Arthur Hayes: O "Jogo de Novos Nomes" do Federal Reserve e Por Que o Mercado Ainda Não Percebe

A questão que todos no cripto continuam a fazer é: quando anunciará o Fed QE? A verdade, segundo o veterano da indústria Bitcoin Arthur Hayes, é mais simples e mais inquietante—o anúncio nunca mais será feito exatamente nessas palavras novamente. Em vez disso, os formuladores de políticas rebatizaram a expansão monetária sob um novo rótulo: Compras de Gestão de Reservas (RMP). E o mercado, argumenta Hayes, ainda não percebeu que isto é essencialmente a mesma máquina sob um nome diferente.

O Teatro da Política Monetária: Por que os nomes importam mais do que você pensa

Desde que assumiu posições econômicas diversas, os responsáveis políticos dos EUA operam sob um princípio básico: a economia americana é fundamentalmente um ecossistema impulsionado pelo mercado de ações. Isso significa garantir que as ações subam é inegociável. A complicação? Para alcançar esse objetivo, são necessárias exatamente as medidas que desencadeiam a inflação—aumento da dívida, redução das taxas de juros e expansão da oferta de dinheiro.

Mas aqui está o problema político: os eleitores odeiam inflação. Eles entendem que afrouxamento quantitativo equivale a impressão de dinheiro, o que leva a custos de vida mais altos. Portanto, a terminologia teve que mudar.

Entra o RMP. Na superfície, as Compras de Gestão de Reservas parecem tecnicamente diferentes do QE. O Fed compra títulos do Tesouro de curto prazo em vez de títulos de prazo mais longo. A maioria dos observadores do mercado aceitou essa distinção, interpretando-a como uma forma menos agressiva de apoio.

Hayes vê de forma diferente. O Fed está canalizando sistematicamente liquidez através de fundos do mercado monetário e do mercado de recompra para financiar diretamente o Tesouro dos EUA. Isso alcança o mesmo resultado do QE clássico—expansão da base monetária e injeção de liquidez em dólares nos mercados—mas o mecanismo é suficientemente obscuro para que as narrativas convencionais ainda o tratem como “algo mais.”

Bitcoin, normalmente o canário na mina de carvão para a liquidez em dólares, inicialmente recusou-se a acreditar que isso fosse um estímulo significativo. Mas Hayes prevê que, à medida que o déficit permanecer elevado e as operações de RMP se expandirem, o mercado eventualmente atingirá um momento de “aha”—semelhante ao que ocorreu em 2008-2009, quando os mercados finalmente aceitaram que o QE de Bernanke era de fato impressão de dinheiro permanente, não uma gestão temporária do balanço.

A certeza política por trás da incerteza da política

Um debate persistente no mercado diz respeito à sucessão na liderança do Fed. Alguns traders preocupam-se que certos candidatos possam restringir o acomodamento monetário. Hayes descarta completamente essa preocupação.

Sua tese: o controle presidencial sobre a política monetária é absoluto. O precedente histórico é claro. Desde os confrontos físicos de Lyndon Johnson com o presidente do Fed, William Martin, até as críticas públicas de Trump a Jerome Powell, os presidentes em exercício sempre forçaram a alinhamento de políticas de acordo com suas preferências.

O próximo governo quer taxas mais baixas, aumento da oferta de dinheiro e preços de ativos elevados—ao mesmo tempo que afirma que essas políticas não têm nada a ver com inflação. Essa contradição é politicamente necessária. Independentemente de quem presidir o Federal Reserve, o resultado será o mesmo. A posição existe para servir às prioridades executivas. Crenças técnicas ou formações acadêmicas tornam-se irrelevantes assim que os oficiais ocupam a cadeira.

Timing de mercado: Quando a realidade finalmente alcança?

Hayes oferece uma linha do tempo específica para quando os participantes do mercado reconhecerão coletivamente o RMP como QE disfarçado. A partir de janeiro de 2026, os preços dos ativos devem começar a apreciar de forma significativa à medida que as operações de liquidez acelerarem. No entanto, por volta de março de 2026, os mercados provavelmente experimentarão volatilidade enquanto os participantes debatem se o RMP representa um compromisso genuíno de longo prazo ou apenas uma medida temporária.

Assim que os formuladores de políticas confirmarem a continuidade do programa, o mercado “reiniciará” com convicção renovada. Isso cria uma estrutura onde o Bitcoin (atualmente negociando em torno de $92.780) e ativos de risco correlacionados podem ver uma valorização substancial até meados de 2026, antes de se consolidarem em torno de $250.000 até o final do ano—meta de preço atualizada de Hayes.

