Depois de serem caçados um após o outro, ainda vale a pena investir em Hyperliquid (HYPE)?

[TL;DR]:

O recente incidente de uma baleia gigante a retirar JELLYJELLY para cercar Hyperliquid (HYPE) fez com que o TVL da plataforma caísse de $240 milhões para $200 milhões, e o preço do token HYPE caiu de $16 para $12.5.

Anteriormente, uma baleia com alavancagem de 50x aproveitou a brecha de aquisição do Hyperliquid para obter um lucro de 1,8 milhões de dólares, fazendo com que o HLP perdesse 4 milhões de dólares e desencadeando uma crise de confiança.

A curto prazo, o Hyperliquid (HYPE) enfrenta desafios devido a ataques recentes e seu valor de investimento pode ser baixo, mas a longo prazo, a base técnica do Hyperliquid e o apoio da comunidade mostram potencial de recuperação a longo prazo e são adequados para investidores com alto apetite ao risco.

Introdução

Desde o início deste ano, a Hyperliquid tem subido rapidamente com seu alto desempenho e inovação, tornando-se uma referência rara em inovação no campo Perp DEX neste ciclo de mercado em alta. Seu produto principal, Hyperliquid DEX, suporta transações de livro de ordens on-chain, afirma ser capaz de processar 100.000 ordens por segundo, usa um algoritmo de consenso HyperBFT personalizado e, com o estímulo de grandes distribuições aéreas, o token HYPE tem sido continuamente promovido. No entanto, vários ataques repentinos no final de março lançaram uma sombra sobre esta estrela em ascensão, e ela está enfrentando uma situação de TVL em declínio e um grande número de usuários saindo num futuro próximo.

Gate.io publicou recentemente vários posts no blog, como “ O que é Hyperliquid? Onde posso comprar tokens HYPE?“, que já deram uma introdução detalhada à Hyperliquid. Os leitores que não estão familiarizados com os conceitos básicos podem clicar aqui para visualizá-los. Não entrarei em detalhes aqui. Este artigo foca na análise de dois incidentes de caça importante que a Hyperliquid enfrentou recentemente, explorando o impacto deles no TVL da plataforma, em dados comerciais e no preço do token de governança HYPE, e olhando para o seu valor de investimento.

JELLYJELLY Hunting: Uma “Armadilha de Liquidez” Cuidadosamente Planeada

Na última quarta-feira, 26 de março, a Hyperliquid foi alvo de uma manipulação de mercado orquestrada em torno do token JELLYJELLY.

Primeiro, o atacante abriu uma ordem curta de JELLY no valor de $4.08 milhões na Hyperliquid com uma margem de 3.5 milhões de USDC. Esta posição unilateral representava 9% da liquidez de toda a rede. Em seguida, o atacante coordenou com o mercado à vista para vender e criar a ilusão de queda de preços, induzindo o Tesouro do Protocolo Hyperliquid (HLP) a assumir a posição. O investidor então elevou o preço através de compras on-chain, forçando sua própria posição a ser liquidada.

Origem: Hyperliquid

Mais tarde, quando duas bolsas de renome anunciaram o lançamento de contratos perpétuos JELLY, a liquidez on-chain da Hyperliquid foi instantaneamente drenada. O preço do JELLY disparou de $0.034 para $0.051 em meia hora, enquanto o preço de liquidação das posições curtas mantidas pela HLP vault foi tão alto quanto $0.141. Esta operação colaborativa entre plataformas lembra-me o confronto entre os investidores de retalho da WSB e as instituições no incidente da GameStop em 2021, exceto que desta vez o campo de batalha mudou para a cadeia.

A resposta de emergência da Hyperliquid pode ser descrita como um auto-resgate de “puxar fios centralizado”. Depois que os validadores votaram para remover o contrato JELLY, a plataforma forçou a liquidação de 392 milhões de ordens curtas ao preço de abertura de $0.0095, não apenas recuperando todas as perdas, mas também obtendo um lucro de $703,000. No entanto, esse protocolo descentralizado depende de operações centralizadas para realizar um humor negro.
Origem: @HyperliquidX

O incidente teve um impacto significativo no preço das tokens HYPE. De acordo com os dados da Gate.io, HYPE caiu de $16 para $13 na altura e mais tarde recuperou para $14 depois de Hyperliquid remover JELLY. À data da escrita, o preço da moeda é de $12.5.

Origem: Gate.io

Ataque de vulnerabilidade de baleia alavancada de 50x

Muito antes do incidente JELLY, o mecanismo de liquidação da Hyperliquid expôs falhas fatais. Em 12 de março, uma baleia extraiu lucros flutuantes e criou artificialmente um risco de liquidação, causando que o HLP perdesse mais de $4 milhões em um único dia.

O trader, conhecido como “Insider” pela comunidade, abriu inicialmente uma posição longa de 113.000 ETH com alavancagem de 50x, uma margem inicial de $4,3 milhões e um valor total de cerca de $340 milhões, e depois retirou o USDC sobre a margem enquanto a posição estava aberta. À medida que o preço do ETH subia, “Insider” retirava lucros não realizados, reduzia a margem, desencadeava a liquidação e, no final, obteve um lucro de cerca de $1,8 milhões, enquanto o cofre HLP perdeu $4 milhões.

Origem: @Penny

A razão pela qual esta operação funciona é que a Hyperliquid permite a retirada de lucros flutuantes. Ao contrário de CEX, que proíbe a retirada de lucros flutuantes, o modelo de “liquidação automática + tomada de controle de vault” da HLP é como correr nu ao encontrar grandes posições. Após o “insider” retirar $8 milhões e $9 milhões em dois lotes, o preço de liquidação de suas ordens longas de ETH disparou de $1,877 para $1,915, e a HLP foi forçada a assumir a pressão de venda de 140.000 ETH ao preço de mercado.

Ainda mais chocante é que a baleia mudou o nome da conta DeBank para MELANIA em 18 de março e abriu uma posição no token correspondente. Embora o analista de dados on-chain Yu Jin e o detetive on-chain ZachXBT o tenham acusado de usar dinheiro roubado para negociar, a verdade continua sendo um mistério.
Fonte: @zachxbt

Para evitar incidentes semelhantes, a Hyperliquid ajustou posteriormente o limite de alavancagem, reduzindo o BTC de 50x para 40x, o ETH de 50x para 25x, e atualizou o sistema de margem, exigindo que as posições isoladas mantenham uma taxa de margem de 20% após a transferência para evitar que a liquidação seja acionada por operações de saque. No entanto, este método de correção apenas compensou parcialmente a retirada unilateral de lucros flutuantes de posições pesadas, mas não esperava o comportamento de arbitragem bilateral da JELLY de abrir posições curtas e puxar posições longas.

Depois de sofrer um golpe pesado, poderá o HYPE recuperar-se do colapso de confiança?

Depois de sofrer uma série de ataques, os dados comerciais da Hyperliquid diminuíram significativamente. Em 3 de abril de 2025, o TVL caiu para $200 milhões, cerca de 71% abaixo do pico de $690 milhões em janeiro deste ano, e a receita anualizada também caiu para $436 milhões, refletindo as preocupações do mercado com a governança e transparência da plataforma.
Origem: Dune

O resultado desta fuga de capitais parece ser inevitável, porque o atacante usou uma falha nas regras para realizar arbitragem em grande escala. Sem intervenção humana, o HLP da Hyperliquid será sem dúvida esvaziado, o protocolo será insustentável e os utilizadores sairão naturalmente. Quando o validador consegue remover o token através de uma votação de emergência, a promessa de “descentralização” está morta apenas no nome, e os utilizadores desapontados com esta falha na governança escolherão naturalmente retirar os seus fundos e sair.

Em relação ao preço dos tokens HYPE, o preço do HYPE caiu dos $16 em março para $12.5, e o FDV evaporou cerca de $6 bilhões. Tecnicamente, se cair abaixo do suporte-chave de $11-12, pode testar o preço de emissão de $8. No entanto, o autor acredita que o atual PS (relação preço/lucro) de 27 vezes voltou para a área tradicional de valoração da indústria, e o espaço para declínio é relativamente limitado.
Origem: @HyperliquidX

A longo prazo, a atualização do modelo econômico do Hyperliquid L1 pode vir a ser a chave para quebrar o impasse. A solução de staking cruzado WHYPE recém-introduzida na sua mainnet HyperEVM permite aos utilizadores converter HYPE nativo em ativos embalados para participar noutros protocolos DeFi. Isto cria essencialmente uma segunda curva de preços com o poder do Ethereum ecossistema. Se o percurso correr sem problemas, o valor de captura da HYPE fará a transição de uma simples partilha de lucros de liquidação para um “portão de liquidez entre cadeias.” Na minha opinião, este cheque a prazo não descontado é a lógica subjacente para alguns investidores aumentarem as suas posições contra a tendência.

Como espectador que observa o desenvolvimento do DeFi, acredito que os desafios da Hyperliquid não são isolados, mas uma etapa necessária no crescimento do DeFi. A longo prazo, se a Hyperliquid puder aproveitar esta oportunidade para otimizar seu mecanismo de governança e melhorar a transparência, sua posição de liderança no campo de negociação de contratos perpétuos ainda terá uma chance de ser consolidada. Especialmente para investidores com um alto apetite por risco e otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo do DeFi, o HYPE pode ser uma opção que merece atenção contínua.