Projeto de Estrutura do Mercado de Criptomoedas acelera o avanço: Por que os rendimentos de stablecoins se tornaram o maior ponto de divergência política?

A questão da distribuição de rendimentos das stablecoins tornou-se atualmente o maior ponto de discórdia. Em torno desta controvérsia central, representantes do setor bancário e da indústria de criptomoedas expressaram opiniões opostas numa reunião convocada na Casa Branca, e as negociações encontram-se num impasse.

Processo de avanço do projeto de lei

O quadro regulatório do mercado de criptomoedas nos EUA está a atravessar um momento crucial. Recentemente, o presidente do Comité de Agricultura do Senado dos EUA, John Boozman, afirmou de forma clara que acredita fortemente que há perspetivas de chegar a um consenso este ano sobre a lei de estrutura do mercado de criptomoedas.

Este projeto de lei visa criar uma estrutura regulatória nacional para ativos digitais, sendo o Comité de Futuros de Commodities responsável pela supervisão deste setor emergente.

O calendário já está definido: a versão final da lei de estrutura do mercado poderá ser submetida ao presidente para assinatura já antes do Dia dos Veteranos. Além disso, o conselheiro da Casa Branca, Patrick Witt, revelou que, após a aprovação do «Genius Act», o presidente Trump já colocou esta lei como prioridade.

O processo legislativo passou da fase de consenso de princípios para a fase de redação de artigos específicos, tendo como objetivo principal garantir que o projeto seja aprovado tanto pelo Senado quanto pela Câmara dos Representantes.

Núcleo da controvérsia sobre os rendimentos das stablecoins

A questão dos rendimentos das stablecoins é considerada atualmente o «maior ponto de discórdia» no processo legislativo. A controvérsia centra-se principalmente na possibilidade de as plataformas centralizadas permitirem o pagamento de rendimentos passivos sobre saldos ociosos de stablecoins.

Numa reunião realizada no início de fevereiro na Casa Branca, representantes do setor bancário e da indústria de criptomoedas discutiram este tema durante mais de duas horas, de forma acalorada.

Os representantes do setor bancário opuseram-se veementemente à distribuição de rendimentos das stablecoins, alegando que esses rendimentos «são demasiado semelhantes ao pagamento de juros», e que legislações anteriores já proibiram operações similares.

Por outro lado, a indústria de criptomoedas defende que essa distribuição de rendimentos é uma prática natural de mercado. O CEO da Coinbase, Brian Armstrong, afirmou até que, se o texto do Comité Bancário do Senado incluir uma emenda que «estrangule os incentivos às stablecoins», ele não apoiará o projeto de lei.

Como componente fundamental do mercado de criptomoedas, o preço das stablecoins manteve-se relativamente estável durante as recentes oscilações do mercado. Por exemplo, segundo dados da Gate, em 10 de fevereiro, o preço do USDC era de 1,0000 dólares, com um volume de negociação de 14.745.822.208 dólares. No mesmo dia, o preço do USDT era de 0,999558 dólares, com um volume de negociação de 95.206.121.472 dólares.

Posições e linhas vermelhas de cada parte

No que diz respeito à questão dos rendimentos das stablecoins, já existe algum consenso básico entre as partes. Por exemplo, há um entendimento geral de que deve ser proibido qualquer comportamento enganoso, incluindo a promoção de stablecoins como depósitos garantidos pelo FDIC.

Num comunicado conjunto emitido após a reunião, o setor bancário destacou: «Devemos garantir que qualquer legislação apoie empréstimos locais a famílias e pequenas empresas, o que não só impulsiona o crescimento económico, mas também protege a segurança e a solidez do nosso sistema financeiro.»

A indústria de criptomoedas teme que uma regulamentação excessiva possa sufocar a inovação. A CEO da Blockchain Association, Summer Mersinger, afirmou que a atividade de segunda-feira foi «um passo importante na procura de uma solução legislativa de estrutura de mercado de ativos digitais apoiada por ambos os partidos».

