Com a crescente atividade e inovação em torno de modelos de rede baseados em tokens, os construtores estão se perguntando como distinguir diferentes tipos de tokens - e qual poderia ser a melhor escolha para o seu negócio. Ao mesmo tempo, tanto os consumidores como os decisores políticos estão a tentar compreender melhor os papéis e os riscos dos tokens blockchain em aplicações.

Para ajudar a organizar a conversa, apresentamos definições, exemplos e um quadro para entender as sete categorias de tokens que vemos os empreendedores construírem com mais frequência: tokens de rede, tokens de segurança, tokens apoiados por empresas, tokens de arcade, tokens colecionáveis, tokens lastreados em ativos e memecoins. Detalhamo-los com mais pormenor abaixo.

Uma atualização rápida: Tokens e suas características

Fundamentalmente, os tokens permitem a verdadeira propriedade digital.

Mais precisamente, uma blockchain é um computador descentralizado composto por uma rede de computadores individuais que mantêm registos partilhados — efetivamente, um “computador no céu.” Os tokens são registos de dados nessas ledgers que podem rastrear quantidades, permissões e outros metadados. Criticamente, esses registos de dados só podem ser alterados de acordo com as regras codificadas na blockchain, e essas regras podem ser usadas para conceder direitos executórios.

Por baixo desta precisão, há muitos detalhes que têm implicações para o design, funcionalidade, valor e risco: Porque os tokens estão incorporados no software, podem ser programados para representar praticamente qualquer coisa - qualquer forma digital ou registo de propriedade. Isso significa que os tokens podem ser projetados para serem armazenamentos digitais de valor como o Bitcoin, ativos produtivos e consumíveis como o Ether, colecionáveis como cartões de negociação digitais e itens de jogo, stablecoins de pagamento como o USDC e até mesmo ações digitalizadas.

Alguns tokens conferem aos detentores vários direitos - direitos de voto ou direitos económicos, por exemplo - enquanto outros simplesmente permitem o uso de um produto ou serviço de rede. Alguns tokens são transferíveis entre utilizadores e outros não o são. E alguns tokens são fungíveis no sentido de que todas as unidades são equivalentes (como notas de dólar), enquanto outros são não fungíveis, no sentido de que representam ativos individuais únicos (únicos, como um cartão de troca, ou até mesmo a Mona Lisa).

Estas escolhas de design importam porque ditam se um token pode ser uma boa reserva de valor ou meio de troca; se pode ser um ativo produtivocom funcional inata e/ouvalor económico; ou se é intrinsecamente sem valor. As características de um token específico também ditam como poderá ser tratado sob as leis aplicáveis.

Portanto, quer esteja a construir um projeto baseado em blockchain, a investir em tokens, ou simplesmente a utilizá-los como consumidor, é essencial saber o que procurar. É importante não confundir, por exemplo, memecoins com tokens de rede. O restante deste artigo tem como objetivo ajudar a dissipar a confusão.

Tipos de tokens

Tokens de rede

Os tokens de rede estão intrinsecamente ligados e derivam o seu valor do funcionamento programático de uma blockchain ou protocolo de contrato inteligente.

Os tokens de rede frequentemente possuem utilidade embutida; podem ser usados para operações de rede, para formar consenso, coordenar atualizações de protocolo ou incentivar ações de rede. As redes às quais esses tokens estão relacionados também frequentemente (e na maioria dos casos devem) contermecanismos econômicosque impulsionam o valor do token. Estes incluem recompras programáticas, dividendos e outras alterações ao fornecimento total de tokens através da criação de tokens ("torneiras") ou queima ("ralos") para introduzir inflação edeflacionáriopressões a serviço da rede.

Os tokens de rede podem ter dependências de confiança semelhantes tanto a commodities como a títulos. Reconhecendo isso, tanto a SEC’s Estrutura de 2019eFIT21fornecido para que os tokens de rede sejam excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA quando essas dependências de confiança são mitigadas através da descentralização da rede subjacente. A essência central da descentralização é que o sistema pode operarsem controle humano(uma pessoa, empresa ou equipa de gestão).

Tokens de rede são melhor utilizados para iniciar o lançamento de novas redes, distribuir a propriedade ou controlo de uma rede aos seus utilizadores, e/ou garantir que a rede possa autofinanciar a sua própria operação contínua e segura. Exemplos de tokens de rede incluem DOGE, BTC do Bitcoin, ETH do Ethereum, SOL do Solana e UNI do Uniswap. No contexto de protocolos de contratos inteligentes como Uniswap e Aave, os tokens de rede são por vezes também chamados de “tokens de protocolo” ou “tokens de aplicação.”

Tokens de segurança

Os tokens de segurança representam a forma digital de um segurança, que pode assumir uma forma tradicional - como uma participação numa empresa ou uma obrigação corporativa - ou pode adotar características especializadas, como fornecer um interesse nos lucros em um LLC, a partilhar nos ganhos futuros de um atleta, ou até mesmo direitos securitizados aos pagamentos futuros de acordos judiciais.

