1. Введение: Могут ли RWA стать следующим рыночным рубежом?

С запуском биткоин-ETF срочного рынка криптосектор входит в новую поворотную точку. Политика, проводимая во время администрации Трампа, заложила основу для этой области, и сейчас традиционные финансовые гиганты, такие как BlackRock, дальше развивают сектор RWA (реальные активы мира). Все больше финансовых учреждений исследуют, как использовать технологию блокчейн для обеспечения ведения торговли и управления традиционными активами, такими как акции и облигации, в блокчейне, и эта тенденция перестраивает ландшафт финансового рынка.

Недавние инициативы, такие как Ondo Finance's Ondo Global Markets и Ondo Chain, отмечают стабильное внедрение сектора RWA. Эта трансформация также спровоцировала новый раунд конкуренции на Уолл-стрит, тихо меняя правила игры между криптовалютным рынком и традиционной финансовой сферой.

2. Различия и общность среди проектов RWA Track

Источник изображения: официальный сайт Ondo

2.1 Ondo Finance — Представительный проект, поддерживаемый BlackRock

Ondo Finance в последнее время был очень активен. 5 февраля они запустили платформу Ondo Global Markets, в основном предоставляющую услуги интеграции блокчейна для акций, облигаций и ETF. Недолго спустя Ondo Finance объявили о своем новом проекте, публичной цепи уровня 1 под названием Ondo Chain, который направлен на создание более надежной финансовой инфраструктуры и поощрение токенизации RWA.

Ondo Chain служит инфраструктурой для Ondo Global Markets (Ondo GM), сосредоточившись на комбинации токенизации RWA и блокчейн-технологии. Ondo Chain позволяет глобальным инвесторам получить доступ к ценным бумагам, котируемым на бирже США (таким как акции, облигации, ETF) через блокчейн, сняв географические ограничения и предоставив 24/7 бесперебойные торговые услуги.

Ondo Chain запустила решение, которое интегрирует соблюдение корпоративного уровня в архитектуру общедоступной цепи с использованием инновационных методов, таких как узлы валидаторов с разрешениями и собственные протоколы межцепочной связи, чтобы решить текущие проблемы RWA в блокчейне. Используя традиционные финансовые активы в качестве залога, Ondo Chain обеспечивает безопасность сети и взаимодействует с традиционными системами клиринга, дополнительно совмещая онлайн и оффлайн ликвидность.

2.2 Конкурентоспособность и ограничения Ondo Finance на одном пути

Эта конкурентоспособность связана с его уникальным архитектурным дизайном и мощными институциональными ресурсами, но также отражает борьбу за власть и интересы между блокчейном и традиционной финансовой системой.

Конкурентоспособность

Сотрудничая с ведущими финансовыми учреждениями, такими как BlackRock, они построили финансовую инфраструктуру в блокчейне, способную поддерживать масштабную токенизацию реальных активов, обеспечивая баланс между соблюдением и децентрализацией.

• Токенизация и бесплатный перевод RWA: Путем сопоставления активов, таких как акции, облигации и ETF, с токенами 1:1, инвесторы могут свободно передавать эти токенизированные активы за пределами США и интегрироваться с DeFi, участвуя в кредитовании, фарминге доходности и других финансовых операциях.
• Сочетание Открытости и Соблюдения: Ondo Chain сочетает открытость публичных блокчейнов с соблюдением правил лицензированных цепей. Валидаторы проходят проверку на соответствие, в то время как любой разработчик или пользователь может выпускать токены и разрабатывать приложения в сети, обеспечивая инновации и активность.
• Участие институциональных инвесторов и создание экосистемы: советская команда Ondo Chain включает финансовые институты, такие как Franklin Templeton, Wellington Management и WisdomTree, которые способствуют созданию приложений институционального уровня как в секторе TradFi, так и в секторе DeFi.
• Механизм оракула и безопасность данных: Встроенная система оракула обеспечивает точность и своевременность данных в блокчейне, снижая риск манипулирования данными. Этот дизайн улучшает достоверность ключевых данных, таких как цены активов, процентные ставки и рыночные индексы.
• Функциональность и безопасность межцепочечных операций: Через мост Ondo возможны передачи активов между цепями, обеспечивая безопасность для децентрализованных сетей проверки (DVN) и поддерживая управление институциональными активами и ликвидностью для крупных транзакций.

