O M2, conhecido como indicador antecedente, já não influencia a trajetória do Bitcoin?

Artigo: Cavaleiro da Blockchain

A reação do Bitcoin à liquidez global, neste momento, divergiu do ciclo anterior. Mesmo que a oferta monetária ampla (M2) continue a expandir-se, a velocidade de aperto financeiro causada pela valorização do dólar supera em muito a força com que a liquidez eleva os preços; a estrutura de análise que liga o M2 ao Bitcoin parece estar a falhar.

No passado, a liquidez global em atraso via M2 era um indicador principal otimista para o Bitcoin; a expansão monetária acabava por fluir para os ativos de risco, uma regra que funcionou repetidamente. Muitas instituições trataram-na como um «indicador antecedente».

Mas, atualmente, o M2 dos EUA tem vindo a subir mês após mês: em fevereiro atingiu 22,667 biliões de dólares, com crescimento contínuo em termos de mês a mês; ainda assim, o Bitcoin tem sido reprimido perto de 68.000 dólares, uma trajetória totalmente desfasada da expansão da liquidez.

A razão central é que o M2 é um indicador de stock mensal. A sua expansão leva vários meses a transmitir-se, através do crédito e dos fluxos de capital, até aos ativos de risco, sendo portanto uma variável lenta.

Já a subida do índice do dólar é uma variável rápida. Depois de ganhar tração, em poucos dias aperta-se o ambiente financeiro. A Reserva Federal, o Banco de Compensações Internacionais e o FMI confirmam todos que a valorização do dólar suprime rapidamente a entrada de capital global e a apetência pelo risco.

Os conflitos geopolíticos em março e a escalada dos preços do petróleo agravaram ainda mais esta divergência. O índice do dólar subiu 2,35% num só mês, recuperando 5% face à mínima de janeiro e atingindo o melhor desempenho trimestral desde o final de 2024. No mesmo período, o M2 apenas subiu 1,25%; a velocidade do aperto é quatro vezes a da expansão.

O petróleo, além disso, foi revisto em alta de forma significativa, impulsionando diretamente as expectativas de inflação. As expectativas de cortes na taxa de juro por parte da Reserva Federal desceram abruptamente de 50 pontos base para 25 pontos base, o que reforça ainda mais o dólar. E, como os dados do M2 são publicados com um atraso de um mês, não consegue compensar o aperto de curto prazo.

Além disso, o indicador global de M2 precisa de ser convertido para dólares; as flutuações cambiais distorcem diretamente a sua veracidade. Do ponto de vista dos indicadores, uma valorização do dólar também enfraquece o efeito positivo de liquidez.

Isto significa que o M2 só pode servir como um indicador de contexto de longo prazo; a curto prazo, o mercado já é dominado pelo dólar.

Num cenário otimista, se a geopolítica aliviar e os preços do petróleo recuarem, a tendência de alta do dólar esmorecerá e o efeito positivo de liquidez do M2 voltará a produzir-se; a divergência entre o Bitcoin e o M2 irá estreitar.

Num cenário pessimista, se os preços do petróleo e o sentimento de aversão ao risco continuarem elevados, e o dólar mantiver força, a divergência entre os dois prolongar-se-á.

Atualmente, o Bitcoin já não é apenas um indicador antecedente de liquidez; é uma resposta ao jogo entre variáveis macroeconómicas.

No próximo período, o ponto-chave é saber se a subida do dólar irá parar de repente; caso contrário, os modelos tradicionais de liquidez continuarão a falhar. Mas, a longo prazo, o M2 poderá ainda influenciar a trajetória do Bitcoin, embora a correlação de curto prazo esteja a diminuir.