O corte das taxas de juro pela Reserva Federal já é um dado adquirido, mas o verdadeiro segredo do bull market pode estar escondido no balanço patrimonial.

Na semana passada, as bolsas norte-americanas voltaram a tocar máximos históricos, com o mercado a apostar que a Reserva Federal continuará a cortar as taxas de juro. Mas, para ser sincero, desta vez o que realmente merece atenção pode não ser tanto as taxas em si — mas sim o que a Fed vai fazer com o seu balanço de 8 biliões de dólares.

Agora que a redução do balanço foi interrompida, a próxima questão é se haverá uma nova injecção de liquidez no mercado. Esta é a verdadeira chave para saber se o bull market pode continuar.

A equipa de taxas de juro de um grande banco global fez uma previsão agressiva: a partir de janeiro, a Fed poderá comprar 45 mil milhões de dólares em Títulos do Tesouro de curto prazo (até um ano de maturidade) por mês, sob o pretexto de “gestão de reservas”, o que na prática seria uma injecção de liquidez disfarçada.

No entanto, há quem seja mais conservador. O responsável de obrigações da Vanguard estima que só no final do primeiro trimestre ou no segundo trimestre do próximo ano tal poderá acontecer, e mesmo assim com um volume de apenas 15 a 20 mil milhões de dólares por mês — cerca de 70% do cenário mais otimista.

Quanto às taxas de juro, não há grande suspense: é muito provável que a 10 de dezembro haja mais um corte de 25 pontos base, colocando a taxa de referência entre 3,5% e 3,75%, aproximando-se assim da “taxa neutra” de 3%. Afinal, o objetivo agora é garantir uma aterragem suave da economia, não travar a fundo.

Por isso, o combustível para esta tendência de mercado pode não estar nas taxas de juro, mas sim em quão aberto está a torneira da liquidez.