O Roteiro de Investimento de 2026 do All-In Podcast: David Sacks lidera o caso otimista para o boom de IPOs e os gigantes da tecnologia

O episódio mais recente do All-In Podcast, apresentado por quatro destacados investidores de capital de risco e empreendedores tecnológicos, revela uma tese de investimento surpreendentemente coerente, embora nuanceada, para 2026. David Sacks, cofundador da Craft Ventures e conselheiro próximo de Elon Musk, emergiu como uma das vozes mais otimistas sobre as perspetivas económicas americanas, impulsionado pelo que ele chama de “Boom Trump”. Juntamente com Jason Calacanis (antigo investidor da Uber e Robinhood), Chamath Palihapitiya (fundador da Social Capital), e David Friedberg (fundador do The Production Board), Sacks delineou uma estrutura detalhada para navegar pelas oportunidades e riscos de investimento mais significativos de 2026.

Fuga de cérebros na Califórnia: A $500 Fuga de Capital Bilionária que Sacks Predisse

Um tema unificador ao longo do episódio centra-se na proposta de imposto sobre a riqueza na Califórnia e suas consequências económicas em cascata. Sacks tem-se tornado cada vez mais vocal sobre as desvantagens competitivas do estado, tendo recentemente mudado para Austin e estabelecido a nova sede da Craft Ventures lá. Segundo a análise do grupo, o potencial imposto de 5% sobre a riqueza que exceder certos limites poderia desencadear uma migração em massa de capital e talento sem precedentes em escala. Chamath estima que aproximadamente metade da riqueza tributável projetada na Califórnia—cerca de $500 bilhões em património líquido combinado entre empreendedores tecnológicos—está agora em risco de saída. Mesmo que o imposto sobre a riqueza não seja aprovado na medida de voto de 2026, a mera probabilidade de sua adoção (estimada em 40-45% pelos mercados de previsão Polymarket) já começou a afetar a formação de empresas e a retenção de talento em todo o estado.

Sacks expressou uma preocupação particular relativamente à estrutura retroativa do imposto: empresários detentores de ações de empresas ilíquidas poderiam enfrentar falência se obrigados a pagar impostos anuais de 5% sobre ganhos não realizados. A cláusula de “direitos de voto super” do projeto apresenta um cenário ainda mais sinistro, pelo qual fundadores como Larry Page e Sergey Brin, do Google, poderiam enfrentar taxas efetivas de 25-50% em vez dos 5% declarados, calculadas com base em avaliações inflacionadas vinculadas a múltiplos de controlo de voto. Este mecanismo acelerou as saídas entre os líderes tecnológicos mais ricos do estado para jurisdições com impostos mais baixos.

O Boom das IPOs: Porque Sacks acredita que 2026 será um ponto de viragem

Sacks emergiu como o defensor mais veemente de um renascimento iminente de IPOs em 2026. Argumenta que a mudança da última década para financiamento privado, mega-rounds e investidores de última fase mais favoráveis aos fundadores criou uma enorme acumulação de empresas maduras desesperadas por liquidez. A confluência de três fatores—melhoria do sentimento económico sob a administração Trump, cortes antecipados nas taxas de juro (75-100 pontos base até meados de 2026), e disposição dos executivos em abraçar os mercados públicos—vai desencadear o que Sacks descreve como uma “reversão maciça” na tendência de empresas privadas.

Empresas como SpaceX, OpenAI, Anthropic, Stripe e Anduril representam potenciais candidatos a IPO que valem trilhões em valor de mercado agregado. Sacks sustenta que ações regulatórias recentes que favorecem fusões e aquisições (o que ele chama de “fazer as F&A novamente grande”) e a necessidade de capital institucional para financiar infraestruturas de IA obrigarão os fundadores a agir. No mínimo, duas das mega-unicórnios irão apresentar prospectos em 2026, criando um efeito de demonstração que se propagará por startups apoiadas por capital de risco e acelerará toda a cadeia de IPOs.

