転送された元のタイトル：モルフォはどのようにして2つの飛躍を通じて貸付市場での地位を固めたのか

貸し出しプロトコルは、資本容量の面でDeFiで最も大きな市場シェアを持ち、流動性吸収の面で最大のセクターとなっています。貸し出し市場は需要が証明されており、健全なビジネスモデルを持ち、比較的集中した市場シェアを持っています。

(ソース：defillama)

分散型貸出プラットフォームの堀は明らかに見えます。Aaveのシェアは、2023年の安定した50-60%から現在の65-70%の範囲に続くまで上昇し続けています。

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数年の開発を経て、Aaveの成長軌道を調査することで、いくつかの主要な利点が現在の支配的な市場シェアに貢献しています:

1. 長期安定したセキュリティパフォーマンス：

• 多くのプロジェクトがAaveをフォークしてきましたが、攻撃や不良債権などの問題のためにすぐに閉鎖されてきました。一方、Aaveは比較的受け入れ可能なセキュリティのトラックレコードを維持してきました。新興の貸出プロトコルは革新的なコンセプトやより高い短期収益を提供する可能性がありますが、しばしば長期の市場テストを経ずに大規模な資本利用者の信頼を得るのに苦労しています。

1. セキュリティへの投資の増加：

• 主要な貸し出しプロトコルは、高い収益と充実した資金をバックに、セキュリティ監査やリスク管理に強力なリソースを割り当てることができます。この予算上の優位性は、新機能開発のセキュリティを確保するだけでなく、新しい資産の導入にも堅固な基盤を築くことにつながり、プロトコルの長期的な持続可能性にとって重要です。

Morphoの成長と市場ポジション

2022年下半期にa16zから資金を確保して以来、Morphoは過去2年間で貸出スペースで大きな進展を遂げてきました。以下に示すように、Morphoの現在の貸出額は14.32億ドルに達し、AaveとSparkに続くランキングとなっています。

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Morphoの成功は2つのフェーズに分けられ、これらの期間における蓄積を通じてMorphoの市場シェアは着実に増加しています。

First Leap：急速な成長に向けたAaveとCompoundの最適化

Morphoの最初のビジネスモデルは、特にAaveやCompoundのプールベースのモデルにおける預金と借入の不一致に対処することを目的として、貸出プロトコルの資本利用効率を改善することに焦点を当てていました。ピア・ツー・ピア（P2P）マッチングメカニズムを導入することで、Morphoはユーザーにより良い金利オプションを提供し、より高い預金金利とより低い借入金利を提供しました。

プールベースのモデルの主な制限は、総預入額と総借入額の不均衡にあり、預入額が借入額をしばしば超えることです。この非効率性は問題を引き起こします:

• デポジットユーザーの利子はアイドル資金によって希釈されます。
• 借入ユーザーは、実際に使用する資金の部分だけでなく、全体の利息費用を負担しなければなりません。

Morphoのソリューションは新しいワークフローを導入しています：ユーザーの預金と担保はAaveとCompoundに割り当てられ、基本の利率を受け取るようになっています。一方、MorphoはP2Pのマッチングメカニズムを使用して大口注文を優先し、預金を借り手と直接マッチングしてアイドル資金を削減します。これにより、すべての預金が利用され、借り手は実際に必要な資金に対してのみ利息を支払うことができ、利率の最適化が実現されます。

このマッチングメカニズムの主な利点は、従来のモデルの効率のボトルネックを排除することです:

• 預入者はより高いリターンを享受し、借入者はより低い利息を支払うことで、レートの調整を行い、ユーザー体験を大幅に向上させることができます。
• Morphoは、AaveとCompoundの上に動作し、彼らのインフラを資本バッファとして使用することで、これらの確立されたプロトコルと比較可能なリスクレベルを維持しています。

ユーザーにとって、このモデルは非常に魅力的です:

1. マッチが成立しているかどうかに関係なく、ユーザーはAaveやCompoundと同等の利率を受け取ります。そして、マッチが成立した場合、そのリターン/コストはさらに最適化されます。
2. Morphoのシステムは、確立されたプロトコルに基づいており、リスク管理モデルと資本配分はAaveとCompoundの方法論を完全に受け継いでいるため、新興プラットフォームのユーザーの信頼コストを低減しています。

