No campo da encriptação, o maior problema não é o talento ou o capital, mas sim a falta de pensamento de princípios básicos, levando a indústria a ficar presa num ciclo de curto prazo, cultura de exploração e baixa confiança.
Títulos originais:《First Principles - Compounders, L1s, IR, Buybacks》
Autor: 0xkyle__ , Membro da DeFiance Capital
Compilado por ChatGPT
Nota do editor: O autor considera que o maior problema no campo da encriptação não é a falta de talento ou capital, mas sim a falta de pensamento de primeiros princípios, levando a indústria a ficar presa num ciclo de curto prazo, cultura de extração e baixa integridade. O autor analisa as razões pelas quais os juros compostos são difíceis de surgir, defende a necessidade de impulsionar o pensamento a longo prazo a partir do topo e focar na construção de produtos com rendimento, critica a baixa eficiência das blockchains de Camada 1 genéricas, sugere que estas se concentrem em áreas específicas e construam ecossistemas próprios para conferir valor aos tokens, destaca a importância de os projetos de tokens de liquidez estabelecerem um papel de relações com investidores para aumentar a transparência, em vez de depender apenas de recompras e queima, e advoga pelo uso dos fundos para expandir os produtos e fortalecer a vantagem competitiva a longo prazo, a fim de romper com a atual situação de niilismo e alcançar um crescimento sustentável.
O texto original é o seguinte (para facilitar a compreensão, o conteúdo original foi ligeiramente reorganizado):
O maior problema neste campo não é nem talento nem capital. Em suma, é a falta de pensamento de primeiros princípios. Esta é uma cultura que precisa de ser alterada. Os 1% precisam de começar a impulsionar o avanço neste campo.
Se tem estado a seguir o meu Twitter recentemente, terá reparado que tenho vindo a gritar loucamente sobre algumas frutas extremamente baixas, que parecem ter um efeito de alavancagem elevado e parecem ser muito fáceis de alcançar, mas aparentemente ninguém as "compreende" ou as executa bem. Aqui estão algumas opiniões que tenho partilhado:
A verdadeira questão é: por que mais cadeias não usam seus programas de financiamento para incubar seus próprios dapps e construir dapps claramente alinhados com a cadeia? Em vez de esperar que esses dapps não abandonem a cadeia em dois anos.
A razão pela qual a indústria tem o preço atual em grande parte se deve ao fato de que todos têm a ideia de que 'você deve vender, porque um dia ele retornará a zero'. E a razão para isso é que ninguém realmente construiu um bom produto para as pessoas continuarem investindo. encriptação precisa de compostos.
O 'marketing' no campo da encriptação geralmente não está alinhado com o produto na maioria dos casos. Se o seu produto não é voltado para os consumidores - por exemplo, se é uma plataforma de ganhos, por que razão estaria a fazer marketing aos utilizadores de retalho? O melhor marketing muitas vezes é o aumento de preços. E os fundos de liquidez são os melhores nisso.
Eu irei discutir cada tópico neste artigo, ou seja:
Aqueles que reinvestem os seus ganhos, cultura, curto prazo
L1 geral está morto, tem que mudar
Tokens de liquidez e relações com investidores
A recompra e a destruição são menos ruins, e não as melhores
Eu nomeei este ensaio como "primeiros princípios", porque todas essas ideias surgiram durante um simples exercício mental que fiz, ou seja, como usar o senso comum para mudar a indústria de hoje.
Isto não é complicado. A loucura é fazer repetidamente a mesma coisa e esperar resultados diferentes.
Nós já passamos por três ciclos, fazendo a mesma coisa uma e outra vez - basicamente criando acumulação de valor nulo, espremendo ao máximo tokens e aplicativos, porque por alguma razão estúpida, decidimos abrir um cassino de forma frenética a cada quatro anos, atraindo capital de todo o mundo para jogar.
Adivinha? Depois de três ciclos, dez anos depois, as pessoas finalmente perceberam que os banqueiros, os vigaristas, os manipuladores de máquinas, e aqueles que lhe vendem comida e bebida caras no cassino estão a levar todo o seu dinheiro. Depois de alguns meses de trabalho árduo, a única coisa que pode mostrar é como perdeu toda a sua história na cadeia. Um domínio construído sobre a base de 'entrar, ganhar meu dinheiro e sair' não vai resultar na criação de qualquer investidor de longo prazo.
Este lugar costumava ser melhor, costumava ser um lugar de inovação financeira legal e tecnologia legal. Costumávamos ficar entusiasmados com novos e interessantes aplicativos, novas tecnologias, e 'mudar o futuro (financeiro) de França'.
Mas devido ao extremo curto prazo, à cultura de extração máxima e às pessoas de baixa integridade, caímos nesta permanente auto-devoradora do niilismo financeiro, onde todos pensam que é uma boa ideia continuar a investir em tokens aleatórios de vigaristas, desencadeando coletivamente este ciclo, porque 'vou vender antes que ele me engane' (sério, vi alguém dizer que sabia que o token 'SBF' era uma fraude, mas ia vendê-lo antes de ser cortado para obter um 'lucro rápido').
Você pode dizer que eu não tenho experiência em construção - isso é verdade. Mas este é um campo pequeno e de curta duração; trabalhei neste campo por quatro anos, colaborando com alguns dos melhores e mais inteligentes fundos, o que me deu um entendimento profundo do que é eficaz e do que não é.
Mais uma vez, enfatiza-se: a loucura é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes. Como um campo, ano após ano, passamos pela mesma experiência - sentindo o niilismo e achando que tudo é sem valor após o inevitável colapso dos preços. Senti isso quando os NFTs colapsaram (meu Deus, tudo isso é uma fraude), e agora as pessoas sentem isso após o recente fracasso das moedas de meme, assim como as pessoas sentiram na era das ICOs.