Vantagens macroeconómicas: Sacks sobre crescimento do PIB e a narrativa da “Prosperidade Trump”

O pano de fundo económico mais amplo que sustenta a postura otimista de Sacks assenta em indicadores macroeconómicos extraordinários. A previsão revista do crescimento do PIB no Q4 de 2025 pelo Federal Reserve de Atlanta de 5,4% supera a maioria das expectativas convencionais e valida a visão de longa data de Sacks de que a capacidade económica americana continua subestimada. Ele aponta para cinco fatores que convergem e impulsionam o que chama de “Prosperidade Trump”:

1. Normalização da inflação: A inflação subjacente (2.6%) e a inflação geral (2.7%) caíram acentuadamente, reduzindo a urgência de uma política monetária restritiva.

2. Força do mercado de trabalho com aumento dos salários reais: Os dados de emprego não agrícola, ajustados por resets de imigração, mostram um crescimento rápido de rendimentos entre os grupos de menor rendimento—uma reversão da estagnação salarial da última década.

3. Ganhos de produtividade com adoção de IA: Investimentos em software empresarial e automação estão gerando melhorias mensuráveis na eficiência em vários setores.

4. Estímulo fiscal através de políticas fiscais: Novas deduções padrão, deduções ampliadas para gorjetas e isenções de pagamento de horas extras gerarão reembolsos fiscais substanciais em abril de 2026, colocando dinheiro diretamente nas mãos dos consumidores.

5. Alívio nas taxas de juro: Com a inflação controlada, o Federal Reserve poderá cortar taxas, reduzindo os custos de empréstimos para hipotecas, empréstimos automóveis e crédito ao consumo.

Chamath amplia a análise, prevendo que o crescimento do PIB poderá atingir 6% se todos os fatores se alinharem—um nível raramente atingido por democracias desenvolvidas e historicamente reservado à China durante períodos de planeamento central coordenado. A previsão mais conservadora de Friedberg, de 4,6%, representa um cenário de limite inferior, mas ainda assim indica forte crescimento.

Cobre: O caso de alta das commodities e os vencedores da transição energética

Enquanto Sacks favorece os mercados de ações e plataformas de negociação especulativa, Chamath articulou uma tese convincente sobre commodities centrada no cobre. Reconhecendo que o unilateralismo geopolítico e o relocalização de cadeias de abastecimento irão definir o panorama de 2026, ele destaca o papel do cobre como infraestrutura facilitadora para eletrificação, construção de data centers e modernização da defesa. Chamath argumenta que, nas taxas atuais de extração, emergirá um défice global de cobre de 70% até 2040—uma escassez que não pode ser rapidamente colmatada através de investimentos convencionais em mineração.

Este défice estrutural acelerará ao longo do período de 2026, criando riscos de disrupção para qualquer economia dependente de importações de cobre refinado. Um “cesto” de metais críticos—cobre, lítio, níquel e terras raras—representa a cobertura mais direta contra a incerteza geopolítica e as mudanças na política industrial previstas durante o segundo mandato de Trump.

SaaS empresarial enfrenta o seu julgamento: Porque os modelos de software legados irão deteriorar-se

Chamath identificou o SaaS empresarial como a principal vítima de negócios em 2026. O setor, avaliado em 3-4 trilhões de dólares anuais em receitas adicionais, sustentou historicamente margens elevadas através de contratos de “manutenção” (manutenção de sistemas legados) e serviços de “migração” (transição de clientes entre plataformas). No entanto, a inteligência artificial e a infraestrutura de cloud melhorada estão tornando ambos os fluxos de receita estruturalmente desafiadores. As empresas irão automatizar cada vez mais tarefas de manutenção e migrar aplicações com custos mínimos de serviços profissionais, colapsando a receita por cliente.

Líderes de SaaS cotados em bolsa—ServiceNow, Workday, DocuSign—já experimentaram compressão de preços à medida que esta tese se desenrola. Chamath prevê uma deterioração adicional à medida que as empresas reconhecem que ferramentas de geração de código assistidas por IA e de migração eliminam a justificação económica para margens premium tradicionais de licenciamento SaaS. Isto representa um desafio fundamental à suposição de que as empresas SaaS perpetuamente captarão margens operacionais de 30-40%.

Amazon e a singularidade corporativa: O primeiro grande teste da automação

Calacanis argumenta que a Amazon será a primeira “singularidade corporativa”—uma empresa onde a contribuição de lucro de robôs supera a contribuição do trabalho humano. A divisão de veículos autónomos Zoox, combinada com a automação avançada de armazéns e a rede de logística no mesmo dia em cidades como Austin, demonstra o compromisso da Amazon em substituir trabalhadores em larga escala. À medida que os custos de robótica diminuem e a sofisticação aumenta, a vantagem competitiva da empresa irá ampliar-se, garantindo uma alavancagem operacional persistente e fluxos de caixa livres em expansão, mesmo com o crescimento da receita a moderar.