この革新的な設計を通じて、MorphoはDeFiのコンポーザビリティを巧みに利用し、低リスクのエクスポージャーで効率的な利率最適化サービスを提供しながら、より多くのユーザーキャピタルを引き付けることに成功しました。

セカンドリープ：申請から許可されていないインフラストラクチャへ、リスクを分離し、独立したエコシステムを構築する

先に述べたように、Morpho OptimizerはMorphoの初めての飛躍を実現し、多数の貸出プロトコルの中で際立った存在となり、市場における重要なプラットフォームとなりました。しかし、製品およびプロトコルの位置づけの観点、およびエコシステムの開放性の観点から、Optimizerはより広範な可能性を提供することができませんでした。これは、Optimizerの成長が現在の基盤となる貸出プールの設計に制約されているためであり、DAOと信頼できる契約者によって数百のリスクパラメータを監視および更新し、大規模なスマートコントラクトを毎日アップグレードするという重い依存関係が存在しています。さらなるイノベーションがなければ、Morphoはより広範な開発者やネイティブプロトコルを引き付けるのが困難であり、AaveやCompoundのエコシステムプロトコルとしての位置づけにとどまることになります。これがMorpho Optimizersが廃止される理由です。

したがって、MorphoはUni V4スタイルの製品戦略を採用し、大規模な金融サービスの基礎層に焦点を当て、この基礎層の上にモジュールを開放することにしました。これは、個人やエコシステムプロトコルに許可なくすべての貸出パラメーターが開かれた最小限の製品である「プリミティブ」と呼ばれます。プラットフォームから第三者にリスクを転送することで、Morpho自身のエコシステム価値は引き続き高まっています。

なぜMorphoは最小限のコンポーネントとオープンなリスクパラメータを第三者に採用するのですか？

• リスク分離：独立した貸出市場。複数資産プールとは異なり、各市場の清算パラメータは、バスケット内の最もリスクの高い資産を考慮せずに設定できます。Morphoのスマートコントラクトには、Solidityコードがわずか650行しか含まれておらず、非アップグレード可能であり、シンプルかつ安全です。
• カスタマイズ可能なボールト：例えば、プロバイダーは、より高いLLTVで貸し出しを行う一方で、より低いLLTVのマルチアセットプールに供給するときと同じ市場リスクを負うことができます。また、任意の担保タイプとローン資産を持つマーケットを作成し、カスタマイズ可能なリスクパラメータを備えることも可能です。
• コスト削減：Morphoは完全に自律動作するため、プラットフォームのメンテナンス、リスクマネージャー、またはコードセキュリティ専門家のコストをかける必要がありません。シンプルなコードに基づいたシングルトンスマートコントラクト設計は、ガスコストを70%削減します。
• レゴのようなインフラストラクチャ：第三者のプロトコルや個人はMorphoにさらに論理的なレイヤーを追加することができます。これらのレイヤーは、リスクとコンプライアンスを管理したり、パッシブな貸出体験を簡素化することで、コア機能を強化できます。例えば、リスクの専門家は、レンダラーがパッシブに収益を得る非保管型のキュレートされた金庫を構築することができます。これらの金庫は、現在のマルチコラテラル貸出プールを再構想しています。
• 不良債権管理：Morphoは、不良債権に対して独自のアプローチを採用しています。具体的には、清算後に未払いの債務が残っていて、不足分をカバーする担保がない場合、損失はあらかじめ決められた比率に従ってすべての貸し手で共有されます。これにより、Morphoが不良債権によって破産することはありません。不良債権があっても、特定の独立した市場に影響を与えるだけであり、大規模な市場の失敗が起こらない限り、Morphoのエコシステム価値は損なわれません。
• Developer-Friendly: アカウント管理では、ガス無料のインタラクションとアカウントの抽象化が可能で、無料のフラッシュローンを利用すれば、1つの呼び出しで誰もがすべての市場資産にアクセスできます。ただし、同じトランザクションで返済すればよいです。

Morphoは、ユーザーが独自の貸借リスク管理システムを作成し実装する完全な自律性を提供します。専門の金融機関は、他の市場参加者と協力してプラットフォームを活用し、管理サービスを提供することで手数料を得ることもできます。プラットフォームの信頼性により、ユーザーは様々なパラメータを柔軟に設定し、外部のガバナンスに依存せずに資産を追加したり市場ルールを調整したりすることができます。この柔軟性により、市場作成者は大きな自由度を持ち、自身のリスク評価に基づいて貸借プールのリスクとリワードを独立して管理し、リスク耐性とユースケースの多様なニーズに応えることができます。