Alterar a situação é muito simples: só precisamos começar a fazer coisas diferentes.
Os compostos, a cultura, o curto prazo
Os compostos são ativos que, em termos simples, só aumentam e não diminuem ao longo dos anos - pense na Amazon, Coca-Cola, Google, etc. Os compostos são empresas com potencial de crescimento sustentável e de longo prazo.
Por que não vemos multiplicadores na área de encriptação?
A resposta é mais sutil do que isso, mas basicamente - é a discordância entre o extremismo do curto prazo e os mecanismos de incentivo. De fato, há muitos problemas na estrutura dos mecanismos de incentivo, e o artigo sobre a captura privada de Cobie, bem como o preço fantasma, aborda muito bem esse ponto. Não vou entrar em detalhes sobre isso, pois o foco deste artigo é o que podemos realmente fazer como indivíduos agora?
Para os investidores, a resposta é clara - Cobie aqui aponta: você pode escolher sair (talvez deva fazê-lo)
De facto, as pessoas já estão a optar por sair: neste ciclo, observamos o declínio dos 'tokens CEX', pois os participantes a retalho optam por não comprar esses tokens; embora individualmente possam não ter capacidade de alterar este problema sistémico a nível do sistema, a boa notícia é que o mercado financeiro é bastante eficiente - as pessoas querem ganhar dinheiro, e quando os mecanismos existentes não o fazem, elas não investem, tornando todo o processo não lucrativo e forçando assim a mudança nos mecanismos.
No entanto, este é apenas o primeiro passo no processo - para realmente construir um multiplicador, a empresa precisa começar a incutir pensamento de longo prazo neste campo. Não é apenas a 'captura do mercado privado' que é ruim, mas sim toda a cadeia de pensamento que nos levou até aqui - como uma profecia auto-realizável, os fundadores parecem coletivamente acreditar que 'vou ganhar meu dinheiro e depois sair', ninguém realmente está interessado em jogar o jogo de longo prazo - o que significa que o gráfico sempre parece o M do McDonald's.
A camada superior deve mudar: uma empresa só será tão boa quanto os seus líderes. A maioria dos projetos falha não por falta de desenvolvedores, mas devido a decisões da alta administração. Este setor precisa começar a considerar os fundadores de alta integridade, altamente dinâmicos e de pensamento a longo prazo como modelos a seguir, em vez de idealizar os fundadores que buscam manipulação de curto prazo e desestabilização do mercado.
Os fundadores neste campo têm, em média, uma qualidade não muito elevada, e isso não é novidade. Afinal, trata-se de um campo onde aqueles que estão associados à bomba de tokens pumpfun são chamados de "desenvolvedores" - o limiar é realmente baixo. Basta ter uma visão que ultrapasse os primeiros dois meses do lançamento do token e já estás à frente dos outros.
Também acredito que o mercado começará a incentivar o longo prazo economicamente, e já começamos a ver isso. Apesar das recentes vendas, o Hyperliquid quadruplicou seu preço inicial, algo raramente visto neste ciclo. É normalmente mais fácil argumentar a favor de uma "retenção a longo prazo" quando se sabe que o fundador está comprometido com o crescimento contínuo do produto.
A conclusão natural é que os fundadores com alta integridade e alta energia começarão a ocupar a maior parte do mercado, porque, francamente, quando todos estiverem cansados de golpes, eles só querem trabalhar para alguém com visão e que não saia do golpe - e há muito poucas pessoas a fazer isso.
Além de ter um bom líder, a construção de um empreendimento baseia-se também na suposição de se o produto é bom. Na minha opinião, este problema é mais fácil de resolver do que encontrar um bom fundador. O motivo pelo qual há tantos produtos vazios no campo da encriptação é porque as pessoas que criam esses produtos vazios também têm a mentalidade de 'ganhar dinheiro e sair' - assim, optam por não enfrentar novos desafios, mas simplesmente bifurcam coisas populares e tentam lucrar com elas.
No entanto, a realidade é que este setor realmente adota a ideia vazia de recompensar, por exemplo, a tendência de agentes de IA no quarto trimestre de 2024. Neste caso, após o pó assentar, veremos o padrão usual em forma de M do McDonald's - portanto, as empresas também precisam começar a se concentrar em construir produtos rentáveis.
Sem fluxo de receita = Sem fiéis de longo prazo / detentores = Compradores sem ativos, porque não há futuro para apostar.
Esta não é uma tarefa impossível - os negócios no campo da encriptação realmente lucram. Jito tem uma receita anual de 9 bilhões, Uniswap de 7 bilhões, Hyperliquid de 5 bilhões, Aave de 4,88 bilhões - e eles continuam a lucrar mesmo em um mercado em baixa (apenas não tanto).
Olhando para o futuro, acredito que a bolha especulativa efêmera e narrativamente impulsionada se tornará cada vez menor. Já vimos isso acontecer - em 2021, os preços dos jogos e NFTs chegaram a trilhões, mas desta vez, o pico dos memes e dos agentes de IA é apenas de alguns bilhões. É uma montanha-russa macroeconômica.
Eu acredito que todos podem investir livremente no que desejam. Mas também acredito que as pessoas esperam que seus investimentos tragam retorno - quando o jogo é tão claramente interpretado como 'um abacaxi quente, devo me livrar dele antes que seja tarde demais', a montanha-russa acelera, o mercado fica menor, porque as pessoas escolhem sair ou perdem todo o seu dinheiro.
A receita resolve este problema - permite que os investidores compreendam que as pessoas estão dispostas a pagar pelo produto, portanto, tem perspectivas de crescimento a longo prazo. Quando algo não tem uma fonte de receita, é praticamente impossível investir a longo prazo. Por outro lado, a fonte de receita conduz ao caminho do crescimento, atraindo compradores dispostos a apostar em ativos em constante crescimento.
