Portanto, é isto que tem estado ultimamente na minha cabeça: vai haver uma queda acentuada do mercado de ações este ano e para além? Toda a gente fala sobre AI, receios de recessão, todos os habituais. Mas acho que a maioria das pessoas está a desvalorizar o que poderá ser o verdadeiro problema em 2026.

Olha, o mercado teve uma corrida incrível de três anos. Sinceramente, impressionante. Mas é precisamente por isso que as valorizações estão esticadas face às normas históricas. E quando as coisas estão tão estendidas, até pequenos choques podem importar.

É isto que eu estou, na verdade, a observar: inflação. Sim, eu sei, não é tão “cool” como as teorias do colapso da AI, mas ouve-me.

A inflação supostamente atingiu o pico de 9% em 2022, certo? A Fed tem trabalhado nisso desde então. Mas avança até agora e ainda estamos em torno de 2,7% na leitura mais recente do CPI. Isso continua acima da meta de 2% da Fed. E, sinceramente, se falarem com pessoas comuns, elas dirão que os preços ainda parecem absurdamente caros. Alimentação, habitação, tudo.

É aqui que as coisas se complicam para a Fed. E se a inflação começar a voltar a subir? Ao mesmo tempo, tens o desemprego a aumentar. Isso é terreno de estagflação, e coloca a Fed numa posição impossível. Cortar taxas e arriscas mais inflação. Aumentar taxas e derrubas o mercado de trabalho e a economia. É um cenário sem saída.

Mas o verdadeiro assassino do mercado não é apenas a inflação em si. É aquilo que acontece às yields das obrigações quando a inflação sobe. O 10-year Treasury está por volta de 4.12% neste momento. Já vimos como as coisas ficam frágeis quando as yields se aproximam de 4.5% ou 5%. De repente, toda a gente fica com medo.

Quando as yields disparam enquanto a Fed está a cortar taxas, é aí que surge uma volatilidade real. Yields mais altas significam custos de endividamento mais elevados para toda a gente, incluindo o governo. E aqui está o ponto - as ações já estão precificadas de forma cara. Um custo de capital mais alto só piora essa conta. As barreiras de retorno ficam mais altas e, de repente, muitas destas valorizações deixam de funcionar.

Os detentores de obrigações começam também a entrar em pânico. Começam a perguntar-se se o governo está realmente a perder o controlo das suas finanças, sobretudo com os níveis de dívida em que está. Esse tipo de pânico pode espalhar-se rapidamente.

Então vai haver uma queda no mercado de ações se este cenário se concretizar? Quero dizer, esse é o risco central que estou a acompanhar. Os economistas da JPMorgan estão a prever que a inflação vá ultrapassar 3% este ano antes de voltar a estabilizar. O Bank of America está a dizer coisas semelhantes - estão a olhar para uma inflação a atingir um pico em torno de 3.1% antes de abrandar para 2.8% até ao fim do ano.

A questão-chave é se isso é temporário ou se fica por aí. Porque o que a história nos ensina é isto - uma vez que a inflação fica enraizada na mente das pessoas, torna-se auto-reforçadora. Os consumidores esperam preços mais altos, por isso exigem salários mais altos, o que faz os preços subirem ainda mais. Torna-se um ciclo vicioso.

E mesmo que a inflação acabe por baixar, os preços continuam altos. O custo de vida ainda é brutal para a maioria das pessoas. Isso importa para a economia e para como as pessoas se sentem em relação às suas carteiras.

Portanto, sim, vai haver uma queda no mercado de ações? Ninguém consegue prever isso com precisão. Mas se eu tivesse de apostar no que realmente vai deitar tudo abaixo em 2026, o meu dinheiro está na inflação a subir, nas yields a disparar, e no mercado a perceber que estas valorizações não funcionam num ambiente de taxas mais altas. É este o cenário que me mantém a fazer proteção das minhas posições e a manter-me cauteloso neste momento. Todo o resto parece ruído comparado com esse risco.