Glassnode On-chain еженедельно: Волатильность и Сон Доминировали на крипторынке
На рынке цифровых активов открылся новый год… оставаясь спящим. Реализованная волатильность для двух основных активов упала до экстремально низких уровней. Такие периоды исторически предшествовали взрывным движениям на рынке, причем прошлые примеры как раз снижали стоимость активов наполовину и запускали новые бычьи рынки.
Рынок цифровых активов открыл новый год… оставаясь спящим. С тех пор, как мы выпустили последний номер нашей рассылки 12 декабря (WoC 50, 2022), рынки практически не изменились.
С учётом этого контекста и от всей команды Glassnode, мы надеемся, что у вас был освежающий и низкой волатильности перерыв, и приветствуем вас в 2023 году серии The Week, On-chain.
В редком подвиге, Биткоин управлялось торговать в пределах диапазона цен всего $557 в течение более трех недель, при самой высокой цене ($16.9k), всего на 3.4% выше минимума диапазона ($16.4k). Конец года обычно является спокойным периодом для всех рынков, и в данном случае цифровое пространство активов не стало исключением.
В этом первом выпуске года мы рассмотрим следующие темы:
Очень низкая реализованная волатильность, что исторически предшествует взрывным движениям рынка (в обоих направлениях), с последними примерами в ноябре 2018 года и апреле 2019 года.
Снижение активности в сети BTC и ETH, совпадающий с низкой общей волатильностью рынка и создающий слабую базу для нового года.
Просадки в реализованной капитализации указывая на то, что 2022 год является одним из самых глубоких медвежьих рынков на сегодняшний день с точки зрения потерь капитала.
Биткойн рынки славятся своей волатильностью, однако, несмотря на это, новогодний перерыв был исключительно спокойным. Реализованная волатильность за последний месяц для BTC снизилась до многолетних минимумов в 24,6%, чего очень мало примеров с подобными уровнями (отмечено в 🟦). Однако все предыдущие примеры предшествовали гораздо более высокой волатильности впереди, большинство из которых торговали выше, и только один (ноябрь 2018 года) торговал значительно ниже.
Ранний бычий рынок в 2012-13 году где Цена BTC Они составляли от 5 до 14 долларов.
Поздний медвежий рынок в 2015 году и на разных этапах бычьего рынка 2016 года.
ноябрь 2018 непосредственно перед -50% падением за 1 месяц.
Апр-2019 до ралли с $4,2k до пика в $14k в июле 2019 года.
июл-2020 в преддверии того, что стало бычьим ралли 2020-21 годов до 64 тысяч долларов.
Для ETH даже исторически тихие периоды становятся еще более редкими, поскольку ежемесячная реализованная волатильность упала до 39,8%. Все основные случаи подобно низкой рыночной волатильности также предшествовали экстремальной волатильности, примерами являются ноябрь 2018 года (-58% падение) и июль 2020 года (бычий рынок 2020-21).
Слабый Биткойн Базовая линия
Переключившись на пространство активности в блокчейне, мы видим, что произошел короткосрочный всплеск Биткойн В результате скандала с FTX количество новых адресов увеличилось, но затем заметно снизилось. Среднемесячное количество новых адресов 🔴 возвращается к годовому среднему значению 🔵, что указывает на то, что использование сети еще не установило убедительного и устойчивого восстановления.
Динамика метрик активности в сети является мощным инструментом для отслеживания восстановления фундаментальных показателей сети, примером которого является период 2019-20 годов.
Несмотря на этот короткий всплеск активности адресов, общее значение USD, обработанное Биткойн Сеть находится в свободном падении. Ежедневный объем переводов рухнул с ~$40 млрд в 3-м квартале 2022 года до $5,8 млрд в день сегодня.
Это возвращает ежедневные объемы расчетов до уровней до бычьего рынка 2020 года и в значительной степени указывает на вытеснение капитала институционального размера, протекающего по сети.
Мы можем увидеть это в относительном разбиении объема передачи, где господство транзакций размером $10M+ было основным фактором этого снижения. Объем крупных трансферов снизился с 42,8% до 19,0% с момента краха FTX.
Это указывает на значительное затишье в потоках капитала институционального размера и, возможно, серьезное потрясение доверия у этой группы. Это также может отражать, по крайней мере, и, к сожалению, исключение сомнительных потоков капитала, связанных с сущностями FTX/Alameda.
Спрос на Биткоин Blockspace продолжает оставаться слабым, с незначительным повышательным давлением на Биткоин Рынок комиссий. 4-летний Z-скор реализации майнеров еще не сделал значимого прогресса в сторону положительной территории и остается на 0,67 стандартных отклонений ниже среднего.
Эта тихая активность в блокчейне также можно увидеть в сжимающихся потоках обмена, выраженных в долларах США, как для BTC, так и для ETH. На графике ниже представлены входящие (+ve) и исходящие (-ve) потоки. Биткойн 🟠 и Эфир 🔵, связанные с биржами, которые мы отслеживаем.
Биткойн объемы притока в настоящее время составляют от 350 до 400 миллионов долларов в день, что сильно отличается от уровней в несколько миллиардов долларов, наблюдаемых в 2021-22 годах. Также следует отметить расширенный масштаб потоков обмена ETH, который вырос с 30% доминирования до мая 2021 года до 42% сегодня. Здесь учитывается доминирование ETH, рассчитанное как общий поток обмена в долларах США (входящий и исходящий), и вычисляется как ETH / (BTC+ETH).
