Como Charlie Munger construiu um património de 2,6 mil milhões de dólares sem "diversificação" "burra": O relatório de 2 anos

A Filosofia da Aposta Concentrada que Tornou Rico o Co-Arquitecto da Berkshire

Quando Charlie Munger, parceiro de longa data de Warren Buffett na Berkshire Hathaway, faleceu em novembro de 2023, seu património líquido de 2,6 mil milhões de dólares era um testemunho de uma ideia radical de investimento: esquecer a diversificação. Ele rejeitava a sabedoria convencional de espalhar investimentos por dezenas de ações, chamando-a de “uma regra para aqueles que não sabem de nada”. Para quem possui verdadeiro conhecimento de investimento, Munger acreditava que se devia aplicar fogo concentrado nas melhores ideias.

Dois anos e um mês depois, podemos finalmente avaliar se esta estratégia audaciosa — mesmo na sua forma póstuma — se sustentou nos mercados reais.

Os Três Pilares da Fortuna de Munger

A abordagem de Munger desafiou a teoria moderna de carteiras. Quase toda a sua riqueza estava concentrada em apenas três áreas. Antes da sua morte, esta concentração foi intencional. No início da sua carreira, geriu o seu próprio veículo de investimento e entregou uma média de 19,5% de retorno anual entre 1962 e 1975, superando o Dow Jones Industrial Average em quase 4 para 1. Sabia exatamente o que estava a fazer.

Pilar Um: Costco — A “Muralha” do Retalho que Adorava

Munger foi membro do conselho da Costco Wholesale durante décadas e desenvolveu o que chamou de uma verdadeira adição à empresa. Em 2022, detinha mais de 187.000 ações (valorizadas em cerca de $110 milhões na altura) e declarou publicamente que nunca se desfaria de uma única, afirmando que “adorava tudo na Costco”.

Desde o seu falecimento em novembro de 2023, as ações da Costco subiram 47%. A empresa aumentou simultaneamente o dividendo em 27% e distribuiu um dividendo especial de 15 dólares por ação em janeiro de 2024 — o que representa uma rentabilidade de 2,3% só por si. Este é o tipo de muralha duradoura (vantagem competitiva) que Munger procurava: poder de fixação de preços num negócio difícil de replicar.

Pilar Dois: Himalaya Capital — A Jogada dos “Retornos Incríveis”

No início dos anos 2000, Munger confiou $88 milhões a Li Lu, um gestor de fundos muitas vezes apelidado de “Warren Buffett chinês” pela sua abordagem disciplinada de investimento em valor. Li gere a Himalaya Capital, que espelha explicitamente os princípios de Buffett, Munger e Benjamin Graham.

Como fundo de hedge privado, a Himalaya não divulga todos os seus retornos. Mas a sua maior posição — Alphabet (Google) — representava quase 40% dos ativos sob gestão na última apresentação regulatória. As ações do Google subiram 130% desde a morte de Munger. A confiança anterior de Munger em Li revelou-se perspicaz; ele elogiava regularmente o fundo por gerar o que chamava de “retornos incríveis”.

Pilar Três: Berkshire Hathaway — A Convicção Central

Aqui é onde a concentração de riqueza de Munger se torna impressionante. Quando faleceu, a Berkshire Hathaway representava cerca de 90% do seu património líquido de 2,6 mil milhões de dólares. Ele possuía 4.033 ações Classe A avaliadas em aproximadamente 2,2 mil milhões de dólares.

Curiosamente, nem sempre foi assim. Os registos mostram que, em 1996, Munger possuía 18.829 ações Classe A da Berkshire. Vendeu ou doou cerca de 75% delas ao longo das décadas. Se tivesse mantido toda a participação original, o seu património líquido teria atingido cerca de $10 bilhão — uma decisão que aparentemente tomou por seus próprios termos, não por necessidade.

Desde o seu falecimento, as ações Classe A da Berkshire Hathaway subiram 37%.

O Quadro: Como a Convicção Concentrada Performou

Nos dois anos e um mês desde a morte de Munger:

• Costco Wholesale: +47%
• Berkshire Hathaway: +38% (Classe A)
• Alphabet (via Himalaya): +130% (posição principal)
• S&P 500 (para comparação): +52%

À primeira vista, duas das três participações dele ficaram atrás do índice de referência do mercado. A Costco foi a mais próxima de acompanhá-lo; a Berkshire teve um desempenho inferior. As outras participações da Himalaya mantêm-se privadas, mas o seu desempenho em relação ao Alphabet sugere ganhos sólidos de dois dígitos.

O que Isto Significa Realmente para os Investidores

A conclusão superficial? As apostas concentradas de Munger não superaram o mercado neste período específico de 25 meses. Mas isso perde o ponto mais profundo que ele passou uma vida a defender.

Munger investia como um proprietário de negócio, não como um trader. A muralha da Costco — a lealdade dos membros e a eficiência operacional — permanece estruturalmente intacta. O império diversificado da Berkshire continua a gerar retornos fiáveis. O Alphabet enfrenta obstáculos de curto prazo, mas mantém o domínio na publicidade digital e na infraestrutura de IA.

Estas três participações apresentam uma volatilidade e risco de queda substancialmente inferiores à exposição mais ampla do S&P 500. Durante disrupções de mercado, essa estabilidade torna-se geralmente inestimável. A abordagem de “alta convicção” de Munger não se tratava de perseguir retornos máximos; era de combinar fundamentos excelentes com uma queda aceitável.

O facto de participações orientadas para valor terem proporcionado ganhos respeitáveis, mesmo com ações de crescimento a atrair atenção desproporcionada, demonstra a atemporalidade da filosofia de Munger. Dois anos após a sua morte, a sua carteira concentrada continua a mostrar que saber o que se está a fazer — e agir em conformidade — supera adivinhar.