Ограничения

Тяжелая зависимость Ондо от институтов ограничивает участие розничных пользователей и децентрализованных сообществ, при этом централизованные элементы по-прежнему играют важную роль, и большая часть власти остается в руках нескольких институтов.

• Тяжелая зависимость от институтов, отсутствие движущей силы сообщества: архитектура финансовой платформы Ondo тесно связана с участием традиционных финансовых институтов, а доверительность и ликвидность токенизированных активов в основном обеспечивается этими институтами. Хотя это гарантирует качество активов и соблюдение норм, это также приносит основную проблему: его экосистема в основном предназначена для институтов, с ограниченным участием розничных пользователей. По сравнению с полностью децентрализованными проектами RWA, Ondo больше похоже на продолжение традиционного финансового мира, где токенизированные активы циркулируют и трансформируются в основном между институтами, уменьшая влияние индивидуальных инвесторов и децентрализованных сообществ.
• Централизованное распределение власти под институциональным контролем: Несмотря на то, что Ondo Chain сохраняет некоторую открытость, его валидаторы имеют разрешение, что означает, что основная власть сконцентрирована в руках нескольких институтов. Это резко контрастирует с полностью децентрализованными проектами RWA, где любой участник может стать ключевым узлом в сети. Дизайн Ондо в некоторой степени отражает структуру власти традиционной финансовой системы, где большинство контроля остается в руках нескольких крупных финансовых институтов. Этот централизованный контроль может привести к конфликтам в будущем в управлении и распределении ресурсов, особенно когда интересы держателей токенов сталкиваются с интересами институциональных игроков.
• Скорость инноваций может быть ограничена соблюдением и традиционными институтами: поскольку основными принципами Ondo Finance являются соблюдение правил и участие институтов, это может ограничить темп инноваций. По сравнению с полностью децентрализованными проектами, Ондо может столкнуться с сложными процессами соблюдения правил и утверждения институтов при внедрении новых финансовых продуктов или технологий. Это может сделать его медленнее реагировать в быстро развивающемся крипто-пространстве, особенно в конкуренции с более гибкими проектами DeFi, где структура, ориентированная на соблюдение правил и институты, может стать обузой.

3. Препятствия в реальном мире, с которыми сталкиваются проекты RWA

Хотя технология блокчейн обеспечивает техническую основу для токенизации реальных активов (RWA), текущие публичные блокчейны все еще сталкиваются с трудностями в удовлетворении потребностей традиционной финансовой сферы, таких как высокочастотная торговля и мгновенное расчеты. В то же время фрагментация кросс-чейн экосистемы и проблемы безопасности дополнительно усложнили внедрение RWAs институтами. Применение RWAs в децентрализованной финансовой сфере (DeFi) сталкивается с несколькими реальными препятствиями:

Во-первых, доверие и последовательность активов и данных в блокчейне является основным вызовом для токенизации RWAs. Ключевым моментом успешной токенизации RWAs является обеспечение согласованности между реальными активами и данными в блокчейне. Например, после того как недвижимость токенизирована, собственность и стоимость, зафиксированные в блокчейне, должны точно соответствовать юридическим документам и статусу актива в реальном мире. Однако здесь возникают две основные проблемы: аутентичность данных в блокчейне, т.е. как обеспечить доверие и защиту от подделок данных в блокчейне; и синхронизация данных в реальном времени, т.е. как обеспечить, чтобы информация в блокчейне могла отражать изменения в статусе актива в реальном мире. Решение этих проблем часто требует привлечения доверенных сторонних лиц или авторитетных органов (например, правительств или сертификационных агентств), но это противоречит децентрализованной природе блокчейна, и вопросы доверия остаются основным вызовом для токенизации RWA.

Безопасность сети также является одной из основных проблем. Безопасность сети блокчейн обычно зависит от экономических стимулов местных токенов, однако волатильность RWAs обычно ниже, чем у криптовалют, особенно во время спада рынка, что может привести к снижению безопасности сети. Кроме того, сложность RWAs требует более высоких стандартов безопасности, которым существующие системы блокчейн могут не соответствовать полностью.

