Antes de mergulharmos em como este fundo quantitativo opera e discutir os seus prós e contras, vamos primeiro entender o que é a taxa de financiamento.

Qual é a taxa de financiamento?

A taxa de financiamento é um mecanismo chave no mercado de criptomoedas para contratos perpétuos, usado para ajustar a diferença de preço entre o preço do contrato e o preço do ativo subjacente. É uma troca periódica de fluxo de caixa entre traders longos e curtos. Dependendo das condições do mercado, a taxa de financiamento pode ser positiva ou negativa:

• Taxa de Financiamento Positiva: Os traders em posição longa pagam taxas de financiamento aos traders em posição curta. Isso geralmente ocorre quando o mercado está otimista e o preço do contrato perpétuo é mais alto do que o preço do mercado à vista.
• Taxa de Financiamento Negativa: Os traders em posição curta pagam taxas de financiamento aos traders em posição longa. Isto acontece geralmente quando o mercado está em baixa e o preço do contrato perpétuo é inferior ao preço do mercado à vista.

O principal objetivo da taxa de financiamento é alinhar o preço dos contratos perpétuos com o preço do mercado à vista, mantendo assim o equilíbrio de mercado.

A Importância da Taxa de Financiamento

A principal distinção entre contratos perpétuos e contratos futuros tradicionais é que os contratos perpétuos não têm data de vencimento, permitindo assim que os traders mantenham posições indefinidamente. As bolsas de criptomoedas implementam o mecanismo de taxa de financiamento para evitar que os preços se desviem significativamente do preço do ativo subjacente. As funções da taxa de financiamento incluem:

1. Âncora de Preço: Garante que o preço dos contratos perpétuos permaneça alinhado com o ativo subjacente (preço à vista ou preço do índice).
2. Equilíbrio de mercado: Ao cobrar uma taxa de financiamento, a taxa de financiamento incentiva os traders a assumirem posições opostas quando os preços se desviam, reduzindo a extensão da divergência.
3. Aumentando a Liquidez: Quando o mecanismo da taxa de financiamento opera suavemente, a experiência de negociação de contratos perpétuos torna-se semelhante à do mercado à vista, atraindo mais investidores para participar.

Taxa de financiamento vs. Contango e Backwardation nos Mercados Tradicionais de Futuros

Contango e Backwardation

Nos mercados de futuros tradicionais:

• Contango: Os preços dos futuros são mais altos do que os preços à vista, geralmente refletindo o custo de capital e armazenamento.
• Backwardation: Os preços dos futuros são inferiores aos preços à vista, refletindo tipicamente a escassez do ativo subjacente ou uma forte procura a curto prazo.

Relação entre a taxa de financiamento e o contango/backwardation

A taxa de financiamento serve como um mecanismo de ajuste dinâmico no mercado de contratos perpétuos, semelhante ao papel do contango e backwardation nos mercados de futuros tradicionais:

1. Contango corresponde a uma taxa de financiamento positiva
   Quando o preço do contrato perpétuo excede o preço à vista, os traders em posição longa pagam uma taxa de financiamento aos usuários em posição curta, encorajando os traders em curto a entrarem e reduzirem o preço do contrato. Isto é semelhante à diferença de preço positiva observada nos mercados tradicionais de futuros, onde os investidores pagam o custo de manter contratos de futuros.

1. O backwardation corresponde a uma taxa de financiamento negativa
   Quando o preço do contrato perpétuo é inferior ao preço à vista, os traders de posição curta pagam uma taxa de financiamento aos utilizadores de posição longa, incentivando os traders longos a entrar e a elevar o preço do contrato. Isto espelha o cenário de backwardation nos mercados tradicionais de futuros, onde os preços dos futuros são mais baixos devido à oferta escassa do ativo subjacente.

1. Ajuste dinâmico da taxa de financiamento
   Ao contrário das diferenças de preço estáticas nos futuros tradicionais, a taxa de financiamento dos contratos perpétuos é recalculada periodicamente (tipicamente a cada 8 horas), ajustando dinamicamente com base nas condições de mercado para evitar desvios de preço prolongados.

