O iene não consegue subir juros? O colapso da dívida japonesa com "rendimento atinge o pico mais alto em 27 anos", a guerra no Estreito de Ormuz estrangula a economia japonesa

O rendimento dos títulos do Japão a 10 anos subiu para 2,32%, aproximando-se do máximo de 27 anos, enquanto Trump dá o ultimato de 48 horas ao Irã, que expira esta noite. O petróleo ultrapassou os 97 dólares, com 73,7% das importações de petróleo do Japão dependentes do Estreito de Hormuz. O mercado aguarda com expectativa se o impacto se transmitirá novamente ao mercado de criptomoedas.
(Resumindo: o rendimento dos títulos do Japão disparou para 1,86%, atingindo o máximo de 17 anos, causando uma queda no Bitcoin e levando a uma liquidação de arbitragem de 600 trilhões de ienes, revelando os riscos.)
(Complemento: Antes do aumento da taxa de juros do Banco do Japão, por que o Bitcoin caiu primeiro?)

Índice deste artigo

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• 73,7% — A energia do Japão depende de um único estreito
• O dilema da estagflação do BOJ: subir juros ou adiar, ambos errados
• Lições do mercado de criptomoedas: a memória de agosto de 2024 ainda está fresca
• Expira esta noite: o mercado aguarda com expectativa

O mercado de títulos do Japão está emitindo o seu alerta mais alto em 27 anos. Em 23 de março de 2026, o rendimento dos títulos do Japão a 10 anos subiu 6 pontos base, para 2,32%, aproximando-se do máximo histórico de janeiro de 1999; o rendimento a 5 anos também subiu 5 pontos base, para 1,72%, ficando a apenas um passo do seu recorde desde o lançamento. Esses números parecem dados técnicos, mas por trás deles há uma bomba geopolítica prestes a explodir.

73,7% — A energia do Japão depende de um único estreito

A maioria dos participantes do mercado foca no aumento do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA (a 10 anos já atingiu 4,40%), subestimando a assimetria do impacto desta crise para o Japão. Dos importes de petróleo do Japão, 73,7% passam pelo Estreito de Hormuz. Na semana passada, Trump deu um ultimato de 48 horas ao Irã, exigindo a abertura do estreito, sob pena de bombardear usinas de energia, com prazo até segunda-feira à noite, horário de Nova York. Como consequência, o petróleo disparou para cerca de 97 dólares por barril.

Se o estreito for realmente bloqueado, Europa e EUA podem diversificar riscos por rotas no Atlântico Norte, mas o Japão não tem essa opção. Essa vulnerabilidade estrutural na dependência de energia faz com que o impacto geopolítico seja muito mais rápido e intenso na inflação japonesa do que em outras economias desenvolvidas.

O dilema da estagflação do BOJ: subir juros ou adiar, ambos errados

O Banco do Japão (BOJ) enfrenta uma escolha sem resposta fácil. A inflação atual é de custo — não impulsionada por salários ou demanda, mas pelo aumento passivo dos custos de importação de energia. O BOJ espera uma inflação de demanda, que justificaria o aumento de juros; porém, o choque do petróleo desorganiza esse cenário.

Aumentar os juros pode conter as expectativas inflacionárias, mas prejudica a recuperação econômica já frágil; adiar o aumento mantém o crescimento, mas arrisca uma inflação descontrolada. O BOJ mantém a taxa de juros inalterada, enquanto o mercado já começa a precificar uma trajetória futura de alta, influenciando fluxos globais de capital.

Lições do mercado de criptomoedas: a memória de agosto de 2024 ainda está fresca

Para o mercado de criptomoedas, o perigo do aumento dos rendimentos dos títulos do Japão não está no próprio aumento, mas na reação em cadeia que ele provoca. Assim: aumento do rendimento dos títulos do Japão → reversão do carry trade (arbitragem de juros) → venda forçada de ativos de risco pelos investidores → impacto severo no Bitcoin e outras criptomoedas.

Isso não é teoria. Em 5 de agosto de 2024, na “Segunda-feira Negra”, o aumento do rendimento dos títulos japoneses desencadeou uma liquidação massiva, com o Bitcoin caindo mais de 15% em um único dia, e a capitalização global de criptomoedas evaporando bilhões de dólares. Naquela época, os rendimentos eram bem menores do que hoje.

O cenário atual é ainda mais complexo: o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos já está em 4,40%, e o aumento simultâneo dos rendimentos no Japão e nos EUA indica uma liquidação global de liquidez. A Morgan Stanley previu que, no início de 2026, o USD/JPY poderia cair para 140. Se a valorização do iene se concretizar, a pressão de fluxo de ativos denominados em iene sobre mercados emergentes e ativos de risco será ainda maior. Em um ambiente de liquidez restrita, o Bitcoin costuma ser o mais sensível.

Expira esta noite: o mercado aguarda com expectativa

O ultimato de 48 horas expira esta noite. Três cenários estão sendo precificados simultaneamente: acordo com o Irã e abertura do estreito (queda do petróleo e alívio da tensão), negociações prolongadas entre EUA e Irã (incerteza e oscilações nos rendimentos), ou ação militar dos EUA (petróleo acima de 100 dólares, aceleração da inflação no Japão, reversão do carry trade).

Os dados mostram que os rendimentos dos títulos do Japão já estão no nível mais alto em 27 anos, e a tolerância do mercado é menor do que parece. A lição de agosto de 2024 é que, quando o alarme do Japão dispara, o mercado de criptomoedas costuma ser o primeiro a receber o sinal.