Проблемы совместимости между RWAs и архитектурой DeFi также остаются нерешенными. DeFi был изначально разработан для обслуживания крипто-активов, а не традиционных ценных бумаг. Токенизация RWAs включает в себя сложные финансовые операции (такие как разделение акций и распределение дивидендов), которые сложно эффективно управлять в текущей системе DeFi. Особую озабоченность вызывает оракульная система, которая испытывает трудности с требованиями к реальному времени и безопасности, необходимыми для обработки крупномасштабных традиционных финансовых данных.

Проблемы, связанные с фрагментацией ликвидности и безопасностью на блокчейне, дополнительно осложняют токенизацию RWA. Кросс-чейн-эмиссия RWAs приводит к фрагментации ликвидности, увеличивая сложность управления активами. Хотя механизмы мостов между блокчейнами предлагают решения, они также вносят новые риски безопасности, такие как атаки на двойные траты и уязвимости протокола.

Институциональное регулирование и соблюдение стандартов - крупнейшие не технические барьеры для токенизации RWA. Многие регулируемые финансовые учреждения не могут участвовать в транзакциях на публичных блокчейнах из-за таких причин, как анонимность, отсутствие комплаенс-фреймворка и различия в глобальных регуляторных стандартах. Требования к соблюдению, такие как KYC (Знай своего клиента) и противодействие отмыванию денег, дополнительно осложняют процесс токенизации RWAs и в некоторых случаях даже ограничивают поток капитала.

Ограничения ликвидности рынка и участие институциональных инвесторов также ограничивают развитие RWAs. В настоящее время общая рыночная стоимость RWAs в основном концентрируется в низкорискованных активах (таких как государственные облигации и фонды), в то время как токенизация более крупных классов активов, таких как акции и недвижимость, продвигается медленно. Ликвидность RWAs по-прежнему зависит от крипто-протоколов, и в целом рынок остается на начальных этапах развития.

Наконец, конфликт между механизмами доверия DeFi и традиционными финансами - еще один вопрос, который необходимо решить для токенизации RWAs. DeFi полагается на код и криптографию для построения доверия, тогда как традиционные финансы полагаются на юридические контракты и централизованные институты. Это различие в механизмах доверия заставило традиционные финансовые учреждения быть осторожными по отношению к технологии блокчейн, особенно в отношении хранения, контроля рисков и других критических аспектов.

Хотя технология блокчейн предоставляет возможность токенизации RWA, остаются несколько вызовов в ее практическом применении. От согласованности данных, безопасности сети и совместимости до ликвидности, соблюдения и соответствия техническим и экономическим моделям, а также конфликта в механизмах доверия, эти проблемы должны быть постепенно решены в процессе развития для обеспечения широкого принятия RWAs в DeFi.

4. Если RWA успешен, цепочка Ондо может стать перераспределением власти между новой и старой финансовыми системами "Игры Уолл-стрит"

Источник изображения: Occupy Wall Street

Эта глава анализирует основные интересы Уолл-стрит за Ондо Чейн, и я считаю, что необходимо выходить за рамки блокчейна и явлений токенизации реального мира. Сфокусироваться следует на логике финансовых операций и движущих силах за конкуренцией за интересы. Как упоминалось ранее, наибольшее не техническое препятствие для RWAs - это обеспечение соблюдения, а за соблюдением стоит потребность в признании сильных централизованных организаций.

Компания BlackRock, крупнейшая в мире управляющая активами, приняла участие в инвестировании и строительстве RWA после продвижения Bitcoin ETFs. В основном, это первая попытка первооткрывателя обеспечить перераспределение власти между традиционной финансовой системой и новыми децентрализованными технологиями на основе блокчейна. Эта борьба не просто соревнование технологической революции или финансовых инноваций, а борьба за глобальную финансовую власть в установлении правил, контроль над капиталом и механизм распределения будущего богатства.