Em suma, construir um composto requer:
Injeção de pensamento de longo prazo de alto nível
Foco na construção de produtos lucrativos
O L1 genérico está morto, deve mudar
Se ordenar a página inicial do Coingecko por capitalização de mercado, verá que mais de metade dela é ocupada por blockchain; além das stablecoins, a Layer 1 tem um grande valor na nossa indústria.
No entanto, o gráfico do segundo maior ativo digital após o Bitcoin parece assim:
Se comprar Bitcoin em julho de 2023, ao preço atual, terá um aumento de 163%.
Se comprar Ethereum em julho de 2023, pelo preço atual, não terá qualquer aumento de valor.
Esta ainda não é a pior parte. Todas as bolhas de 2021 desencadearam uma onda de 'assassinos do Ethereum' - ou seja, novas blockchains que visam ultrapassar o Ethereum de alguma forma técnica - seja em termos de velocidade, linguagem de programação, espaço de bloco, etc. No entanto, apesar de toda a especulação e o grande investimento de capital, os resultados não correspondem às expectativas.
Hoje, passaram-se quatro anos desde 2021 e ainda estamos a lidar com as consequências daquela onda - 752 plataformas de contratos inteligentes lançaram tokens na Coingecko, e pode haver ainda mais por lançar.
Não é de surpreender que a maioria dos seus gráficos pareçam assim - o que faz com que os gráficos do Ethereum pareçam ainda melhores em comparação:
Portanto, apesar de quatro anos de esforço, investimentos de bilhões de dólares, mais de 700 blockchains diferentes, apenas algumas L1 têm uma atividade decente - mesmo assim, elas não atingiram o nível de adoção de usuários inovador esperado por todos há quatro anos.
Porquê? Porque a maioria destes projetos são construídos com ideias erradas. Como Luca Netz aponta no seu artigo 'O que é a encriptação do consumidor', muitas blockchains de hoje seguem métodos genéricos, sonhando cada uma delas em 'sustentar a economia da Internet'.
Mas isso requer um esforço enorme, levando eventualmente à fragmentação em vez de à penetração, porque um produto que tenta fazer tudo geralmente não consegue fazer nada bem. É um esforço que consome muito dinheiro e tempo - francamente, muitas blockchains até têm dificuldade em responder a uma pergunta simples: 'Por que devemos escolher vocês em vez da blockchain número 60?'
L1 é outro caso em que todos seguem o mesmo roteiro, mas esperam resultados diferentes - eles competem pelos mesmos recursos limitados de desenvolvedores, tentando superar uns aos outros em financiamento, hackathons, casas para desenvolvedores, e agora, aparentemente, ainda estamos fabricando telefones (?)
Vamos supor que um L1 teve sucesso. A cada período, alguns L1 conseguem se destacar. Mas será que esse sucesso é sustentável? O vencedor deste período é o Solana. Mas aqui está uma opinião que muitos de vocês não vão gostar: e se o Solana se tornar o próximo Ethereum?
No ciclo anterior, houve um grupo de pessoas tão confiante no sucesso do Ethereum que investiram a maioria dos seus ativos líquidos nele. O Ethereum continua a ser a cadeia com o maior TVL e agora até tem um ETF - no entanto, o preço estagnou. Neste ciclo, pessoas do mesmo tipo estão a dizer as mesmas coisas - Solana é a cadeia do futuro, Solana ETF, e por aí fora.
Se a história for alguma indicação, a verdadeira questão é - a vitória de hoje pode garantir a relevância de amanhã?
A minha opinião é simples: em vez de construir uma blockchain genérica, é mais significativo construir em torno de um foco central. As blockchains não precisam de ser tudo para todos. Apenas precisam de ser excelentes numa área específica. Acredito que o futuro não está relacionado com a blockchain - apenas precisa de ser excelente, os detalhes técnicos não serão tão importantes.
Hoje, os construtores já demonstraram este sinal - os fundadores da construção de D-app estão mais preocupados com a distribuição da cadeia e o consumo final do usuário do que com a velocidade de execução da cadeia - a sua cadeia está a ser utilizada? É necessário ter uma distribuição adequada para tornar o produto atrativo?
44% do tráfego da web é executado no WordPress, mas a empresa-mãe Automattic tem apenas um valor estimado de 75 biliões de dólares. 4% do tráfego da Internet é executado na Shopify, mas a sua avaliação é de 1200 biliões de dólares - 16 vezes a da Automattic! Acredito que a L1 também terá um estado final semelhante, onde o valor se acumulará na construção de aplicações baseadas em blockchain.
Por esse motivo, considero que a L1 deve tomar medidas revolucionárias e construir seu próprio ecossistema. Se compararmos a blockchain a uma cidade (obrigado pelo artigo de 2022, Haseeb), podemos ver que as cidades começam devido a vantagens específicas que as tornam centros econômicos e sociais viáveis, e ao longo do tempo se concentram em uma indústria ou função dominante:
Vale do Silício → Tecnologia
Nova Iorque → Finanças
Las Vegas → Entretenimento e Hotéis
Hong Kong and Singapore → Centros financeiros centrados no comércio
Shenzhen → Centro de fabrico de hardware e inovação tecnológica da China
Paris → moda, arte e luxo
Seul → indústrias de K-pop, entretenimento e beleza
L1 também é assim - a demanda é impulsionada pela atratividade e atividade que elas fornecem; portanto, as equipes devem começar a se concentrar mais em se destacar em um determinado campo vertical - planejando o tipo de atratividade que atrai as pessoas para seu ecossistema, em vez de construir vários tipos de exposições na esperança de atrair usuários.
