Введение

В начале нового года национальный долг США превысил 36,4 триллиона долларов. Как может быть разрешен кризис долга США? Может ли продолжиться международная гегемония доллара США? Как отреагирует Биткойн, и как изменится Международная единица расчета в будущем?

Мы начнем с экономической модели долга США, затем обсудим текущие риски долга, с которыми сталкивается интернационализация доллара США, и проанализируем, является ли план погашения долга США выполнимым. Посмотрим, к чему приводит долг США в прошлом и настоящем, давайте посмотрим, к чему приводит долг США к Биткойну.

Создание американской модели экономики долга

После распада системы Бреттон-Вудс гегемония доллара США процветала на модели долговой экономики.

Крах системы Бреттон-Вудс: доллар становится фиатной валютой

После Второй мировой войны была создана Бреттон-Вудская система, привязывающая доллар США к золоту, а Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк осуществляют надзор за соответствующими правилами. Эта система сформировала международный валютный каркас, ориентированный на доллар. Тем не менее, известная «дилемма Триффина» точно предсказала окончательный крах Бреттон-Вудской системы: по мере роста глобальных требований к расчетам доллары США непрерывно утекали из страны и накапливались за рубежом, что приводило к постоянному торговому дефициту США. Между тем, для того, чтобы доллар США оставался стабильной международной валютой, США необходимо было поддерживать долгосрочное положительное сальдо торгового баланса, что является неотъемлемым противоречием. Эта дилемма, усугубленная финансовыми трудностями из-за войны во Вьетнаме, привела к тому, что президент Никсон объявил в 1971 году, что доллар США больше не будет привязан к золоту. В результате доллар превратился из валюты, обеспеченной золотом, в фиатную валюту, при этом его стоимость больше не гарантируется драгоценными металлами, а вместо этого обеспечивается исключительно кредитом правительства США.

Модель экономики, основанная на долгах, и продолжение гегемонии доллара

На этом фундаменте была установлена экономическая модель США, основанная на долгах: мировая торговля ведется в долларах США, что требует от США поддержания огромного торгового дефицита, чтобы другие страны могли накапливать большие суммы долларов. Чтобы сохранить и увеличить стоимость своих долларовых резервов, страны затем покупают облигации казначейства США и реинвестируют их в финансовые продукты США, что позволяет долларам возвращаться в экономику США.

В качестве мировой резервной валюты доллар США функционирует как международное общественное благо и в идеале должен поддерживать стабильную стоимость. Однако, после отказа от золотого стандарта власти США получили полный контроль над выпуском валюты, позволяя США манипулировать стоимостью доллара в соответствии со своими интересами. Следовательно, долларовая гегемония США была дополнительно укреплена через эту долговую экономическую модель.

Риски, стоящие перед интернационализацией доллара США

Доллар США стоит перед рисками, вытекающими из долговой экономической модели облигаций казначейства США и долгового бремени коммерческой недвижимости.

Международная долларизация конфликтует с решорингом производства

Долговая экономическая модель США является ключевым столпом долларовой интернационализации, но она неустойчива. Дилемма Триффина остается нерешенной. С одной стороны, долларовая интернационализация требует от США поддержания долгосрочного торгового дефицита, непрерывного экспорта долларов и их накопления за рубежом. Однако, если иностранные инвесторы начнут сомневаться в способности правительства США выплатить свой долг, они могут искать альтернативные активы и требовать более высоких процентных ставок на казначейские облигации США для компенсации будущих рисков по выплате. Это может привести к зловещему циклу: ослабление долларовой доверительности → рост цен на товары, выраженные в долларах → стойкая инфляция → высокие доходы по казначейским облигациям → увеличение бремени по процентам США → нарастающие риски по выплате долга → дальнейшее ослабление долларовой доверительности.

С другой стороны, США стремятся укрепить свою экономику путем содействия репатриации производства, что снизит торговый дефицит и вызовет нехватку долларового предложения, ведущую к долгосрочной оценке валюты. Однако это может помешать роли доллара как международной расчетной валюты. Бывший президент Дональд Трамп выступал за репатриацию производства, а также за высокие тарифы. Хотя высокие тарифы могут изначально поддержать отечественное производство, они также могут вызвать долгосрочную инфляцию, что делает две политики противоречивыми.

