O crescimento do PIB canadiano acelera para 2,2% no primeiro trimestre, mas fraquezas subjacentes sinalizam cautela para as decisões de taxa

A economia do Canadá desafiou as expectativas mais suaves no primeiro trimestre, com o PIB a expandir-se a uma taxa anualizada de 2,2% — superando a previsão de consenso de 1,7%. No entanto, por baixo desta força aparente encontra-se um quadro misto que complica as perspetivas de política monetária do Banco do Canadá, especialmente à medida que a procura interna mostra sinais de arrefecimento.

A recuperação liderada pelas exportações mascara preocupações mais profundas

A Statistics Canada divulgou os números na sexta-feira, revelando que a expansão do primeiro trimestre marcou o quinto trimestre consecutivo de crescimento superior a 2%, uma melhoria modesta em relação ao ganho revisado de 2,1% do trimestre anterior. O desempenho superior deveu-se principalmente a um aumento nas exportações, com remessas automóveis e equipamentos industriais a liderar o caminho, enquanto as empresas se apressaram a antecipar a implementação de tarifas nos EUA.

O acúmulo de inventários também reforçou o valor principal, compensando parcialmente os obstáculos causados por um investimento empresarial mais fraco e pelo consumo. No entanto, esta composição levanta questões sobre a sustentabilidade. A procura interna final — a medida mais ampla de despesa interna — contraiu-se 0,1% em termos anualizados após subir 5,2% no trimestre anterior, sinalizando que a força de curto prazo da economia canadiana pode basear-se em fatores temporários impulsionados pelo comércio, em vez de vitalidade fundamental.

A procura interna mostra deterioração clara

A suavização no consumo das famílias fornece o sinal de alerta mais agudo. O crescimento do gasto anualizado desacelerou-se abruptamente para apenas 1,2%, de 4,9% no trimestre anterior, com o investimento residencial particularmente afetado. A atividade de revenda de casas registou a sua maior queda desde início de 2022, enquanto os gastos do governo também recuaram.

Este recuo reflete uma fragilidade económica mais ampla. Os gestores do banco assinalaram a diminuição do sentimento do consumidor e a fraqueza do mercado imobiliário como preocupações principais, com várias instituições financeiras importantes a aumentarem recentemente as provisões para perdas de empréstimos. O CEO do Royal Bank of Canada, David McKay, reconheceu na quinta-feira que, embora não preveja uma recessão no Canadá ou nos EUA, “a incerteza predominante significa que os consumidores estão a gastar menos, particularmente em itens discricionários, e as empresas estão a congelar grandes planos de despesa.”

O dilema do Banco Central

O Banco do Canadá enfrenta agora um ato de equilíbrio delicado. O banco central tinha projetado um crescimento de 1,8% para o Q1 e interrompeu o ciclo de cortes de taxas em abril, após sete reduções consecutivas desde junho. Com o dado do PIB a superar as expectativas, mas a procura subjacente a deteriorar-se, o caminho a seguir permanece obscuro.

Segundo Dominique Lapointe, diretor sénior de estratégia macroeconómica na Manulife Investment Management, “Se o conselho de governança procurava mais clareza na sua decisão de abril antes de decidir o próximo passo, não há nenhuma.” A previsão do mercado atribui agora probabilidades mínimas a um corte de taxa na reunião do Banco do Canadá a 4 de junho, com Lapointe a prever uma manutenção “dovish” e uma potencial redução em julho, se a suavidade económica persistir.

Uma história de duas economias

O desempenho do PIB canadiano contrasta fortemente com os resultados dos EUA. O PIB americano contraiu 0,2% no trimestre — a primeira contração desde início de 2022 — deixando o Canadá como o que superou o crescimento. No entanto, esta força comparativa pode ser de curta duração, à medida que a economia canadiana enfrenta obstáculos próprios, com a procura interna a enfraquecer-se e a incerteza contínua em torno da política comercial.

Os inventários não agrícolas recuperaram após uma queda no final de 2024, e as importações aumentaram, sugerindo que grande parte do ímpeto de curto prazo deriva de uma antecipação de atividades antes de possíveis aumentos tarifários, em vez de resiliência económica subjacente. À medida que estes fatores temporários desaparecem, é provável que o crescimento canadiano modere significativamente, mantendo os responsáveis políticos cautelosos em avançar com cortes adicionais de taxas.