomoedas. A Solana atualmente mantém uma parcela substancialmente menor de US$ 408 milhões de US$ 46 bilhões e uma porcentagem igualmente pequena de usuários ativos diários, com 184 mil de 5,5 milhões. Também acreditamos que novos desenvolvedores que entram no espaço durante blockchains públicas generalizadas podem não estar ligados a ecossistemas existentes nem ser maximalistas de descentralização. Como resultado, futuros novos desenvolvedores de entrada podem se encantar com a próxima geração de blockchains que oferecem novas estruturas, recursos e capacidades para desenvolvedores, como tem sido o caso em ciclos de criptografia anteriores. Como resultado, em nosso caso base, vemos a adoção do Solana se aproximando de 30% - um salto substancial em relação aos números de hoje, mas muito abaixo do caso base do Ethereum de 70%. Essa comparação é apropriada devido ao efeito de buraco negro do crescimento do ecossistema Ethereum, engolindo e absorvendo ideias enquanto aumenta sua participação de desenvolvedores de blockchain. Para contextualizar, nosso preço-alvo de US$ 11,8 mil para Ethereum foi baseado na rede ETH alcançando uma participação de mercado de 70% de valor transmitido em blockchains de código aberto. Se Solana evitasse o horizonte de eventos do Ethereum e alcançasse o domínio semelhante ao Ethereum, nosso caso de alta revela US$ 51,8 bilhões em receitas e um preço-alvo de US$ 3.211 em 2030.

Fonte: Space.com a partir de out 2023.

Em termos de captura de valor das receitas de mercado final que empregam blockchain, acreditamos que Solana tem menos potencial de captura de valor do que Ethereum. Em nosso caso base, acreditamos que a captura de valor da receita bruta de Solana será de 20% da do Ethereum. Fazemos essa afirmação com base na simplicidade da pilha de captura de valor da Solana e nas afirmações filosóficas do fundador Anatoly Yakovenko que favorecem a abundância em vez da escassez. O resultado da abundância em vez da escassez significa que o espaço do bloco permanecerá barato e o resultado serão transações extremamente baratas. Colocando isso em termos matemáticos, isso coloca a taxa de captura de valor da Solana no GMR em 0,60% do FBP, 2,00% do MSG e 1,00% do I.

Taxa Média Por Transação Nos Últimos 30 Dias

Fonte: Artemis XYZ a partir de 25 de outubro de 2023. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não se destina como uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos mencionados aqui.

A questão chave é, "dado seu baixo preço de transação, como o Solana ganhará dinheiro a longo prazo?" Atualmente, os preços das transações são tão minúsculos que será necessário uma quantidade imensa de atividade para aumentar as receitas do Solana. Em nosso modelo base, assumimos aproximadamente 600B em transações anuais até 2030, e deduzimos esse valor de uma expectativa de 534M de usuários ativos mensais considerando a participação de mercado do Solana nos mercados finais e uma estimativa do número de transações que cada usuário realizará. Embora o MEV seja o mecanismo mais importante de captura de valor do Solana, representando 67,5% de todas as receitas em nosso cenário base, acreditamos que há a possibilidade de o Solana acionar outras alavancas para tornar seu token mais valioso, mesmo que o uso não se aprecie em relação às nossas estimativas do cenário base.

Como mencionamos anteriormente, as blockchains devem precificar a atividade de forma a ser barata o suficiente para incentivar o uso generalizado, ao mesmo tempo em que garantem que seus validadores sejam pagos o suficiente para validar a rede. Blockchains como Solana iniciam esse orçamento de segurança, o dinheiro pago aos validadores, ao incorporar inflação que dilui os detentores de tokens existentes para compensar os validadores. Pagar um orçamento de segurança exclusivamente a partir da inflação não é sustentável indefinidamente se não houver atividade econômica ou se a atividade econômica na cadeia for precificada muito barata.

A longo prazo, mesmo que a Solana não consiga atrair 600 bilhões de transações por ano, eles têm alavancas suficientes para aumentar o valor do token. O primeiro dos quais é simplesmente aumentar os preços das transações. Embora a Solana quase certamente veja menos throughput de transações se eles aumentarem os preços, se houver atividades economicamente valiosas, é razoável que a Solana consiga capturar efetivamente parte desse valor. Além disso, a Solana também poderia diminuir a oferta efetiva de seu token aumentando a quantidade que cobra de programas (aplicações), carteiras cripto, NFTs e tokens para armazenar dados na cadeia. Na Solana, todas as entidades que implantam código na Solana ou operam uma carteira devem pagar taxas em SOL com base no tamanho de seu armazenamento. Qualquer pessoa que use a Solana também tem a opção de renunciar a essa taxa mantendo SOL suficiente em sua conta para pagar 2 anos de aluguel. Com taxas de armazenamento de 0.00000348 SOL por byte e tamanho de dados da carteira de 372 bytes, cada titular de carteira ativa deve manter 0.0026 SOL. Da mesma forma, aplicativos e contratos inteligentes de token também têm que manter essas taxas de armazenamento. Um programa como o Serum, que possui cerca de 340KB, precisará manter um saldo de 2.4 SOL para evitar pagar aluguel. Se a Solana optar por fazer isso, poderá aumentar drasticamente esses saldos e efetivamente reduzir a oferta de SOL em circulação.

