Confronto de Contratos Perpétuos DEX: A luta entre Kyle e Hyperliquid e o panorama competitivo do ecossistema

Hyperliquid registra um volume de negociação de aproximadamente 13,08 bilhões de dólares nas últimas 24 horas, muito superior à maioria dos concorrentes. No entanto, no início de fevereiro, o volume de contratos em aberto caiu cerca de 36,2% em sete dias, uma tendência de declínio que é comum em várias plataformas mainstream.

Kyle Samani fez uma crítica pública à Hyperliquid, acusando-a de código fechado, arquitetura de licença restrita e ausência de mecanismos KYC, considerando esses fatores como manifestações dos “piores” problemas do setor de criptomoedas.

Arthur Hayes respondeu com uma aposta beneficente no valor de 100 mil dólares, apostando que o desempenho do token HYPE nos próximos meses superará qualquer altcoin com valor de mercado superior a 1 bilhão de dólares.

Ponto de ignição do debate: um tweet e uma aposta de dez mil dólares

Em 8 de fevereiro, Kyle Samani, figura conhecida no setor de investimentos em criptomoedas e ex-cofundador da Multicoin Capital, fez uma declaração pública nas redes sociais. Com palavras contundentes, afirmou: “Hyperliquid, em muitos aspectos, exemplifica os piores problemas do setor de criptomoedas.”

A crítica de Samani concentrou-se em alguns pontos centrais: código fechado, arquitetura de licença restrita e a ausência de mecanismos eficazes de KYC/AML. Sua opinião rapidamente gerou debates acalorados na comunidade cripto, com vozes a favor e contra.

O contexto do debate é que Samani anunciou recentemente que começaria a se afastar gradualmente das operações diárias da Multicoin Capital, o que lhe daria mais liberdade para expressar opiniões pessoais. Um comentarista observou: “Deixar a firma de investimentos significa que Samani pode se sentir mais à vontade para falar o que pensa.”

Em resposta, o conhecido influenciador do setor Arthur Hayes fez uma reação dramática. Desafiou Samani diretamente na plataforma social: “Vamos fazer uma aposta.”

A aposta proposta por Hayes é a seguinte: de 10 de fevereiro de 2026, 00:00 (UTC) até 31 de julho de 2026, 00:00 (UTC), o aumento do token HYPE superará qualquer altcoin com valor de mercado acima de 1 bilhão de dólares na CoinGecko. O perdedor deverá doar 100 mil dólares para uma instituição de caridade indicada pelo vencedor.

Disputa pela verdade dos dados: Coinglass provoca reflexão no setor

Outra linha de debate se dá no campo dos dados. A plataforma de análise de dados de criptomoedas Coinglass publicou um relatório questionando os dados de negociação de algumas plataformas de DEX perpétuos mainstream.

Segundo a análise comparativa do Coinglass, o volume de negociação de Hyperliquid em 24 horas foi de cerca de 3,76 bilhões de dólares, com contratos em aberto de 4,05 bilhões de dólares e liquidações totalizando 122,96 milhões de dólares.

Em comparação, o volume de Aster no mesmo período foi de 2,76 bilhões de dólares, contratos em aberto de 927 milhões de dólares e liquidações de apenas 7,2 milhões de dólares; Lighter registrou um volume de 1,81 bilhão de dólares, contratos em aberto de 731 milhões de dólares e liquidações de 3,34 milhões de dólares.

A análise do Coinglass aponta que, no mercado de contratos perpétuos, volumes elevados geralmente estão relacionados à dinâmica de contratos em aberto e às liquidações durante períodos de volatilidade de preços. A plataforma sugere que, se o volume reportado for alto, mas as liquidações forem relativamente baixas, pode haver uma “dinâmica de negociação motivada por incentivos” ou um “ciclo de formadores de mercado”.

Essa análise gerou uma discussão mais profunda na indústria sobre a definição de “atividade de negociação real”. Críticos argumentam que conclusões baseadas apenas em snapshots de um dia podem ser enganosas. Eles destacam que posições de baleias, diferenças algoritmicas entre plataformas e mudanças na estrutura de mercado podem influenciar os padrões de liquidação, sem que isso signifique necessariamente uma superestimação do volume.

Reconfiguração do cenário: de domínio único a competição entre vários players

Enquanto o debate ocorre, a competição no mercado de DEX perpétuos está passando por mudanças profundas. Segundo análises do setor, a fatia de mercado da Hyperliquid caiu de quase 99% no início do ano para cerca de 66%.

