Вступ

1.1 Контекст та мета

Останніми роками децентралізована фінансова справа (DeFi) як емерджентна сила у фінансовому секторі змінює традиційний фінансовий ландшафт з небаченою швидкістю. Побудована на технології блокчейну, DeFi встановила фінансову екосистему, яка не вимагає централізованих фінансових установ як посередників, охоплюючи кілька галузей, таких як кредитування, торгівля, страхування та управління активами. З 2019 року, відомого як «Рік DeFi», ринок DeFi стрімко розширився, а загальна заблокована вартість (TVL) зростала з початкових кількох сотень мільйонів доларів до сотень мільярдів доларів сьогодні, привертаючи широку увагу інвесторів, розробників та фінансових установ по всьому світу.

Зростання децентралізованої фінансової сфери (DeFi) випливає з глибокого рефлексії над болячками традиційної фінансової системи. Традиційна фінансова сфера має проблеми, такі як незручні посередницькі зв’язки, високі витрати на транзакції, низька ефективність обслуговування та недостатня фінансова включеність, що ускладнює доступ багатьох людей до справедливих фінансових послуг. DeFi, використовуючи децентралізацію, прозорість та стійкість до втручання блокчейну, має на меті демократизувати фінансові послуги, дозволяючи особам з будь-якого куточка світу легко брати участь в фінансових діях, вільно управляти активами, зменшувати фінансові бар’єри та покращувати фінансову ефективність.

Зі зростанням розвитку ринку Децентралізованих фінансів (DeFi) різноманітні платформи DeFi з’являються як гриби після дощу. Ці платформи мають значні відмінності в функціональності, продуктивності, безпеці, користувацькому досвіді тощо, що призводить до плутанини серед інвесторів та практиків у виборі та оцінці платформ DeFi. Тому глибинний аналіз характеристик, переваг та викликів, з якими стикаються найкращі платформи DeFi, має велике практичне значення.

Огляд платформ DeFi

2.1 Визначення та історія розвитку DeFi

DeFi, скорочення від Decentralized Finance, відноситься до фінансової екосистеми, побудованої на технології блокчейн, спрямованої на досягнення різних функцій у традиційних фінансових системах, таких як кредитування, торгівля, платежі, страхування тощо, децентралізованим способом, зменшуючи залежність від традиційних фінансових посередників (таких як банки, фондові біржі тощо). Основні функції DeFi включають децентралізацію, прозорість, відкритість і відсутність довіри. Децентралізація означає, що немає єдиного центру управління, а всі операції автоматично виконуються смарт-контрактами; прозорість гарантує, що всі записи транзакцій і дані є загальнодоступними; відкритість дозволяє здійснювати глобальну участь без обмежень за географією, ідентичністю тощо; Довіра заснована на криптографічній технології блокчейну, де користувачам не потрібно довіряти своїм контрагентам, а лише логіці коду смарт-контракту.

Розвиток децентралізованої фінансової сфери (DeFi) може бути відстежений до 2018 року, коли почали з’являтися деякі ранні проекти DeFi, такі як MakerDAO, який запустив децентралізовану стейблкоін DAI, заклали фундамент для подальших застосувань DeFi. Однак на початкових етапах ринок DeFi був досить малим, з обмеженими використаннями, головним чином спрямованими на технічних гіків та ентузіастів криптовалют.

У 2020-2021 роках, зі зрілістю екосистеми Ethereum і появою низки інноваційних проєктів, децентралізовані фінанси (DeFi) зазнали вибухового зростання, відомого як «літо DeFi». У цей період різні протоколи DeFi з’явилися, як гриби, охоплюючи різні сфери, такі як кредитування, децентралізовані біржі (DEX), майнінг ліквідності, агрегатори прибутковості тощо. Механізм майнінгу ліквідності, запущений Compound, надав користувачам можливість отримувати високий прибуток за рахунок запозичень і забезпечення ліквідності, привертаючи широку увагу ринку та участь. Розвиток децентралізованих бірж, таких як Uniswap, змінив традиційну модель торгівлі криптовалютою, дозволивши автоматичну торгівлю та надання ліквідності без централізованих установ. Ці інновації залучили великий приплив коштів на ринок DeFi: загальна заблокована вартість (TVL) швидко зросла з менш ніж 1 мільярда доларів США на початку 2020 року до понад 250 мільярдів доларів США до кінця 2021 року.

Проте швидкий розвиток децентралізованих фінансів (DeFi) також призвів до низки проблем і викликів. У 2022 році, з загальним зниженням крипторинку, ринок DeFi зазнав важкого удару, багато проєктів стали свідками відтоку капіталу, вразливостей у розумних контрактах, втікання проєктів та інших ризикових подій. Наприклад, крах стейблкоїна TerraUSD (UST) призвів до втрати довіри до всього ринку DeFi, що спричинило значне скорочення TVL. Подальшим наслідком стало введення ринку DeFi в період коригування, з посиленням контролю регуляторних органів над DeFi та учасники ринку приділяють більше уваги безпеці та стійкості проєктів. Незважаючи на поставлені виклики, технологія та застосунки DeFi продовжують розвиватися та інновацій, з появою нових проєктів та концепцій, таких як крос-ланцюжкові DeFi, шарові рішення масштабування Layer2, інтеграція нефункціональних токенів (NFT) з DeFi, що приносить нову жвавість та можливості розвитку на ринку DeFi.

2.2 Основні функції та сценарії застосування платформ DeFi

2.2.1 Позики

Позики є однією з основних функцій платформи DeFi, яка надає користувачам можливість позичати та віддавати позики без необхідності традиційних фінансових посередників. На платформах з позиками DeFi користувачі можуть позичати інші криптовалюти або стейблкоїни, заставляючи зашифровані активи. Ця модель руйнує географічні та кредитні обмеження традиційних позик, дозволяючи користувачам з усього світу зручно брати участь в позикових операціях.

MakerDAO - одна з перших і найвідоміших децентралізованих платформ для кредитування, відома своєю децентралізованою стейблкоїном DAI. Користувачі можуть заставляти криптовалюту, таку як Ethereum (ETH), щоб створити смарт-контракт під назвою «Vault» на платформі MakerDAO, який потім генерує відповідну суму DAI на основі вартості забезпечених активів.