В конечном итоге стремление к гегемонии доллара и репатриации производства является нереалистичным. В настоящее время давление на повышение стоимости доллара остается неопределенным, и в короткосрочной перспективе торговый дефицит вряд ли увидит фундаментальных изменений. Вместо этого ожидается, что доллар будет продолжать сталкиваться с давлением на дальнейшее депрецирование.

Кризис долга коммерческой недвижимости

Кроме того, помимо рисков по облигациям казначейства США, у коммерческой недвижимости также есть риски долга.

Согласно недавнему отчету, опубликованному Moody’s, уровень вакантности офисных помещений в Соединенных Штатах ожидается увеличится до 24% к 2026 году с 19,8% в первом квартале текущего года из-за дальнейшего расширения домашних офисов; белым воротничкам требуется примерно на 14% меньше офисного пространства, чем до эпидемии. McKinsey прогнозирует, что спрос на офисные помещения в крупных городах по всему миру упадет на 13% к 2030 году, и рыночная стоимость офисной недвижимости может сократиться на значительные $800 миллиардов до $1,3 триллиона в ближайшие годы.

Исследование Китайской международной корпорации по капиталу (СиСК) показывает, что к концу 2023 года коммерческие кредиты под залог недвижимости составляли 26% от общего объема кредитов в банковской системе США. Однако крупные банки удерживали только 13% этих кредитов, в то время как малые и средние банки были гораздо более уязвимы, поскольку коммерческие кредиты под залог недвижимости составляли 44% от общего объема их кредитных портфелей. В прошлом США переживали волны банковских кризисов и реструктуризации из-за кризисов в сфере недвижимости в конце 1980-х годов и во время финансового кризиса 2008 года. После пандемии COVID-19 риски в секторе коммерческой недвижимости США сохраняются без значительного улучшения. С учетом того, что на следующий год приходится $1.5 триллиона коммерческой недвижимости, срок погашения которой подходит к концу, существует риск финансовой нестабильности в случае крупных дефолтов в малых и средних банках. Если эти банки обанкротятся под финансовым давлением, это может спровоцировать более широкий финансовый кризис.

Анализ планов по погашению долга США

Прерывая порочный круг зависимости от долга США, в значительной степени зависит от того, как этот огромный национальный долг может быть погашен. Простое выпускание нового долга для погашения старого напоминает «Понци-схему» - в конечном итоге доллар США потеряет доверие и утратит свой статус мировой резервной валюты, что clearly делает этот подход непосильным. Ниже мы анализируем возможность различных вариантов погашения.

Продажа золота погасит долг США?

Анализ активов Федеральной резервной системы

В следующей таблице представлены детали активов Федеральной резервной системы на 4 декабря.

Активы Федеральной резервной системы на 4 декабря (единица измерения: миллион долларов США)

Источник:Баланс Федеральной резервной системы: факторы, влияющие на резервные балансы - H.4.1 - 05 декабря 2024 г.

Основные активы Федеральной резервной системы состоят из ценных бумаг долга, включая облигации казначейства США и квазигосударственные облигации, общим объемом примерно 6,57 триллиона долларов, что составляет около 94,45% от общего объема активов.

ФРС держит золото на сумму 11 миллиардов долларов, но эта оценка основана на ценах, установленных после разрушения системы Бреттон-Вудс. Если мы скорректируем оценку, используя исторический обменный курс, когда система полностью развалилась - 1 тройская унция золота = 42,22 доллара, а затем сравним ее со стоимостью на месте примерно 2700 долларов за унцию на 11 декабря, скорректированная стоимость этих золотых резервов составит около 704,36 миллиарда долларов. Следовательно, скорректированная доля золота в общих активах ФРС составит около 10%.