Cerca de 2,5 bilhões de dólares de novos fundos migraram para plataformas emergentes como Aster, Lighter e EdgeX. Dados on-chain mostram que apenas cerca de 7% dos usuários da Hyperliquid experimentaram essas novas plataformas, enquanto mais de 95% dos fundos dessas plataformas vêm de endereços que nunca usaram Hyperliquid.

Essa mudança no cenário levanta uma questão central: o crescimento do mercado de DEX perpétuos é resultado de migração real de usuários e expansão de mercado, ou é uma bolha alimentada por expectativas de airdrops?

Dados recentes indicam que, após o airdrop, o volume de negociação de contratos perpétuos na Lighter caiu significativamente, com uma redução de quase três vezes na média semanal, enquanto a Hyperliquid retomou a liderança no mercado de DEX perpétuos.

Nos últimos 7 dias, a Hyperliquid atingiu um volume de aproximadamente 40,7 bilhões de dólares, superando Aster com 31,7 bilhões e Lighter com 25,3 bilhões. Em contratos em aberto de 24 horas, Hyperliquid lidera com cerca de 9,57 bilhões de dólares.

Novo campo de batalha: o crescimento dos contratos perpétuos de ações

Enquanto a competição por contratos perpétuos de criptomoedas se intensifica, um novo mercado começa a emergir: os contratos perpétuos de ações. Esses produtos combinam a volatilidade de preços de ações tradicionais (principalmente ações americanas) com a mecânica madura dos contratos perpétuos.

Os contratos perpétuos de ações oferecem aos usuários uma exposição de risco próxima à do mercado de ações, sem a necessidade de possuir fisicamente os ativos ou seguir os horários tradicionais de negociação. Esses produtos já estão sendo negociados em escala em plataformas líderes como Hyperliquid, Aster e Lighter.

Essa tendência reflete uma aceleração na integração entre ativos do mundo real e derivativos on-chain, impulsionando a evolução do mercado de criptomoedas de uma estrutura centrada em ativos nativos para uma “estrutura de ativos perpétuos” mais ampla.

Nesse processo, os DEX perpétuos podem evoluir para plataformas que abrangem uma gama maior de ativos e possuem atributos globais mais fortes. Por outro lado, exchanges centralizadas, devido às exigências regulatórias e de licenciamento, terão dificuldades em lançar esses produtos em larga escala no futuro próximo.

O crescimento dos contratos perpétuos de ações abre uma potencial oportunidade de expansão para o mercado de DEX perpétuos, apoiada por um pool de ativos de dezenas de trilhões de dólares, mas também traz novos desafios regulatórios e de risco.

Corrida tecnológica e o futuro do setor

A competição entre DEX perpétuos não é apenas por fatias de mercado, mas também por rotas tecnológicas. Plataformas bem-sucedidas precisam atender a quatro requisitos essenciais de um livro de ordens centralizado: latência inferior a 100 milissegundos, implantação de serviços em co-localização, taxas zero ou previsíveis, e mecanismos eficazes de proteção contra MEV.

A Hyperliquid destaca-se por avanços como blocos fixos de 70 milissegundos, implantação de validadores em co-localização, zero taxas e prioridade na cancelamento de ordens. Essas inovações tecnológicas ajudam a criar um ciclo de liquidez: atraem fluxo não tóxico (retail), que por sua vez atrai market makers, reduz spreads e aumenta a atração de usuários.

Atualmente, as exchanges centralizadas movimentam trilhões de dólares por dia em contratos perpétuos, enquanto a participação de contratos perpétuos on-chain ainda é de apenas 1-2%, indicando um enorme potencial de crescimento. Com mudanças regulatórias e maior demanda por segurança, a migração de fundos para o on-chain deve continuar.

No futuro, a competição entre DEX perpétuos será mais diversificada. Tecnologia é condição necessária, mas não suficiente; a capacidade de distribuição se torna um fator decisivo. Casos como o Morpho, que se integrou ao Coinbase na rede Base e rapidamente superou Aave, demonstram a importância de uma forte rede de distribuição.

Resumo

Até 10 de fevereiro, o setor de criptomoedas aguarda o resultado da aposta, embora os dados específicos do preço do token HYPE dependam das cotações mais recentes nas principais plataformas como Gate.

O desfecho do debate ainda está por vir, mas a dinâmica do mercado de DEX perpétuos já se tornou mais transparente. Seja a Hyperliquid defendendo sua liderança ou plataformas emergentes conquistando fatias de mercado, os principais beneficiados serão usuários que buscam experiências de negociação mais seguras e eficientes.

Quando padrões tecnológicos entram em conflito com princípios de descentralização, o mercado tende a votar não pelos ideais mais puros, mas pelo produto mais utilizável.