Após a era Multicoin: A saída de Kyle revela a grande mudança do investimento em VC de criptomoedas, de uma narrativa de festa para uma abordagem baseada nos fundamentos

Ele foi o “Grande Sacerdote” da Solana e também um evangelista da visão Web3. Numa breve declaração em 05 de fevereiro de 2026, Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, anunciou a sua saída. Juntamente com ele, também se vai uma era de investimento em criptomoedas impulsionada por narrativas grandiosas. Esta não é uma mudança comum de pessoal. Como um dos investidores mais influentes do setor, a frase que Kyle deixou nas redes sociais — “Criptomoedas simplesmente não são tão interessantes quanto muitas pessoas já imaginaram” — rapidamente gerou discussão.

Adeus às narrativas

A saída de Kyle Samani vai muito além de uma simples mudança na carreira de um investidor. Ela marca o fim de uma era importante no campo do investimento em criptomoedas. Essa era foi impulsionada por narrativas grandiosas e imaginação ilimitada, mas agora o setor está a virar-se para uma direção mais pragmática de desenvolvimento.

Haseeb Qureshi, managing partner da Dragonfly, comentou: “Kyle é um dos poucos investidores no setor de criptomoedas que realmente faz investimento contracorrente.” Este investidor, conhecido pelos seus textos longos, posições firmes e convicções fortes, é uma das vozes mais influentes na indústria de criptomoedas. A sua saída é vista como um sinal de que o setor atingiu um gargalo faseal.

De facto, a Multicoin tem vindo a posicionar-se como uma “instituição de investimento orientada por papers”, sendo uma das principais “fábricas de narrativas” do setor. Web3, DePIN, PayFi, soberania de dados, IA e criptomoedas — quase todas essas narrativas principais têm a presença da Multicoin por trás. Desde o segundo semestre de 2025, o ritmo de investimento da Multicoin Capital desacelerou claramente. Dados indicam que, nesse período, a instituição participou em apenas 4 rodadas de investimento, e desde outubro de 2024, apenas 10, o que representa uma forte redução na frequência de investimentos e uma clara defasagem em relação a outros fundos de capital de risco conhecidos na mesma época.

Investimento e fundos

Pouco antes de Kyle anunciar a sua saída, a estratégia de investimento da Multicoin já mostrava sinais de mudança. Essas mudanças refletem uma transformação no paradigma de investimento do setor.

Em termos de estratégia, a Multicoin tem vindo a mostrar uma abordagem mais pragmática e focada nos fundamentos. Em novembro de 2025, a instituição comprou um total de 338.000 tokens AAVE em um período de um mês e meio, a um custo médio de cerca de 219 dólares. Na altura, esses investimentos tinham uma perda não realizada de aproximadamente 13,5 milhões de dólares.

Em dezembro de 2025, a Multicoin adquiriu, através de uma transação OTC, 60 milhões de tokens Worldcoin por 30 milhões de USDC, a um preço médio de 0,50 dólares por token. O que torna esta transação especialmente relevante é o fato de ter ocorrido num contexto de pressão regulatória e queda de preços do Worldcoin, mas ainda assim ter sido concluída com sucesso. A gestão da Multicoin chegou a atingir 5,9 mil milhões de dólares, sendo uma das instituições de investimento mais destacadas na indústria de criptomoedas. No entanto, com as mudanças no mercado e na estratégia de investimento, o ritmo de investimento desacelerou claramente.

Dados indicam que o ambiente macro de risco de investimento em criptomoedas também está a mudar. Até novembro de 2025, o total de financiamento de todo o ano atingiu 18,8 mil milhões de dólares, superando os 16,54 mil milhões de dólares de 2024. O relatório da CoinShares mostra que 2025 marcou o retorno das criptomoedas à lógica de investimento de capital de risco, encerrando um período de quase dois anos de estagnação.

Dois paradigmas

A mudança entre os paradigmas de investimento antigo e novo não se reflete apenas no ritmo e na estratégia, mas também nos critérios centrais de avaliação do valor dos projetos. Aqui estão as principais diferenças entre os dois paradigmas:

O investimento orientado por narrativas centra-se em encontrar e criar o próximo “grande história”. Os “três grandes mega thesis” propostos pela Multicoin influenciaram uma geração de profissionais na compreensão do valor nativo das criptomoedas. Uma das narrativas mais bem-sucedidas foi a DePIN (rede de infraestrutura física descentralizada), conceito que a Multicoin começou a discutir e promover repetidamente desde 2019.

A DePIN incentiva a construção de redes físicas através de tokens, transformando ativos do mundo real em recursos de produção na cadeia. Com o impulso da Multicoin, projetos como Helium, Hivemapper, GEODNET prosperaram no ecossistema Solana. Até 2025-2026, a DePIN tornou-se uma categoria padrão para instituições.

Por outro lado, o investimento baseado em fundamentos valoriza modelos econômicos sustentáveis, utilidade prática e capacidade de gerar fluxo de caixa. Um artigo do periódico Barron’s destacou que, em 2026, os investimentos em IA e criptomoedas entraram numa fase de “teste de resistência”, com investidores a começarem a valorizar realmente a rentabilidade das empresas, a conformidade regulatória e os resultados operacionais reais.