Cálculo das Taxas de Financiamento

A taxa de financiamento é calculada da seguinte forma:

Taxa de financiamento = Valor Nominal do Contrato × Taxa de Financiamento

Onde:

• Valor Nominal do Contrato: O valor da posição ligada ao preço de marcação, usado para evitar o impacto de flutuações de preço extremas.
• Taxa de financiamento: Com base nas forças longas e curtas do mercado e na divergência de preços do ativo subjacente, geralmente é derivada de diferenciais de taxas de juros e base de preços.

Por exemplo, nos contratos perpétuos do Gate.io, as taxas de financiamento da maioria dos ativos são recalculadas a cada 8 horas. Alguns ativos, como o PNUTUSDT, têm taxas de financiamento calculadas a cada 4 horas para se ajustarem mais rapidamente às condições do mercado.

Arbitragem da taxa de financiamento: Uma estratégia de investimento em criptomoedas estável

A arbitragem da taxa de financiamento é uma estratégia neutra de mercado especificamente projetada para o mercado de criptomoedas, com o objetivo de gerar retornos estáveis através da alavancagem do mecanismo de taxa de financiamento de contratos perpétuos. O princípio fundamental é estabelecer posições de hedge tanto no mercado à vista quanto no mercado de contratos perpétuos, equilibrando assim os efeitos das flutuações de mercado para alcançar a geração de lucros estáveis.

A operação específica funciona da seguinte forma: os investidores compram ativos à vista de valor equivalente ao contrato perpétuo subjacente e, simultaneamente, estabelecem uma posição curta de igual valor no mercado de contratos. Essa configuração de posição garante que os movimentos de preços de mercado tenham pouco ou nenhum impacto no valor geral da carteira. Por exemplo, quando o preço sobe, o valor da posição à vista aumenta, enquanto o valor da posição curta diminui e os dois efeitos se anulam. A principal fonte de retorno é a taxa de financiamento do contrato perpétuo. Quando o mercado está em alta, os traders longos pagam taxas de financiamento aos traders a descoberto, e os arbitradores se beneficiam de lucros estáveis.

Além disso, ao usar o sistema de margem cruzada da exchange, a margem para posições à vista e de contrato pode ser combinada. Isso permite uma alavancagem aumentada e uma maior alocação de capital. Isso amplifica os retornos potenciais e permite que a estratégia alcance lucros mais altos à medida que a escala de capital se expande, tornando assim a estratégia mais atrativa.

Estabilidade e Baixo Risco: As Vantagens da Arbitragem da Taxa de Financiamento

A principal vantagem da arbitragem das taxas de financiamento reside na sua estabilidade e no risco relativamente baixo. A cobertura entre posições à vista e contratuais ajuda a minimizar os efeitos da volatilidade do mercado sobre o valor da carteira. Para os investidores, esta estratégia é, em grande medida, impermeável às flutuações de preços, com os lucros a provirem principalmente da própria taxa de financiamento.

Comparado aos produtos financeiros tradicionais como depósitos a prazo ou produtos de renda fixa, a arbitragem da taxa de financiamento geralmente oferece retornos mais altos, especialmente quando o sentimento de mercado é otimista. Isso torna uma opção de investimento mais atraente do que os depósitos a prazo. Por exemplo, em 2024, a taxa de juros de referência dos EUA é de cerca de 5% ao ano, enquanto a estratégia de arbitragem da taxa de financiamento no fundo quantitativo da Gate.io pode gerar retornos de mais de 15%.

Riscos e Limitações: Desafios da Arbitragem da Taxa de Financiamento

Embora a arbitragem da taxa de financiamento pareça estável, não está isenta de riscos. Durante condições de mercado baixista, a taxa de financiamento pode tornar-se negativa, exigindo assim que os arbitragistas ajustem as suas estratégias dinamicamente. Tais alterações aumentam a complexidade operacional e incorrem em custos de transação adicionais, o que pode reduzir o benefício líquido da taxa de financiamento e até resultar em perdas potenciais.