Polymarket e mercados de previsão: A nova infraestrutura de informação

Friedberg escolheu a Polymarket, uma plataforma descentralizada de mercados de previsão, como a sua aposta de maior convicção para 2026. A sua tese assenta na evolução da plataforma de uma curiosidade de nicho para uma verdadeira fonte de notícias e insights. Após a parceria com a Bolsa de Nova York e as integrações esperadas com Robinhood, Coinbase e Nasdaq, a Polymarket transcenderá o seu papel atual de espaço especulativo e tornará-se um padrão institucional para previsões colaborativas. Os efeitos de rede da plataforma acelerarão a adoção, excluindo os meios tradicionais de comunicação e fornecedores de notícias financeiras.

Divergência de desempenho de ativos: Vencedores e perdedores no quadro de Sacks

Sacks construiu uma hierarquia de desempenho de ativos para 2026 fundamentada na sua tese de “Prosperidade Trump”:

Melhores desempenhos:

• Superciclo do setor tecnológico: impulsionado pela expansão da infraestrutura de IA, aumento da fabricação de chips e renovado financiamento de venture capital.
• Plataformas especulativas e de jogo: Robinhood, Coinbase, PrizePicks e mercados de previsão terão fluxos de entrada à medida que o consumo discricionário aumenta e o excesso de dinheiro incentiva a participação do retalho.
• Cestos de metais críticos: Cobre e commodities complementares terão desempenho superior à medida que a procura por eletrificação acelera.
• Polymarket e mercados de previsão: Como descrito acima, os efeitos de rede e a adoção institucional impulsionarão um crescimento explosivo.

Piores desempenhos:

• Imóveis de luxo na Califórnia: A especulação sobre o imposto sobre a riqueza já suprimiu a procura, e uma medida de voto bem-sucedida desencadeará vendas em pânico.
• Petróleo e hidrocarbonetos: Chamath prevê que os preços cairão para $45 por barril à medida que a eletrificação acelera de forma irreversível. Independentemente das opiniões sobre políticas climáticas, a mudança estrutural de combustíveis fósseis para transporte e geração de energia está agora demasiado avançada para reverter.
• Ações de mídia tradicional: Netflix, em particular, enfrenta degradação do catálogo de conteúdos à medida que os criadores fogem do modelo de “custo mais 10%”, enquanto os broadcasters legados enfrentam desafios de criadores independentes e jornalismo cidadão.
• Dólar dos EUA: O aumento da dívida nacional, possíveis aumentos no orçamento militar e a diversificação offshore pressionarão o estatuto de reserva do dólar.

As apostas contrárias: SpaceX, Criptografia do Banco Central e Recalibração Geopolítica

Chamath fez duas previsões contrárias particularmente ousadas para 2026:

Primeiro, a SpaceX fundirá com a Tesla, em vez de perseguir uma IPO independente. Elon Musk consolidará os seus dois ativos mais valiosos numa única estrutura acionista, reforçando o seu controlo e simplificando a complexidade de governação. Este resultado, embora pouco convencional, alinha-se com a preferência histórica de Musk por controlo corporativo unificado.

Segundo, e talvez mais importante para investidores em criptomoedas, os bancos centrais abandonarão o ouro e o Bitcoin como ativos de reserva e construirão um novo “paradigma de cripto controlado”. Para manter a independência monetária soberana contra ameaças de computação quântica (que surgirão em 5-10 anos) e a vigilância estrangeira, os bancos centrais exigirã-ão moedas digitais proprietárias resistentes a quântica, totalmente privadas e não interoperáveis com os sistemas de outros países. Isto representa um impacto positivo estrutural para a infraestrutura de criptomoedas reguladas e provedores de serviços de custódia, embora os ativos específicos escolhidos provavelmente excluam Bitcoin e Ethereum, favorecendo as moedas digitais de bancos centrais (CBDCs).

