Após o Bitcoin ultrapassar US$ 78.000, o sentimento do mercado parecia estar em chamas, mas os dados on-chain silenciosamente jogaram uma ducha de água fria. CryptoQuant alertou que a recuperação de abril foi principalmente impulsionada por futuros, enquanto a demanda à vista continua a diminuir, o que é surpreendentemente semelhante à estrutura do início do mercado bear de 2022. A história não se repete de forma simples, mas é preciso ficar atento ao apostar.

No gráfico, US$ 78.000 é uma barreira psicológica de curto prazo, mas o volume após a quebra não é sólido. Um aumento de 2,2% em 24 horas parece moderado, mas se comparado ao aumento de US$ 4,21 trilhões na capitalização de mercado de Alphabet em um único dia, essa onda no mercado de criptomoedas parece mais uma manipulação de instituições usando os futuros para impulsionar o preço, e não uma entrada real de dinheiro de investidores de varejo. Enquanto o volume de posições em futuros dispara, o prêmio à vista está se estreitando, indicando que a maior parte da demanda é alavancada e inflada artificialmente.
No nível narrativo, a festa das ações de tecnologia impulsionada pelos resultados financeiros da Google certamente deu suporte ao sentimento macro para o Bitcoin. Mas a trajetória independente do Bitcoin depende mais de sua própria estrutura de liquidez, já que o saldo de BTC nas exchanges caiu ao menor nível desde 2018, o que parece um sinal de escassez, mas na verdade indica que mineradores e detentores de longo prazo estão sendo forçados a travar seus ativos — porque o preço subiu, mas o número de endereços ativos na cadeia permanece estagnado, uma característica típica de um “jogo de estoque”.
O risco principal está na superlotação do mercado de futuros. A comparação com 2022 mencionada pelo CryptoQuant não é alarmismo: na época, também foi uma recuperação liderada por futuros, com demanda à vista encolhendo, seguida de uma forte correção. Se nesta semana os contratos não liquidados continuarem a se expandir e as entradas líquidas nas exchanges aumentarem, a pressão vendedora pode ser liberada a qualquer momento.
Para que o mercado sustente os US$ 78.000, é preciso que o volume de negociações à vista nos próximos 24 horas acompanhe o movimento. Quando os players de futuros estão em festa, observar os dados on-chain com uma visão mais fria traz mais clareza — o mercado sempre recompensa aqueles que mantêm a dúvida em momentos de euforia. $BTC