Recentemente, percebi que o ritmo de compra de ouro na China claramente acelerou. De acordo com o último anúncio do Banco Popular da China, até o final de março, as reservas de ouro do país atingiram 74,38 milhões de onças, continuando um aumento por 17 meses consecutivos. Especialmente em março, houve um aumento de 160 mil onças em relação ao mês anterior, ou seja, cerca de 5 toneladas. Em comparação com o ritmo moderado de 1 a 2 toneladas por mês anteriormente, isso representa uma aceleração considerável.

O que é interessante é o padrão de mudança nesse ritmo. Após a retomada em novembro de 2024, a China seguiu uma trajetória de compra rápida, seguida de uma desaceleração gradual e, recentemente, uma nova aceleração. No final de 2024, o aumento mensal chegou a até 10 toneladas, mas depois estabilizou em uma faixa de 1 a 2 toneladas, voltando a cerca de 5 toneladas em março. Isso indica que o banco central não parou de comprar ouro e ajusta o ritmo de acordo com as condições do mercado.

A queda abrupta no preço do ouro em março foi influenciada pelo conflito entre os Estados Unidos e o Irã. Devido à pressão de liquidez, o preço caiu 12% em um único mês, a maior queda desde 2008. O que aconteceu nesse cenário? Alguns bancos centrais de mercados emergentes, como Turquia, Polônia e países produtores de petróleo do Golfo, venderam ouro temporariamente. Por exemplo, dizem que o Banco Central da Turquia utilizou cerca de 60 toneladas de reservas de ouro, ou aproximadamente 8 bilhões de dólares, nas duas semanas após o início da guerra, para estabilizar a taxa de câmbio. No entanto, vejo isso como uma venda tática, não uma mudança de política estratégica.

Por outro lado, países com menor impacto, como República Checa e Uzbequistão, aproveitaram essa queda como oportunidade de compra, aumentando suas reservas de ouro e mantendo uma postura de comprador líquido. Embora o volume de compras seja limitado. Além disso, março e abril costumam ser períodos de menor compra de ouro pelos bancos centrais mundiais devido à sazonalidade, e considerando a alta dos preços anteriores e a volatilidade atual, o ritmo de compra global está temporariamente desacelerando.

Outro ponto importante é que os dados oficiais de compra de ouro da China representam apenas uma pequena parte da demanda real. Comparando os dados de exportação líquida de ouro do Reino Unido com as variações nos cofres de ouro de Londres, podemos ver que cerca de dois terços das compras reais de ouro pelos bancos centrais mundiais não são divulgadas publicamente. Ou seja, há uma forte possibilidade de que compras invisíveis estejam sustentando o mercado. A demanda total de ouro da China ainda não é totalmente visível. Mesmo com o conflito entre os EUA e o Irã, a tese de um mercado de ouro em alta a longo prazo permanece sólida, como esses dados também indicam.