É claro que essas mudanças nos custos de aluguel e transações violariam os princípios atuais da equipe fundadora da Solana, que controla o protocolo. Ao mesmo tempo, não há governança na Solana para mediar essas decisões, mas recentemente alguns validadores levantarampropostasintroduzir a governança de votação de tokens na Solana. Até o ano de 2030, acreditamos que a Solana já estará praticando a governança usando votação de tokens e acreditamos que isso irá melhorar a economia do token SOL se a blockchain Solana tiver um ecossistema vibrante de atividades.

Potencial da Solana: Riscos e Recompensas

Solana é um projeto infinitamente fascinante que se compromete em melhorar a experiência do usuário ao empurrar os limites do que é possível em uma blockchain. Como resultado, oferece o berço com os recursos certos que têm a melhor oportunidade de desenvolver a próxima aplicação revolucionária. Além disso, a equipe da Solana são titãs no espaço, cujo pensamento não consensual deu origem à blockchain mais capaz existente. À medida que continuam a inovar, sua filosofia de experimentação e otimismo infundiu um ecossistema pequeno, porém criativo, de aplicações voltadas para o consumidor. Mais importante ainda, a comunidade da Solana tem uma identidade forte que permitiu que permanecesse resiliente apesar de enormes contratempos que teriam destruído muitos outros ecossistemas de blockchain.

Dito isto, a Solana está surfando em correntes que são bastante diferentes da visão de consenso de nomes estabelecidos no espaço, como o Ethereum. Em vez de se especializar em componentes modulares de blockchain como o Ethereum e seus suplicantes estão construindo, eles estão traçando um curso para desenvolver uma blockchain integrada que combina esses componentes em uma máquina integrada de throughput de dados. Esta é uma tarefa monumental, e a equipe da Solana está partindo de uma posição de relativa fraqueza - eles têm menos desenvolvedores, TVL, fundos de VC e capital da fundação para construir sua visão do que as cadeias compatíveis com EVM. Da mesma forma, eles ainda enfrentam enormes questões sobre a estabilidade de longo prazo da abordagem técnica de sua blockchain. Ainda assim, mesmo usando a participação de mercado terminal e as suposições de taxa de adoção bem abaixo das que usamos para o Ethereum, nosso modelo produz mais potencial de valorização em nosso caso base para o token SOL. Portanto, acreditamos que um peso significativo para SOL nas carteiras de investidores é justificado.

Divulgação: A equipe da VanEck possui tokens SOL e participa de outras aplicações baseadas em Solana, como Hive mapper, Helium e Render.

Fonte: Pesquisa VanEck até outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. As informações, cenários de avaliação e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não são destinadas como conselho financeiro ou qualquer chamada para ação, uma recomendação para comprar ou vender Solana, ou como uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real de Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que podem prejudicar o desempenho de Solana. Estes são exclusivamente os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

• Número de cenas renderizadas mensalmente.

** Média diária de Créditos de Dados consumidos ($).

Fonte: chrome-stats.com, Dune, Flipside Crypto, Hivemapper, VanEck em 25 de outubro de 2023.

Obrigado a todos que contribuíram com perspectivas para este artigo, incluindo Eugene Chen da Ellipsis Labs, Edgar Xi da Jito Labs, Matt Sorg da Solana e 0xkrane.

