紹介

レンディングは、DEXに次いで2番目に大きなDeFiトラックです。 2020年のDeFiエコシステムの爆発的な成長の主な原動力は、レンディング市場の価値の爆発的な増加でした。 現在、市場には330以上のレンディングプロトコルがあり、レンディング商品はより多様化しています。 ロックされた総額は220億ドルを超えています。 レンディングセクターの現在のデータから、イーサリアムレンディングプロトコルの資金調達規模は間違いなく最大であり、他のネットワークエコシステムのシェアは小さくなっています。 イーサリアムは今でも紛れもなく主戦場です。

出典: https://defillama.com/protocols/Lending

借り手が融資を申し込む際の担保資金準備金のレベルの違いに基づいて、契約は過剰担保ローンと非過剰担保ローンに分類できます。 過剰担保ローンとは、借り手の債務の価値が担保の価値よりも低い場合を指します。 一方、無担保ローンは、担保として十分な担保を必要としません。 無担保ローンには、レバレッジドローンと無担保ローンがあります。 レバレッジド・ローンは債務不履行のリスクを軽減しますが、通常、資金の使用に制限があり、構成性が制限されます。 Gearboxは、クレジット口座を通じてレバレッジドローンの可能性を開き、柔軟性と構成性を高めます。 この記事では、Gearboxプロトコルの製品ロジック、経済モデル、および現在の開発状況を詳細に紹介します。

ギアボックスプロトコルの紹介

Gearbox Protocolは、2021年1月に開催されたイーサリアムハッカソンイベントのファイナリストに選ばれました。 同年8月、チームが発足し、コミュニティ活動が開始されました。 ベータ版は2021年10月にイーサリアムKobanテストネットでリリースされ、12月にイーサリアムメインネットで稼働しました。 この製品の初期バージョンは、当初、Uniswapをベースにした証拠金取引プラットフォームの構築に重点を置いていましたが、後に汎用的なレバレッジプロトコルに改良されました。 2年以上の開発期間を経て、現在の製品はGearbox Protocol v3に繰り返し更新され、DeFiプロトコル、RWAトラック、NFTなどの統合プロトコルを継続的に拡張しています。 2021年夏、このプロジェクトは230万ドルの初期資金を受け取りました。 2022年8月には415万ドルのDAO資金調達を完了し、同年9月には158万5000ドルの資金調達を完了しました。

出典:https://docs.gearbox.finance/

このプロトコルの特徴は、クレジット口座を通じて高レバレッジの貸付を実現することです。 クレジットアカウントは、実際にはレンタル可能な独立したスマートコントラクトです。 ユーザーが預け入れた担保やローン資金はスマートコントラクトに保有されており、ウォレットに直接引き出すことはできません。 ただし、ユーザーは、スマートコントラクトの資金を、Gearboxがサポートする他のDeFiプロトコル、取引またはマイニングに使用するかどうかを選択できます。 現在、Uniswap、Curve、Sushiswap、Lido、Convex、Yearnなどのプロトコルが統合されており、DeFiの構成可能性をフルに活用しています。

出典: https://gearbox.fi/

コアロジック

ギアは、入金、引き出し、借入、返済などの借入と貸付のプロセスに従います。 預金者にとって、資産の入出金のプロセスは、他の従来の貸付契約と同様です。 レンディングプールに資産を預けた後、ユーザーはGearboxで有利子トークンとして一定量の入金トークン(dToken)を受け取ります。 預金と利息を引き出すとき、dTokenはスマートコントラクトを通じて対応する資産と交換され、破棄されます。 借り手にとっては、大きな違いがあります。 彼らは、担保を預け、同じ資産タイプで債務を借り、負債価値が担保価値を上回っている必要があります。 借りた資金は、クレジット口座でのみ使用できます。

Gearbox製品のコアロジックは次のとおりです:預金者は、借り手が借りることができる貸出プールに資金を預けます。 借り手は、プールからレバレッジを借り入れるためにクレジット口座を使用する必要があります。 借り手の担保と債務はクレジット口座に保存され、UniswapやCurveなどの他のDeFiプロトコルと相互作用することができます。

出典: https://docs.gearbox.finance/overview/how-it-works

クレジットアカウント

プロトコル設計の中核となるのは、借り手の資金を保有する独立したスマートコントラクトであるクレジットアカウントです。 借り手は契約形式で資金を保有できますが、直接引き出すことはできません。 これは、この口座の資金が債務の担保と見なされ、借り手がマイニングや取引などの口座に送信された指示や戦略を通じてこれらの資金を操作できることを意味します。 アカウントは、承認されたプロトコルまたはトークンのみをサポートします。 口座が保有する投資ポートフォリオの価値が清算基準額を下回ると、口座は清算されます。

借入ユーザーは、Gearboxプロトコルでクレジット口座を開設し、担保を預け、レバレッジ比率を選択して貸付プールから資金を借りることができます。 借り入れ可能な資産の額は、ユーザーが預け入れた担保の価値、レバレッジ比率、および貸付プール内の資金の利用可能性によって異なります。

