18,6 mil milhões de dólares em opções de bitcoin expirarão, 92% dos contratos de call podem chegar a zero

As opções de compra mensais de Bitcoin expiram em 27 de março (sexta-feira) às 8h00 UTC, com um volume total de contratos em aberto de 18,6 bilhões de dólares. As opções de compra (call) representam a maior parte, com um volume de 11,2 bilhões de dólares, enquanto as opções de venda (put) totalizam 7,4 bilhões de dólares. Se o Bitcoin permanecer em torno de 70.900 dólares até sexta-feira, até 92% dos contratos de opções de compra em aberto expirarão sem valor.

Preferência pelas opções de compra, vantagem real quase zero

(Fonte: Deribit)

A Deribit domina esta expiração com 76% de participação de mercado, com contratos em aberto de 14,1 bilhões de dólares, seguida pela OKX (7,1%) e CME (6,6%). Analisando a distribuição das opções de compra na Deribit, as posições longas estão altamente concentradas em preços de exercício de 90.000 dólares ou mais — a maioria dessas posições foi criada quando o Bitcoin negociava acima de 86.000 dólares em fevereiro, momento em que os investidores não esperavam que o preço caísse para cerca de 71.000 dólares na data de vencimento.

Atualmente, nas opções de compra da Deribit, contratos com preço de exercício abaixo de 78.000 dólares representam cerca de 2 bilhões de dólares, o que significa que, na faixa de preço atual, 77% dos contratos de compra podem expirar sem valor na sexta-feira; se o Bitcoin se mantiver em torno de 71.000 dólares, a taxa de expiração sem valor aumentará para 92%. Quanto às opções de venda, contratos com preço de exercício de 66.000 dólares ou mais totalizam 2,2 bilhões de dólares, dos quais 40% expirarão na sexta-feira, indicando uma vantagem estrutural clara para os vendedores nesta faixa de preço atual.

Quatro cenários de liquidação: a linha de divisão entre vitória de alta e baixa

De acordo com a distribuição de contratos em aberto na Deribit, há quatro cenários principais para sexta-feira:

• 65.000 a 69.000 dólares: resultado líquido favorável aos vendedores, com ganhos de cerca de 1,8 bilhões de dólares para as opções de venda
• 69.001 a 72.000 dólares: ainda favorável aos vendedores, com ganhos de aproximadamente 950 milhões de dólares
• 72.001 a 75.000 dólares: as opções de venda continuam à frente, mas com ganhos reduzidos para cerca de 430 milhões de dólares
• 75.001 a 78.000 dólares: reversão para os compradores, com ganhos de aproximadamente 790 milhões de dólares

Nos três primeiros cenários, os vendedores têm vantagem, sendo que a linha de virada efetiva para os compradores está em torno de 75.001 dólares, ou seja, um aumento de mais de 6% em relação ao preço atual.

Pressões macroeconômicas triplicadas: inflação, conflitos geopolíticos e aperto de crédito

(Fonte: Trading View)

A vantagem estrutural dos vendedores não vem apenas de fatores técnicos, mas também de um cenário macroeconômico adverso que reforça a confiança dos vendedores. O petróleo WTI permanece acima de 90 dólares, a pressão inflacionária persiste sem alívio, o que limita as expectativas de uma política monetária mais frouxa pelo Federal Reserve; o conflito entre Israel e Irã, com envolvimento dos EUA, continua, aumentando a incerteza geopolítica e levando os investidores a evitarem ativos de risco.

A terceira pressão vem do mercado de crédito privado, avaliado em 3 trilhões de dólares. Segundo a CNBC, gestoras como Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital e Cliffwater foram obrigadas a suspender ou limitar resgates, sinalizando sinais iniciais de deterioração na qualidade do crédito. Se a liquidez do mercado de crédito privado continuar a se estreitar, isso pode reduzir ainda mais a disposição ao risco geral. Na última semana, o Bitcoin oscilou entre 67.700 e 71.600 dólares, com o movimento dos futuros do S&P 500 altamente sincronizado com o do Bitcoin, indicando que o mercado de criptomoedas ainda está seguindo o sentimento macroeconômico geral.

Perguntas frequentes

Qual o impacto da expiração das opções de Bitcoin no mercado à vista?
A expiração de opções por si só não afeta diretamente o mercado à vista, mas a aproximação do “ponto de maior dor” pode desencadear ajustes de hedge por parte dos participantes, influenciando indiretamente o momentum de curto prazo. Os 18,6 bilhões de dólares nesta rodada representam um grande vencimento trimestral, e a liquidez do mercado costuma ser mais sensível antes e após a data de vencimento.

Por que 92% das opções de compra podem expirar sem valor na sexta-feira?
Os compradores criaram uma grande quantidade de contratos de alta com preços de exercício acima de 86.000 dólares em fevereiro, concentrados principalmente acima de 90.000 dólares. Com a queda do preço para perto de 71.000 dólares, esses contratos estão profundamente fora do dinheiro. Na Deribit, contratos de compra com preço de exercício abaixo de 78.000 dólares representam apenas cerca de 2 bilhões de dólares, indicando uma linha de defesa efetiva muito limitada para os compradores.

Qual é o maior risco macroeconômico de baixa para o Bitcoin atualmente?
Os principais riscos incluem: a manutenção do petróleo WTI acima de 90 dólares, sustentando a pressão inflacionária; o agravamento do conflito geopolítico entre EUA, Israel e Irã, elevando a aversão ao risco; e o aperto no mercado de crédito privado, com várias instituições limitando resgates, o que pode deteriorar o ambiente de crédito. Esses fatores combinados limitam o potencial de alta de curto prazo do Bitcoin.