Points clés :

• Pendant une courte période de troubles politiques en Corée du Sud, le phénomène du "Kimchi Premium" a refait surface, avec des prix de trading de Bitcoin atteignant jusqu'à 115 000 $ à son apogée.
• Le trading des cryptomonnaies montre de fortes différences régionales entre les échanges et les actifs.
• Depuis le début de cette année, l'activité on-chain des altcoins établis a considérablement augmenté, en particulier les jetons qui sont principalement échangés en Asie et qui sont maintenant la cible d'actions de répression de la part de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.

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Introduction

En termes généraux, les cryptomonnaies sont souvent considérées comme un marché sans frontières qui ne ferme jamais. Bien que la technologie sous-jacente des cryptomonnaies soit en effet agnostique par rapport à votre emplacement géographique, différents marchés sont très sensibles aux tendances régionales, aux caractéristiques réglementaires et aux préférences des résidents du monde entier.

Cette semaineÉtat du réseau, nous utiliserons le marché sud-coréen comme étude de cas pour explorer les caractéristiques régionales et géographiques des activités de trading de cryptomonnaies. En exploitant les données des fuseaux horaires, nous pouvons observer les particularités localisées de plusieurs plateformes d'échange de cryptomonnaies et actifs. Enfin, nous fournirons une mise à jour sur l'activité on-chain de divers altcoins.

Contrôles des capitaux et prime Kimchi

Le «Kimchi Premium» est un cas intéressant lors de l'étude des comportements spéciaux du marché qui se produisent dans des régions spécifiques. Le Kimchi Premium fait référence à la différence de prix entre les cryptomonnaies échangées sur le marché sud-coréen et les prix de référence mondiaux. Cette prime est principalement alimentée par une forte demande d'actifs cryptographiques dans un environnement de marché fermé, ainsi que par des années de réglementation stricte qui ont réduit l'efficacité de ces marchés en raison des difficultés d'arbitrage international.

Bien qu'il puisse y avoir des opportunités d'arbitrage apparentes, les réglementations locales rendent difficile pour les investisseurs étrangers et institutionnels d'en tirer profit. Les contrôles des capitaux sur le won coréen restreignent le mouvement de la monnaie fiduciaire vers et depuis les échanges sud-coréens. Selon la loi, seuls les ressortissants sud-coréens ou les résidents étrangers munis d'un permis de séjour peuvent trader sur les échanges domestiques. Parallèlement, les échanges étrangers font face à des réglementations plus strictes par rapport aux échanges domestiques. Les Sud-Coréens doivent d'abord acheter des cryptomonnaies sur les échanges locaux avant de les transférer vers des échanges internationaux pour le trading. Ces conditions limitent collectivement le flux de capitaux coréens dans le système.

Enfin, les canaux bancaires provoquent une réponse retardée à toute opportunité d'arbitrage. Transférer des fonds d'une banque à une bourse peut prendre plusieurs heures, et parfois même jusqu'à un jour, moment auquel l'opportunité d'arbitrage peut déjà avoir disparu.

Le Kimchi Premium a été bien documenté dans l'histoire des cryptomonnaies et a commencé à attirer l'attention à la fin de 2017.

Source de données : Coin Metrics

Au cours du pic du marché haussier 2017-2018, la prime Kimchi a persisté. À cette époque, le marché avait un faible volume de transactions, ce qui entraînait des différences de prix importantes. Notamment, la société sœur de FTX, Alameda Research, a commencé à exploiter cette arbitrage réglementaire à partir de 2017 et, à son apogée, elle est devenue l'une des plus grandes sociétés de trading de cryptomonnaies.

Source de données : Coin Metrics

Dans le marché haussier de 2021, nous avons de nouveau observé la continuation de la prime Kimchi, mais elle était moins prononcée et moins fréquente que en 2017. Le marché KRW-Bitcoin de l'échange coréen Upbit a connu une volatilité fréquente, avec une remise atteignant à un moment donné 12,5% pendant le crash éclair de mai 2021.

Source de données: Coin Metrics

Le marché a progressé régulièrement au fil du temps et le phénomène de prime Kimchi a largement disparu, à quelques exceptions près. La prime Kimchi a même fait grimper le prix du Bitcoin dans certains marchés sud-coréens au-dessus de 100 000 $, ce qui s'est produit deux semaines avant que le prix mondial du Bitcoin ne dépasse la barre des 100 000 $. Le 3 décembre, le président sud-coréen Yoon Suk-yeol a déclaré la loi martiale et la prime Kimchi est revenue. Selon le prix de référence d'une minute de Coin Metrics, la prime a atteint un sommet de 20 %, avec un prix du Bitcoin atteignant près de 115 000 $.