Aave - ще одна важлива платформа для децентралізованих фінансових позик, відома своїми різними режимами позикування та інноваційними функціями. Окрім традиційного забезпеченого позикування, Aave ввела Flash-позики, які дозволяють користувачам позичати кошти без забезпечення, але повинні завершувати операції позикування, використання та повернення в одній транзакції. Ця модель позики надає розробникам більше інноваційного простору, наприклад, для арбітражного трейдингу, ліквідації та інших сценаріїв. Модель процентної ставки Aave також гнучка, динамічно налаштовує процентні ставки позикування на основі ринкового попиту та пропозиції для балансування пропозиції та попиту на кошти.

Компаунд також є важливим учасником у сфері кредитування DeFi, який використовує унікальний механізм токенізації. Коли користувачі вкладають активи на платформу Compound, вони отримують відповідні c-токени, такі як cETH для вкладання ETH. c-токени не лише представляють права користувачів на вклад на платформі, але також можуть використовуватися в інших додатках DeFi, досягаючи ліквідності активів і міжопераційності. Відсоткові ставки кредитування в Compound також визначаються ринковою пропозицією та попитом, що дозволяє користувачам обирати різні умови кредитування та плани ставок відповідно до своїх потреб.

Платформи DeFi-кредитування мають такі характеристики: по-перше, процес кредитування повністю автоматизований, виконується за допомогою смарт-контрактів без втручання людини, що значно підвищує ефективність кредитування та знижує транзакційні витрати; По-друге, поріг кредитування низький, якщо користувачі мають достатні заставні активи, незалежно від свого кредитного статусу, вони можуть отримувати кредити, підвищуючи інклюзивність фінансових послуг; По-третє, він забезпечує вищий рівень використання капіталу, дозволяючи користувачам використовувати позикові кошти для іншої інвестиційної або торгової діяльності, одночасно забезпечуючи активи. Однак DeFi-кредитування також стикається з деякими ризиками, такими як ризики ліквідації, спричинені коливаннями цін на заставні активи, ризики безпеки через вразливість смарт-контрактів тощо.

2.2.2 Децентралізована біржа

Децентралізовані біржі (DEX) є важливою частиною екосистеми DeFi. У відміну від традиційних централізованих бірж, DEX не вимагає центральної влади для збігу угод. Замість цього угоди автоматично виконуються, а активи переносяться через смарт-контракти, забезпечуючи децентралізацію, прозорість та безпеку в угодах.

Uniswap — це децентралізована біржа на основі Ethereum, яка використовує модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM), надаючи користувачам новий досвід торгівлі. На Uniswap ліквідність торгових пар у сукупності забезпечується постачальниками ліквідності (LP), які вносять два токени в певній пропорції в пул ліквідності. Коли користувачі здійснюють угоди, смарт-контракт автоматично коригує ціну та кількість токена на основі формули постійного продукту (x * y = k, де x та y представляють кількості двох токенів, а k є константою), полегшуючи виконання угод. Наприклад, якщо кількість ETH та USDT у пулі ліквідності становить 100 та 10 000 відповідно, коли користувач обмінює 10 ETH на USDT, виходячи з розрахунку формули, користувач отримає приблизно 1 010 USDT (з урахуванням комісії за транзакцію), і кількість ETH та USDT у пулі ліквідності також відповідним чином коригуватиметься. Перевага Uniswap полягає в його інклюзивному та довірчому характері, що дозволяє користувачам вільно торгувати, не турбуючись про проблеми з безпекою, з якими можуть зіткнутися централізовані біржі, такі як хакерські атаки та незаконне привласнення коштів.

У порівнянні з традиційними біржами, децентралізовані біржі мають наступні значні переваги: По-перше, децентралізація, де транзакції автоматично виконуються за допомогою смарт-контрактів, що усуває контроль та втручання централізованих установ, тим самим зменшуючи ризики відмови від одного пункту та довіри; По-друге, дані та кошти для торгів зберігаються на блокчейні, громадські, прозорі, можна відстежувати, користувачі мають повний контроль над своїми активами; По-третє, немає потреби у важкій перевірці особи (KYC), що захищає приватність користувача. Однак децентралізовані біржі також мають певні обмеження, такі як відносно повільні швидкості транзакцій (особливо під час мережевих заторів, як у випадку Ethereum), високі комісійні витрати та відносно недостатня ліквідність, що обмежує їх широкомасштабне застосування та популярність.

2.2.3 Стейблкоін

Стейблкоін - це спеціальний тип криптовалюти, вартість якої прив’язана до фіатних валют (таких як долар, євро та інші) або інших активів, з метою забезпечення цифрової валюти стабільною ціною, вирішення проблеми занадтої волатильності цін в традиційних криптовалютах та відіграє важливу роль у екосистемі Децентралізованої Фінансової (DeFi)

DAI — це децентралізований стейблкоїн, випущений MakerDAO, який підтримує прив’язку 1:1 до долара США через надмірне забезпечення криптоактивів. Як згадувалося раніше, користувачі можуть надавати заставу такі активи, як ETH, для генерації DAI. Коли вартість заставних активів коливається, стабільність DAI забезпечується за допомогою ліквідаційного механізму. Якщо ціна ETH впаде, що призведе до занадто низького коефіцієнта забезпечення, система автоматично виставить на аукціон забезпечені ETH, використає виручені кошти для викупу та спалювання DAI, тим самим підтримуючи стабільність вартості DAI. Децентралізований характер DAI робить його неконтрольованим однією установою, з високою прозорістю та стійкістю до цензури, широко використовується в DeFi-кредитуванні, торгівлі та інших сценаріях.

