Acabei de perceber uma coisa interessante — a guerra em Ormuz mostrou o quão rapidamente todo o sistema de formação de preços de ativos globais pode ser reescrito. E isso não é apenas um conflito militar, mas, na essência, uma máquina de reavaliação de alta velocidade, que em horas abrangeu todo o mundo.

Quando em 28 de fevereiro começaram os ataques entre EUA, Irã e Israel, as ações de combate se espalharam em questão de horas para os Emirados Árabes, Bahrein e Catar. Os sistemas de defesa antimísseis interceptaram mísseis, mas destroços caídos causaram vítimas e incêndios nos portos de Dubai e Abu Dhabi. E aqui está o país, famoso por sua segurança e neutralidade, começando a ser reavaliado bem diante dos nossos olhos.

O mercado reage de acordo com o esquema clássico: primeiro a energia dispara, depois transporte marítimo, então seguros, ações, títulos, moedas e ativos de risco. A guerra não exige a destruição de cidades — basta a ausência de certeza, e os preços começam a ser reescritos.

E agora, o mais interessante sobre Ormuz. Por esse estreito passa cerca de 20% do petróleo mundial. Quando há tensão lá, não é apenas uma redução na oferta — é uma imprevisibilidade nos prazos de entrega. Algumas empresas de energia suspenderam transporte, petroleiros sofreram ataques, navios ficaram presos. O Brent subiu rapidamente acima de 80 dólares. Mas o mais importante não é o preço do petróleo em si, e sim que as cadeias globais de suprimentos se transformam de uma questão de preço para uma questão de tempo. Para a indústria, essa incerteza é muito mais destrutiva.

Os primeiros a reagir foram os seguros. O seguro de guerra para rotas no Golfo Pérsico aumentou cerca de 50% — isso acrescentou de 100 a 200 mil dólares ao custo de uma viagem. Essas despesas não ficam com as empresas de transporte, mas são repassadas na cadeia de comércio e logística. Resultado: aumento no custo de bens importados, elevação passiva dos preços de matérias-primas para produção, redução da rentabilidade do comércio internacional. Essa é uma inflação defasada, que não se refletirá imediatamente nas estatísticas, mas aparecerá nos preços de bens de consumo nos próximos meses.

O espaço aéreo foi fechado, companhias aéreas cancelaram rotas pelo golfo, dezenas de milhares de passageiros ficaram presos. A interrupção de voos em Dubai, um dos maiores hubs de aviação do mundo, significa uma redução drástica na eficiência de deslocamento de pessoas de leste a oeste. Não é apenas 3,8 milhões de dólares em bilhetes de volta — são atrasos em viagens de negócios, desaceleração de projetos transfronteiriços, aumento nas tarifas de transporte aéreo de cargas caras. Uma das principais infraestruturas da globalização revelou sua alta vulnerabilidade.

Nos mercados financeiros, ativou-se o clássico cenário de risco aversão. Preços elevados do petróleo indicam aumento da pressão inflacionária, expectativas de redução de taxas se comprimem, a curva de juros sobe. Recursos migram para títulos, ouro e commodities sensíveis à inflação. As ações sofrem pressão, especialmente segmentos com avaliações elevadas, como o NASDAQ.

E o mercado de criptomoedas — uma história totalmente à parte. Há três anos, conflitos geopolíticos influenciavam as criptos principalmente de forma emocional. Agora, a reação dos ativos em cadeia praticamente coincide com os mercados financeiros tradicionais.

No fim de semana, quando as notícias do conflito se espalharam, os mercados tradicionais ainda não haviam aberto, e o BTC já começava a cair — de cerca de 68 mil para 64 mil. ETH caiu ainda mais, mais de 8%. No mercado de derivativos, houve uma liquidação massiva de alavancagem: em 24 horas, a liquidação de contratos ultrapassou 1 bilhão de dólares, o volume de posições abertas caiu rapidamente, as taxas de financiamento tornaram-se negativas. A lógica coincide totalmente com a queda do Nasdaq na expectativa de altas taxas — ativos mais sensíveis à liquidez são os primeiros a serem vendidos.

Mas o mercado de criptomoedas mostrou uma vantagem clara: uma recuperação mais rápida. Assim que os futuros de ações se estabilizaram e o crescimento do petróleo desacelerou, o Bitcoin imediatamente saltou. A estrutura em V é explicada pela ausência de restrições de tempo de negociação e por atrasos na compensação intermercados. As criptos tornaram-se a primeira classe de ativos a concluir o processo de formação de preços, redução de alavancagem e restabelecimento do equilíbrio global.