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• Arbitrum (ARB) é uma cadeia de rollup projetada para melhorar a escalabilidade do Ethereum. Isso é alcançado ao agrupar várias transações em uma única transação, reduzindo assim a carga na rede Ethereum.
• O Optimismo (OP) é uma blockchain de camada dois em cima do Ethereum. O Optimismo se beneficia da segurança da mainnet do Ethereum e ajuda a escalar o ecossistema do Ethereum usando rollups otimistas.
• Polygon (MATIC) é a primeira plataforma bem estruturada e fácil de usar para escalonamento do Ethereum e desenvolvimento de infraestrutura. Seu componente central é o SDK da Polygon, um framework modular e flexível que suporta a construção de vários tipos de aplicativos.
• Solana (SOL) é uma plataforma pública de blockchain. É de código aberto e descentralizado, com consenso alcançado usando prova de participação e prova de história. Sua criptomoeda interna é a SOL.
• Curve (CRV) é uma troca descentralizada otimizada para trocas de baixo deslizamento entre stablecoins ou ativos similares que se prendem ao mesmo valor.
• Lido DAO (LDO) é uma solução de participação líquida para Ethereum e outras cadeias de prova de participação.
• Aave (AAVE) é um protocolo de código aberto e não custodial para ganhar juros sobre depósitos e tomar emprestado ativos com uma taxa de juros variável ou estável.
• ApeCoin (APE) é um token de governança e utilitário que concede aos seus detentores acesso ao ApeCoin DAO, uma comunidade descentralizada de construtores Web3.
• Decentraland (MANA) está construindo um mundo virtual descentralizado baseado em blockchain para usuários criarem, experimentarem e monetizarem conteúdo e aplicativos.
• O Sandbox (SAND) é um mundo virtual onde os jogadores podem construir, possuir e monetizar suas experiências de jogo usando tokens não fungíveis (NFTs) e $SAND, o token de utilidade da plataforma.
• Binance Coin (BNB) é um ativo digital nativo da blockchain da Binance e lançado pela exchange online da Binance.
• Fantom (FTM) é uma plataforma de contrato inteligente de gráfico acíclico direcionado (DAG) que fornece serviços de finanças descentralizadas (DeFi) aos desenvolvedores usando seu próprio algoritmo de consenso exclusivo.
• Stacks (STX) fornece software para propriedade da internet, que inclui infraestrutura e ferramentas de desenvolvimento para alimentar uma rede de computação e ecossistema para aplicativos descentralizados (dApps).
• Tron (TRX) é uma plataforma de contrato inteligente multiuso que permite a criação e implantação de aplicativos descentralizados.
• Cosmos (ATOM) é uma criptomoeda que alimenta um ecossistema de blockchains projetado para escalar e interagir entre si. A equipe tem como objetivo “criar uma Internet de Blockchains, uma rede de blockchains capaz de se comunicar entre si de forma descentralizada.” Cosmos é uma cadeia de prova de participação. Os detentores de ATOM podem apostar suas fichas para manter a rede e receber mais ATOM como recompensa.
• A Avalanche (AVAX) é uma plataforma de código aberto para lançamento de aplicações financeiras descentralizadas e implementações de blockchain empresarial em um ecossistema interoperável e escalável.
• Maker (MKR) é o token de governança do MakerDAO e do Maker Protocol — respectivamente uma organização descentralizada e uma plataforma de software, ambas baseadas na blockchain do Ethereum — que permite aos usuários emitir e gerenciar a stablecoin DAI.
• Osmosis (OSMO) é um protocolo de criação de mercado automatizado (AMM) que se especializa no movimento Interchain DeFi e é construído em sua própria blockchain, utilizando as tecnologias Cosmos SDK e IBC. Osmosis é um protocolo avançado focado em AMMs personalizáveis, onde os usuários podem criar, construir, projetar e implantar AMMs individuais e altamente personalizadas com vários módulos e o sistema de governança on-chain.
• Sui (SUI) é uma blockchain de primeira camada e plataforma de contratos inteligentes, única em seu tipo, projetada desde o início para tornar a propriedade de ativos digitais rápida, privada, segura e acessível.
• Polkadot (DOT) é uma arquitetura de múltiplas cadeias heterogêneas fragmentadas que permite que redes externas, bem como "paracadeias" personalizadas de camada um, se comuniquem, criando uma internet interconectada de blockchains.
• O Protocolo NEAR (NEAR) é uma blockchain de nível um que foi projetada como uma plataforma de computação em nuvem administrada pela comunidade e que elimina algumas das limitações que têm prejudicado blockchains concorrentes, como baixas velocidades de transação, baixa taxa de transferência e baixa interoperabilidade.
• Curve (CRV) é uma exchange descentralizada otimizada para swaps de baixa derrapagem entre stablecoins ou ativos similares que se atreguem ao mesmo valor.
• Linea é uma rede que dimensiona a experiência do Ethereum com compatibilidade pronta para uso com a Máquina Virtual Ethereum, o que permite a implantação de aplicativos já existentes.

Considerações de risco

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As informações, cenários de avaliação e metas de preço apresentados na Solana neste blog não se destinam a aconselhamento financeiro ou qualquer call to action, uma recomendação de compra ou venda da Solana, ou como uma projeção de como a Solana se comportará no futuro. O desempenho futuro real de Solana é desconhecido, e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos descritos aqui. Pode haver riscos ou outros fatores não contabilizados nos cenários apresentados que possam impedir o desempenho da Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa, e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

O desempenho passado não é uma indicação, ou garantia, de resultados futuros. Os resultados de desempenho hipotéticos ou modelados têm certas limitações inerentes. Ao contrário de um registro de desempenho real, os resultados simulados não representam negociações reais e, consequentemente, podem ter sido subcompensados ou supercompensados pelo impacto, se houver, de certos fatores de mercado, como interrupções de mercado e falta de liquidez. Além disso, a negociação hipotética não envolve risco financeiro e nenhum registro de negociação hipotético pode considerar completamente o impacto do risco financeiro na negociação real (por exemplo, a capacidade de aderir a um programa de negociação específico apesar de perdas de negociação). O desempenho hipotético ou modelado é projetado com o benefício da retrospectiva.

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