ただし、信頼性のない設計は主に評判とTVLの蓄積を低コストで目指しています。現在、Morphoは数百のボールトをホストしていますが、Morphoインターフェースにリストされているボールトのほとんどはリスク管理の専門家によって作成されています。Morphoでは誰でもボールトを作成できるため、TVLのリスクはありません。ほとんどのボールトが失敗しても、重大な影響はありません。ただし、優れたパフォーマンスを発揮するボールトは際立ち、その位置づけはリスク管理の専門家のレベルに引き上げられ、Morphoプラットフォームによってもたらされるユーザーベースの恩恵を受けることができます。これ以前に個人によって作成されたボールトは、長い運用期間を経る必要があります。

Morpho Vaultsはどのように機能しますか？

Morpho Vaultは、Morphoプロトコル上に構築された貸出用のバルトシステムであり、貸出資産の管理を専門に行うよう設計されています。DAO、プロトコル、個々の投資家、ヘッジファンドなど、誰でもMorpho Vault上で自由にバルトを作成し、管理することができます。各バルトは特定の貸出資産に焦点を当て、カスタマイズ可能なリスクエクスポージャをサポートしており、1つ以上のMorphoマーケットに資金を割り当てることができます。

ソース：Morpho

この設計は、貸出プロセスを大幅に最適化し、市場の流動性を効果的に集約すると同時に、全体的なユーザーエクスペリエンスを向上させます。ユーザーは、独立した市場や貸出プールにアクセスして取引に参加するだけでなく、簡単に流動性を提供して、パッシブな利子を得ることもできます。

もう一つの重要な特徴は、Morpho Vaultが提供する非常に柔軟なリスク管理と手数料構造です。各バルトは特定のニーズに応じてリスク露出とパフォーマンス手数料の設定を調整することができます。例えば、LSTアセットに焦点を当てたバルトは関連するリスク露出のみを含み、RWAアセットに特化したバルトはその資産クラスに集中します。このカスタマイズにより、ユーザーは自身のリスク許容度と投資目標に最も適したバルトを選択することができます。

11月下旬以降、コミュニティはトークンの移転性提案を通過しました。モルフォトークンを補助する現在のモデルでは、モルフォトークンの取引能力はユーザーの参加を大幅に増加させることができます。さらに、6月にBaseでの立ち上げ以来、モルフォはすべてのメトリクスで持続的な成長を遂げ、Baseエコシステム内で人気のあるDeFiプロトコルになっています。ETH ETFを取り巻く潜在的なステーキングオプションや、RWAに関する議論が盛んになっており、モルフォはBaseチェーン上で最初のCoinbase認定のRWAボールトを立ち上げました。SteakhouseFiとRe7Capitalによってキュレーションされた2つのボールトは、さまざまなRWA担保オプションをサポートし、モルフォをBaseエコシステム内で非常に特異な位置に置いています。

Morphoの開発の歴史を振り返ると、他の貸出プロトコルはMorphoの評判構築の取り組みから学ぶことができます。Morpho Optimizerを始めとして、プラットフォームはAaveとCompoundを資本バッファープールとして活用し、彼らの歴史的なセキュリティの仮定に依存して迅速にブランドを確立しました。独自のエコシステムを開発し、独立したプロトコルになるタイミングが適切になると、Morphoは貸出次元を第三者に開放し、直面する可能性のあるリスクを大幅に削減しました。このアプローチにより、プロトコルは低コストでエコシステムを開発し、エコシステム内でネイティブアプリケーションを作成することができました。Morphoは、貸出プロトコルにとって、安定した運用履歴を維持することがセキュリティブランドの構築において重要であることを明確に理解しています。これがそのアイデンティティの基盤です。

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1. この記事は[から転載されましたBlockBooster)]. 転送された元のタイトル：「モルフォはどのようにして2つの飛躍を通じて貸出市場での地位を確固たるものにしましたか？」すべての著作権は元の著者に帰属します。ケビン]. If there are objections to this reprint, please contact the ゲートラーンチームにお任せいただければ、迅速に対応いたします。
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