Os títulos geralmente conferem ao detentor um direito, título ou interesse definido, e seus emissores geralmente têm poder unilateral paraafetar ou estruturar o riscodo ativo. Com a expectativa de a SEC modernizar as leis de valores mobiliários para permitir transações onchain, o número e os tipos de valores mobiliários que serão tokenizadoprovavelmente crescerá, o que poderá trazer eficiências e liquidez melhorada aos mercados de títulos. Mas mesmo à medida que a categoria cresce, os títulos digitais continuarão sujeitos às leis de valores mobiliários nos EUA.

Tokens de segurança têm sido usados para angariar capital para empreendimentos comerciais. Exemplos de tokens de segurança incluem Etherfuse StablebondseAspen Coin, um interesse de propriedade fracionada no St. Regis Aspen Resort.

Tokens apoiados pela empresa

Tokens apoiados pela empresa estão intrinsecamente ligados a, e derivam valor de, uma aplicação, produto ou serviço offchain operado por uma empresa (ou outra organização centralizada).

À semelhança dos tokens de rede, os tokens apoiados por empresas podem fazer uso de blockchains e contratos inteligentes (por exemplo, para facilitar pagamentos). Mas, porque se relacionam principalmente com operações fora da cadeia, em vez de com a propriedade de uma rede, uma empresa pode controlar unilateralmente a sua emissão, utilidade e valor. À semelhança dos tokens de arcade (descritos abaixo), os tokens apoiados por empresas muitas vezes têm a sua própria utilidade incorporada. Ao contrário dos tokens de arcade, os tokens apoiados por empresas são especulativos.

Dadas estas características — embora os tokens apoiados por empresas não concedam ao detentor um direito, título ou interesse definido como um título tradicional — eles têm dependências de confiança semelhantes às dos títulos: o seu valor depende intrinsecamente de um sistema controlado por uma pessoa, empresa ou equipa de gestão. Como resultado, embora os tokens apoiados por empresas não sejam títulos em si, as transações em tokens apoiados por empresas, quando atraem investimento, provavelmente estarão sujeitas às leis de valores mobiliários dos EUA.

Os tokens apoiados por empresas podem tornar-se uma categoria legítima. No entanto, historicamente, têm sido usados principalmente nos EUA para contornar ilegalmente as leis de valores mobiliários - atraindo investimentos em aplicações, produtos ou serviços controlados por uma empresa, potencialmente atuando como um substituto de um interesse patrimonial ou interesse nos lucros nessa empresa. Exemplos de tokens apoiados por empresas incluem FTT, que funcionava como um interesse nos lucros na exchange da FTX, ou um provedor de serviços de nuvem hipotético emitindo tokens que permitem aos detentores acessar os serviços de nuvem e receber uma parte da receita onchain derivada desses serviços. Enquanto isso, BNB é um exemplo de um token apoiado por empresa que evoluiu para um token de rede com o lançamento da Binance Smart Chain. Os tokens apoiados por empresas são às vezes referidos como "tokens de startup," ou, dada a sua ligação a uma aplicação offchain, "tokens de aplicação."

Para mais informações sobre as diferenças entre tokens de rede e tokens apoiados por empresas (incluindo FTT), leia Tokens da rede vs. tokens apoiados pela empresa.”

Arcade tokens

Os tokens de Arcade fornecem utilidade dentro de um sistema e não são destinados a fins de investimento. Os tokens de Arcade frequentemente funcionam como moedas dentro de uma economia digital. Exemplos incluem ouro digital em um jogo, pontos de fidelidade dentro de um programa de associação ou créditos resgatáveis para produtos e serviços digitais.

Importante, os tokens de arcade são distinguíveis dos tokens de segurança, tokens de rede e tokens apoiados por empresas porque são especificamente projetados para dissuadir especulações. Por exemplo, esses tokens podem ter fornecimentos ilimitados (o que significa que um número ilimitado pode ser cunhado) e/ou transferibilidade limitada; podem expirar ou perder valor se não utilizados, ou podem ter apenas valor monetário e utilidade dentro do sistema em que são emitidos. Mais importante ainda, eles não oferecem, prometem ou implicam retornos financeiros. Dada a sua inadequação como produtos de investimento, os tokens de arcade geralmente são excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA.

Os tokens de arcade são melhor utilizados como moedas dentro das economias digitais, onde o emissor obtém benefícios econômicos ao controlar a política monetária (ou seja, agindo como o banco central) dessa economia digital e mantendo um valor estável do token - em vez de se beneficiar da valorização do token. Exemplos incluem VOAR, o token de fidelidade e pagamento da rede de restaurantes Blackbird. Outro exemplo é Pocketful of Quarters, um ativo de jogo que recebeu alívio sem açãoda SEC em 2019.RobuxeIniciar Pontos da Aliançaainda não foram tokenizados, mas encapsulam bem o conceito de fichas de arcade. As fichas de arcade são às vezes também chamadas de "tokens de utilidade," "tokens de fidelidade," ou "loyalty tokens," ou "Gate"pontos.”