Uma vez que tenha essa atratividade que leva as pessoas para o ecossistema, pode construir uma cidade em torno dela. Novamente, o Hyperliquid é um exemplo de uma equipe que fez um bom trabalho e itera sobre os primeiros princípios nesse aspecto. Eles construíram uma ordem DEX sustentável local, uma DEX spot, staking, oráculos, multisig - tudo construído internamente e depois expandido para o HyperEVM, que é uma plataforma de contratos inteligentes para as pessoas construírem.
Aqui está por que é eficaz em sua simples decomposição:
Em primeiro lugar, foco na 'construção de atratividade': ao construir primeiro produtos de negociação perpétua, a Hyperliquid atraiu traders e liquidez antes da expansão.
Stack Control: Possuir infraestruturas críticas (oráculos, staking) reduz vulnerabilidades e cria uma barreira de proteção.
Efeito de sinergia do ecossistema: O HyperEVM agora atua como um parque de diversões sem licença para desenvolvedores, aproveitando o grupo de usuários e a liquidez existentes do Hyperliquid.
Este modelo de "atração em primeiro lugar, cidade em segundo lugar" reflete o sucesso das plataformas web2 (por exemplo, a Amazon começou com livros e depois expandiu para tudo o resto). Resolver um problema excepcionalmente bom e permitir que o ecossistema se expanda organicamente a partir desse núcleo de valor.
Portanto, acredito que a blockchain deve começar a integrar seus próprios produtos, construir sua própria atratividade, ter pilhas; como capitão, você é uma pessoa visionária - isso permite que você alinhe sua blockchain com sua visão maior e de longo prazo para L1; e certifique-se de que o projeto não seja abandonado imediatamente quando as atividades da cadeia começarem a diminuir, porque tudo é construído internamente;
O mais importante é que este processo traz monetização para o seu token - se a blockchain é a cidade, o token é a moeda / mercadoria com a qual as pessoas negociam; ao atribuir valor ao token através do seu uso - as pessoas precisam comprar o seu token para poderem realizar atividades interessantes na cadeia. Isso dá valor à sua moeda e dá às pessoas uma razão para a possuírem.
Oh, but the important thing to remember is that just because you specialize doesn't mean there's a market demand for it. Another hard truth is that L1 must work in the right way at the right opportunity. Blockchain must develop products that people want - sometimes, people don't really want 'web3 games' or 'more data availability'.
Tokens de liquidez e relação com investidores
O próximo tópico é sobre como eu acho que os projetos de token líquido devem evoluir neste espaço. É simples – os projetos de token de liquidez precisam começar a configurar papéis de relações com investidores (RI) e relatórios trimestrais para dar aos investidores – sejam eles de varejo ou profissionais, uma imagem clara do que a empresa está fazendo. O papel não é novo, nem revolucionário – mas faz muita falta no campo.
Apesar disso, este campo faz muito pouco no que diz respeito ao IR. Fui informado por vários responsáveis pelo desenvolvimento de negócios de projetos que, se tiveres alguma forma de 'vender os teus tokens de liquidez para fundos por telefone regularmente', estarás a fazer 99% mais do que outros projetos neste campo.
O desenvolvimento de negócios é legal na atração de construtores e fundos de ecossistema, mas é melhor dizer ao público qual é o papel dos tokens no IR - é realmente tão simples assim. Se você é um token que deseja atrair compradores, precisa se vender - e a maneira de fazer isso não é alugar o maior estande em uma conferência, nem anunciar no aeroporto, mas sim se vender para compradores com capital.
Ao atualizar o crescimento trimestral, você começa a mostrar aos investidores que o produto é legítimo e pode acumular valor - permitindo que os investidores especulem sobre as perspectivas de longo prazo do produto.
Quanto ao que deves fazer - uma boa lista de início é:
Relatório sobre despesas / receitas trimestrais, atualizações de protocolo, números, mas sem MNPI - publicado no blog / site
Conversar com o gestor do fundo de liquidez mensalmente, discutir o seu produto / promover-se
Realizar mais AMA
A recompra e a destruição não são ruins, mas também não são as melhores
A última coisa que quero discutir é a recompra e destruição nesta área. Minha opinião é: se esse dinheiro não tiver outro propósito, acho que a recompra e a destruição são um bom destino. Na minha opinião, a encriptação ainda não atingiu uma escala em que as empresas possam ficar completamente despreocupadas, e há muito a ser feito em termos de crescimento.
A primeira e mais importante finalidade da receita deve ser sempre a expansão de produtos, atualização de tecnologia e entrada em novos mercados. Isso é consistente com impulsionar o crescimento a longo prazo e construir uma vantagem competitiva; um bom exemplo disso é a onda de aquisições da Jupiter, que tem usado dinheiro para comprar marcas, adquirir produtos e importantes talentos nesta área.
Embora eu saiba que algumas pessoas gostam de recompras e destruições, e apelar para dividendos, a minha opinião é que a maioria das operações de encriptação são semelhantes às ações de tecnologia, porque a base de investidores é do mesmo tipo: investidores em busca de altos retornos esperam obter retornos assimétricos.
Por esse motivo, não faz muito sentido para a empresa devolver valor diretamente aos detentores de tokens por meio de dividendos - eles podem fazê-lo, mas se eles construírem um fosso maior com reservas de caixa para servir a eles em 5 a 10 anos, isso trará um grande benefício ao produto.
A encriptação está agora a entrar numa fase em que se está a tornar mainstream - por isso, desacelerar agora não faz sentido; pelo contrário, deve-se investir dinheiro para garantir que o próximo vencedor esteja à frente por um período de tempo mais longo, pois, embora todos os preços estejam a cair, as configurações institucionais da encriptação nunca foram tão boas - adoção de stablecoins, tecnologia blockchain, tokenização, etc.