As «linhas vermelhas» no processo legislativo já estão claramente definidas, sendo o foco atual das negociações como equilibrar a proteção da estabilidade financeira com o estímulo à inovação.

Papel fundamental do DeFi

O DeFi (finanças descentralizadas) desempenha um papel fundamental na legislação da estrutura do mercado de criptomoedas. Patrick McHenry destacou que, sem o DeFi, a legislação relacionada «não consegue funcionar de forma alguma».

Ele acrescentou que a descentralização é precisamente a razão pela qual o sistema de criptomoedas supera o setor financeiro tradicional em termos de eficiência, transparência e custos. Produtos de empréstimo tokenizados já apresentam custos significativamente inferiores aos empréstimos tradicionais de valores mobiliários.

A Ethereum, como principal plataforma de DeFi, representa 58% do valor total bloqueado na sua rede principal. Se incluirmos redes de segunda camada como Base, Arbitrum e Optimism, essa proporção ultrapassa 65%.

Apesar das recentes oscilações do mercado, a Ethereum mantém uma posição de liderança na métrica de valor total bloqueado (TVL), com a maior aplicação descentralizada na sua rede principal a superar os 23 mil milhões de dólares.

Ambiente regulatório global

A construção do quadro regulatório do mercado de criptomoedas nos EUA não é um evento isolado, mas sim parte de uma tendência global. O Regulamento de Mercados de Criptoativos (MiCA) da União Europeia já entrou em vigor, impondo requisitos claros aos provedores de serviços de ativos digitais que operam na UE.

A Autoridade de Mercado Financeiro da França alertou que, de acordo com o MiCA, os provedores de serviços de ativos digitais que operam na França devem obter autorização até 1 de julho de 2026, no máximo, caso contrário, não poderão continuar a oferecer serviços.

Simultaneamente, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA também está a ajustar a sua abordagem regulatória. O comissário da SEC, Mark T. Uyeda, afirmou que a SEC deixou de usar a aplicação da lei como principal forma de expressar opiniões, passando a promover pilotos limitados através de orientações regulatórias.

Ele enfatizou que as regras da SEC devem manter-se tecnicamente neutras, focando nos resultados e não nos processos, ao mesmo tempo que garantem a proteção adequada dos investidores.

Impacto no mercado e estratégias para investidores

O avanço da lei de estrutura do mercado de criptomoedas está a ter um impacto direto no mercado. Recentemente, o membro do Conselho do Federal Reserve, Christopher Waller, indicou que o otimismo que impulsionou a alta do mercado após a eleição do presidente Trump pode estar a diminuir.

Com o aumento da incerteza regulatória, grandes instituições financeiras estão a ajustar posições de risco por motivos de gestão de risco, o que tem impulsionado vendas no mercado.

O mercado de derivativos de Ethereum reflete preocupações dos investidores com uma possível nova queda. A margem de futuros mensais de ETH em relação ao mercado à vista está cerca de 3%, abaixo do nível neutro de 5%, indicando que os traders de Ethereum, em geral, não estão otimistas.

Para os investidores, neste momento, é importante prestar atenção a:

• O impacto potencial das evoluções regulatórias nos modelos de rendimento das stablecoins
• As possíveis adaptações das principais plataformas de criptomoedas às novas regras
• As oportunidades de arbitragem decorrentes das diferenças regulatórias entre jurisdições
• A capacidade do DeFi de se adaptar ao quadro regulatório

Resumo

O desempenho do preço das stablecoins na Gate demonstra uma relativa estabilidade do mercado. No entanto, o modo de distribuição de rendimentos por trás dessas duas stablecoins-chave é o ponto de discórdia que pode determinar o sucesso ou fracasso da aprovação da lei de estrutura do mercado de criptomoedas nos EUA.

A Casa Branca estabeleceu prazos claros para os participantes, exigindo avanços concretos na negociação técnica até ao final do mês. O quadro regulatório do mercado de criptomoedas dos EUA está a tomar forma, e o seu desfecho terá profundas implicações na trajetória de desenvolvimento do mercado global de ativos digitais.