紹介

永久契約市場はデリバティブ市場で最大の商品であり、暗号通貨業界でますます人気が高まっています。 分散型取引所の台頭とオンチェーン取引市場の拡大に伴い、分散型無期限契約プラットフォームはより多くのユーザーと資金を獲得しています。

dYdXは、ユーザーフレンドリーなインターフェース、マーケットメーカーからの十分な流動性サポート、取引マイニングインセンティブ、Cosmosエコシステムへの移行により、分散型永久契約市場のリーダーとして浮上しています。 最近、弱気市場でのGMXの台頭は、分散型永久契約市場で新たな発展の波を引き起こし、デリバティブプロトコル間の「実質利回り」の戦いを引き起こしました。 Gains Network、Kwenta、MUX Protocol、HMX、およびその他の派生プロトコルは、経済モデルと製品メカニズムの観点から常に革新し、市場シェアをめぐって競争しており、この市場セグメントの風景は非常に競争が激しくダイナミックになっています。

永久契約取引プラットフォームの開発は、イーサリアムネットワークの高いガス料金と根本的なパフォーマンスの制約によって制限されてきました。 しかし、レイヤー2インフラストラクチャの継続的な改善に伴い、より多くの永久契約プラットフォームがレイヤー2ソリューション上に構築することを選択しています。 現在、Arbitrumは、分散型無期限契約取引プラットフォームのための最も繁栄しているレイヤー2ソリューションです。 ロックされた合計値(TVL)のサイズに応じて、GMX、MUXプロトコル、ゲインネットワーク、およびHMXのランキングは次のとおりです。 発売以来、HMXは市場シェアを大幅に拡大してきました。 本稿では、HMXの製品メカニズム、トークノミクス、現在の開発状況を詳細に分析します。

HMXの概要

当初はPerp88として知られていたHMXは、当初はPolygonに展開され、その後2023年7月1日にArbitrumメインネットでHMXとしてブランド変更されました。

HMXは、GMXプロトコル上に構築された分散型永久契約取引プラットフォームです。 従来の無期限契約取引プラットフォームと同様のレバレッジドマーケットメイキングアプローチを採用しています。 このプロトコルは、95%のGLPと5%のUSDCで構成されるHLP Vaultと呼ばれる独自の流動性ファンドを導入しています。 GLPは、GMXが立ち上げたインデックストークンの組み合わせで、従来の金融におけるETFに似ています。 ユーザーはGMXの流動性プールに資金を預けることでGLPトークンを取得でき、GLP保有者はGMXでの永久契約取引の流動性プロバイダーおよびカウンターパーティとして機能します。 GMXからHLP VaultにGLPトークンを預けることで、ユーザーはHLPトークンを取得できるため、GMXとHMXの両方に流動性を提供することができ、「レバレッジドマーケットメイキング」を通じて2倍の報酬を得ることができます。

このプロトコルは、暗号通貨の永久契約取引をサポートするだけでなく、外国為替、株式、商品取引もサポートしています。 また、暗号通貨のレバレッジが最大100倍、外国為替のレバレッジが最大1,000倍のフルマージン取引が可能です。 Arbitrumでのローンチ以来、このプロトコルはロックされた資産の急速な成長を経験し、有望な発展を示しています。

オペレーティングロジック

HMXシステムは基本的に、ロングとショートの双方が流動性プロバイダー(LP)とゲームを行う取引プロセスです。 従来の永久契約市場と同様に、トレーダーが損失を被るとLPは利益を上げ、その逆も同様です。

画像ソース: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMXは、Arbitrumで最大の永久契約取引プラットフォームであるGMXプロトコル上に構築された契約DEXです。 ユーザーはGMXに流動性を提供することでGLPを取得することができます。 HMXの運用メカニズム全体は、HLP Vaultと呼ばれる流動性プールを中心に展開しています。 ユーザーはGLPを流動性資産としてHMXに預け入れ、HLPを受け取ります。HLPは、GMXに誓約されたユーザーの担保を表し、必要に応じて引き出して収益性の高いユーザーに支払うことができます。 HMXは全体的なメカニズムの点でGMXと似ており、GMXのレプリカと見なすことができます。 具体的な仕組みは、以下の通りです。

画像ソース: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

上の図に示されているように、HMXの運用メカニズムには、(1)LPがGMXに資産を預けてGLPを取得する。(2) LPはGLPをHLP Vaultに預け入れ、HLPを受け取る。(3) HMXは、担保GLPをGMXのマーケットメイキングに活用し、マーケットメイキングの利益を得る。(4) 必要に応じて、HMXはGMXのマーケットメイキングに使用されたGLPを償還し、マーケットメイキングの利益の65%がUSDCに変換されてLPに支払われます。(5) HMXは、プラットフォーム上でトレーダーに手数料を請求し、GMXからETH収益を得て、報酬としてesHMXとともにLPに分配します。