Tokens colecionáveis

Os tokens colecionáveis derivam valor, utilidade ou significado por serem um registro de propriedade de um bem tangível ou intangível. Por exemplo, um token colecionável pode ser um análogo digital ou representação de uma obra de arte, uma composição musical ou uma obra literária; um colecionável ou mercadoria, como um bilhete de concerto; a filiação a um clube ou comunidade; ou um ativo em um jogo ou metaverso, como uma espada digital ou parcela de terra do metaverso.

Estes tokens são tipicamente não fungíveis e muitas vezes têm utilidade. Por exemplo, um token colecionável pode funcionar como uma licença ou bilhete para um evento; pode ser usado num videojogo (como essa espada); ou pode conferir direitos de propriedade em relação a propriedade intelectual. Porque os tokens colecionáveis normalmente se relacionam com um trabalho ou produto acabado e não dependem de esforços de terceiros, geralmente estão excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA.

Tokens colecionáveis são melhor utilizados para transmitir a propriedade de bens tangíveis ou intangíveis. Muitos, embora nem todos, “NFT" produtos estão incluídos nesta categoria. Exemplos incluem NFTs que transmitem a propriedade de arte digital ou outros meios; fotos de perfil ("pfps") como CryptoPunks e Bored Apes, bem como outras tendências de moda virtual e bens de marcaitens do jogo; e registos ou identificadores de conta como domínios ENS.

Alguns tokens colecionáveis estão diretamente associados a produtos físicos, seja para fornecer uma extensão digital da experiência do produto físico, como com Brinquedos Pudgy PenguinseBens Generativoscartões colecionáveis; ou para fornecer uma representação digital de um bem físico que é mais fácil de rastrear e/ou trocar, como os bilhetes de eventos NFT e da Gate.licores em cofre NFTs.

Tokens garantidos por ativos

Os tokens lastreados em ativos derivam o seu valor de uma reivindicação sobre, ou exposição económica a, um ou mais ativos subjacentes. Estes ativos subjacentes podem incluir ativos do mundo real (por exemplo, commodities, moeda fiduciária ou títulos) ou ativos digitais (por exemplo, criptomoedas ou interesses em pools de liquidez).

Os tokens lastreados em ativos podem ser totalmente ou parcialmente garantidos e podem servir a diferentes propósitos: atuar como reservas de valor, instrumentos de hedge ou primitivos financeiros onchain. Ao contrário dos tokens colecionáveis, que derivam valor da propriedade de um bem único (como arte digital, itens de jogos ou ingressos de eventos), os tokens lastreados em ativos funcionam mais como instrumentos financeiros, derivando valor de seu lastro, mecanismos de fixação de preço ou direitos de resgate. No entanto, o tratamento regulatório dos tokens lastreados em ativos depende de sua estrutura e uso. Alguns, como stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, geralmente estão excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA. Outros, como certos tokens derivativos, podem estar sujeitos a regulamentações de valores mobiliários ou commodities se representarem contratos de investimento ou instrumentos semelhantes a futuros.

Existem muitos casos de uso para tokens lastreados em ativos, incluindo:

• stablecoins, que estão ancoradas a uma moeda ou ativo;
• tokens derivativos, que fornecem exposição sintética a ativos subjacentes ou posições financeiras;
• tokens de fornecedor de liquidez (LP), que representam reivindicações sobre ativos agrupados em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi); e
• recibo de depósito de tokens, que representam ativos apostados ou em custódia.

Exemplos incluem USDC (um stablecoin apoiado por fiat), os C-tokens da Compound (um token LP), o stETH da Lido (um token de staking líquido) e o Squeeth da OPYN (um token derivado que acompanha o preço do ETH).

Mememoedas

As mememoedas são tokens sem utilidade ou valor intrínseco, frequentemente ligados a um meme da internet ou movimento impulsionado pela comunidade, e não fundamentalmente ligados a uma rede, empresa ou aplicação.

Os preços das memecoins são impulsionados puramente pela especulação e forças de mercado associadas, o que as torna altamente suscetíveis à manipulação. Suas características centrais são a falta de propósito intrínseco (se tivessem um propósito, deixariam de ser memecoins), falta de utilidade e sua natureza de soma zero resultante e volatilidade. As memecoins são geralmente excluído das leis de valores mobiliários dos EUA, embora ainda estejam sujeitos a leis anti-fraude e manipulação de mercado.

Exemplos incluem PEPE, SHIB e TRUMP.

Nem todos os tokens se encaixarão perfeitamente em uma dessas categorias - os empreendedores estão regularmente iterando e experimentando novos modelos. Por exemplo, social e reputaçãotokens podem funcionar mais como fichas de arcade se não forem passíveis de investimento, ou podem funcionar mais como fichas apoiadas por empresas se forem controladas por um emissor centralizado. Os tokens também podem evoluir de uma categoria para outra à medida que suas características são alteradas ou novos recursos são adicionados, tornando a classificação difícil.

Mas a característica definidora que delineia essas categorias é a fonte esperada de acumulação de valor. Um fluxograma ajuda a ilustrar este ponto:

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