Роль стейблкоїнів у децентралізованих фінансах (DeFi) в основному проявляється в таких аспектах: по-перше, як засіб зберігання та обміну вартості, завдяки відносно стабільній ціні, користувачі можуть легко передавати та торгувати цінністю в додатках DeFi, уникаючи ризиків, спричинених коливаннями цін на криптовалюти; по-друге, на ринку кредитування стейблкоїни часто використовуються як валюта для запозичень і погашення, забезпечуючи стабільну розрахункову одиницю для обох сторін, що беруть участь у кредитуванні; По-третє, на децентралізованих біржах стейблкоїни є важливими базовими валютами для торгових пар, полегшуючи торгівлю та забезпечення ліквідності між різними криптовалютами. Однак стейблкоїни також стикаються з деякими ризиками, такими як кредитні ризики установ-емітентів, ризики управління резервами, регуляторні ризики тощо, які можуть вплинути на стабільність та довіру ринку стейблкоїнів.

2.2.4 Інші сценарії застосування

Крім позик, децентралізованих бірж та стабільних монет, DeFi також охоплює різноманітні інші використання, надаючи користувачам більш різноманітні фінансові послуги.

Синтетичні активи - це інноваційне застосування в галузі Децентралізованої Фінансової (DeFi), яке дозволяє користувачам створювати та торгувати цифровими активами, які прив’язані до реальних активів (таких як акції, золото, комодитети та інші криптовалюти). Наприклад, Synthetix - це відома платформа синтетичних активів, де користувачі можуть створювати синтетичні активи (sAssets), заставляючи токен платформи SNX, такі як синтетичне золото (sXAU), синтетичні акції (sBTC, sETH та ін.). Ціни на ці синтетичні активи коливаються з цінами їх базових активів, що дозволяє користувачам брати участь в глобальних фінансових ринках, утримуючи та торгуючи синтетичними активами, не володіючи фактичними активами, тим самим знижуючи пороги та витрати на інвестування.

Торгівля деривативами також поступово зростає у сфері децентралізованих фінансів (DeFi), надаючи користувачам інструменти для управління ризиками та спекуляцій. dYdX — це децентралізована платформа для торгівлі деривативами на основі Ethereum, яка підтримує різні типи торгівлі деривативами, такі як безстрокові контракти, ф’ючерсні контракти та маржинальна торгівля. Користувачі можуть займатися торгівлею з кредитним плечем на dYdX, отримуючи прибуток від прогнозування зростання та падіння цін на криптовалюту. У порівнянні з традиційною торгівлею деривативами, торгівля деривативами DeFi пропонує вищу прозорість, нижчі торгові витрати та більшу гнучкість торгівлі. Однак характер торгівлі деривативами з високим кредитним плечем також пов’язаний з більш високими ризиками, вимагаючи від користувачів сильної обізнаності про ризики та торгових навичок.

Оракул - це міст, що з’єднує додатки DeFi з реальними даними, надаючи зовнішню інформацію для смарт-контрактів, таку як ціни на активи, ринкові дані тощо. Оскільки смарт-контракти на блокчейні працюють в закритому середовищі і не можуть безпосередньо отримувати доступ до даних поза ланцюгом, існування оракулів є вирішальним. Chainlink наразі є одним з найвідоміших проєктів оракулів, який збирає та перевіряє дані з різних джерел через децентралізовану вузлову мережу, та постачає їх смарт-контрактам. Наприклад, на платформах кредитування DeFi оракули можуть надавати дані про ціни заставних активів в реальному часі, дозволяючи платформі налаштовувати обмеження на позики та пороги ліквідації на основі цін активів, щоб забезпечити безпечну роботу системи.

Страхування є невід’ємною частиною екосистеми DeFi, надаючи користувачам захист від ризиків, таких як вразливості смарт-контрактів, виходи з проекту та коливання на ринку. Nexus Mutual - децентралізована страхова платформа, де користувачі можуть захищати ризики, з якими стикаються при інвестуванні в DeFi, купуючи страхові продукти. У разі страхового випадку, наприклад втрати коштів внаслідок атаки на смарт-контракт, користувачі можуть подати заявку в Nexus Mutual, яка буде виплачена з фонду платформи. Nexus Mutual використовує унікальні механізми оцінки ризику та виплат, забезпечуючи справедливість, прозорість та стійкість свого страхового бізнесу через управління спільнотою та смарт-контракти.

Критерії оцінки найкращої платформи для децентралізованих фінансів

3.1 Безпека

Безпека є основним критерієм оцінки платформ децентралізованої фінансової діяльності, оскільки такі платформи включають зберігання та торгівлю активами користувачів. Якщо виникає проблема з безпекою, користувачі можуть зазнати значних втрат активів. Безпека платформ DeFi головним чином відображається у таких аспектах, як аудит смарт-контрактів, багато-підписове та зберігання у холодних гаманцях, а також історія інцидентів у сфері безпеки.

3.1.1 Перевірка смарт-контракту

Розумні контракти є основою платформи DeFi, а безпека їх коду безпосередньо впливає на стабільну роботу платформи та безпеку активів користувачів. Аудит розумних контрактів передбачає комплексну перевірку коду розумного контракту професійною командою забезпечення безпеки для виявлення потенційних вразливостей та ризиків, таких як атаки повторного входу, вразливості переповнення та проблеми управління дозволами. Проекти DeFi, які пройшли аудит від відомих установ, мають певний рівень гарантії безпеки для своїх розумних контрактів, що може зменшити ризик атак на активи користувачів.

3.1.2 Multi-signature та зберігання у холодному гаманці

Мультипідпис - це механізм безпеки, який вимагає декількох підписів приватних ключів для завершення операції при здійсненні важливих транзакцій або переказів коштів. Це означає, що навіть якщо один з приватних ключів витікає, зловмисник не зможе завершити транзакцію самостійно, тим самим значно підвищуючи безпеку активів. Зберігання холодного гаманця передбачає зберігання активів користувача на вимкнених пристроях, відокремлених від Інтернету, для уникнення ризику крадіжки активів через мережеві атаки.

3.1.3 Історія подій із безпеки

Історія інцидентів у сфері безпеки платформи DeFi є важливим джерелом інформації для оцінки її безпеки. Якщо платформа стикалася з серйозними інцидентами у сфері безпеки, наприклад, великомасштабним крадіжкам активів користувачів через атаки на смарт-контракти, це свідчить про серйозні вразливості та недоліки у безпеці платформи, тому користувачам слід бути особливо обережними під час вибору платформи.

