Descodificar Stablecoins: Fluxos de $300 Mil Milhões e Procura Real do Mercado

Se alguém perguntar qual é o fornecimento total de stablecoins, a resposta rápida é “mais de 300 bilhões de dólares”. No entanto, a verdadeira questão é muito mais profunda: quem realmente detém esses ativos? Como o dinheiro flui de fato por todo o ecossistema blockchain? Os stablecoins funcionam como meios de pagamento reais ou são apenas passivos digitais ociosos? Através de uma análise abrangente de dados do Dune e SteakhouseFi, essas perguntas agora têm respostas mensuráveis e surpreendentes.

Panorama do Fornecimento: Domínio do Duopólio com Concorrentes Impactantes

Em janeiro de 2026, os 15 stablecoins principais em EVM, Solana e Tron atingiram um fornecimento total de 304 bilhões de dólares, um aumento de 49% em relação ao ano anterior. Mas por trás desses números há uma história muito mais complexa.

USDT da Tether permanece líder com 197 bilhões de dólares, seguido pelo USDC da Circle com 78,9 bilhões (dados mais recentes de março de 2026). Essas duas gigantes controlam 89% do mercado. A distribuição geográfica permanece estável: Ethereum responde por 58% (176 bilhões), Tron 28%, Solana 5%, e BNB Chain 4%.

Porém, 2025 marcou uma explosão de novos concorrentes. USDS cresceu 376%, atingindo 6,3 bilhões de dólares. PYUSD, da PayPal, subiu 753%, chegando a 4,1 bilhões (dados mais recentes). RLUSD, da Ripple, aumentou sensacionalmente 1.803%, de 58 milhões para 1,1 bilhão. Enquanto isso, USDe, da Ethena, atingiu 5,92 bilhões, e USD1, da World Liberty Financial, chegou a 2,15 bilhões após zero anteriormente.

Nem todos os concorrentes avançaram. USD0 caiu 66%, USDe, após triplicar de pico em outubro passado, fechou o ano com crescimento de 23%. Mas, no geral, o ecossistema de stablecoins entra numa era de múltiplos emissores de fato.

Para Onde Realmente Flui o Dinheiro: Mapa dos Detentores

O diferencial desta pesquisa em relação aos relatórios tradicionais de fornecimento está na capacidade de rastrear o nível de detenção individual. Em EVM e Solana, exchanges centralizadas (CEX) detêm a maior fatia, com 80 bilhões de dólares, um aumento de 58 bilhões em relação ao ano anterior. Isso reforça o papel do stablecoin como infraestrutura principal de negociação.

Carteiras de baleia controlam 39 bilhões. Protocolo de yield farming detém quase o dobro, com 9,3 bilhões, refletindo crescimento de estratégias de rendimento on-chain. O mais interessante: endereços de emissores — incluindo tesourarias e contratos de minting/burning — saltaram 4,6 vezes, para 10,2 bilhões, indicando uma postura agressiva dos emissores em resposta à demanda do mercado.

A precisão na rotulagem gera insights valiosos: apenas 23% do fornecimento total está em endereços “desconhecidos”. Essa taxa de identificação de 77% é bastante alta para análises on-chain, oferecendo uma clareza de risco rara em estudos de blockchain.

Concentração: 172 Milhões de Detentores, Mas Domínio Real

Desde fevereiro de 2026, há 172 milhões de endereços únicos que detêm pelo menos um dos 15 principais stablecoins. USDT cobre 136 milhões, USDC 36 milhões, DAI 4,7 milhões.

Esses três gigantes apresentam uma distribuição saudável: os 10 maiores detentores controlam apenas entre 23% e 26%, com um Índice de Herfindahl-Hirschman (HHI — índice padrão de concentração econômica, 0=totalmente distribuído, 1=monopólio) abaixo de 0,03. A história é diferente para outros stablecoins.

USDS, apesar de ter um volume circulante de 6,3 bilhões, tem 90% concentrados em 10 carteiras (HHI 0,48). USDF atinge 99% (HHI 0,54). O mais extremo é USD0: os 10 maiores detentores possuem 99%, com HHI de 0,84, indicando que, mesmo entre os maiores, o fornecimento é quase todo controlado por uma ou duas partes.

Isso não é uma falha, mas uma fase natural. Alguns tokens novos são lançados, outros são criados por investidores institucionais de propósito. Mas a realidade é que a interpretação dos dados de fornecimento exige uma abordagem diferente de USDT ou USDC. A concentração influencia o risco de slippage, a profundidade de liquidez e se esse fornecimento reflete demanda natural ou atividade de alguns players grandes.

Volume de Transações: $10,3 Trilhões em Um Mês

Janeiro de 2026 registrou um volume de transações de stablecoins impressionante: 10,3 trilhões de dólares em EVM, Solana e Tron — mais do que o dobro de janeiro de 2025.

A distribuição por cadeia é surpreendente e bastante diferente do panorama de fornecimento. Base lidera com 5,9 trilhões, apesar de seu fornecimento ser apenas 4,4 bilhões. Ethereum soma 2,4 trilhões. Tron 682 bilhões. Solana 544 bilhões. BNB Chain 406 bilhões.

Por token, USDC domina com volume de 8,3 trilhões — quase cinco vezes USDT, com 1,7 trilhão — embora seu fornecimento seja apenas 2,7 vezes maior. A velocidade e frequência de transferências do USDC são muito superiores. DAI registra 138 bilhões, USDS 92 bilhões, USD1 43 bilhões.