Portanto, recomprar e destruir, embora seja muito melhor do que simplesmente sair com o dinheiro, ainda não é a forma mais eficaz de utilização de capital, tendo em conta o trabalho que ainda resta a fazer.
Conclusão
Este mercado em baixa já começou a fazer as pessoas perceberem a necessidade de construir produtos geradores de receita como um caminho para o lucro, e a inevitável demanda de desempenhar um papel legítimo nas relações com investidores para demonstrar o desempenho do token.
Neste campo, ainda há muito trabalho a fazer. Estou otimista em relação ao futuro da encriptação.
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A bolha especulativa da encriptação já estourou? Uma análise dos investimentos em mundo crypto a partir dos primeiros princípios
No campo da encriptação, o maior problema não é o talento ou o capital, mas sim a falta de pensamento de princípios básicos, levando a indústria a ficar presa num ciclo de curto prazo, cultura de exploração e baixa confiança.
Títulos originais:《First Principles - Compounders, L1s, IR, Buybacks》
Autor: 0xkyle__ , Membro da DeFiance Capital
Compilado por ChatGPT
Nota do editor: O autor considera que o maior problema no campo da encriptação não é a falta de talento ou capital, mas sim a falta de pensamento de primeiros princípios, levando a indústria a ficar presa num ciclo de curto prazo, cultura de extração e baixa integridade. O autor analisa as razões pelas quais os juros compostos são difíceis de surgir, defende a necessidade de impulsionar o pensamento a longo prazo a partir do topo e focar na construção de produtos com rendimento, critica a baixa eficiência das blockchains de Camada 1 genéricas, sugere que estas se concentrem em áreas específicas e construam ecossistemas próprios para conferir valor aos tokens, destaca a importância de os projetos de tokens de liquidez estabelecerem um papel de relações com investidores para aumentar a transparência, em vez de depender apenas de recompras e queima, e advoga pelo uso dos fundos para expandir os produtos e fortalecer a vantagem competitiva a longo prazo, a fim de romper com a atual situação de niilismo e alcançar um crescimento sustentável.
O texto original é o seguinte (para facilitar a compreensão, o conteúdo original foi ligeiramente reorganizado):
O maior problema neste campo não é nem talento nem capital. Em suma, é a falta de pensamento de primeiros princípios. Esta é uma cultura que precisa de ser alterada. Os 1% precisam de começar a impulsionar o avanço neste campo.
Se tem estado a seguir o meu Twitter recentemente, terá reparado que tenho vindo a gritar loucamente sobre algumas frutas extremamente baixas, que parecem ter um efeito de alavancagem elevado e parecem ser muito fáceis de alcançar, mas aparentemente ninguém as "compreende" ou as executa bem. Aqui estão algumas opiniões que tenho partilhado:
A verdadeira questão é: por que mais cadeias não usam seus programas de financiamento para incubar seus próprios dapps e construir dapps claramente alinhados com a cadeia? Em vez de esperar que esses dapps não abandonem a cadeia em dois anos.
A razão pela qual a indústria tem o preço atual em grande parte se deve ao fato de que todos têm a ideia de que 'você deve vender, porque um dia ele retornará a zero'. E a razão para isso é que ninguém realmente construiu um bom produto para as pessoas continuarem investindo. encriptação precisa de compostos.
O 'marketing' no campo da encriptação geralmente não está alinhado com o produto na maioria dos casos. Se o seu produto não é voltado para os consumidores - por exemplo, se é uma plataforma de ganhos, por que razão estaria a fazer marketing aos utilizadores de retalho? O melhor marketing muitas vezes é o aumento de preços. E os fundos de liquidez são os melhores nisso.
Eu irei discutir cada tópico neste artigo, ou seja:
Eu nomeei este ensaio como "primeiros princípios", porque todas essas ideias surgiram durante um simples exercício mental que fiz, ou seja, como usar o senso comum para mudar a indústria de hoje.
Isto não é complicado. A loucura é fazer repetidamente a mesma coisa e esperar resultados diferentes.
Nós já passamos por três ciclos, fazendo a mesma coisa uma e outra vez - basicamente criando acumulação de valor nulo, espremendo ao máximo tokens e aplicativos, porque por alguma razão estúpida, decidimos abrir um cassino de forma frenética a cada quatro anos, atraindo capital de todo o mundo para jogar.
Adivinha? Depois de três ciclos, dez anos depois, as pessoas finalmente perceberam que os banqueiros, os vigaristas, os manipuladores de máquinas, e aqueles que lhe vendem comida e bebida caras no cassino estão a levar todo o seu dinheiro. Depois de alguns meses de trabalho árduo, a única coisa que pode mostrar é como perdeu toda a sua história na cadeia. Um domínio construído sobre a base de 'entrar, ganhar meu dinheiro e sair' não vai resultar na criação de qualquer investidor de longo prazo.
Este lugar costumava ser melhor, costumava ser um lugar de inovação financeira legal e tecnologia legal. Costumávamos ficar entusiasmados com novos e interessantes aplicativos, novas tecnologias, e 'mudar o futuro (financeiro) de França'.
Mas devido ao extremo curto prazo, à cultura de extração máxima e às pessoas de baixa integridade, caímos nesta permanente auto-devoradora do niilismo financeiro, onde todos pensam que é uma boa ideia continuar a investir em tokens aleatórios de vigaristas, desencadeando coletivamente este ciclo, porque 'vou vender antes que ele me engane' (sério, vi alguém dizer que sabia que o token 'SBF' era uma fraude, mas ia vendê-lo antes de ser cortado para obter um 'lucro rápido').
