Recentemente tenho acompanhado o mercado de empréstimos on-chain e surgiram algumas informações interessantes. Este setor já não é apenas um jogo de entusiastas de criptomoedas - mudou completamente.

No início de 2026, o TVL total de empréstimos on-chain atingiu 643 mil milhões de dólares. A sua participação em todos os setores de DeFi é agora superior a 53%. Ou seja, tornou-se a maior e mais madura parte do DeFi.

Dá uma olhada na Aave - quase 329 mil milhões de dólares de TVL sozinha. Em segundo lugar está a Compound, com apenas 26 mil milhões de dólares. A dominação da Aave é tão forte que não parece fácil desafiá-la. Mas isso não se deve apenas à marca ou ao efeito de rede - a Aave está a fazer atualizações tecnológicas constantes. A versão V4 está a chegar, que fortalecerá a compensação cross-chain e o quadro de conformidade institucional.

O que me parece mais interessante é o padrão de crescimento deste setor. Inicialmente, era apenas uma ferramenta de alavancagem - as pessoas emprestavam criptomoedas colaterais e depois as colocavam em estratégias de DeFi. Mas o crash do Terra/Luna em 2022 e o colapso do FTX mudaram tudo. Agora, tornou-se numa infraestrutura de alocação de ativos.

Três fatores estão a impulsionar esta mudança. Primeiro - clareza regulatória. O MiCA foi implementado na Europa, a SEC aceitou ETFs. Segundo - a chegada de RWA. Agora, os títulos do governo dos EUA, crédito corporativo, imóveis - todos se tornaram colaterais principais no empréstimo on-chain. O empréstimo RWA já ultrapassa os 185 mil milhões de dólares. Terceiro - taxas de juro estáveis. Protocolos como Notional e Pendle estão a oferecer empréstimos a taxa fixa.

Começou a funcionar como uma máquina de poupança - rendimento estável, baixo risco, porta de entrada legal para investidores institucionais. O Ondo Finance, com o seu token OUSG (, ultrapassou os 10 mil milhões de dólares. O BUIDL da BlackRock passou dos 50 mil milhões. Estas propriedades legais tornaram-se agora a espinha dorsal do empréstimo on-chain.

Mas há riscos também. Cascata de liquidação - quando os preços caem rapidamente, inicia-se um efeito dominó na cadeia. Default de crédito - quando os tomadores institucionais deixam de pagar. Risco de segurança cross-chain - riscos de hacks de pontes. Em 2022, a ponte Ronin perdeu 6,25 mil milhões de dólares.

Os protocolos que tenho em vista:

Ecossistema Aave - Morpho Labs ) agora totalmente independente com a Morpho Blue (, Spark Finance ) ligado ao DSR do MakerDAO (. Estão a criar um ecossistema forte em conjunto com a Aave.

Caminho RWA - Ondo, Maple, Centrifuge. Ondo com a BlackRock, Maple já tem tomadores institucionais, Centrifuge está a financiar ativos físicos.

Inovação em taxas fixas - Pendle mudou o jogo com a separação de rendimento. Em 2024, o seu TVL aumentou 10 vezes, ultrapassando os 10 mil milhões de dólares. O Notional oferece empréstimos tradicionais a prazo fixo.

Mas é preciso cautela. Risco de contratos inteligentes - houve um ataque de 197 milhões de dólares na Euler Finance. Concentração de liquidez - se uma grande parte de um ativo como o stETH estiver numa única carteira, o risco sistémico aumenta. Risco regulatório - a SEC ou o quadro do MiCA podem considerar estes protocolos como valores mobiliários.

A minha recomendação - mantenha entre 20-30% do seu portefólio em empréstimos on-chain. Posicione-se principalmente na ecossistema Aave, e secundariamente em RWA e inovação em taxas fixas. E sempre observe com respeito o risco de contratos inteligentes.

Este setor está agora a passar da fase de verificação para a fase de adoção institucional. Nos próximos 2-3 anos, pode tornar-se ainda maior, especialmente se o fluxo de capital institucional continuar.