A 1 de dezembro, a Reserva Federal dos EUA anunciou subitamente a paragem das operações de redução do balanço. Este travão brusco alterou de imediato o ritmo de aperto que se mantinha desde junho de 2022.

Os dados são claros: o balanço da Fed já foi reduzido do pico de quase 9 biliões de dólares para os atuais 6,6 biliões. Agora, decidem parar de repente, o que torna o momento ainda mais intrigante.

Porque escolheram precisamente esta altura?

Os dados económicos já deram sinal de alerta. O abrandamento do crescimento já não é segredo e o alerta de liquidez nos mercados monetários tem estado sempre ligado. Continuar a drenar liquidez? O mercado pode mesmo não aguentar.

Ainda mais delicada é a questão fiscal — durante a pandemia, a Fed comprou massivamente dívida pública americana para financiar o Tesouro, chegando a superar metade da emissão. Se continuassem a reduzir o balanço e a vender dívida, o custo de financiamento do governo dos EUA iria disparar.

Quão embaraçada está a Fed neste momento?
A inflação mantém-se presa nos 3%, ainda longe da meta; o mercado laboral começa a mostrar sinais de fraqueza e a economia revela uma clara perda de força. Controlar a inflação ou proteger o crescimento? Estão a caminhar sobre uma corda bamba.

O que significa a paragem da redução do balanço para o mercado?

A curto prazo, a pressão de liquidez a nível global deverá aliviar um pouco. O dinheiro fica menos apertado e os ativos de risco podem respirar.

Mas não se entusiasme demasiado — a Fed ainda detém mais 2 biliões de dólares em ativos do que antes da pandemia. Se este dinheiro quente entrar no mercado, a volatilidade dos preços dos ativos pode ser bastante significativa.

Há ainda uma variável importante: os dados económicos dos EUA relativos a outubro, devido à paralisação do governo, só serão publicados em dezembro. O vazio de dados, combinado com a incerteza da política, já baralhou por completo as expectativas do mercado. Esta é também uma das principais razões para a recente volatilidade acentuada nas ações norte-americanas.

Em resumo, esta paragem da redução do balanço é tanto um sinal claro de que a liquidez chegou ao limite, como uma injeção de confiança para uma economia enfraquecida. O ciclo de cortes de taxas para 2025-2026 é agora bastante provável e uma reavaliação global de ativos está iminente. Já ajustou a sua carteira?