Кризис ликвидности на облигациях казначейства США

Учитывая это, некоторые предложили продать золото для погашения долга США. Хотя масштаб золотых резервов США кажется значительным, такой подход неосуществим. Золото универсально признано как стабильная форма валюты и играет решающую роль в стабилизации денежных систем и преодолении экономических кризисов. Большие золотые резервы предоставляют США сильное влияние на международных финансовых рынках, что делает его стратегическое значение неоспоримым. Если Федеральная резервная система продала бы свои золотые резервы, это было бы сигналом полной потери доверия к облигациям США — фактически признанием того, что у США нет жизнеспособных альтернатив. Это означало бы жертву собственного финансового влияния лишь для покрытия “черной дыры” национального долга. Безусловно, такой шаг вызвал бы кризис ликвидности для облигаций США и существенно подорвал бы доверие к доллару, в конечном итоге, доказав себя как самоуничтожающее решение.

Продать BTC, чтобы погасить долг США?

Принятие платежей на основе Биткойна

Бывший президент Дональд Трамп однажды заметил: "Дайте им немного криптовалюты. Дайте им немного Биткойна, а затем избавьтесь от нашего $35 триллионного долга." В то время как BTC служит средством сохранения стоимости в криптовалютной экосистеме, его высокая волатильность по сравнению с традиционными фиатными валютами вызывает опасения относительно его признания как действительного метода оплаты. Неизвестно, признали бы держатели облигаций ценность Биткойна. Кроме того, не все держатели облигаций казначейства США работают в рамках политики, дружественной к Биткойну. Например, Китай, в связи с внутренними регуляторными соображениями, вряд ли примет платежи Биткойном.

Резервы биткойна недостаточны для покрытия долга США

Более того, текущие запасы Биткойна у правительства США далеки от того, чтобы решить его долговой кризис. Согласно данным Arkham Intelligence на 29 июля, правительство США контролирует примерно $12 миллиардов в Биткойне - лишь малую долю $36 триллионов национального долга. Некоторые спекулируют, сможет ли США манипулировать ценами на Биткойн, чтобы создать больше ценности. Однако это нереалистично. Стратегии манипулирования рынком обычно вызывают беспокойство у крупных трейдеров, но даже если правительство США попытается манипулировать ценами на Биткойн, невозможно надуть $12 миллиардов до суммы, способной покрыть долговую нагрузку в $36 триллионов.

Хотя США могут создать резервы биткойнов в будущем, это не будет жизнеспособным решением для своего долгового кризиса. Сенатор Синтия Ламмис предложила, чтобы США создали резерв в 1 миллион биткойнов, но это предложение остается спорным.

Во-первых, создание резервов биткойна ослабит доверие мира к доллару США. Мир будет рассматривать это как сигнал неминуемого коллапса рисков долга США, и процентные ставки могут резко взлететь, что приведет к вспышке финансового кризиса.

Во-вторых, в настоящее время Соединенные Штаты обсуждают вопрос о том, следует ли резервировать биткойны законодательным путем или административными распоряжениями. Если Трамп вынудит покупку биткойнов через административное распоряжение, скорее всего это будет прервано, потому что оно не соответствует общественному мнению. У американской общественности нет глубокого понимания возможного кризиса доллара США. Использование административных средств администрацией Трампа для покупки большого количества биткойнов может вызвать сомнения у общественности: “Не лучше ли потратить эти средства на другие аспекты?” или даже “Нужно ли тратить так много денег на покупку биткойнов?” Очевидно, что вызвать сомнения средствами законодательства гораздо сложнее.

Во-первых, даже если Соединенные Штаты успешно накопят резервы в Bitcoin, это лишь немного отложит крах долга. Некоторые люди, поддерживающие идею использования резервов в Bitcoin для погашения долга США, ссылаются на выводы управляющей компании VanEck: создание резерва в 1 миллион Bitcoin позволит сократить национальный долг США на 35% за следующие 24 года. Это предполагает, что Bitcoin будет расти по составной годовой ставке (CAGR) в 25% до $42.3 миллиона в 2049 году, в то время как облигации США будут расти по CAGR в 5% с $37 триллионов в начале 2025 года до $119.3 триллиона за то же время. Однако мы можем преобразовать оставшиеся 65% долга в конкретную сумму, то есть к 2049 году все еще будет примерно $77.3 триллиона национального долга США, который не может быть погашен с помощью Bitcoin. Как будет заполнен этот огромный разрыв?