O mercado agora exige responsabilidade: provar que os investimentos em IA realmente aumentam a produtividade, que a tokenização traz eficiência, e que os ativos criptográficos podem satisfazer necessidades econômicas reais.

Manutenção e evolução

Apesar da mudança de paradigma de investimento, a infraestrutura do mercado de criptomoedas está a evoluir, criando possibilidades para novas lógicas de investimento. Essa transformação não acontecerá de uma só vez, mas irá evoluir em diferentes níveis.

Bitcoin e Ethereum continuam a ocupar posições mais sólidas como pilares do mercado. Segundo dados do Gate, até 09 de fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin era de 70.503,6 dólares, com um valor de mercado de 1,41 triliões de dólares, representando 56,14% do mercado; o Ethereum valia 2.079,27 dólares, com uma capitalização de 252,82 mil milhões de dólares, e uma quota de mercado de 10,04%.

O ambiente regulatório também está a melhorar progressivamente. A “Lei Gênio” (GENIUS Act) nos EUA e o “Regulamento do Mercado de Ativos Criptográficos” (MiCA) na Europa estabeleceram quadros regulatórios institucionais para o setor.

No foco de investimento, a CoinShares prevê que, em 2026, o capital de risco se concentrará em quatro áreas principais: RWA (com foco em stablecoins), aplicações de consumo que combinam IA e criptomoedas, plataformas de investimento na cadeia para investidores individuais, e infraestrutura para aumentar a utilidade do Bitcoin. As stablecoins tornaram-se a principal prioridade no setor RWA, com uma valorização de 50% em relação ao ano anterior, e espera-se que nos próximos anos se tornem uma classe de ativos de 2 mil milhões de dólares.

Embora Kyle tenha deixado a criptoinvestimento a nível profissional, ele afirmou claramente que continuará a fazer investimentos pessoais na área, mantendo também o cargo de presidente da Forward Industries. Esta empresa detém o maior tesouro de SOL no mercado.

Tendências futuras

O mapa de investimento em criptomoedas pós-Multicoin está a ser redesenhado, e as novas tendências e mudanças estruturais que surgem nesse processo irão determinar os próximos líderes do ciclo.

A tokenização de ativos do mundo real está a passar da fase de conceito para a aplicação prática. Até ao terceiro trimestre de 2025, a escala de tokenização de ativos físicos ultrapassou os 30 mil milhões de dólares, sendo dez vezes maior do que em 2022. O fundo de obrigações do BlackRock, BUIDL, focado em tokens de dívida, cresceu de 615 milhões de dólares para 1,87 mil milhões de dólares em um ano.

A fusão de IA e blockchain também está a evoluir do nível de infraestrutura para o nível de aplicação. Algumas previsões indicam que, até 2030, veremos “agentes de IA” a operar na blockchain, com carteiras de criptomoedas próprias, capazes de negociar com outros agentes e executar tarefas sem intervenção humana.

O surgimento de blockchains modulares oferece novas possibilidades tecnológicas. Os desenvolvedores estão a dividir as blockchains, com uma camada a tratar apenas da velocidade de transação, enquanto outra foca na segurança e acessibilidade dos dados. Essa abordagem “tipo LEGO” torna o desenvolvimento Web3 mais flexível.

O ambiente regulatório também influencia a inovação. A Lei Gênio nos EUA criou uma estrutura federal para stablecoins de pagamento, e até ao final de 2025, o valor de mercado das stablecoins ultrapassou os 250 mil milhões de dólares, representando mais de 30% de todas as transações na cadeia. As stablecoins de euro sob o quadro MiCA também receberam aprovação regulatória.

A CoinShares aponta que o estilo de investimento de capital de risco está a passar de disperso para uma “concentração de grandes operações”, com o capital a tender para poucos projetos principais, com maior foco na utilidade prática e fluxo de caixa. Em 2025, o financiamento de VC em criptomoedas ultrapassou o de 2024, confirmando que o investimento em criptomoedas apresenta um “beta alto” na liquidez macroeconómica.

Kyle Samani, que escreveu na plataforma X que “blockchain é principalmente um livro-razão de ativos, pode remodelar as finanças, mas tem potencial limitado noutras áreas”, de uma forma mais moderada, mencionou numa carta aberta que irá dedicar-se a outros setores tecnológicos. Ao mesmo tempo, a infraestrutura de criptomoedas que valoriza está a tornar-se mais forte do que nunca. Com os ETFs de Bitcoin a atrair dezenas de milhares de milhões de dólares em fundos institucionais, e os utilizadores da rede de segunda camada do Ethereum a ultrapassar os 10 milhões, e as stablecoins a processar transações na ordem de triliões, a narrativa de Web3, outrora utópica, está a enraizar-se na realidade financeira. Este setor, outrora impulsionado pelo idealismo, está a aprender a provar o seu valor através do lucro.