3.2 Ліквідність

Ліквідність - один з ключових показників платформи DeFi, який безпосередньо впливає на торгову ефективність та користувацький досвід платформи. Платформи DeFi з достатньою ліквідністю можуть забезпечувати кращу торгівельну глибину, зменшувати затримки у торгівлі, привертати більше користувачів та коштів для участі. Основні показники вимірювання ліквідності платформ DeFi включають загальну заблоковану вартість (TVL), кількість постачальників ліквідності, а також торгівельну глибину та затримки.

3.2.1 Загальна заблокована вартість (TVL)

Загальна заблокована вартість (TVL) відноситься до загальної вартості зашифрованих активів, заблокованих користувачами в смарт-контрактах платформ DeFi, що відображає масштаб доступних ліквідних коштів на платформі. Вищий TVL, як правило, вказує на сильнішу ліквідність платформи та вище визнання на ринку. У зв’язку з різницею в бізнес-моделях, позиціонуванні на ринку та користувацьких базах, різні платформи DeFi мають значно відмінні TVL.

3.2.2 Кількість постачальників ліквідності

Постачальники ліквідності (LP) - це користувачі, які забезпечують ліквідність для платформ DeFi, вкладаючи свої активи в ліквідні пули, щоб заробляти торговельні відсотки або інші винагороди. Чим більше постачальників ліквідності є, тим різноманітнішими є джерела ліквідності платформи, і тим більша ліквідність. Різні платформи DeFi привертають постачальників ліквідності за допомогою різних інцентивних механізмів.

3.2.3 Глибина торгів та ковзання

Глибина ринку відноситься до максимальної кількості угод, яку ринок може вмістити за поточною ринковою ціною. Чим більше глибина ринку, тим більше ринок може витримати великі угоди без суттєвого впливу на ціну. Проскальзування відноситься до різниці між фактичною ціною угоди та очікуваною ціною під час угоди. Платформи DeFi з хорошою ліквідністю зазвичай мають велику глибину ринку, що може ефективно зменшити проскальзування та забезпечити користувачам кращий досвід у торгівлі.

3.3 Зручність використання

Зручність є одним із важливих факторів, що впливають на вибір користувачів платформ децентралізованих фінансів (DeFi). Проста у використанні платформа DeFi може знизити криву навчання користувачів, поліпшити їх досвід і привернути більше учасників. Зручність платформ DeFi в основному полягає в таких аспектах, як інтерфейс користувача та процес операцій, а також підтримка клієнтів та комуніті-сервіси.

3.3.1 Інтерфейс користувача та процес операції

Користувацька та проста у використанні платформа DeFi дозволяє користувачам виконувати різноманітні операції легше. Гаманець Gate, як відомий цифровий гаманець та шлюз DeFi, проявляє себе добре щодо інтерфейсу користувача та процесу операцій. Дизайн інтерфейсу гаманця Gate простий та інтуїтивно зрозумілий, з чіткими піктограмами та зрозумілою структурою меню. Користувачі можуть швидко знайти необхідні функції, такі як перевірка балансу гаманця, торгові операції та доступ до додатків DeFi, після відкриття додатка.

Під час торгівлі Gate Wallet надає детальні вказівки щодо роботи, від вибору торгових пар, введення торгових сум до підтвердження транзакцій, кожен крок має чіткі підказки та пояснення, навіть користувачі-початківці можуть легко почати. На противагу цьому, деякі ранні DeFi-платформи через надмірну зосередженість на технічній реалізації та нехтування користувацьким досвідом, мають складний дизайн інтерфейсу та громіздкі операційні процеси, такі як торговий інтерфейс деяких децентралізованих бірж, які сповнені великої кількості професійних термінів та складних налаштувань параметрів. Для звичайних користувачів розуміння та експлуатація є складними, що певною мірою обмежує зростання користувачів та популярність цих платформ.

3.3.2 Підтримка клієнтів та громадська робота

Високоякісна підтримка клієнтів може вчасно вирішувати проблеми користувачів та підвищувати задоволеність користувачів. Активні спільноти можуть надати користувачам платформу для спілкування та навчання, що допоможе користувачам краще розуміти та використовувати платформу децентралізованої фінансової системи. Спільнота Aave відзначається у цьому аспекті, маючи велику та активну спільноту, включаючи розробників, інвесторів та користувачів.

У спільноті користувачі можуть ділитися своїм досвідом використання, ставити запитання та пропозиції, а інші учасники та офіційна команда платформи братимуть активну участь в обговореннях та надаватимуть допомогу. Спільнота Aave також регулярно проводить онлайн- та офлайн-заходи, як-от технічні семінари, сесії AMA (Ask Me Anything) тощо, що дає користувачам можливість безпосередньо спілкуватися з командою проєкту, отримати глибоке розуміння технічних принципів Aave, планів розвитку та майбутнього напрямку. У той же час Aave офіційно надає різні канали підтримки клієнтів, зокрема онлайн-службу підтримки клієнтів, підтримку електронною поштою тощо, щоб користувачі могли отримувати своєчасні відповіді та рішення у разі виникнення проблем, надаючи користувачам хороший користувацький досвід, підвищуючи їхню довіру та лояльність до платформи Aave.

3.4 Оптимальність прибутковості

Дохід - один з ключових факторів, на який звертають увагу інвестори при виборі платформи DeFi, і він безпосередньо пов’язаний з інвестиційним доходом інвесторів. Прибутковість платформ DeFi головним чином полягає в таких аспектах, як стейкінг та доходи з ліквідності, а також відсоткові ставки по кредитам та прибуток.

3.4.1 Винагороди за стейкінг та розведення ліквідності

Стейкінг означає, що користувачі блокують свої зашифровані активи на платформі DeFi, щоб отримувати відповідні винагороди, такі як токени платформи чи інші криптовалюти. Добування ліквідності - це коли користувачі надають ліквідність ліквідному пулу, беруть участь у розділі комісії за транзакції або отримують додаткові винагороди, що розподіляються платформою. Винагороди за стейкінг і добування ліквідності, що пропонуються різними платформами DeFi, відрізняються, а метод розрахунку винагород також досить складний.