Além disso, a rentabilidade da estratégia depende inteiramente do nível da taxa de financiamento. Quando a atividade de mercado é baixa, ou a taxa de financiamento se aproxima de zero, o potencial de lucro é significativamente reduzido. Condições de mercado extremas, como escassez de liquidez ou mudanças nas políticas de câmbio, também podem tornar a estratégia menos eficaz e perturbar sua execução.

O que é um Fundo Quantitativo de Taxa de Financiamento?

Um fundo quantitativo de taxa de financiamento é uma carteira de investimento que opera no mercado de contratos perpétuos de criptomoedas. Ele utiliza a estratégia de arbitragem da taxa de financiamento descrita acima. A principal vantagem deste fundo quantitativo reside no seu sistema de negociação, que utiliza modelos matemáticos e algoritmos precisos para capturar discrepâncias na taxa de financiamento no mercado. Identifica automaticamente as oportunidades mais atrativas de taxa de financiamento, realiza avaliações de risco e gerencia posições. A negociação automatizada melhora a eficiência de execução e minimiza erros que possam surgir de julgamentos humanos.

Nas equipas quantitativas profissionais, os problemas que os investidores comuns encontram podem ser resolvidos de forma sistemática. Primeiro, a equipa estabelece um sistema abrangente de monitorização de riscos que acompanha continuamente os indicadores de sentimento de mercado, volatilidade, volume de negociação e outros dados multidimensionais. Isto permite-lhes emitir alertas precoces antes de a taxa de financiamento se tornar negativa. Quando as condições de mercado se deterioram, o sistema reduz automaticamente posições ou até mesmo sai temporariamente, em vez de suportar passivamente as perdas como os traders a retalho poderiam fazer.

Do lado técnico, as equipas de fundos quantitativos possuem fortes capacidades de investigação e desenvolvimento. Desenvolveram sistemas de negociação de alta frequência que monitorizam o mercado e executam ordens em milissegundos, reduzindo significativamente o risco de diferenças de preços spot-futuros. Além disso, realizam continuamente análises de dados para avaliar precisamente a relação custo-benefício de cada negociação, garantindo rentabilidade estável mesmo em ambientes de negociação de alta frequência.

Para resolver preocupações de liquidez, o fundo emprega algoritmos e modelos financeiros para rodar ativos. O sistema pode alternar entre pares nos momentos ideais ao analisar indicadores de liquidez e desempenho da taxa de financiamento em diferentes pares de negociação. Quando a liquidez de um par específico diminui ou sua taxa de financiamento piora, o sistema realoca rapidamente os fundos para pares com melhor desempenho, mantendo assim a estabilidade da estratégia global.

Uma combinação de vários ativos e estratégias torna a carteira estável mesmo que um único par de negociação ou estratégia enfrente condições de mercado adversas. Essa capacidade de gestão de carteira profissional, suporte técnico avançado e controle rigoroso de riscos permitem que os fundos quantitativos ofereçam serviços de gestão de ativos mais estáveis e profissionais - uma vantagem que os investidores de varejo normalmente não têm.

Por isso, no mercado de criptomoedas, escolher uma equipa quantitativa profissional para gestão de investimentos muitas vezes leva a melhores índices de risco-retorno em comparação com investimentos individuais. A equipa evita sistematicamente vários riscos e utiliza a sua vantagem técnica para captar mais oportunidades de mercado, alcançando assim lucros estáveis.

Simulação simples da Arbitragem da Taxa de Financiamento

Figura 1: Montantes das taxas de financiamento para contratos BTC_USDT perpétuos, com rolling_90 e rolling_30 a representarem as taxas médias de financiamento nos últimos 90 e 30 períodos, respetivamente.