Хотя технология блокчейн приносит надежду на децентрализацию, сталкиваясь с высокой концентрацией капитала и власти, Уолл-стрит пытается привлечь эту технологическую революцию под свой контроль, используя новые формы манипулирования рынком и структурирования активов, тем самым сохраняя свое доминирующее положение в глобальной финансовой системе.

4.1 Перебалансировка сил в глобальной финансовой системе

Уолл-стрит долгое время доминировала в глобальной финансовой системе, контролируя ключевые узлы в движении капитала, управлении активами и финансовых услугах. Традиционные финансовые учреждения достигли контроля над глобальным капиталом, монополизируя финансовую инфраструктуру (такую как банки, фондовые биржи и клиринговые системы). Однако появление технологии блокчейн нарушило данную ситуацию:

Децентрализованная финансовая (DeFi) слабит долгосрочный контроль, который удерживает Уолл-стрит над традиционной финансовой инфраструктурой, децентрализуя посреднические роли. DeFi позволяет ключевым функциям, таким как поток капитала и управление активами, работать на децентрализованных платформах, позволяя пользователям управлять активами, предоставлять займы, торговать и т. д. непосредственно на блокчейне без посредников, таких как банки или инвестиционные банки. Но это представляет собой огромную угрозу для Уолл-стрит, поскольку это изменение силы означает, что Уолл-стрит может потерять свою доминирующую роль в глобальной финансовой системе.

4.2 Токенизация активов: кто может контролировать новую финансовую инфраструктуру?

Токенизация RWAs, продвигаемая платформами вроде Ondo Chain, направлена на увеличение ликвидности активов, скрывает более глубокую борьбу за контроль над новой финансовой инфраструктурой. Сети блокчейн становятся кандидатами следующего поколения для глобальной финансовой инфраструктуры. Тот, кто сможет доминировать в этой инфраструктуре, займет доминирующее положение в связи реальных активов с блокчейном в будущем.

Интересы Уолл-стрит отражаются в ее намерении контролировать эти децентрализованные сети. Вместо того, чтобы прямо отвергать блокчейн, они могут инвестировать, приобретать или сотрудничать с этими новыми блокчейн-платформами, что приведет к реконцентрации капитала. Хотя блокчейн разработан для децентрализации, значительные капитал и ликвидность все еще вероятно будут сконцентрированы в руках нескольких крупных финансовых институтов или хедж-фондов. Это в конечном итоге приведет к тому, что ключевые ресурсы (например, ликвидность и управление протоколом) на блокчейн-платформах будут контролироваться несколькими игроками, вызывая зависимость децентрализованного рынка активов от крупных централизованных сил для его развития.

4.3 Регулятивная арбитраж и внесудебная власть

По данным Cointelegraph от 6 февраля, последнее исследование институциональных трейдеров JPMorgan показывает, что 29% институциональных трейдеров уже торгуют или планируют торговать криптовалютами в этом году, что на 7 процентных пунктов больше, чем в прошлом году.

Арбитраж давно был стратегией торговли, искусно используемой элитами Уолл-стрит. Стоя перед неопределенной регулирующей средой, окружающей децентрализованную природу блокчейна, Уолл-стритские институты могут воспользоваться различиями в регулировании между странами и регионами, учредив операционные органы в юрисдикциях с более свободным регулированием, тем самым избегая более строгого контроля. Например:

В таких проектах, как Ondo Chain, токенизация некоторых RWA может обходить традиционные правила ценных бумаг или законы о финансовом рынке. Манипулируя потоками активов и структурой капитала в различных нормативно-правовых средах, Уолл-стрит может еще больше усилить свой контроль над развивающимися рынками. Вполне возможно, что такие операции в «серой зоне» являются одной из стратегий Уолл-стрит для получения более высокой прибыли с помощью блокчейна.

4.4 Рыночная ликвидность и манипуляция ценами: скрытая борьба за господство

Ликвидность является основой манипулирования рынком, позволяя осуществлять тонкое манипулирование ценами даже на видимо «децентрализованных» рынках. Токенизация RWAs Ondo Chain предлагает новые инвестиционные возможности для глобальных инвесторов, но ее ликвидность и глубина торговли все еще в значительной степени зависят от больших капиталовложений. Управление ликвидностью будет продолжать быть центральным оружием для игроков Уолл-стрит. Даже в децентрализованной блокчейн-среде учреждения с большими капиталами, технологиями торговли и пониманием рынка все еще могут доминировать на рыночных тенденциях.