Візьмемо для прикладу Lido Finance, це рішення для стейкінгу Ethereum, де користувачі можуть здійснювати стейкінг Ethereum (ETH) на платформі Lido, щоб отримати stETH (що представляє стейкінг ETH). Володіння stETH дозволяє користувачам не тільки брати участь у розподілі винагород за стейкінг Ethereum, але й використовувати його в інших програмах децентралізованих фінансів (DeFi), поєднуючи ліквідність активів і прибутковість. Винагороди за стейкінг Lido динамічно коригуються на основі таких факторів, як винагорода за блок мережі Ethereum і продуктивність валідаторів, що наразі приносить річний прибуток близько 5% - 7%. Що стосується майнінгу ліквідності, Lido співпрацює з деякими децентралізованими біржами, дозволяючи користувачам надавати ліквідність, формуючи пули зі stETH та іншими токенами, отримуючи торгові комісії та винагороди платформи. Однак стейкінг і майнінг ліквідності пов’язані з певними ризиками, такими як ризик волатильності ринку та ризик смарт-контрактів. Якщо ціна Ethereum зазнає значного падіння, вартість активів у стейкінгу користувачами відповідно знизиться; І якщо в смарт-контракті є вразливість, що призводить до атаки, це може призвести до втрати активів користувача.

3.4.2 Ставки кредитування та доходи

Ставка запозичення є важливим показником платформи DeFi-кредитування, який безпосередньо впливає на дохід і вартість як позичальників, так і кредиторів. Через різні фактори, такі як співвідношення попиту та пропозиції фондів та моделі оцінки ризиків, ставки запозичень значно відрізняються на різних платформах DeFi-кредитування. Compound є відомою платформою DeFi-кредитування, і її ставки запозичень динамічно коригуються залежно від ринкових умов попиту та пропозиції. Коли на ринку є достатня грошова маса, ставка запозичень відносно низька; І навпаки, коли є великий попит на кошти, ставка запозичень відповідно зросте. Візьмемо для прикладу кредитування USDC, у періоди відносно великих коштів ставка запозичення може становити близько 3% - 5%, тоді як ставка за депозитами становить близько 1% - 3%. Користувачі можуть отримувати відсотковий дохід, вносячи кошти на платформу Compound, тоді як позичальники повинні сплачувати відповідні відсоткові витрати. На ставки запозичень також впливають такі фактори, як типи заставних активів і співвідношення позик до вартості. Як правило, чим стабільніша вартість заставних активів і чим вище співвідношення позики до вартості, тим нижча ставка запозичення; І навпаки, ставка запозичень зросте.

Чотири, Аналіз основних платформ DeFi

4.1 Aave

4.1.1 Вступ до платформи та функції

Aave - децентралізована платформа кредитування, заснована фінським підприємцем Стані Кулечовим, спочатку названа “ETHLend”, а в 2020 році перейменована на Aave. Вона побудована на блокчейні Ethereum і розширилася на кілька інших мереж блокчейнів, таких як Avalanche, Fantom, Harmony та Polygon, з метою надання користувачам децентралізованих послуг кредитування без посередників.

Aave має багато відмінних функцій, серед яких найбільш помітний - Flash Loan. Flash Loans дозволяють користувачам позичати кошти без необхідності застави, але вони повинні завершити операції з позичання, використання та повернення в межах однієї транзакції на блокчейні. Ця унікальна модель кредиту надає розробникам інноваційні можливості, такі як арбітражна торгівля, ліквідація та інші сценарії. Наприклад, якщо існує різниця в ціні для ETH/USDT між різними децентралізованими біржами, арбітражники можуть позичити певну кількість ETH через Flash Loan від Aave, купити ETH на біржі з більш низькою ціною, продати його на біржі з вищою ціною, одержати прибуток від різниці в ціні та повернути основну суму та відсотки по Flash Loan у тій самій транзакції.

Aave також надає ліквідність для майнінгу, дозволяючи користувачам внести криптовалютні активи в ліквідні пули Aave, щоб забезпечити ліквідність на ринку кредитування та отримувати відповідний відсотковий дохід. Модель відсоткової ставки Aave є досить гнучкою, динамічно налаштовуючи ставки кредитування на основі ринкової пропозиції та попиту. Коли на ринку є достатні кошти, ставки кредитування знижуватимуться, щоб привернути більше користувачів до позичання; тим часом ставки депозитів також будуть відповідно налаштовані для збалансування пропозиції та попиту на кошти. Цей динамічний механізм відсоткової ставки дозволяє Aave краще адаптуватися до ринкових змін та надавати користувачам більш розумні рішення з позичання та доходності.

Крім того, Aave представила функцію перемикання ставок, яка дозволяє користувачам вільно перемикатися між змінною та фіксованою відсотковою ставкою. Для користувачів, які більш чутливі до коливань ринкових процентних ставок, змінні відсоткові ставки можуть дозволити їм насолоджуватися нижчими витратами на запозичення, коли відсоткові ставки низькі; Тоді як фіксовані відсоткові ставки забезпечують користувачам стабільне середовище відсоткових ставок, уникаючи збільшення вартості запозичень через зростання ринкових процентних ставок. Ця гнучкість відповідає потребам різних користувачів, підвищуючи застосовність і привабливість платформи.

4.1.2 Статус розвитку та досягнення

Aave досягла значної ​​успіху в галузі DeFi та зараз є однією з найбільших платформ для кредитування DeFi в усьому світі. За даними DeFiLlama, станом на листопад 2024 року, загальна сума, заблокована Aave (TVL), перевищила 5 мільярдів доларів США, займаючи важливе положення на ринку кредитування DeFi. Тенденція зростання її TVL відображає визнання ринку та довіру до платформи Aave, привертаючи все більше користувачів для збереження активів на платформі, забезпечуючи достатню ліквідність для ринку кредитування.