Bien que le phénomène du «Kimchi Premium» soit maintenant bien connu, les strictes mesures de contrôle des capitaux rendent difficile la participation des investisseurs étrangers sur le marché sud-coréen. Cela rend le marché vulnérable aux chocs de liquidité, entraînant une instabilité des prix.

Caractéristiques régionales fortes dans le trading des cryptomonnaies

Différences régionales dans les bourses de cryptomonnaies

Bien que les blockchains elles-mêmes soient sans autorisation, les échanges de cryptomonnaies demeurent un intermédiaire nécessaire pour la grande majorité des participants au marché. Alors que le marché des cryptomonnaies est mondial, chaque échange doit se conformer aux réglementations locales afin de fournir des services aux utilisateurs dans un pays particulier. Compte tenu des niveaux variables de réglementation à travers le monde, les activités de trading des échanges de cryptomonnaies sont concentrées dans quelques régions géographiques. Très peu d'échanges sont véritablement sans frontières.

Nous pouvons utiliser des connaissances sur les restrictions légales locales, ainsi que les préférences des utilisateurs connues dans des régions spécifiques et les indicateurs dérivés des données du marché, pour comprendre comment les activités de trading sont réparties à travers le monde. Le graphique suivant montre la part d'activité de trading pour des bourses spécifiques dans différents fuseaux horaires.

Chaque ligne représente un échange, et chaque colonne représente le volume de trading au comptant de l'échange pendant les heures de pointe dans un fuseau horaire spécifique : de 9h00 à 17h00. La valeur dans chaque cellule compare le volume de trading moyen de l'échange dans ce fuseau horaire particulier à son volume de trading horaire moyen. La dernière colonne montre le volume de trading moyen par heure de l'échange. Par exemple, le volume de trading de Binance pendant les heures d'Asie de l'Est est inférieur de 12,1 % à sa moyenne de 802 millions de dollars, mais son volume de trading pendant les heures européennes a augmenté de 19,4 %.

Source de données: Coin Metrics

Comme prévu, nous observons que les indices du volume des échanges pour les bourses sud-coréennes Bithumb et Upbit, ainsi que les bourses japonaises Bitbank et Bitflyer, ont tendance à être alignés sur les heures de trading de l'Asie de l'Est. Upbit ne dessert que les marchés de l'Asie de l'Est, tels que la Corée du Sud et Singapour. En fait, il est illégal pour quiconque aux États-Unis de trader sur Upbit. En supposant que l'activité de trading des utilisateurs d'Upbit en dehors de l'Asie de l'Est peut être négligée, nous pouvons considérer toute activité de trading en dehors des heures de l'Asie de l'Est comme une référence pour l'activité de trading hors pic.

En raison du chevauchement entre les fuseaux horaires européens et américains, il est difficile de distinguer l'activité des régions spécifiques. Cependant, l'activité de trading présente toujours des caractéristiques distinctes. Kraken est une bourse basée aux États-Unis, mais son activité de trading pendant les heures européennes dépasse légèrement son activité pendant les heures américaines.

Dans l'ensemble, nous constatons que la plupart des échanges dépendent fortement des heures de trading américaines. Coinbase, Gemini et Crypto.com affichent la plus grande préférence pour les heures de trading américaines, avec respectivement 36,1%, 57,3% et 37,1%. Fait intéressant, Bullish est illégal aux États-Unis mais montre une forte préférence pour l'heure normale de l'Est (38,6%).

Régionalité du trading d'actifs

Source de données : Coin Metrics

Nous pouvons appliquer la même méthodologie aux volumes de trading d'actifs sur toutes les bourses. Tout comme pour les répartitions spécifiques aux bourses, la majorité de l'activité de trading d'actifs se produit encore pendant les heures de trading UE/US. Les indices Bitcoin, Ethereum et USDC s'alignent particulièrement sur les heures de trading aux États-Unis.

Comparés à d'autres cryptomonnaies, Ripple, Tron, Stellar et Cardano performant mieux pendant la zone horaire de l'Asie de l'Est. Les Sud-Coréens ont montré un fort intérêt pour XRP, tandis que Tether sur Tron est le stablecoin le plus largement utilisé en Asie.