Привязка доллара США к BTC?

Смелая идея предполагает, что если Трамп продолжит публиковать положительные новости о Биткойне, поднимая его цену, и одновременно поощрять международные торговые расчеты с использованием Биткойна, доллар США может открепиться от национального кредита и вместо этого быть привязанным к Биткойну. Может ли этот подход разрешить массированный кризис долга США?

«Новая система Бреттон-Вудс»

Привязка Биткойна - это возвращение к системе Бреттон-Вудс в маске, подобной привязке доллара США к золоту. Сторонники считают, что Биткойн и золото похожи тем, что затраты на добычу растут с увеличением предложения, предложение ограничено, и децентрализация (лишение от суверенного контроля).

Затраты на добычу золота увеличиваются по мере исчерпания легко доступных поверхностных залежей, что делает извлечение более дорогим — аналогично добыче биткойнов, где сложность возрастает с увеличением добычи BTC. Оба актива имеют фиксированный объем, что делает их надежными средствами сохранения стоимости. Кроме того, как золото, так и биткойн функционируют в децентрализованных системах. В отличие от фиатных валют, которые поддерживаются суверенными государствами, золото естественным образом стало глобальной валютой без какой-либо единой нации, контролирующей ее. Предложение и спрос на золото распределены по различным отраслям по всему миру, и у него низкая корреляция с местными рисковыми активами, независимо от валюты, в которой он ценится. Биткойн, будучи полностью децентрализованным, идет еще дальше, полностью избегая регулирования со стороны правительства.

Угроза международному статусу доллара

Однако идея привязки доллара США к Биткойну представляет существенные фундаментальные проблемы, которые могут подорвать долларовую интернационализацию.

Во-первых, если предположить, что доллар США привязан к биткоину, это означает, что любая группа или кто-либо имеет право использовать биткоин для выпуска своей собственной валюты. Точно так же, как и до создания Федеральной резервной системы, в эпоху свободной банковской деятельности с 1837 по 1866 год, право выпускать деньги было свободным, и преобладали «дикие банки» - штаты, муниципалитеты, частные банки, железнодорожные и строительные компании, магазины, рестораны, церкви и частные лица выпустили около 8000 различных валют к 1860 году, часто в отдаленных и отдаленных местах, где диких кошек было больше, чем людей. За это они получили прозвище «банки-дикие кошки» из-за их крайне низкой жизнеспособности.

В настоящее время Биткойн обладает характеристиками децентрализации. Если доллар США привязан к Биткойну, международный статус доллара США значительно ослабеет. Интересы Соединенных Штатов требуют защиты международного признания доллара США и продвижения долларовой гегемонии. Не стоит ставить на коня перед колесницей и не продвигать привязку доллара США к BTC.

Во-вторых, Биткойн очень волатилен. Если доллар связан с Биткойном, реальное время передачи международной ликвидности может усилить волатильность доллара и повлиять на стабильное доверие международного сообщества к доллару.

Во-первых, количество Биткойнов, удерживаемых Соединенными Штатами, ограничено. Если доллар США должен быть привязан к Биткойну, у Соединенных Штатов нет достаточных резервов Биткойна, что приведет к ограничениям в их денежной политике.

Манипулирование USD через BTC?

Некоторые утверждают, что биткойн - это "цифровое золото" будущего. Не означает ли это, что США могут манипулировать биткойном так же, как они исторически манипулировали золотом для контроля доллара?

Как США исторически манипулировали долларом через золото

После установления ямайской денежной системы в 1976 году крупные инвестиционные банки, правительства и центральные банки имели сходные интересы в поддержании доверия к фиатным валютам. Поскольку фиатные деньги полагаются на доверие, быстрый рост цен на золото может подорвать доверие к бумажным валютам, что затруднит центральным банкам контроль над ликвидностью и инфляционными целями.

Для противодействия этому США исторически подавляли цены на золото, чтобы стимулировать приток капитала в доллар, тем самым укрепляя его стоимость. В то же время, когда это необходимо, они также позволяли ценам на золото подниматься, чтобы ослабить доллар.