A ressalva: toda essa tese depende dos formuladores de políticas manterem a expansão monetária apesar das preocupações com a inflação. Se o comportamento do banco central divergir dessa expectativa, Hayes reconhece que sua posição pode estar fundamentalmente errada. Os mercados, em última análise, validarão ou refutarão sua análise através da ação real dos preços.

Posicionamento pessoal: 90% implantado, convicção seletiva permanece

O escritório de investimentos de Hayes, Maelstrom, já implantou aproximadamente 90% do capital disponível, com uma reserva mínima de liquidez seca para gerenciar a volatilidade. A carteira não utiliza alavancagem, permitindo conforto com quedas temporárias do Bitcoin abaixo de $80.000.

Entre as posições em altcoins, as de maior convicção de Hayes surgiram por acaso. Como consultor de financiamento para a Ethena (ENA), atualmente negociando a $0,19, Hayes estabeleceu uma exposição inicial ao que acredita ser uma jogada estrutural em cortes de taxas do Fed. A lógica é simples: à medida que as taxas de curto prazo caem e a valorização do Bitcoin acelera, os arbitradores demandarão uma base maior para alavancagem, criando demanda pelos produtos de taxa da Ethena. Dados recentes na cadeia mostram resgates de USDe, mas Hayes espera que essa tendência reverta de forma semelhante aos movimentos de setembro de 2024, potencialmente impulsionando uma valorização substancial do ENA.

Além das posições blue-chip estabelecidas em Bitcoin e Ethereum, Hayes prevê que a próxima grande narrativa de altcoin se centrará em privacidade e provas de conhecimento zero. Zcash (ZEC), atualmente avaliado em $370, representa sua exposição atual a essa tese, embora Hayes espere que projetos mais novos nessa categoria eventualmente superem os players estabelecidos nos próximos dois a três anos.

A oportunidade de 2026 ainda não foi identificada. O trabalho de Hayes como investidor é identificar quais projetos focados em privacidade ou ZK capturam adoção mainstream antes que explodam em valorização. Mesmo que seu alvo final se torne inútil, ganhos significativos podem surgir durante a fase de acumulação especulativa que precede possíveis crashes.

A narrativa da privacidade: medo como catalisador

O apelo central das criptomoedas centradas em privacidade opera através de um mecanismo simples: preocupação legítima de que os sistemas atuais oferecem proteção insuficiente contra vigilância governamental ou monitoramento corporativo. Se essa preocupação se provar totalmente justificada, torna-se secundária em relação à psicologia do mercado. Durante fases especulativas, a força da narrativa importa mais do que os casos de uso subjacentes.

Hayes reconhece que a sofisticação regulatória do governo evoluiu. Em vez de proibição direta, as autoridades restringem o acesso intermediado. A maioria das exchanges não consegue listar moedas de privacidade devido à pressão regulatória. Essa restrição reduz naturalmente a adoção, mantendo o status legal dos projetos—alcançando supressão sem proibições explícitas.

Riscos que podem invalidar esta tese

Vários cenários podem forçar Hayes a reverter sua postura otimista. Se o Bitcoin recuar dos padrões de recuperação anteriores e cair abaixo de $80.000 sem reversão, os participantes do mercado concluirão que as narrativas de expansão monetária carecem de credibilidade. O mercado terá “rejeitado” a tese através da ação de preço.

Hayes permanece confortável com esse risco porque já colocou capital real com base nessa convicção. Sua disposição de apostar dinheiro de verdade, ao invés de apenas publicar comentários, sugere uma confiança genuína apesar das incertezas reconhecidas.

O problema da oportunidade em altcoins

Uma consideração final para Hayes: a maioria dos investidores costuma perder oportunidades em altcoins por excesso de aversão ao risco. O ciclo de 2016-2017 apresentou projetos obscuros lançados por desenvolvedores anônimos solicitando doações. A maioria dos participantes de varejo perdeu ganhos por ceticismo. A explosão de NFTs em 2020-2021 envolveu a negociação de ativos digitais que contrariavam o treinamento tradicional do mundo da arte. Novamente, participantes seletivos capitalizaram enquanto outros permaneciam paralisados por mecânicas desconhecidas.

Hayes argumenta que “as temporadas de altcoin” ocorrem continuamente—os investidores simplesmente não têm coragem de participar. Novas categorias surgem constantemente, mas os participantes resistem a perfis de risco desconhecidos. Em vez de culpar os ciclos de mercado por oportunidades que desaparecem, os investidores devem reconhecer que suas próprias limitações cognitivas impedem a participação em narrativas emergentes.

As oportunidades atuais em derivativos Hyperliquid e projetos de privacidade emergentes representam essa mesma dinâmica se desenrolando em tempo real.