L’analyse des fuseaux horaires est évidemment contrainte par la longitude, nous ne pouvons donc pas nous y fier seul. Nous devons également tenir compte des préférences connues des utilisateurs. Bitso’s (en anglais seulement) Paysage des cryptomonnaies en Amérique latineetStablecoins : L'histoire des marchés émergentsindiquer que les résidents d'Amérique latine ont une forte préférence pour les stablecoins, en particulier Tether, car il offre une alternative attrayante et stable aux devises inflationnistes. En revanche, la solvabilité de Tether est sous examen par les régulateurs américains, bien qu'il reste conforme et continue de servir les utilisateurs américains. Alors que nous voyons une activité USDT concentrée pendant les heures de trading aux États-Unis, son volume de trading provient probablement davantage d'Amérique du Sud que d'Amérique du Nord.

Nous pouvons aller plus loin et examiner directement la valeur de transfert de l'actif sur la chaîne.

Source de données: Coin Metrics

Les résultats du tableau ci-dessus sont cohérents avec ce que nous avons observé dans des articles précédents. Dans les discussions précédentes, nous avons remarqué que l'activité on-chain de plusieurs actifs présente des préférences pour différentes périodes de temps. Les valeurs de transfert on-chain de Bitcoin, Ethereum et USDC ont tendance à atteindre leur pic pendant les heures de trading de l'UE/US, en phase avec les volumes de trading.

L'activité on-chain de Tether est légèrement différente de son activité hors-chaîne. L'activité on-chain de USDT atteint son pic pendant les heures de trading de l'UE avec une augmentation significative de +46,4 %, tandis que son activité d'échange hors-chaîne est de +17,8 %. Pendant les heures de trading aux États-Unis, Tether montre une déviation de +15,5 % dans l'activité d'échange mais connaît une déviation de -5,6 % dans l'activité on-chain.

Cela correspond aux différences régionales dans les préférences en matière de stablecoins que nous avons observées dans notre articleD'Est en Ouest: l'impulsion mondiale des transactions en stablecoin.

Activité on-chain : Une augmentation des altcoins établis

Les altcoins établis en 2017 et 2021 ont connu des hausses de prix significatives ces dernières semaines. XRP, TRX, ADA et XLM ont plutôt bien performé, mais cette augmentation de prix correspond-elle à une activité plus importante sur la chaîne ?

Nous avons examiné les métriques on-chain de ces blockchains et les avons comparées à travers différents réseaux. Étant donné que les différentes blockchains calculent les transactions de manière différente, nous avons standardisé les métriques on-chain en utilisant des taux de croissance en pourcentage depuis début 2024.

Source : Coin Metrics

Dans l'ensemble, l'activité réseau de plusieurs blockchains est en augmentation. Lorsqu'on mesure les volumes de transactions et les adresses actives, Ripple (XRP) a connu la plus forte augmentation d'activité. Nous avons également observé une augmentation des volumes de transactions pour Cardano (ADA) et Tron (TRX). Cela suggère qu'il existe des similitudes notables entre les actifs qui ont connu les plus fortes augmentations à la fois en termes de prix et d'activité on-chain :

Comme nous l'avons vu précédemment, ces jetons ont de fortes préférences régionales en Asie de l'Est par rapport à Bitcoin et Ethereum. Beaucoup d'entre eux sont actuellement classés comme des valeurs mobilières par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis.

Les traders peuvent espérer une politique complète et favorable aux cryptomonnaies de la part de l'administration Trump, car Paul Atkins, récemment nommé président de la SEC, est considéré comme étant «amical» envers les cryptomonnaies. Bien sûr, lorsque Gensler a été initialement nommé, l'industrie des cryptomonnaies l'a également considéré comme amical.

Conclusion

Dans cet article, nous nous sommes concentrés sur les différences de comportement du marché des cryptomonnaies dans le monde. Les réglementations locales (comme celles que nous avons vues en Corée du Sud) contrôlent strictement le flux de capitaux sur le marché, ce qui entraîne des distorsions de prix. L'analyse des fuseaux horaires peut éclairer la manière dont les marchés expriment leurs préférences pour certains canaux de trading ou actifs dans des régions spécifiques. Dans l'ensemble, les préférences affichées par les participants au marché mondial forment l'économie mondiale des cryptomonnaies. Comprendre les subtilités de chaque marché dans le monde aidera à orienter l'adoption mondiale continue des cryptomonnaies.

Avertissement :

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