Сможет ли США управлять Биткойном так же, как контролирует доллар? Ответ - нет.

Манипулировать долларом через BTC нереалистично

Во-первых, Биткойн работает на децентрализованной сети, и ни одно отдельное лицо, включая правительство США, не может манипулировать ценой так, как контролирует золото.

Во-вторых, биткоин захватывает глобальную ликвидность и подвержен влиянию слишком сложных и разнообразных международных факторов. Даже если правительство США захочет манипулировать ценами на биткоин, эффект будет значительно снижен.

Наконец, даже если Соединенные Штаты смогут манипулировать ценой биткойна и подавлять цену биткойна, ликвидность, вытекающая из биткойна, не обязательно будет держаться в долларах США. Поскольку держатели биткойнов имеют более высокий аппетит к риску по сравнению с традиционными держателями долларов США, они могут обратиться к другим высокорискованным активам. Следует отметить, что доллар США и золото оба являются высоколиквидными и низкорискованными активами с высокой степенью совпадения атрибутов убежища и тем же признанием, поэтому существует очевидный эффект замещения, и все еще существуют определенные различия между биткойном и долларом США.

Устранение держателей долгов: Япония и еврейские финансовые группы?

Продолжающееся сотрудничество США и Японии

Некоторые предполагали, что радикальной альтернативой было бы устранение крупных держателей долга США, таких как Япония - крупнейший иностранный держатель казначейских обязательств США. Однако это не является жизнеспособной стратегией в краткосрочной перспективе.

Кабинет Исиба должен был восстановить доверие из-за проблемы черного золота, и в то же время был ограничен оппозиционными партиями. Поэтому, поступив на должность, он обратился к прагматизму в целом и стремился защитить заинтересованные стороны через стратегическое пакетирование с Соединенными Штатами.

Кроме того, США уже обременены кризисом на Украине и нестабильностью на Ближнем Востоке. Учитывая эти геополитические напряжения, США нуждается в том, чтобы Япония играла роль "заместителя шерифа" в регионе Индо-Тихоокеанского региона, помогая разделять стратегическое бремя.

В результате общая тенденция сотрудничества США и Японии в экономической безопасности будет сохраняться, что делает маловероятным принятие США агрессивных мер против Японии.

Вызывать еврейские финансовые группы неразумно

В дополнение к государственным держателям, еврейские синдикаты также играют важную роль на Уолл-стрит. Около 80% долга принадлежит внутренним инвесторам и финансовым учреждениям в Соединенных Штатах, таким как пенсионные фонды, взаимные фонды и страховые компании. Большинство акционеров этих финансовых учреждений – евреи, так называемые еврейские синдикаты. Некоторые люди считают, что Федеральная резервная система может воспользоваться растущим недовольством общественности «богатыми», чтобы возложить часть вины за экономический кризис на еврейские консорциумы. Мы считаем, что это было бы слишком затратно и нелегко реализовать.

Открытие огня по еврейским конгломератам повлияет на экономическую стабильность и может привести к росту безработицы, вялым инновациям, снижению доверия инвесторов и международной конкурентоспособности. Это действие, которое убивает тысячу врагов, но наносит урон только восьмисот. Особенно когда приближается долговой кризис, такой шаг только ускорит крах экономики.

Во-вторых, после многолетней деятельности еврейское консорциум постепенно укрепляет свое влияние на политику. Например, доля евреев в команде Байдена относительно высока, и ключевые члены кабинета были особенно стабильны во время его администрации. В отличие от других периодов администрации, это может указывать на то, что еврейские консорциумы намерены перейти от работы за кулисами к захвату власти перед зрителями. В будущем предсказуемо, что еврейский консорциум также будет активно использовать политическую власть для борьбы против правительства США. Не будет легко действовать против еврейского консорциума.

Влияние долгового кризиса на международные расчетные единицы

Если долг США станет необеспеченным и растущие тарифы приведут к импортной инфляции, ситуация может ухудшиться, когда это сочетается с текущим кризисом коммерческой недвижимости в США. Сложные эффекты приведут к ускоренному росту инфляции. Финансовый кризис станет неизбежным, что приведет к краткосрочному снижению курса Биткойна наряду с традиционными финансовыми рынками, но значительному росту в долгосрочной перспективе.

