Percebi algo interessante nos dados de fundos de capital de risco em criptografia. A Fortune obteve documentos financeiros da Comissão de Valores Mobiliários que revelam uma contração generalizada nos ativos sob gestão dos principais players como Paradigm, Pantera, a16z crypto e Multicoin durante 2025. Mas a imagem é mais complexa do que apenas números em queda.

Primeiro, é preciso entender que a redução dos ativos sob gestão nem sempre é um indicador ruim. a16z crypto reduziu seus ativos em cerca de 40%, para 9,5 bilhões de dólares, mas isso reflete uma decisão estratégica inteligente—optaram por distribuir os retornos aos investidores no pico do mercado. O resultado? A relação DPI do seu primeiro fundo atingiu 5,4 vezes, um retorno excepcional.

A Pantera seguiu um caminho semelhante. Cinco empresas investidas por ela abriram capital em 2025, incluindo Circle e Bitgo, o que trouxe uma grande quantidade de capital de volta aos acionistas limitados. Multicoin foi a mais afetada—reduziu de 9 bilhões de dólares para apenas 2,7 bilhões. A diferença é que a Multicoin gerencia fundos de hedge e fundos de venture capital ao mesmo tempo, tornando-a mais vulnerável a uma forte queda em outubro de 2025.

Tudo isso levanta uma questão real: quais criptomoedas irão crescer na próxima fase? A resposta está nas próprias estratégias desses fundos.

A Haun Ventures foi a exceção notável—o único fundo que cresceu mais de 30%, chegando perto de 2,5 bilhões de dólares. Como? Previu com precisão a aquisição da BVNK pela Mastercard por 1,8 bilhão de dólares. E também levantou um novo fundo de um bilhão de dólares no mesmo ano.

O mais interessante é que os grandes players não pararam de captar recursos. Paradigm levantou 1,5 bilhão de dólares, a16z crypto arrecadou dois bilhões, e a Dragonfly fechou seu quarto fundo com 650 milhões. Isso significa uma coisa: eles veem oportunidades à frente.

A diferença entre as estratégias é bastante clara. a16z aposta na blockchain como um todo, enquanto Paradigm faz hedge com inteligência artificial e robôs. Mas ambos sabem que mercados em baixa historicamente antecedem ondas de alta fortes.

A lição aqui não é sobre números baixos, mas sobre como interpretar o mercado. Os fundos inteligentes estão se movimentando agora, captando capital, e se preparando para o próximo ciclo. Se você acompanha algum desses fundos, na verdade, está seguindo um mapa do que pode realmente crescer nos próximos anos.