Você pode dizer que eu não tenho experiência em construção - isso é verdade. Mas este é um campo pequeno e de curta duração; trabalhei neste campo por quatro anos, colaborando com alguns dos melhores e mais inteligentes fundos, o que me deu um entendimento profundo do que é eficaz e do que não é.
Mais uma vez, enfatiza-se: a loucura é fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes. Como um campo, ano após ano, passamos pela mesma experiência - sentindo o niilismo e achando que tudo é sem valor após o inevitável colapso dos preços. Senti isso quando os NFTs colapsaram (meu Deus, tudo isso é uma fraude), e agora as pessoas sentem isso após o recente fracasso das moedas de meme, assim como as pessoas sentiram na era das ICOs.
Alterar a situação é muito simples: só precisamos começar a fazer coisas diferentes.
Os compostos, a cultura, o curto prazo
Os compostos são ativos que, em termos simples, só aumentam e não diminuem ao longo dos anos - pense na Amazon, Coca-Cola, Google, etc. Os compostos são empresas com potencial de crescimento sustentável e de longo prazo.
Por que não vemos multiplicadores na área de encriptação?
A resposta é mais sutil do que isso, mas basicamente - é a discordância entre o extremismo do curto prazo e os mecanismos de incentivo. De fato, há muitos problemas na estrutura dos mecanismos de incentivo, e o artigo sobre a captura privada de Cobie, bem como o preço fantasma, aborda muito bem esse ponto. Não vou entrar em detalhes sobre isso, pois o foco deste artigo é o que podemos realmente fazer como indivíduos agora?
Para os investidores, a resposta é clara - Cobie aqui aponta: você pode escolher sair (talvez deva fazê-lo)
De facto, as pessoas já estão a optar por sair: neste ciclo, observamos o declínio dos 'tokens CEX', pois os participantes a retalho optam por não comprar esses tokens; embora individualmente possam não ter capacidade de alterar este problema sistémico a nível do sistema, a boa notícia é que o mercado financeiro é bastante eficiente - as pessoas querem ganhar dinheiro, e quando os mecanismos existentes não o fazem, elas não investem, tornando todo o processo não lucrativo e forçando assim a mudança nos mecanismos.
No entanto, este é apenas o primeiro passo no processo - para realmente construir um multiplicador, a empresa precisa começar a incutir pensamento de longo prazo neste campo. Não é apenas a 'captura do mercado privado' que é ruim, mas sim toda a cadeia de pensamento que nos levou até aqui - como uma profecia auto-realizável, os fundadores parecem coletivamente acreditar que 'vou ganhar meu dinheiro e depois sair', ninguém realmente está interessado em jogar o jogo de longo prazo - o que significa que o gráfico sempre parece o M do McDonald's.
A camada superior deve mudar: uma empresa só será tão boa quanto os seus líderes. A maioria dos projetos falha não por falta de desenvolvedores, mas devido a decisões da alta administração. Este setor precisa começar a considerar os fundadores de alta integridade, altamente dinâmicos e de pensamento a longo prazo como modelos a seguir, em vez de idealizar os fundadores que buscam manipulação de curto prazo e desestabilização do mercado.
Os fundadores neste campo têm, em média, uma qualidade não muito elevada, e isso não é novidade. Afinal, trata-se de um campo onde aqueles que estão associados à bomba de tokens pumpfun são chamados de "desenvolvedores" - o limiar é realmente baixo. Basta ter uma visão que ultrapasse os primeiros dois meses do lançamento do token e já estás à frente dos outros.
Também acredito que o mercado começará a incentivar o longo prazo economicamente, e já começamos a ver isso. Apesar das recentes vendas, o Hyperliquid quadruplicou seu preço inicial, algo raramente visto neste ciclo. É normalmente mais fácil argumentar a favor de uma "retenção a longo prazo" quando se sabe que o fundador está comprometido com o crescimento contínuo do produto.
A conclusão natural é que os fundadores com alta integridade e alta energia começarão a ocupar a maior parte do mercado, porque, francamente, quando todos estiverem cansados de golpes, eles só querem trabalhar para alguém com visão e que não saia do golpe - e há muito poucas pessoas a fazer isso.
Além de ter um bom líder, a construção de um empreendimento baseia-se também na suposição de se o produto é bom. Na minha opinião, este problema é mais fácil de resolver do que encontrar um bom fundador. O motivo pelo qual há tantos produtos vazios no campo da encriptação é porque as pessoas que criam esses produtos vazios também têm a mentalidade de 'ganhar dinheiro e sair' - assim, optam por não enfrentar novos desafios, mas simplesmente bifurcam coisas populares e tentam lucrar com elas.
No entanto, a realidade é que este setor realmente adota a ideia vazia de recompensar, por exemplo, a tendência de agentes de IA no quarto trimestre de 2024. Neste caso, após o pó assentar, veremos o padrão usual em forma de M do McDonald's - portanto, as empresas também precisam começar a se concentrar em construir produtos rentáveis.
Sem fluxo de receita = Sem fiéis de longo prazo / detentores = Compradores sem ativos, porque não há futuro para apostar.
Esta não é uma tarefa impossível - os negócios no campo da encriptação realmente lucram. Jito tem uma receita anual de 9 bilhões, Uniswap de 7 bilhões, Hyperliquid de 5 bilhões, Aave de 4,88 bilhões - e eles continuam a lucrar mesmo em um mercado em baixa (apenas não tanto).
Olhando para o futuro, acredito que a bolha especulativa efêmera e narrativamente impulsionada se tornará cada vez menor. Já vimos isso acontecer - em 2021, os preços dos jogos e NFTs chegaram a trilhões, mas desta vez, o pico dos memes e dos agentes de IA é apenas de alguns bilhões. É uma montanha-russa macroeconômica.