Кількість користувачів Aave постійно зростає, має велику й активну базу користувачів. Його користувачі знаходяться по всьому світу, охоплюючи різні типи учасників, таких як інвестори, розробники, фінансові установи тощо. Ці користувачі використовують платформу Aave для різних фінансових дій, таких як запозичення, арбітраж, майнінг ліквідності, формуючи процвітаючу екосистему. Aave активно співпрацює з іншими проєктами децентралізованих фінансів (DeFi) і традиційними фінансовими установами, щоб розширити сферу свого бізнесу та посилити вплив платформи. Наприклад, Aave співпрацює з Chainlink, використовуючи свій децентралізований оракул для надання точних даних про ціни на активи, забезпечуючи безпеку та стабільну роботу кредитних операцій; і вивчає співпрацю з деякими традиційними фінансовими установами для впровадження послуг DeFi-кредитування на традиційних фінансових ринках, надаючи інноваційні фінансові рішення більшій кількості користувачів.

Щодо технологічних інновацій, Aave постійно випускає нові версії та функції для покращення продуктивності та користувацького досвіду платформи. Aave V3 вводить ряд важливих покращень, таких як підтримка більшої кількості блокчейн мереж, оптимізація функціоналу флеш-кредитів та підвищення рівня управління ризиками. За підтримки кількох ланцюгів, Aave дозволяє користувачам взаємодіяти та позичати активи на різних блокчейн мережах, додатково розширюючи покриття ринку, збільшуючи ліквідність активів та міжопераційність. Aave також постійно досліджує нові технології та застосування, такі як введення активів реального світу (RWA) в сферу кредитування DeFi, надаючи користувачам більше різноманітних можливостей позичання та інвестицій.

4.2 Uniswap

4.2.1 Опис платформи та функції

Uniswap - це децентралізована біржа (DEX) на основі Ethereum, створена Хейденом Адамсом і запущена в листопаді 2018 року. Вона використовує модель автоматизованого ринкового мейкера (AMM), відмовляючись від традиційної моделі замовлень біржі та реалізуючи угоди через пули ліквідності. Ця інноваційна торгівельна модель робить Uniswap унікальним у сфері децентралізованої фінансової справи (DeFi), надаючи користувачам можливість торгувати без потреби в централізованих установах для співставлення замовлень.

У моделі AMM Uniswap ліквідність торгової пари забезпечується спільно постачальниками ліквідності (LP). LP вносять два токени в пул ліквідності в певному співвідношенні. Смарт-контракт автоматично відрегулює ціну та кількість токенів відповідно до формули константного добутку (x * y = k, де x та y представляють кількості двох токенів, а k є константою), що дозволяє виконати угоду. Коли користувач торгує ETH/USDT на Uniswap, припускаючи, що в пулі ліквідності є 100 ETH та 10 000 USDT, якщо користувач обмінює 10 ETH на USDT, виходячи з формули, користувач отримає приблизно 1 010 USDT (з урахуванням комісій за транзакції), і кількість ETH та USDT у пулі ліквідності також буде відповідним чином скоригована. Цей автоматичний механізм ціноутворення та торгівлі робить процес торгівлі більш зручним та ефективним, позбавляючи від необхідності чекати узгодження ордерів контрагентів, значно покращуючи швидкість та гнучкість торгівлі.

Uniswap також має високий ступінь відкритості та інклюзивні характеристики. Будь-який користувач може створити торгову пару на Uniswap, поки в пулі ліквідності є відповідний токен, торгівля може відбуватися. Ця відкритість сприяє інноваціям та розвитку на ринку криптовалют, дозволяючи багатьом токенам, що розвиваються, швидко набирати ліквідність на Uniswap, надаючи підтримку розвитку проєкту. Торгові дані та кошти Uniswap зберігаються в блокчейні, публічно прозорі, користувачі мають повний контроль над своїми активами, уникаючи проблем безпеки, з якими можуть зіткнутися централізовані біржі, таких як хакерські атаки, незаконне привласнення коштів тощо.

4.2.2 Статус розвитку та досягнення

Uniswap займає важливе положення в сфері децентралізованих бірж, бувши однією з найпопулярніших та з найвищим обсягом торгів у даний час. За даними DeFiLlama, станом на листопад 2024 року, обсяг торгів Uniswap за 24 години перевищив 500 мільйонів USD, утримуючи високу частку ринку на ринку DEX. Постійний зріст обсягу торгів свідчить про визнання та довіру користувачів до торгових послуг Uniswap, привертаючи все більше користувачів для торгівлі криптовалютами на Uniswap.

Uniswap має багатий вибір торгових пар, що охоплюють широкий спектр основних криптовалют і велику кількість нових токенів. Це дозволяє користувачам легко торгувати кількома криптовалютами на одній платформі, задовольняючи торгові потреби різних користувачів. Uniswap також залучила численних постачальників ліквідності, завдяки великому пулу ліквідності, що забезпечує достатню ліквідність для торгівлі, ефективно зменшуючи прослизання та підвищуючи ефективність торгівлі. Екосистема Uniswap постійно зростає, залучаючи велику кількість розробників для створення на її основі різних фінансових додатків, таких як кредитування, торгівля деривативами, синтетичними активами, формуючи процвітаючу екосистему DeFi.

Uniswap також зробив значний прогрес в галузі технологічних інновацій. Uniswap V3 вводить механізм Концентрованої Ліквідності, який дозволяє постачальникам ліквідності концентрувати ліквідність у певних цінових діапазонах, покращуючи капіталоефективність та знижуючи комісії за транзакції. За допомогою концентрованої ліквідності постачальники ліквідності можуть концентрувати ліквідність у цінових діапазонах, де вони очікують значних коливань цін, тим самим заробляючи вищі прибутки від комісій в цих діапазонах. Цей інноваційний механізм допомагає Uniswap утримувати своє провідне положення на конкурентному ринку DEX, подальше покращуючи користувацький досвід та конкурентоспроможність на ринку.

4.3 MakerDAO

4.3.1 Вступ до платформи та особливості

MakerDAO - це децентралізована фінансова платформа, що базується на Ethereum, заснована в 2017 році з метою випуску та управління стейблкоїном DAI децентралізованим способом, побудови довірчої фінансової інфраструктури.

Ядром MakerDAO є механізм випуску стейблкоїна DAI. DAI – це децентралізований стейблкоїн, прив’язаний до долара, вартість якого підтримується за рахунок надмірного забезпечення криптоактивів. Користувачі можуть вкласти криптоактиви, такі як Ethereum (ETH), у смарт-контракти MakerDAO, створити смарт-контракт під назвою Collateralized Debt Position (CDP) і згенерувати відповідну суму DAI на основі вартості заставних активів.