IA e emprego: A refutação do paradoxo de Jevons de Sacks

Sacks reformulou o debate sobre emprego na IA através da lente do paradoxo de Jevons—quando o custo de um recurso diminui, a procura agregada por ele aumenta na medida em que surgem novos casos de uso. Aplicado à IA, isto sugere que as reduções no custo de geração de código acelerarão o desenvolvimento de software, exigindo mais engenheiros de software em vez de menos. Da mesma forma, reduções no custo de escaneamentos radiológicos tornarão a imagiologia ubíqua, exigindo mais radiologistas para interpretar resultados gerados por IA. O mercado de trabalho de trabalhadores do conhecimento expandirá, não se contrairá, tornando a narrativa predominante de “desemprego por IA” fundamentalmente incorreta.

Contrasta fortemente com a observação de Calacanis de que os recém-formados enfrentam oportunidades de entrada comprimidas à medida que as empresas automatizam tarefas repetitivas, embora ambas as visões possam coexistir num mercado de trabalho bifurcado, onde os papéis júnior encolhem enquanto os cargos analíticos séniores crescem.

Geopolítica e o fim do neoconservadorismo

Sacks desafiou a caracterização da política externa de Trump como neoconservadora, argumentando que ela representa um novo paradigma de “domínio hemisférico” fundamentalmente distinto das ocupações indefinidas e da construção de nações dos anos 2000. A operação na Venezuela exemplificou essa abordagem: uma intervenção de três horas executada com precisão, sem vítimas americanas e sem agenda de mudança de regime—pelo contrário, cooperação com as autoridades existentes. Isto contrasta fortemente com os compromissos militares de vários anos e bilhões de dólares das eras do Iraque e Afeganistão.

Friedberg contrapôs com a sua própria previsão de que o colapso do regime iraniano paradoxalmente desestabilizará ainda mais o Médio Oriente, à medida que os Emirados Árabes, Arábia Saudita e Catar competirão por influência regional deixada vaziada pelo Irã. A sabedoria convencional de que a instabilidade iraniana prejudica a paz regional será invertida em 2026.

Vencedores e perdedores políticos: O realinhamento de 2026

Sacks identifica o centrismo democrático como o principal perdedor político de 2026. À medida que a ideologia socialista ganha impulso entre os eleitores moderados democratas (particularmente jovens), o redistritamento garante que os moderados incumbentes enfrentem desafios primários apenas à esquerda, forçando uma mudança ideológica para a esquerda. Por outro lado, o “Boom Trump”—impulsionado por melhorias económicas tangíveis em inflação, crescimento do PIB, emprego e salários reais—representa o principal vencedor político, beneficiando não só os republicanos, mas potencialmente fragmentando a unidade democrata.

Chamath prevê que a Doutrina Monroe se tornará uma vítima do modelo de domínio hemisférico do Trumpismo. Os historiadores verão retrospectivamente a política externa de Trump como uma ruptura limpa do multilateralismo pós-Segunda Guerra Mundial, substituindo-o por intervenções transacionais e específicas de questões, focadas em cartéis de drogas, controlo de imigração e segurança de ativos vitais.

Conclusão: Uma tese de investimento otimista, mas fragmentada, para 2026

A perspetiva de investimento de 2026 do All-In Podcast reflete uma forte convicção em vários temas-chave: recuperação do mercado de IPOs, políticas económicas da administração Trump, ganhos de produtividade impulsionados por IA e superciclos de commodities (particularmente cobre). O papel de David Sacks como a voz mais consistente do “Prosperidade Trump” e do otimismo no mercado de ações estabeleceu-o como um ponto de referência fundamental para investidores que navegam o próximo ano. Por outro lado, a tese de commodities de Chamath e as previsões de mudanças no paradigma de criptomoedas pelos bancos centrais representam as posições mais heterodoxas do grupo. Coletivamente, a sua análise sugere um 2026 caracterizado por uma realocação significativa de capital, afastando-se de ativos legados (petróleo, SaaS, mídia tradicional, imóveis na Califórnia) e direcionando-se para plataformas especulativas, infraestruturas de IA, commodities e empresas em fase de IPO. Embora nenhuma previsão seja infalível, a combinação de ventos macroeconómicos favoráveis, mudanças políticas e aceleração tecnológica oferece um suporte substancial para a postura otimista do grupo relativamente à inovação e aos mercados de capitais americanos.