Eu acredito que todos podem investir livremente no que desejam. Mas também acredito que as pessoas esperam que seus investimentos tragam retorno - quando o jogo é tão claramente interpretado como 'um abacaxi quente, devo me livrar dele antes que seja tarde demais', a montanha-russa acelera, o mercado fica menor, porque as pessoas escolhem sair ou perdem todo o seu dinheiro.
A receita resolve este problema - permite que os investidores compreendam que as pessoas estão dispostas a pagar pelo produto, portanto, tem perspectivas de crescimento a longo prazo. Quando algo não tem uma fonte de receita, é praticamente impossível investir a longo prazo. Por outro lado, a fonte de receita conduz ao caminho do crescimento, atraindo compradores dispostos a apostar em ativos em constante crescimento.
Em suma, construir um composto requer:
O L1 genérico está morto, deve mudar
Se ordenar a página inicial do Coingecko por capitalização de mercado, verá que mais de metade dela é ocupada por blockchain; além das stablecoins, a Layer 1 tem um grande valor na nossa indústria.
No entanto, o gráfico do segundo maior ativo digital após o Bitcoin parece assim:
Se comprar Bitcoin em julho de 2023, ao preço atual, terá um aumento de 163%.
Se comprar Ethereum em julho de 2023, pelo preço atual, não terá qualquer aumento de valor.
Esta ainda não é a pior parte. Todas as bolhas de 2021 desencadearam uma onda de 'assassinos do Ethereum' - ou seja, novas blockchains que visam ultrapassar o Ethereum de alguma forma técnica - seja em termos de velocidade, linguagem de programação, espaço de bloco, etc. No entanto, apesar de toda a especulação e o grande investimento de capital, os resultados não correspondem às expectativas.
Hoje, passaram-se quatro anos desde 2021 e ainda estamos a lidar com as consequências daquela onda - 752 plataformas de contratos inteligentes lançaram tokens na Coingecko, e pode haver ainda mais por lançar.
Não é de surpreender que a maioria dos seus gráficos pareçam assim - o que faz com que os gráficos do Ethereum pareçam ainda melhores em comparação:
Portanto, apesar de quatro anos de esforço, investimentos de bilhões de dólares, mais de 700 blockchains diferentes, apenas algumas L1 têm uma atividade decente - mesmo assim, elas não atingiram o nível de adoção de usuários inovador esperado por todos há quatro anos.
Porquê? Porque a maioria destes projetos são construídos com ideias erradas. Como Luca Netz aponta no seu artigo 'O que é a encriptação do consumidor', muitas blockchains de hoje seguem métodos genéricos, sonhando cada uma delas em 'sustentar a economia da Internet'.
Mas isso requer um esforço enorme, levando eventualmente à fragmentação em vez de à penetração, porque um produto que tenta fazer tudo geralmente não consegue fazer nada bem. É um esforço que consome muito dinheiro e tempo - francamente, muitas blockchains até têm dificuldade em responder a uma pergunta simples: 'Por que devemos escolher vocês em vez da blockchain número 60?'
L1 é outro caso em que todos seguem o mesmo roteiro, mas esperam resultados diferentes - eles competem pelos mesmos recursos limitados de desenvolvedores, tentando superar uns aos outros em financiamento, hackathons, casas para desenvolvedores, e agora, aparentemente, ainda estamos fabricando telefones (?)
Vamos supor que um L1 teve sucesso. A cada período, alguns L1 conseguem se destacar. Mas será que esse sucesso é sustentável? O vencedor deste período é o Solana. Mas aqui está uma opinião que muitos de vocês não vão gostar: e se o Solana se tornar o próximo Ethereum?
No ciclo anterior, houve um grupo de pessoas tão confiante no sucesso do Ethereum que investiram a maioria dos seus ativos líquidos nele. O Ethereum continua a ser a cadeia com o maior TVL e agora até tem um ETF - no entanto, o preço estagnou. Neste ciclo, pessoas do mesmo tipo estão a dizer as mesmas coisas - Solana é a cadeia do futuro, Solana ETF, e por aí fora.
Se a história for alguma indicação, a verdadeira questão é - a vitória de hoje pode garantir a relevância de amanhã?
A minha opinião é simples: em vez de construir uma blockchain genérica, é mais significativo construir em torno de um foco central. As blockchains não precisam de ser tudo para todos. Apenas precisam de ser excelentes numa área específica. Acredito que o futuro não está relacionado com a blockchain - apenas precisa de ser excelente, os detalhes técnicos não serão tão importantes.
Hoje, os construtores já demonstraram este sinal - os fundadores da construção de D-app estão mais preocupados com a distribuição da cadeia e o consumo final do usuário do que com a velocidade de execução da cadeia - a sua cadeia está a ser utilizada? É necessário ter uma distribuição adequada para tornar o produto atrativo?
44% do tráfego da web é executado no WordPress, mas a empresa-mãe Automattic tem apenas um valor estimado de 75 biliões de dólares. 4% do tráfego da Internet é executado na Shopify, mas a sua avaliação é de 1200 biliões de dólares - 16 vezes a da Automattic! Acredito que a L1 também terá um estado final semelhante, onde o valor se acumulará na construção de aplicações baseadas em blockchain.
Por esse motivo, considero que a L1 deve tomar medidas revolucionárias e construir seu próprio ecossistema. Se compararmos a blockchain a uma cidade (obrigado pelo artigo de 2022, Haseeb), podemos ver que as cidades começam devido a vantagens específicas que as tornam centros econômicos e sociais viáveis, e ao longo do tempo se concentram em uma indústria ou função dominante:
L1 também é assim - a demanda é impulsionada pela atratividade e atividade que elas fornecem; portanto, as equipes devem começar a se concentrar mais em se destacar em um determinado campo vertical - planejando o tipo de atratividade que atrai as pessoas para seu ecossistema, em vez de construir vários tipos de exposições na esperança de atrair usuários.