ユーザーは、クレジットアカウントを通じて資金を管理し、Gearboxがサポートする他のプロトコルでの取引またはマイニングに使用するかどうかを決定できます。 下図のように、借入ユーザーはクレジット口座を開設し、25ETHを担保として預け入れます。 3倍のレバレッジと1.68%のローン金利で、資金調達プールから75ETHを借ります。 担保と借入資金を合わせると100ETHになり、クレジット口座に保管されます。 ユーザーは、Uniswap、Sushiswapで取引したり、クレジットアカウントを通じてCurveやYearnでマイニングを行ったりすることができます。

出典: https://docs.gearbox.finance/overview/credit-account

クレジット口座の特徴は2つあります。 まず、借入ユーザーが預け入れた担保の初期価値と借りた資金の両方がクレジット口座に保持されており、口座が閉鎖されるまで資産をウォレットに引き出すことはできません。 第二に、ユーザーが最初に預け入れた担保の種類は、クレジット口座の評価単位として機能します。

金利モデル

Gearboxの借入ユーザーは、レバレッジド借入のローン利息を支払うだけでよく、資金調達金利を支払う必要はありません。 使用される金利モデルも非常に一般的です。 このモデルは、主に資金の利用率を通じて借入プールの金利変動を規制します。 借入プールの利用率が高いほど、ユーザーの金利は高くなります。 最適な利用率に達すると、金利が急上昇し、借り入れユーザーの借金返済を促し、借入需要を減らします。 同時に、預金ユーザーが流動性プールに預金を提供するインセンティブを与え、流動性を高めます。

金利計算式は次のとおりです。

出典:https://docs.gearbox.finance/lending-market/pools-and-apy

その中で、rは一定であり、具体的な値はコミュニティガバナンスによって決定されます。 U(t)は貸出プールの実際の稼働率を表し、Uは変曲点である貸出プールの最適な資本稼働率を表します。 一部の対象資産の金利は、次のように設定されています。

清算ロジック

Gearboxは、各クレジットアカウントのリスクを評価するために「ヘルスファクター」を導入しており、ヘルスファクターが1未満のアカウントは清算されます。 清算式に基づいて、貸方口座の資産の合計額が負債額と利息を下回ると、口座は清算されます。

出典: https://docs.gearbox.finance/overview/liquidations

清算額には、ユーザーのローン金額、支払う利息、および清算手数料が含まれます。 現在、清算手数料は5.5%に設定されており、清算報酬として外部清算人に4%、Gearbox DAOに1.5%が与えられます。 DAOに割り当てられた清算資金は準備金として使用され、預金の利息を得るために貸付プールにも預けられます。

出典:https://docs.gearbox.finance/overview/protocol-fees

レバレッジファーミング

Gearboxは、レバレッジドファーミングのための「ワンクリック戦略」を実装することができます。 ユーザーはクレジット口座を開設し、担保を担保に資産を借りて対応するレバレッジを取得することを選択できます。 このプロトコルは、ユーザーの担保資産をLidoやCurveなどのプロトコルに預けてマイニングすることで、リターンを増やします。 ユーザーは、Gearboxプラットフォームに預け入れたい担保の数量を入力するだけで、このプロセスを完了することができます。

出典:https://app.gearbox.fi/strategies/list

トークノミクスモデル

GEARはプロトコルのネイティブトークンであり、総供給量は100億トークンです。 コミュニティは、サポートされているアセットのさまざまなパラメータ設定を含む、DAOガバナンスの提案を通じて、Gearboxでサポートされるアセットとプロトコルを決定します。 公式の配分計画は以下の通りです:58%がコミュニティに割り当てられます。20%は初期のDiscordメンバーに割り当てられます。9.2%は初期のアプリテスターに割り当てられました。1.28%は初期の外部貢献者に割り当てられました。11.52%が会社に割り当てられました。

出典: https://docs.gearbox.finance/gear-token/supply-information

GEARトークンの主な目的はガバナンスであり、コミュニティの提案を通じてプロトコルでサポートされている資産とプロトコルを決定します。

開発状況

現在、Gearbox Protocol は V3 に繰り返し更新されています。 流動性プールにロックされた総額は3,000万ドルを超え、ローンの総額は約923万ドルです。

出典: https://charts.gearbox.fi/overview

このプロトコルは現在、9種類の暗号資産をサポートしており、最大のプールはETHです。 DAIプールは、最高の預金利回りを提供し、資金利用率も最も高いです。

出典: https://charts.gearbox.fi/pools

公式データによると、1452のクレジットアカウントが作成されており、そのうち62がアクティブなアカウントです。

出典: https://charts.gearbox.fi/accounts

Dune Analyticsによると、Gearboxプラットフォームで作成される新しいクレジットアカウントの数は、1日あたり約20です。

出典:https://dune.com/p_dot/gearbox-v3-passive-pools-are-being-filled

結論

Gearboxの革新性は、レバレッジレンディングとコンポーザビリティを実現するためのクレジットアカウントの使用にあります。 ユーザーが預けた担保と借りた資金は、スマートコントラクトに保管されます。 全体的な製品設計ロジックは合理的であり、2年以上の研磨の後、製品はv3に反復されました。 このプロトコルは、DeFi、RWA、NFTなどの流動性マイニングプロトコルを継続的に統合し、ユーザーにより多くのアプリケーションシナリオを提供しています。 すでに一定の事業規模を達成しており、今後はレバレッジツールになることに注力していきます。 このプラットフォームは、他のプロトコルでレバレッジをかけた取引やマイニングなどの活動を可能にします。