Esses dados são neutros: não filtram por “atividade econômica real”, podendo incluir arbitragem, bots, roteamento interno ou outras atividades automáticas. Assim, o usuário pode aplicar seus próprios filtros.

Para Que Servem os Stablecoins: Desdobramento de Funções

Aqui, a precisão do dataset brilha. As transferências não são apenas registradas como “volume”, mas classificadas por atividades específicas on-chain. A diferença entre “saber que $10 trilhões foram transferidos” e “entender por quê”.

Infraestrutura de Mercado (a maior): 5,9 trilhões destinados a provisionamento de liquidez e atividades em DEX. Stablecoins funcionam como garantia para negociações e market-making on-chain. Swap em DEX soma 376 bilhões em atividades comerciais diretas.

Capital Eficiente: empréstimos instantâneos (flash loans) de 1,3 trilhão, usados em arbitragem automática e ciclos de liquidação. Atividades de empréstimo — fornecer, tomar emprestado, pagar, retirar — totalizam 137 bilhões, representando crédito de curto prazo estruturado.

Canais de Acesso: fluxos de CEX — depósitos de 224 bilhões, retiradas de 224 bilhões, transferências internas de 151 bilhões (total de 599 bilhões). Pontes cross-chain somam 28 bilhões. Stablecoins conectam finanças centralizadas e descentralizadas.

Operações de Emissores: minting de 280 bilhões, queima de 200 bilhões, reequilíbrio de 230 bilhões, outras atividades de 106 bilhões. Isso é cinco vezes maior que os 42 bilhões do ano anterior, indicando pressão dos emissores na gestão do fornecimento.

Protocolo de Yield: eventos relacionados a 2,7 bilhões, segmento pequeno, mas de importância estrutural para estratégias de rendimento.

De modo geral, 90% do volume de transferências pode ser categorizado nessas funções, oferecendo clareza sobre o fluxo de stablecoins em cada camada da tecnologia blockchain.

Velocidade de Circulação: Token Igual, Mundo Diferente

A velocidade diária de circulação (transferências divididas pelo fornecimento) pode ser um dos indicadores mais subutilizados na análise de stablecoins. Revela quão ativamente o token é usado como meio de troca versus apenas armazenado.

USDC é o mais rápido em L2 e Solana. No Base, a média diária de turnover do USDC atinge 14x — um número impressionante, refletindo alta atividade DeFi. Em Solana e Polygon, fica em torno de 1x. No Ethereum, USDC chega a 0,9x, ou seja, quase todo o fornecimento circula diariamente.

USDT é mais rápido em BNB e Tron: BNB atinge 1,4x (alta atividade de trading), Tron 0,3x, mas estável (caminho de pagamento transfronteiriço). No Ethereum, USDT é apenas 0,2x, com mais de 100 bilhões de dólares em fornecimento, na maior parte inativo.

USDe e USDS são mais lentos — característica intencional. USDe no Ethereum tem uma velocidade diária de 0,09x, USDS 0,5x. Ambos são projetados para rendimento: USDe é stakeado como sUSDe em estratégias de Ethena, USDS é guardado na Sky Savings Rate para protocolos de rendimento. Baixa velocidade é uma escolha de design.

Token igual, padrão de uso diferente dependendo do ecossistema. PYUSD na Solana: 0,6x por dia, mais de 4x mais rápido que no Ethereum (0,1x). O blockchain subjacente é mais importante que o próprio token.

Cruzando Fronteiras: Stablecoins Locais em Ascensão

Este estudo foca em 15 stablecoins baseadas em dólar, mas o dataset completo é muito maior — rastreia mais de 200 stablecoins representando mais de 20 moedas fiduciárias.

Euro: 17 tokens, com 990 milhões de dólares em fornecimento. Real brasileiro: 141 milhões. Yen japonês: 13 milhões. Além de tokens em NGN (naira nigeriana), KES (xelim queniano), ZAR (rand sul-africano), TRY (lira turca), IDR (rupia indonésia), SGD (dólar de Singapura) e outros.

O total de fornecimento fora do dólar atualmente é de apenas 1,2 bilhão de dólares, mas 59 tokens já estão ativos em seis continentes — quase 30% de todos os tokens no dataset. Para contextualizar, 15 dólares equivalem a cerca de 2.000 shillings quenianos — e, em poucos meses, a infraestrutura para stablecoins em KES pode criar novos pontos de acesso para milhões de usuários sem conta bancária tradicional.

A infraestrutura para stablecoins locais está sendo construída on-chain. Os dados para rastreá-las já existem.

Só a Ponta do Iceberg

Todos esses insights vêm de algumas consultas a um único dataset. Analisamos 15 stablecoins com alguns indicadores-chave, mas o dataset completo cobre quase 200 stablecoins em mais de 30 blockchains.

A diferença está na camada de classificação. Cada transação é mapeada ao seu gatilho on-chain e classificada em uma das nove categorias de atividade usando uma estrutura determinística. Cada saldo é dividido por tipo de detentor, com um sistema padrão em todas as redes.

Essa precisão pode responder até a perguntas ainda não feitas: quais carteiras estão começando a acumular stablecoins antes do lançamento? Como a concentração muda nos dias que antecedem eventos de de-peg? Como fluem as pontes cross-chain de stablecoins denominadas em euro? Quão forte é a correlação entre minting/burning dos emissores e a pressão de mercado?

O dataset foi projetado para análises de nível institucional, pesquisa acadêmica, modelagem de risco, monitoramento de compliance e dashboards executivos. A profundidade já está lá. Comece a explorar.