MakerDAO використовує унікальний механізм управління, де користувачі, які володіють токенами управління MKR, колективно беруть участь у прийнятті рішень щодо управління платформою. Власники токенів MKR можуть голосувати з таких важливих питань, як коригування параметрів платформи, запуск нових функцій і контроль ризиків. Наприклад, такі рішення, як коригування комісії стабільності DAI та розширення типів заставних активів, повинні вирішуватися голосами власників токенів MKR. Ця децентралізована модель управління дозволяє MakerDAO гнучко коригувати операційні стратегії платформи відповідно до змін ринку та потреб користувачів, підтримуючи стабільність платформи та сталий розвиток.

4.3.2 Стан розробки та досягнення

MakerDAO має важливе положення в галузі стейблкоїнів, а його емісійний DAI є одним із найперших і найвідоміших децентралізованих стейблкоїнів. На листопад 2024 року обсяг DAI перевищує 5 мільярдів доларів США, широко використовується в різних сценаріях DeFi, таких як кредитування, торгівля та платежі, стаючи невід’ємним базовим активом в екосистемі DeFi.

DAI широко використовується як валюта для позик та повернення на ринку кредитування DeFi, забезпечуючи стабільну одиницю обліку як для позичальників, так і для кредиторів. На децентралізованих біржах DAI також служить важливою базовою валютою для торгових пар, сприяючи проведенню операцій та забезпеченню ліквідності між різними криптовалютами. Багато проектів DeFi вибирають співпрацю з MakerDAO, інтегруючи DAI як засіб оплати та вирішення, додатково розширюючи сфери застосування та ринковий вплив DAI.

Система управління MakerDAO постійно розвивається та вдосконалюється, привертаючи багатьох власників токенів MKR до активної участі в управлінні платформою. За спільними зусиллями спільноти MakerDAO може оперативно реагувати на ринкові зміни та технічні виклики, постійно оптимізуючи функціональність та продуктивність платформи. Наприклад, стикаючись з ринковими коливаннями та ризиковими подіями, спільнота MakerDAO може швидко приймати рішення, коригувати ключові параметри, такі як відношення застави та стабільна комісія, забезпечуючи стабільність DAI та безпечну роботу платформи.

П’ять, переваги та виклики платформ DeFi

5.1 Переваги

5.1.1 Децентралізація та відсутність довіри

Однією з основних переваг платформи DeFi є її децентралізований характер, який усуває посередницькі установи в традиційній фінансовій системі, такі як банки та фондові біржі. У традиційних фінансових моделях користувачам часто потрібно звертатися до цих посередницьких установ для фінансових транзакцій, що не лише збільшує витрати на операції, але й вносить ризики довіри. Наприклад, у банківському кредитуванні банк як посередникова установа повинен проводити кредитну оцінку позичальника, процес, що включає в себе складні процедури та високі операційні витрати. У той же час користувачам потрібно довіряти тому, що банк не зловживає їхніми коштами або не розголошує особисту інформацію.

5.1.2 Прозорість та аудитованість

Платформа DeFi ґрунтується на технології блокчейн, де всі дані та записи транзакцій є публічно прозорими та зберігаються в ланцюжку блоків, що дозволяє будь-кому переглядати та перевіряти. Це робить платформу DeFi високоякісною для аудиту та підвищує довіру користувачів до платформи.

5.1.3 Глобальна доступність і низький поріг

Платформи DeFi ламають географічні обмеження традиційних фінансових послуг, дозволяючи користувачам брати участь у DeFi-активностях у будь-який час і в будь-якому місці, якщо вони мають доступ до Інтернету та цифрового гаманця. Це дозволяє користувачам по всьому світу, особливо тим, хто не має доступу до традиційних фінансових послуг, таким як малозабезпечені групи у розвиваючих країнах і небанківське населення, користуватися фінансовими послугами.

5.1.4 Інноваційні фінансові продукти та послуги

DeFi-платформи надають широкий простір для фінансових інновацій, породжуючи безліч інноваційних продуктів і послуг, яких важко досягти в традиційних фінансових сферах. Наприклад, синтетичні активи є інноваційним додатком у секторі DeFi, що дозволяє користувачам створювати цифрові активи, прив’язані до реальних активів (таких як акції, золото, товари тощо) або цін інших криптоактивів. Платформа Synthetix — це типова платформа синтетичних активів, де користувачі можуть генерувати синтетичні активи (sAssets), надаючи під заставу токен платформи SNX, такий як синтетичне золото (sXAU), синтетичні акції (sBTC, sETH тощо). Ціни на ці синтетичні активи будуть коливатися разом з цінами відповідних базових активів. Користувачі можуть брати участь у світових фінансових ринках, утримуючи та торгуючи синтетичними активами, не володіючи безпосередньо фактичними активами, зменшуючи інвестиційні пороги та витрати.

5.2 Виклик

5.2.1 Нормативна невизначеність

Регуляторна політика щодо децентралізованих фінансів (DeFi) значно відрізняється в різних країнах світу і все ще є неповною, що вносить велику невизначеність у розвиток платформ DeFi. У Сполучених Штатах DeFi стикається зі складним регуляторним середовищем, де різні регулюючі органи по-різному ставляться до регулювання DeFi. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) схильна класифікувати деякі DeFi-проекти як пропозиції цінних паперів, вимагаючи від них дотримання суворих правил щодо цінних паперів, таких як реєстрація та розкриття інформації; в той час як Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) зосереджується в основному на торгівлі деривативами в рамках DeFi для регулювання. Відсутність одноманітності та чіткості в регулюванні ускладнює для DeFi-проєктів визначення меж відповідності, збільшуючи операційні ризики та витрати.

5.2.2 Вразливості та ризики безпеки смарт-контрактів

Смарт-контракти є основним компонентом платформи децентралізованої фінансової системи, однак код смарт-контракту може містити уразливості, що становить серйозні загрози для безпеки платформи децентралізованої фінансової системи.