As stablecoins mostraram a direção do fluxo de dólares na cadeia. Após a escalada do conflito, o volume de USDT e USDC aumentou significativamente — investidores vendiam ativos de risco, mas permaneciam no mercado, alocando fundos em stablecoins na expectativa de uma reversão. A mudança na capitalização das stablecoins é, na prática, uma posição de liquidez na cadeia.

Tokens de ouro tokenizado e RWA na cadeia podem ser precificados quando os mercados tradicionais estão fechados. No fim de semana, PAXG e XAUT foram negociados com prêmio, seus movimentos de preço seguiram a direção após a abertura do mercado à vista do ouro. Os ativos na cadeia tornaram-se um mecanismo sombra de formação de preços para ativos tradicionais.

O ouro continua sendo o principal refúgio. Os títulos do Tesouro dos EUA — âncora da liquidez global. BTC — é um ativo de alta aposta, mais sensível à liquidez do dólar. Stablecoins — são dólares em dinheiro na blockchain. RWA na cadeia — é um mercado expandido para ativos tradicionais. Os mercados de criptomoedas deixaram de ser apenas ativos voláteis de nicho e passaram a desempenhar funções semelhantes às finanças tradicionais — formação de preços de riscos, buffer de liquidez, arbitragem intermercados.

E aqui está o que é interessante: quando três artérias globais — energia, transporte marítimo e aviação — estão sob ataque simultâneo, o mercado não busca o ativo com maior crescimento, mas a estrutura que oferece certeza. E aqui, o papel da China não é um mercado de proteção tradicional, mas sim uma camada de suporte em meio à volatilidade global.

Quando o risco em Ormuz eleva os preços de energia e transporte, a produção global enfrenta não um problema de custo, mas de incerteza na entrega. A particularidade da China é que ela possui o sistema industrial mais completo do mundo. O valor agregado na produção chinesa permaneceu por muito tempo em torno de 30% do global — quase o dobro dos EUA. Isso significa que o aumento dos custos de transporte externo não é transmitido linearmente na interrupção das cadeias internas.

A concentração de capacidades produtivas em bens-chave impressiona. Em equipamentos para energias renováveis, eletrônica de consumo e módulos fotovoltaicos, a participação da China na produção mundial geralmente ultrapassa 60%. Quando rotas europeias precisam contornar, essa capacidade de produção localizada garante, de forma direta, a estabilidade dos pedidos. Durante a crise no Mar Vermelho em 2024, o índice de transporte marítimo mundial subiu mais de 120%, mas os prazos de entrega de produtos chineses variaram muito menos. Essa menor volatilidade nas entregas é, por si só, uma espécie de prêmio. Quando o mundo reavalia a energia, a China avalia a capacidade de entrega estável.

Hong Kong tornou-se uma interface interessante em tempos de instabilidade. Na fase do conflito geopolítico, os investidores têm medo não de uma queda, mas de não conseguirem sair da posição. Hong Kong permanece um dos poucos mercados na Ásia com sistema de compensação em dólares americanos, centro de offshore de yuan, ligação direta com ativos chineses e resolução de disputas com base no direito comum.

Em 2023–2024, o volume médio diário de negociações na bolsa de Hong Kong manteve-se em torno de 100 bilhões de dólares de Hong Kong, com recursos movendo-se em ambas as direções. O número de participantes do CIPS ultrapassou 1400, abrangendo mais de 100 países e regiões. Mesmo com a crescente volatilidade global, o capital pode ser distribuído e retirado por meio de um mercado bem regulado.

No setor de ativos virtuais e RWA, Hong Kong está formando uma nova estrutura financeira: ativos tradicionais podem entrar legalmente na cadeia, e ativos em cadeia podem servir de compensação dentro do sistema jurídico tradicional. Em tempos de conflitos geopolíticos, isso garante formação de preços contínua em diferentes fusos horários. Quando os mercados da Europa e dos EUA estão fechados no fim de semana, Hong Kong continua negociando. Quando há atrasos de liquidação nos mercados tradicionais, o mercado on-chain mantém a formação de preços. Hong Kong tornou-se uma interface temporária entre as finanças tradicionais e as finanças em blockchain.

Esse conflito mudou não apenas os preços de energia ou as rotas de transporte, mas também a compreensão de segurança e liquidez. O centro de formação de preços dos ativos do futuro deve possuir três capacidades simultaneamente: base industrial para produção, sistema financeiro para concluir transações e estrutura de mercado para formação contínua de preços. Quando o mundo avalia a incerteza, quem oferecer confiança se tornará a nova âncora.