A Figura 1 mostra as taxas de financiamento para o par de negociação de contrato perpétuo BTC_USDT na Gate.io em 2024. A taxa de financiamento média por período é de 0,0081%, indicando que, a longo prazo, uma taxa de financiamento positiva é cobrada. A venda a descoberto do contrato perpétuo BTC_USDT renderá aproximadamente 0,0081% por período.

Figura 2: Backtests de arbitragem de taxa de financiamento para BTC_USDT contrato perpétuo. A linha azul representa alavancagem de 1x, enquanto a linha vermelha representa alavancagem de 2x, mostrando o retorno acumulado após a coleta de taxas de financiamento.

A Figura 2 apresenta um backtest simples para a arbitragem da taxa de financiamento do contrato perpétuo BTC_USDT. Supondo que compramos $5,000 em BTC no mercado à vista e vendemos a descoberto $5,000 em contratos perpétuos de BTC, para um valor total de $10,000, em 1 de janeiro de 2024, e fechamos a posição em 31 de dezembro de 2024, podemos obter o valor de financiamento mostrado na figura. A linha azul representa o retorno cumulativo com alavancagem de 1x, enquanto a linha vermelha representa o retorno cumulativo com alavancagem de 2x sob um sistema de margem cruzada.

Cálculos simples mostram que com uma alavancagem de 1x, o retorno anualizado é de aproximadamente 4,4%. Alavancando até 2x através do sistema de margem cruzada, o retorno anualizado pode aumentar em 8,8%. Utilizar tokens mais voláteis pode gerar retornos ainda maiores e, ao diversificar entre vários pares de negociação de taxas de financiamento, um fundo quantitativo multi-ativos pode ser criado para aprimorar ainda mais os retornos.

Figura 3: Retorno acumulado da arbitragem da taxa de financiamento com alavancagem de 1x em diferentes pares de negociação de contratos perpétuos.

Figura 4: Retorno acumulado da arbitragem de taxa de financiamento com alavancagem de 2x em diferentes pares de negociação de contratos perpétuos.

A Figura 3 mostra o backtest de vários tokens com históricos de negociação mais longos no mercado. Após realizar arbitragem da taxa de financiamento, os retornos anualizados para diferentes contratos variam. O retorno anualizado mais alto é para DOGE_USDT a 7,245%, seguido por LINK_USDT a 6,027%. Outros contratos têm retornos anualizados variando de 4,5% a 6%. Observamos que os contratos BTC_USDT, com menos volatilidade do que altcoins, tendem a ter taxas de financiamento mais baixas e, portanto, retornos anualizados mais baixos. Por outro lado, altcoins com maior volatilidade têm retornos anualizados mais altos.

A Figura 4 ilustra os retornos acumulados para os mesmos pares mostrados na Figura 3, mas com alavancagem 2x sob o sistema de margem cruzada. Apesar da alavancagem aumentada, os retornos permanecem estáveis, com a maioria dos contratos proporcionando retornos anuais em torno de 10%. As estratégias profissionais de fundos quantitativos podem identificar ativos mais favoráveis e proporcionar retornos anuais aprimorados através de algoritmos avançados e gestão de portfólio.

Conclusão

Em conclusão, a arbitragem da taxa de financiamento é uma estratégia de investimento estável adequada para investidores em busca de retornos consistentes em mercados voláteis. Embora tenha algumas limitações, desde que a liquidez de mercado seja adequada e a taxa de financiamento permaneça positiva, esta estratégia pode oferecer uma fonte de retornos 'quase sem risco' na maioria dos casos. A arbitragem da taxa de financiamento proporciona uma alternativa mais atrativa para investidores familiarizados com produtos financeiros tradicionais como depósitos a prazo ou obrigações. No entanto, escolher as exchanges cuidadosamente e considerar os riscos de liquidez é crucial. Exchanges com reservas suficientes estão melhor posicionadas para evitar riscos de incumprimento ou falência, e nesse sentido, a Gate.io está mais preparada do que muitas outras exchanges do setor.