Для вирішення ризиків безпеки, які створюють уразливості смарт-контрактів, DeFi-проекти, як правило, проходять аудит безпеки. Аудит безпеки передбачає комплексний огляд коду смарт-контракту професійними командами з безпеки для виявлення та усунення потенційних вразливостей. Однак навіть у випадку, якщо смарт-контракти пройшли аудит безпеки, це не гарантує повного усунення можливості вразливостей. Тому DeFi-проєктам також потрібно постійно підвищувати безпеку моніторингу та механізми реагування на екстрені ситуації для швидкого виявлення та вирішення проблем безпеки, забезпечуючи безпеку активів користувачів.

5.2.3 Волатильність ринку та ризик

Ринок DeFi тісно пов’язаний з ринком криптовалют, а ціни на криптовалюти дуже волатильні, що створює значні ринкові ризики для DeFi-платформ. На ціни криптовалют впливають різні фактори, такі як ринковий попит і пропозиція, макроекономічні умови, зміни в політиці та регулюванні, ринкові настрої тощо. За останні кілька років ціна біткойна зазнала значних коливань, досягнувши історичного максимуму майже в 69 000 доларів США в листопаді 2021 року, а потім впавши приблизно до 16 000 доларів США в листопаді 2022 року, знизившись більш ніж на 75%. Ціни на інші криптовалюти, такі як Ethereum, також демонструють подібні волатильні тенденції.

5.2.4 Вплив користувача та недостатня освіта

Зараз користувацький досвід багатьох платформ Децентралізованої Фінансової (DeFi) потребує покращення. Складні операції є однією з поширених проблем на платформах DeFi. Порівняно з традиційними фінансовими додатками, операційні процеси на платформах DeFi часто є складнішими, включаючи знання та вміння в різних аспектах, таких як технологія блокчейну, смарт-контракти та криптовалютні гаманці. Наприклад, при торгівлі на децентралізованих біржах користувачам потрібно розуміти, як створити гаманець, імпортувати приватні ключі, додати ліквідність, виконати торгові операції та інше, що може бути викликом для звичайних користувачів.

Шосте, тенденції розвитку DeFi-платформ

6.1 Покращена міжланцюгова сумісність

Розвиток крос-чейн технологій має вирішальне значення для подальшого розширення та інновацій децентралізованих фінансів (DeFi). В даний час блокчейн-екосистема являє собою багатоланцюгову модель співіснування з розрізненими даними та бар’єрами обігу активів між різними блокчейнами. Наприклад, Ethereum має багатий додаток DeFi, але стикається з перевантаженням мережі та високими комісіями за транзакції під час обробки великомасштабних транзакцій; в той час як деякі нові блокчейни, такі як Polkadot і Avalanche, мають переваги у високій продуктивності та низьких комісіях за транзакції, але відносно невеликих екосистемах. Крос-чейн технологія може подолати ці бар’єри, досягти передачі активів, обміну даними та взаємодії смарт-контрактів між різними блокчейнами, інтегрувати переваги кожного ланцюга та підвищити загальну ефективність та користувацький досвід DeFi.

6.2 Інтеграція з традиційною фінансовою сферою

У міру того, як ринок децентралізованих фінансів (DeFi) дозріває, тенденція інтеграції з традиційними фінансами стає все більш очевидною. Токенізація активів є важливим проявом їхньої інтеграції, відображення традиційних фінансових активів, таких як акції, облігації, золото тощо, на блокчейні за допомогою токенізації, що дозволяє торгувати ними та керувати ними на платформах DeFi. Це не тільки розширює категорії активів у DeFi, але й надає традиційним фінансовим активам більш ефективний, зручний метод торгівлі та ширшу участь на ринку. Наприклад, деякі фінансові установи починають токенізувати активи нерухомості, розділяючи право власності на нерухомість на кілька токенів, дозволяючи інвесторам брати участь в інвестиціях у нерухомість, купуючи ці токени, досягаючи фрагментації та підвищення ліквідності інвестицій у нерухомість.

6.3 Розробка нормативно-правових вимог

Зі швидким розвитком ринку децентралізованих фінансів (DeFi) зростає увага до його регуляторних питань. Завдяки децентралізованій природі DeFi, традиційні фінансові регуляторні моделі складно безпосередньо застосовувати, що призводить до регуляторних прогалин і невизначеності, підвищуючи складність фінансових ризиків та захисту інвесторів. Для вирішення цих питань платформи DeFi рухаються у напрямку відповідності та активно вживають заходів для відповідності регуляторним вимогам.

6.4 Технологічна інновація та розширення застосування

У сфері технологічних інновацій платформа DeFi продовжуватиме досліджувати та застосовувати нові технології для покращення продуктивності платформи та користувацького досвіду. Перспективи застосування штучного інтелекту (AI) в DeFi широкі, і AI може бути використаний для оцінки ризику, прийняття інтелектуальних інвестиційних рішень, передбачення тенденцій на ринку та інших аспектів. Аналізуючи велику кількість ринкових даних і даних про поведінку користувачів, AI може більш точно оцінювати кредитний ризик користувача, надаючи більш розумні процентні ставки за кредитами та рекомендації щодо кредитного ліміту для платформ кредитування. AI також може автоматично генерувати персоналізовані стратегії інвестування на основі інвестиційних цілей та уподобань до ризику користувачів, досягаючи інтелектуальних інвестицій.

Висновок

Коли інвестори вибирають платформу DeFi, вони повинні надавати перевагу безпеці. Рекомендується вибирати проекти DeFi, які були пройшли аудит від відомих організацій з безпеки, щоб забезпечити безпеку смарт-контрактів. Зверніть увагу на те, чи використовує платформа заходи безпеки, такі як багатопідписність та зберігання у холодному гаманці, щоб зменшити ризик крадіжки активів. Також будьте уважні до історії подій з безпеки платформи та обережно ставтеся до платформ, які мали серйозні інциденти з безпекою. Моніторте відсоткові ставки та доходи, та вибирайте відповідну платформу для позики та схему відсоткової ставки відповідно до власної ризикової толерантності та інвестиційних цілей. Крім того, розумійте, що високі доходи часто пов’язані з великими ризиками, тому приймайте заходи для запобігання ризикам.