Ethereum остается тихим
Ведущий Биткойн сеть не единственная, кто испытывает это чрезвычайно легкое использование в сети, при этом средняя цена газа, уплачиваемая в цепочке Ethereum, остается вблизи циклических минимумов. Средняя цена на газ с сентября колебалась между 16 и 23 Gwei, уровнями, которые в последний раз наблюдались во время консолидации в июне-июле 2021 года и в мае 2020 года, вскоре после паники на рынке COVID.
В разбивке потребления газа по секторам мы видим, что несколько доменов снижают свое относительное доминирование в потреблении газа: MEV-боты, мосты, протоколы DeFi и токены ERC-20. В период с сентября 2020 года по сентябрь 2021 года на эти четыре сектора приходилось в совокупности 45,5% потребления газа, причем протоколы DeFi составляли большую часть этого объема.
Однако сегодня эти четыре сектора представляют менее половины своего пика доминирования и составляют 22,6% от общего объема газа в сети.
Сектором, в котором в последнее время наблюдается приток активности и внимания, являются NFT, которые доминировали в потреблении газа в течение 2022 года и недавно увеличили доминирование с 13% до 22%.
В целом, ведущие рынки и проекты NFT сохраняют первоначальную опору на главной цепи Ethereum, и пока не было заметной миграции существующих NFT на мосты и другие цепочки. Это потенциально является результатом нескольких высокопрофильных взломов мостов в 2022 году, а также более низких комиссий на главной цепи в настоящее время.
Реализованное снижение
Реализованная капитализация остается одним из наиболее важных показателей в анализе в блокчейне, обеспечивая элегантный инструмент для мониторинга притока и оттока капитала из цифровых активов. Основное предположение заключается в том, что при транзакциях с монетами их стоимость фиксируется, и таким образом избегается оценка потерянных монет (например, Сатоши) по рыночной капитализации.
Несмотря на то, что Реализованная капитализация не идеальна, она, возможно, является одним из лучших инструментов, доступных для измерения истинного притока капитала, для сравнения оценок активов. Он отфильтровывает потерянные монеты, частично учитывает отток объема (когда одни и те же монеты постоянно совершают транзакции) и лучше отражает истинную инвестируемую рынком стоимость.
Используя это в качестве контекста, Биткойн Реализованная капитализация снизилась на -18,8% с момента ATH, что означает нетто отток капитала в размере -$88,4 млрд. Это второе по величине относительное снижение в истории и самое большое в терминах реализованных потерь в долларах США. Это сбрасывает Реализованную капитализацию до уровня мая 2021 года, исключив все инвестированное значение на протяжении второго пика H2-2021.
Реализованная капитализация Ethereum снизилась на еще больший относительный масштаб, упав на -29,2% с максимума, установленного в январе-2022 года. Инвесторы в Эфир зафиксировали общие чистые реализованные потери в размере -$67,1 млрд в течение 2022 года.
Это также делает преобладающий медвежий рынок худшим в истории на основе реализованных убытков, номинированных в долларах США, но еще не в относительном масштабе, затмеваемый медвежьим рынком 2018-19 годов с просадкой 35,8%.
Наконец, мы заканчиваем с новой интерпретацией доминирования на рынке, направленной на решение некоторых вышеупомянутых недостатков, связанных с доминированием рыночной капитализации. Основной проблемой с широко используемым ‘ Bitcoin Метрика ‘доминирования’ заключается в том, что рыночная капитализация относительно неподвижных токенов подвержена манипуляциям (например, FTT и других, поддерживаемых сущностью FTX). Таким образом, сущности с большими и часто неподвижными долями могут поддерживать завышенные оценки на бумаге, которые значительно отличаются от реальной рыночной ситуации.
Модель ниже представляет собой самую простую реализацию доминирования реализованной капитализации, которая является аналогом более традиционного доминирования рыночной капитализации. Она разработана для отслеживания относительного потока структурного капитала внутрь/вне на двух основных и наиболее ликвидных цифровых активах, BTC и ETH.
Этот инструмент и принцип могут быть применены к любой корзине монет и токенов для отслеживания структурных изменений в доминировании, лучшего отражения реальных потоков капитала и дисконтирования неликвидного предложения (такого как невыплаченные токеновые ассигнования, протокольные казначейства или утраченное предложение).
Резюме и выводы
Праздничный период 2022-23 годов был исторически спокойным, и такие условия редко сохраняются надолго. Прошлые случаи, когда волатильность BTC и ETH была такой низкой, предшествовали чрезвычайно волатильной рыночной среде, при этом прошлые примеры торговались как с повышением, так и с понижением.
Ончейн-активность двух основных компаний остается крайне слабой, несмотря на краткосрочный всплеск после FTX. Используя как ончейн-активность, так и реализованные просадки кэпов, можно с уверенностью сказать, что эксцессы 2-го полугодия 2021 года были в значительной степени изгнаны из системы. Этот процесс был болезненным для инвесторов, однако приблизил рыночные оценки к их базовым фундаментальным показателям.