Краткосрочное снижение биткойна

Согласно пирамиде Экстера, разработанной поздним вице-президентом Нью-Йоркского федерального резерва Джоном Экстером, Биткойн в настоящее время ведет себя скорее как привлеченный актив на вершине пирамиды, а не как безопасный актив внизу. Как высокорискованный актив, спрос на Биткойн снизился бы в случае финансового кризиса, что привело бы к краткосрочному снижению цены.

Биткойн как "Ковчег Ноя" финансов

В долгосрочной перспективе Биткойн может стать «Ковчегом Ноя» во время финансовых кризисов и неотъемлемым столпом будущей международной системы расчетов.

Во-первых, Биткойн является строго дефицитным ликвидным активом. При резком обесценении доллара США Биткойн может сохранить дефицит и имеет широкую применимость по всему миру, и люди более склонны держать его как долгосрочное хранилище стоимости. Другими словами, Биткойн будет ближе к низу пирамиды Экстера, и его убежищные свойства будут выделены. Несмотря на нарушения краткосрочного рыночного настроения, драгоценная природа хранилища стоимости Биткойна по-прежнему будет исследована рынком.

Во-вторых, поведение инвесторов и потребителей также изменится после кризиса. Крах американского долга был эпическим шоком. После того, как финансовый кризис охватил весь мир, это был хаос. Доверие к финансовым учреждениям и суверенным странам/правительствам и валютным органам будет уничтожено и восстановлено. Биткойн, как относительно независимый актив, не контролируемый страной/правительством, станет лучшим выбором для будущих инвестиций.

Следовательно, учитывая неустойчивость долговой экономической модели, коллапс долга США - лишь вопрос времени. Это серьезно нанесет ущерб международному статусу доллара США и откроет путь для новой волны принятия Биткойна.

Может ли биткойн стать международной валютой будущего?

Если долларовая финансовая система рухнет, что займет ее место как валюта следующего поколения для мировых расчетов?

Просматривая денежную историю, три основные функции валюты: единица учета, средство обмена и средство накопления. Самая важная функция - способность служить средством обмена. В настоящее время Биткойн доступен круглосуточно, независимо от местоположения, и может избежать транзакций, включающих суверенные государства, захватывая глобальную ликвидность и завершая транзакции более эффективно, чем традиционная финансовая система. В плане масштаба стоимости сферы применения Биткойна постоянно расширяется и может эффективно измерять стоимость многих товаров и услуг. Что касается функции сохранения стоимости, по мере продвижения добычи Биткойна и уменьшения предложения, функция сохранения стоимости будет дополнительно укреплена.

Могут ли другие юридические валюты заменить доллар США в качестве международной расчетной валюты? На сегодняшний день ни одна другая фиатная валюта не имеет такого глобального охвата и доминирования, как доллар США. Более того, когда начнется кризис долга США и разрушится доверие к традиционной финансовой системе, люди, вероятно, станут более скептически относиться к фиатным валютам в целом. Тогда возникает реальный вопрос: Может ли по-настоящему децентрализованная и независимая валюта привести человечество к экономической свободе, избавив от ограничений суверенных денежных политик?

Некоторые могут утверждать, что другие криптовалюты технологически превосходят Биткойн и предлагают более плавные возможности для совершения транзакций. Так почему бы другой криптовалюте не служить глобальной единицей урегулирования вместо Биткойна? Ответ кроется в консенсусе - ценность происходит от коллективного согласия. Среди всех криптовалют Биткойн имеет самый высокий уровень глобального консенсуса, сильнейшее узнаваемое брендирование и наиболее широкое принятие и влияние.

Учитывая все эти факторы, Биткойн уже обладает потенциалом стать следующей международной расчетной единицей. Единственный вопрос в том, дадут ли ему приливы истории возможность выполнять эту роль.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [ForesightNews]. Все авторские права принадлежат автору оригинала [Джеффри Динг]. Если есть возражения против этого перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Учебный центр Gateкоманда, и они незамедлительно разберутся с этим.
2. Отказ от ответственности по обязательствам: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.