Uma vez que tenha essa atratividade que leva as pessoas para o ecossistema, pode construir uma cidade em torno dela. Novamente, o Hyperliquid é um exemplo de uma equipe que fez um bom trabalho e itera sobre os primeiros princípios nesse aspecto. Eles construíram uma ordem DEX sustentável local, uma DEX spot, staking, oráculos, multisig - tudo construído internamente e depois expandido para o HyperEVM, que é uma plataforma de contratos inteligentes para as pessoas construírem.
Aqui está por que é eficaz em sua simples decomposição:
Este modelo de "atração em primeiro lugar, cidade em segundo lugar" reflete o sucesso das plataformas web2 (por exemplo, a Amazon começou com livros e depois expandiu para tudo o resto). Resolver um problema excepcionalmente bom e permitir que o ecossistema se expanda organicamente a partir desse núcleo de valor.
Portanto, acredito que a blockchain deve começar a integrar seus próprios produtos, construir sua própria atratividade, ter pilhas; como capitão, você é uma pessoa visionária - isso permite que você alinhe sua blockchain com sua visão maior e de longo prazo para L1; e certifique-se de que o projeto não seja abandonado imediatamente quando as atividades da cadeia começarem a diminuir, porque tudo é construído internamente;
O mais importante é que este processo traz monetização para o seu token - se a blockchain é a cidade, o token é a moeda / mercadoria com a qual as pessoas negociam; ao atribuir valor ao token através do seu uso - as pessoas precisam comprar o seu token para poderem realizar atividades interessantes na cadeia. Isso dá valor à sua moeda e dá às pessoas uma razão para a possuírem.
Oh, but the important thing to remember is that just because you specialize doesn't mean there's a market demand for it. Another hard truth is that L1 must work in the right way at the right opportunity. Blockchain must develop products that people want - sometimes, people don't really want 'web3 games' or 'more data availability'.
Tokens de liquidez e relação com investidores
O próximo tópico é sobre como eu acho que os projetos de token líquido devem evoluir neste espaço. É simples – os projetos de token de liquidez precisam começar a configurar papéis de relações com investidores (RI) e relatórios trimestrais para dar aos investidores – sejam eles de varejo ou profissionais, uma imagem clara do que a empresa está fazendo. O papel não é novo, nem revolucionário – mas faz muita falta no campo.
Apesar disso, este campo faz muito pouco no que diz respeito ao IR. Fui informado por vários responsáveis pelo desenvolvimento de negócios de projetos que, se tiveres alguma forma de 'vender os teus tokens de liquidez para fundos por telefone regularmente', estarás a fazer 99% mais do que outros projetos neste campo.
O desenvolvimento de negócios é legal na atração de construtores e fundos de ecossistema, mas é melhor dizer ao público qual é o papel dos tokens no IR - é realmente tão simples assim. Se você é um token que deseja atrair compradores, precisa se vender - e a maneira de fazer isso não é alugar o maior estande em uma conferência, nem anunciar no aeroporto, mas sim se vender para compradores com capital.
Ao atualizar o crescimento trimestral, você começa a mostrar aos investidores que o produto é legítimo e pode acumular valor - permitindo que os investidores especulem sobre as perspectivas de longo prazo do produto.
Quanto ao que deves fazer - uma boa lista de início é:
A recompra e a destruição não são ruins, mas também não são as melhores
A última coisa que quero discutir é a recompra e destruição nesta área. Minha opinião é: se esse dinheiro não tiver outro propósito, acho que a recompra e a destruição são um bom destino. Na minha opinião, a encriptação ainda não atingiu uma escala em que as empresas possam ficar completamente despreocupadas, e há muito a ser feito em termos de crescimento.
A primeira e mais importante finalidade da receita deve ser sempre a expansão de produtos, atualização de tecnologia e entrada em novos mercados. Isso é consistente com impulsionar o crescimento a longo prazo e construir uma vantagem competitiva; um bom exemplo disso é a onda de aquisições da Jupiter, que tem usado dinheiro para comprar marcas, adquirir produtos e importantes talentos nesta área.
Embora eu saiba que algumas pessoas gostam de recompras e destruições, e apelar para dividendos, a minha opinião é que a maioria das operações de encriptação são semelhantes às ações de tecnologia, porque a base de investidores é do mesmo tipo: investidores em busca de altos retornos esperam obter retornos assimétricos.
Por esse motivo, não faz muito sentido para a empresa devolver valor diretamente aos detentores de tokens por meio de dividendos - eles podem fazê-lo, mas se eles construírem um fosso maior com reservas de caixa para servir a eles em 5 a 10 anos, isso trará um grande benefício ao produto.
A encriptação está agora a entrar numa fase em que se está a tornar mainstream - por isso, desacelerar agora não faz sentido; pelo contrário, deve-se investir dinheiro para garantir que o próximo vencedor esteja à frente por um período de tempo mais longo, pois, embora todos os preços estejam a cair, as configurações institucionais da encriptação nunca foram tão boas - adoção de stablecoins, tecnologia blockchain, tokenização, etc.
Portanto, recomprar e destruir, embora seja muito melhor do que simplesmente sair com o dinheiro, ainda não é a forma mais eficaz de utilização de capital, tendo em conta o trabalho que ainda resta a fazer.
Conclusão
Este mercado em baixa já começou a fazer as pessoas perceberem a necessidade de construir produtos geradores de receita como um caminho para o lucro, e a inevitável demanda de desempenhar um papel legítimo nas relações com investidores para demonstrar o desempenho do token.
Neste campo, ainda há muito trabalho a fazer. Estou otimista em relação ao futuro da encriptação.