4.5 RWA Хедж-фонды: Переформатирование игры в ценные бумаги активов

Исторически Уолл-стрит достигла огромных прибылей благодаря секьюритизации активов (например, обеспеченных ипотекой ценных бумаг субпрайм). Токенизация RWAs на блокчейне предоставляет новую возможность для следующего поколения секьюритизации активов. Например, Уолл-стрит может выпускать новые финансовые продукты, токенизируя портфели активов, привлекая глобальных инвесторов. Эти продукты могут быть основаны на RWAs, такие как токены инвестиционных фондов в недвижимость (REIT) или токены корпоративных облигаций, предлагая больше вариантов на рынке.

В то же время рынок деривативов также может быть расширен через блокчейн. Уолл-стрит могла бы разрабатывать сложные финансовые деривативы (такие как опционы, фьючерсы и свопы), снова упаковывая риски и продавая их глобальным инвесторам. Игра передачи риска и генерации прибыли будет продолжаться в эпоху токенизации RWA.

5. Путь к развитию в крипто мире: индустрии приходится нажать на кнопку акселератора

Мы анализируем три фактора — ETF-фонды криптовалют, связанные с Дональдом Трампом события и будущее RWA — которые ускоряют развитие отрасли по-разному. Прямым следствием этих факторов является увеличение сложности прибыльности отрасли. Эти факторы влияют на криптоиндустрию через сложные рыночные динамики, регуляторное давление и постепенное проникновение в традиционную финансовую экосистему.

5.1 Зрелость рынка благодаря введению ETF

Запуск ETF означает постепенное принятие криптовалютной индустрии крупными финансовыми учреждениями и инвесторами. Однако это не обязательно будет полезно для общего роста криптовалютной индустрии, подобно тому, как введение золота через ETF привело к продолжительному периоду роста цен.

• Сниженная рыночная ликвидность и волатильность:
  Введение ETF означает, что криптовалютные активы входят на традиционные финансовые рынки, привлекая институциональных инвесторов, чьи стили инвестирования более консервативны. В то же время увеличение финансовых деривативов также приводит к снижению волатильности криптовалютных активов. Это снижение волатильности означает меньше возможностей для высокочастотной торговли и арбитража, которые являются ключевыми для розничных трейдеров и криптовалютных хедж-фондов, что снижает потенциал прибыли.

• Концентрация потока капитала:
  ETFs вызывают более концентрический поток капитала на рынке криптовалют, в основном в крупные активы, такие как Биткоин. Это может привести к истощению ликвидности и снижению цен на меньшие криптовалютные активы, уменьшая возможности развития для меньших проектов. В результате возможности для прибыли у новых проектов уменьшаются, и общая прибыльность отрасли становится труднее достижимой.

• Усиление конкуренции со стороны традиционных финансовых учреждений:
  Введение ETF означает, что криптовалютные активы институционализируются как традиционные финансовые продукты, что приводит к большей прозрачности и конкуренции на рынке. Это усиливает конкуренцию между криптоиндустрией и традиционными финансовыми инструментами, такими как акции, облигации и товары, отводя средства и внимание инвесторов.

5.2 Рыночная неопределенность, вызванная эффектом Трампа

Действия политических деятелей, таких как Трамп, могут влиять на криптовалютный рынок через свою политику, регуляторные позиции и международные отношения, увеличивая неопределенность и сложность отрасли:

• Увеличение неопределенности в политике:
  Политическая позиция Трампа и его стиль лидерства часто наполнены неопределенностью, особенно когда речь идет о экономических и финансовых регуляциях. Во время его администрации любые регуляторные политики (такие как жесткое преследование или ослабление регуляций для цифровых валют) могут непосредственно влиять на рыночное настроение и увеличивать нестабильность на криптовалютном рынке. Эта неопределенность создает больший политический риск для криптоиндустрии, влияя на стабильность долгосрочной прибыльности.