この仕組みでは、GMXユーザーの利益を増幅させるため、ユーザーはGMXから100%の利益を得ることができ、HMXからの追加利益を得ることができるため、ほとんどのGMXユーザーにとってHMXプラットフォームに参加することは魅力的です。

取引メカニズム

HMXで契約を取引するユーザーにとって、HMX担保管理の主な特徴は、完全な担保とマルチアセットの担保サポートです。

HMXは完全な担保を提供し、トレーダーは複数のポジションで利用可能な証拠金残高を共有することができます。 これにより、分離マージンのみをサポートするプラットフォームと比較して資本効率が向上しますが、ユーザーはリスクを効果的に管理する必要があります。

画像ソース: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

現在、HMXは10種類のアセットをサポートしています(下表を参照)。 このプロトコルでは、各資産に異なる担保価値比率が割り当てられているため、オープンポジションの借入限度額、清算しきい値、および健全性係数は資産によって異なります。

画像ソース: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

HMXは口座抽象化メカニズムを採用しているため、ユーザーはMetamaskで取引ごとに厳密な承認を得ることなく、4桁のパスコードを入力するだけで簡単に取引を実行できます。 これにより、取引がより便利になり、遅延がなくなります。

トークノミクスモデル

HMXエコシステムは、HMX、HLP、esHMX、DP、TLCの5つのトークンで構成されており、HMXはネイティブ・トークンです。

プロトコルのネイティブトークンであるHMXは、主にガバナンスとステーキングに使用され、プロトコルの手数料収入の25%を占めています。 HMXの総供給量は1,000万トークンで、40%が初期タスクや取引インセンティブを含むコミュニティインセンティブに、25.6%がエコシステムファンドに割り当てられています。 さらに、5%はHLP流動性インセンティブ、8%は公的資金、6.4%は民間資金、15%はチームに割り当てられています。 詳細な配賦計画は次のとおりです。

画像ソース: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

このプロジェクトがコミュニティ開発に重点を置いていることは明らかであり、コミュニティインセンティブの40%が4年間で分配され、すべてのコミュニティ報酬がesHMXの形で配布されます。 HMXのトークン・ロック解除スケジュールを次のグラフに示します。

画像ソース: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLPは流動性プロバイダートークンであり、各HLPは流動性プールであるHLP Vaultの所有権を表します。 HLPをステーキングすることで、参加者はプロトコルの手数料収入の65%と、esHMXおよびGMX手数料からの収益を受け取ることができます。

esHMXは、カストディされたHMXを表し、HMX、esHMX、HLPのステーカーにインセンティブとして分配され、HMX保有者の利益を保護することを目的としています。

DPトークンは、HMXの長期保有者にインセンティブを与え、インフレを防ぎます。 ユーザーはHMXまたはesHMXをステーキングすることでDPを獲得し、プロトコルの収益の一部を得ることができます。

TLCは、HMXプラットフォーム上のユーザー向けの取引バウチャーとして機能し、取引された資産の価値によって得られるTLCの量が決まります。 ユーザーは、1ドルの取引ごとに最低1つのTLCを受け取ります。 HMXは、トレーディングマイニング活動の一部であるTLCの保有量に基づいてトレーダーにesHMX報酬を配布します。 次のチャートは、取引された資産の1ドルあたりに取得されたTLCの数を示しています。

画像ソース:https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

現在の開発状況

現在、HMXはPolygonとArbitrumの両方のネットワークに導入されています。 Arbitrumでのローンチ以来、ロックされた合計値は急速に増加し、わずか1か月で10倍以上に成長しました。 Arbitrumのロックされた総額は現在3,000万ドル近くで、HLP資産プールの総額は2,600万ドルを超えています。

画像ソース: https://defillama.com/protocol/hmx

画像ソース: https://hmx.org/arbitrum

HMXの取引量は着実に増加しており、総取引量は70億ドルを超えています。 現在、毎日の取引量は約1億1000万ドルです。 このプラットフォームは、暗号通貨取引、外国為替取引、および商品取引をサポートしており、外国為替取引は総取引量の30%以上を占めています。

画像ソース: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

画像ソース: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

HMXのユーザー数は5,000人を超え、2023年8月には300人を超える日次増加率を記録しました。

画像ソース: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

結論

HMXは、マルチアセットの担保とフルマージンサポートを提供する分散型永久契約取引プラットフォームです。 暗号通貨、外国為替、商品取引をサポートし、ユーザーベースを拡大しています。 製品の全体的なメカニズムはGMXプロトコルに基づいて構築されており、ユーザーはGMXからHMXに流動性トークンGLPを預けて、より高いリターンを得ることができます。 レバレッジド・マーケットメイキングは、その重要なセールスポイントです。

弱気相場にあるにもかかわらず、HMXは好調に推移し、Arbitrumでの発売以来、急速な成長を遂げています。 業界のトッププレーヤーの1つとしての地位を確立しています。 分散型無期限契約市場の進化するトレンドとHMXの強力なファンダメンタルズを考えると、将来の発展に大きな可能性を秘めています。