O mercado cripto enfrentou um teste crítico de liquidez no final de fevereiro. No seu mais recente relatório de mercado, a Wintermute, market maker global de referência no setor cripto, salientou que, enquanto o Bitcoin tentou recuperar após uma vaga de liquidações, a evolução do preço do Ethereum revelou sinais mais profundos de fragilidade no mercado. O relatório destacou que o principal suporte psicológico e técnico para o ETH situa-se próximo dos 1 600 $, não havendo ainda sinais de um regresso sistemático da procura institucional. A 24 de fevereiro, os dados de mercado da Gate indicavam que o ETH negociava em torno dos 1 820 $ após ter caído abaixo dos 1 900 $, com o sentimento de mercado mergulhado em "medo extremo".
1 600 $: A última linha de defesa do ETH
A análise da Wintermute nas redes sociais apontou que o ETH caiu esta semana abaixo dos 1 900 $ — um patamar com mais significado psicológico do que técnico. O verdadeiro campo de batalha entre compradores e vendedores situa-se em torno dos 1 600 $. Os dados de mercado da Gate corroboram esta perspetiva, já que a fraqueza observada no mercado de derivados reforça a importância deste limiar.
Segundo a Gate Research, o contexto atual do mercado é marcado por liquidez reduzida e intervalos de negociação cada vez mais estreitos. O Bitcoin falhou repetidamente na tentativa de superar os 70 000 $, e embora a relação ETH/BTC tenha subido ligeiramente para cerca de 0,0287, tal deve-se sobretudo à queda mais acentuada do Bitcoin do que à força do Ethereum. Os dados dos derivados traçam um cenário ainda mais sombrio: os níveis de base encontram-se nos mínimos de vários meses, o skew das opções de venda mantém-se elevado (indicando forte procura de cobertura) e o open interest tem vindo a cair desde outubro do ano passado, sinalizando uma apetência para negociação cada vez menor. Caso o preço do ETH quebre de forma decisiva abaixo dos 1 600 $, poderá desencadear-se uma nova vaga de liquidações em cascata.
Para onde foi a procura institucional? Os fluxos dos ETF dão a resposta
Apesar de o mercado ter registado um breve período de estabilização no final de fevereiro, a Wintermute sublinhou que a procura institucional não regressou como muitos esperavam. Esta conclusão está em linha com os dados do relatório semanal da Gate Ventures, publicado a 23 de fevereiro.
Os dados mostram que o capital institucional está a sair do mercado a um ritmo acelerado. Na semana passada, os ETF spot de Bitcoin registaram saídas líquidas de 315,86 milhões $, e os ETF spot de Ethereum não escaparam à tendência, com saídas líquidas de 123,37 milhões $. Este cenário contrasta fortemente com a clara procura institucional observada quando o mercado negociava entre 85 000 $ e 95 000 $ no final de 2025.
A mesa de trading da Wintermute observou que o fluxo atual é dominado pela atividade vendedora. Esta dinâmica vai ao encontro da análise de Axel: na última semana, grandes volumes de BTC saíram dos canais de ETF, enquanto os fluxos líquidos para as bolsas permaneceram positivos (tokens a entrarem nas plataformas), o que indica que as instituições não estão a absorver a oferta, mas sim a contribuir para a pressão vendedora. Sem a intervenção das instituições como contrapartes, é difícil ao mercado gerar um impulso ascendente sustentado.
Microestrutura de mercado: postura defensiva, faíscas nos altcoins dissipam-se rapidamente
Num contexto de saídas generalizadas, a microestrutura interna do mercado revela-se extremamente frágil. O relatório da Wintermute descreve um mercado sem convicção: a ação dos preços é irregular, a liquidez é escassa e falta confiança direcional.
Destaca-se, no entanto, um breve sinal positivo a meio da semana — alguns investidores de elevado património demonstraram interesse na compra de altcoins. Num ambiente globalmente defensivo, isto pareceu uma faísca de confiança. Contudo, como referiu a Wintermute, essa faísca "dissipou-se rapidamente". Na segunda metade da semana, o mercado regressou a um estado errático e qualquer apetite por compras em baixa desapareceu. Isto sugere que o mercado ainda não está preparado para recompensar quem assume posições antecipadas; a atividade marginal atual é mais motivada pela "proteção" do que pela "convicção" — os investidores estão a reduzir exposição em vez de assumirem posições agressivas.
Para os traders da Gate, isto significa que o binómio risco-retorno de perseguir recuperações ou tentar apanhar mínimos é atualmente muito desfavorável. O mercado necessita de tempo para absorver a pressão vendedora ou aguardar por um preço suficientemente atrativo (como o ETH a aproximar-se dos 1 600 $) para reavivar a procura.
Conclusão
A dinâmica de forças por detrás da formação de preços no mercado cripto está a sofrer uma mudança estrutural. Com a CME (Chicago Mercantile Exchange) a planear lançar negociação de derivados 24/7, os mecanismos de descoberta de preço para Bitcoin e Ethereum estão cada vez mais ligados a fatores macroeconómicos dos mercados financeiros tradicionais. Isto significa que, salvo uma mudança clara de política por parte da Reserva Federal dos EUA ou uma queda acentuada do índice do dólar americano, será difícil ao mercado cripto inverter a tendência de forma autónoma.
Atualmente, o ouro regista novos máximos mensais devido à procura por ativos de refúgio, enquanto os criptoativos caem em simultâneo. Isto demonstra que o mercado continua a encarar o cripto como ativos de risco e não como "ouro digital". A perspetiva da Wintermute evidencia o dilema central: apesar das quedas, os preços ainda não recuaram o suficiente para atrair compras estratégicas por parte das instituições. Para o ETH, os 1 600 $ não são apenas um nível técnico — constituem um verdadeiro teste à possibilidade de regresso dos investidores institucionais.
Em suma, o mercado cripto encontra-se num incómodo "território neutro". Tanto as observações da Wintermute como os dados on-chain da Gate apontam para a mesma conclusão: o mercado necessita ainda de descer para encontrar liquidez e atrair compradores. Para os investidores, acompanhar de perto a reação do ETH em torno do patamar dos 1 600 $ é fundamental. Se este suporte se mantiver e os fluxos dos ETF se tornarem positivos, o mercado poderá respirar de alívio; se for quebrado com volume significativo, o risco de novas quedas aumenta. Até existirem sinais claros de regresso da procura institucional, adotar uma postura cautelosa e gerir cuidadosamente as posições é a abordagem mais sensata nas condições atuais do mercado.