• Более строгие требования к противодействию отмыванию денег и проведению KYC:
  Поскольку политики, такие как Трамп, могут внедрять более строгие правила против отмывания денег (AML) и знай своего клиента (KYC), биржи и криптопроекты столкнутся с более высокими затратами на соблюдение. Это значительно увеличит операционные издержки и сократит прибыльные маржи, особенно для криптобизнеса, лишенного опыта в соблюдении правил.

• Мем-монета "TRUMP" создает "эффект сифона" на рынке:
  Высокая волатильность имеет тенденцию привлекать спекулятивный капитал, а «TRUMP» обладает естественным маркетинговым эффектом, который может привлечь большое количество денег в этот один актив. На рынке с ограниченной ликвидностью и капиталом этот концентрационный эффект может привести к «эффекту сифона», когда средства стремятся в этот мем-коин. Однако, когда цена падает позже, ликвидность может быть сложно перераспределить, что потенциально может нанести ущерб общему балансу рынка.

5.3 Проникновение традиционных финансов с развитием RWA

Рост токенизации RWA (Real-World Asset) в крипто-пространстве представляет собой постепенную интеграцию криптовалютных рынков с традиционными финансовыми активами, но эта интеграция также увеличивает сложность достижения прибыльности:

• Введение традиционных финансовых структур затрат и конкуренции:
  Как только проекты RWA полностью токенизируются и масштабируются в блокчейне, традиционные финансовые активы, такие как облигации, акции и недвижимость, будут конкурировать в том же экосистеме, что и криптовалютные активы. Зрелость, эффективность затрат и низкий уровень риска традиционных финансовых продуктов привлекут институциональных инвесторов, что означает, что криптовалютные активы должны конкурировать с этими хорошо установленными финансовыми продуктами.

• Конфликт между децентрализацией и соблюдением:
  Токенизация RWAs включает в себя сложные регуляторные требования, особенно в части соблюдения и юридической ответственности. По сравнению с текущими децентрализованными криптовалютными активами, введение RWAs может вынудить многие криптопроекты к соблюдению требований, заставляя некоторые проекты, не соответствующие регуляторным стандартам, покинуть рынок, тем самым уменьшая возможности для получения прибыли.

• Поток капитала направлен в сторону низкорискованных активов:
  Токенизация реальных активов, таких как государственные облигации и корпоративные облигации, привлечет консервативных инвесторов на рынок блокчейна. Поскольку в низкорисковые RWAs поступает все больше средств, высокорискованные проекты на рынке криптовалют (такие как DeFi-протоколы или новые токены) могут потерять часть своей финансовой поддержки. Этот переход капитала к низкорисковым активам дополнительно сократит маржинальность прибыли на рынке криптовалют.

6. Заключение: Является ли RWA рассказом пузыря или игрой-перевертышем на рынке?

Исходя из вышеизложенного, мое личное мнение заключается в том, что рост ETF, эффект Трампа и появление RWA увеличат сложность обеспечения прибыльности в криптоиндустрии через различные каналы и с разной интенсивностью. Рыночная зрелость и институционализация, привносимые ETF, снижают волатильность рынка и возможности для прибыли. Политика Трампа может увеличить неопределенность на рынке и принести дополнительные риски политики. Тем временем введение RWAs означает, что крипторынок столкнется с более жесткой конкуренцией от традиционной финансовой сферы. По мере того, как крипторынок становится более «обычным», перед ним возникают все большие проблемы, и стоящие перед ним вызовы будут еще больше.

Таким образом, независимо от того, является ли RWA "рассказом вакуума" или "игровым изменением рынка", это зависит от его технологической основы, рыночного спроса и зрелости пути его реализации. Глядя на его развитие на ранних стадиях и вызовы, RWA имеет некоторые характеристики "рассказа вакуума", но с участием известных институций у него есть потенциал стать новым катализатором изменений на криптовалютном рынке.

Disclaimer：

1. Эта статья перепечатана с [ Средний]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Исследователь YBB Capital Ac-Core]. Если есть возражения против этого повторного издания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнением автора и не составляют инвестиционных рекомендаций.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещено.