Быстрое развитие крипто-экосистемы привлекает все больше и больше традиционных инвесторов, особенно институциональных. Официальное одобрение и включение в список U.S. Bitcoin Spot ETF в начале 2024 года стали ключевым вехом в превращении криптовалют в основные активы. Помимо ETF, цифровые валютные доверительные фонды также предоставляют инвесторам новый способ участвовать на рынке криптовалют без необходимости напрямую держать или управлять цифровыми валютами.

Эта статья начнет с объяснения определения, характеристик и преимуществ доверительных фондов криптовалют. Затем будет рассмотрено текущее глобальное распределение известных доверительных фондов криптовалют, включая Grayscale, BlackRock, Bitwise и других, а также суммируются потенциальные тенденции развития для справки пользователей.

Обзор доверительных фондов криптовалют

Доверительные фонды криптовалют управляются профессиональными инвестиционными учреждениями. Они генерируют доходы путем покупки и удержания одной или нескольких криптовалют, таких как биткоин (BTC) или эфириум (ETH). Как инвестиционный инструмент, инвесторы могут косвенно инвестировать в криптовалюты, покупая акции этих доверительных фондов, без необходимости непосредственного удержания или управления цифровыми активами. Обычно эти доверительные фонды должны соответствовать строгим финансовым регулятивным требованиям, взимать комиссионные сборы за управление и регулярно раскрывать свои доли.

Инвестиционные фонды криптовалют в основном направлены на:

• Традиционные институциональные инвесторы
• Инвесторы, которые не знакомы с технологиями криптовалют
• Частные лица или учреждения, желающие инвестировать в криптовалюты через регулируемый и соответствующий канал.

По сравнению с прямой покупкой криптовалют, криптовалютные доверительные фонды предлагают следующие преимущества:

1. Удобство: Инвесторам не нужно напрямую управлять криптовалютными кошельками или иметь дело с сложными техническими вопросами.
2. Профессионализм: Безопасное хранение, управление и инвестирование криптовалютных активов осуществляются профессиональными учреждениями.
3. Разнообразие: Некоторые доверительные фонды предлагают диверсифицированный портфель различных криптовалютных активов, помогая снизить риски.
4. Соблюдение: Многие фонды доверительного управления криптовалютой подпадают под традиционные финансовые регулирования, что лучше защищает интересы инвесторов.

Однако инвестиционные фонды криптовалют не лишены недостатков. Некоторые из проблем, с которыми они сталкиваются в настоящее время, включают в себя:

1. Высокие комиссии: Фонды доверительного управления обычно взимают комиссионные сборы, которые в долгосрочной перспективе могут снизить их привлекательность для инвесторов.
2. Волатильность рынка: Учитывая значительную волатильность криптовалютного рынка, управление рисками становится более сложным, что также может повлиять на доверие инвесторов.
3. Риск ликвидности: У некоторых доверительных фондов может быть низкая ликвидность, что означает, что инвесторы могут столкнуться с задержками или другими рисками при осуществлении погашения своих инвестиций.
4. Нормативная неопределенность: Поскольку разные страны и регионы имеют различные регуляторные подходы к криптовалютам, эти регуляции могут влиять на операционную деятельность и управление доверительными фондами в любое время.

Доверительные фонды против ETF

И доверительные фонды, и ETF служат инвестиционными инструментами, чтобы помочь инвесторам участвовать на рынке. Хотя они имеют некоторые сходства, существуют существенные различия в их структуре, управлении и методах торговли.

ETF (Exchange-Traded Fund) - это инвестиционный фонд, торгуемый на фондовой бирже, аналогично акциям, обычно отслеживающий производительность рыночного индекса, сектора или конкретного актива. С другой стороны, доверительный фонд может быть как закрытым, так и открытым фондом, обычно управляемым профессионалами. Основные различия между ними:

1. Структура: ETF, как правило, имеют открытую структуру, что означает, что количество паев фонда может быть создано или погашено в зависимости от рыночного спроса. Большинство традиционных доверительных фондов, однако, являются закрытыми, с фиксированным количеством паев.
2. Торговый метод: ETF-ы могут быть куплены и проданы в течение торгового дня на фондовой бирже, как и акции. В отличие от этого, традиционные доверительные фонды обычно торгуются внебиржево (OTC), хотя некоторые закрытые доверительные фонды также могут торговаться на биржах.
3. Структура затрат: ETF-фонды обычно имеют более низкие затраты, особенно пассивные ETF-фонды. Доверительные фонды, с другой стороны, могут взимать более высокие управленческие комиссии и другие связанные затраты.
4. Прозрачность: ETF обычно ежедневно раскрывает свои держатели, предлагая более высокую прозрачность. Тем не менее, у традиционных доверительных фондов может быть более низкая частота раскрытия информации.

Следует отметить, что на текущем рынке криптовалют границы между крипто-ETF и продуктами доверительного управления криптовалютой могут быть не такими четкими. Некоторые продукты, обозначенные как "доверительные фонды", на практике могут функционировать больше как ETF. Поэтому инвесторам следует тщательно изучить конкретную структуру и характеристики каждого продукта перед принятием инвестиционного решения.

Обзор доверительных фондов криптовалют

По неполным статистическим данным, несколько управляющих активами компаний в настоящее время предлагают продукты доверительного фонда криптовалюты, включая Grayscale, BlackRock, Osprey Funds, Bitwise и другие. Среди них Grayscale предлагает самый широкий спектр продуктов, в то время как BlackRock показал значительный рост в последние годы, превзойдя по объему активов BTC Grayscale. Ниже краткое введение в некоторые из этих компаний.

Grayscale

Компания Grayscale Investments - это управляющая компания цифровыми активами, базирующаяся в США, основанная в 2013 году и ставшая дочерней компанией Digital Currency Group в 2015 году. Инвестиционные продукты цифровых активов Grayscale разделены на две категории: доверительные управления одиночными активами (которые предлагают экспозицию к одной криптовалюте) и диверсифицированные фонды (которые предлагают экспозицию к корзине криптовалют). Диверсифицированные фонды отслеживают тематические индексы и перебалансируются ежеквартально.

В 2013 году Grayscale запустил свой первый продукт - Bitcoin Investment Trust. В 2015 году продукт был одобрен Финансовым регулирующим управлением отрасли (FINRA) для публичного размещения на внебиржевом рынке и официально переименован в Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), что начало привлекать институциональных инвесторов. По мере быстрого развития рынка криптовалют линейка продукции Grayscale продолжала расширяться. В последние годы компания запустила доверительные фонды для других криптовалют, таких как ETH, XRP, SOL, AAVE, MANA, LINK и другие.

Источник: grayscale.com

Согласно теории жизненного цикла продукта Grayscale, итоговая цель заключается в обновлении продукта до ETF, который будет регулироваться Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC). В результате за последние годы Grayscale пытался преобразовать свои доверительные фонды в непосредственные ETF, но его запросы были отклонены Комиссией по ценным бумагам и биржам несколько раз. Наконец, в январе 2024 года GBTC Grayscale был утвержден SEC, став первым непосредственным Bitcoin ETF, начавшим торговлю в США. Сообщается, что среди институциональных держателей GBTC находятся Goldman Sachs, Multicoin Capital, LPL Financial, Greenwich Wealth Management, Colony Group и HighTower Advisors, среди прочих.

Важно отметить, что отдельные продукты доверительного управления Grayscale различаются по стадиям развития. В результате инвесторы могут получить доступ к этим продуктам либо через частные размещения, либо через публичные предложения, причем пороговые значения инвестиций и ограничения сроков удержания могут различаться в зависимости от формы доступа.

Источник: etfs.grayscale.com

На сегодняшний день Grayscale управляет 22 фондами доверительного управления одним активом криптовалюты, общий масштаб управления активами которых превышает $1.06 миллиарда; 4 диверсифицированными фондами, такими как Decentralized AI Fund и Digital Large Cap Fund, общий масштаб управления активами которых составляет около $840 миллионов; и 4 ETF с общим масштабом управления активами около $31.1 миллиарда.

В настоящее время для доверительных фондов криптовалют с одним активом Grayscale взимает ежегодную управляющую комиссию в размере 2,5%, без комиссии за производительность. Что касается ETF, комиссии различаются в зависимости от продукта. Например, ежегодная управляющая комиссия для GBTC составляет 1,50%, в то время как ETHE взимает комиссию в размере 2,5%, без дополнительных сборов.

BlackRock

BlackRock - крупнейшая в мире группа управления активами, основанная в 1988 году и имеющая штаб-квартиру в Нью-Йорке, США. Компания насчитывает более 19 000 сотрудников. В январе и июне 2024 года BlackRock запустил свой биткоин-трастовый фонд IBIT (iShares Bitcoin Trust) и фондовый траст Эфириума ETHA (iShares Ethereum Trust ETF) соответственно.

Источник: blackrock.com

Последние данные показывают, что у IBIT чистая стоимость активов составляет примерно 59,9 миллиарда долларов, в то время как у ETHA около 3,9 миллиарда долларов. Оба взимают комиссию за управление в размере 0,25%. Сообщается, что среди институциональных держателей IBIT находятся Millennium Management, Goldman Sachs, IMC, Aristeia, Capula Management, Schonfeld и Morgan Stanley, среди прочих.

Фонды Оспри

Osprey Funds - это американская компания по управлению инвестициями в цифровые активы, основанная в 2018 году. Ее члены команды приходят из учреждений, таких как Credit Suisse, Barclays, JPMorgan и PIMCO.

Источник: ospreyfunds.io

Компания Osprey Funds запустила пять доверительных фондов по криптовалютам, а именно по BTC, BNB, DOT, SOL и BONK. Первые четыре доступны для внебиржевых и частных сделок, в то время как BONK доступен только через закрытые размещения. За каждый продукт взимается ежегодная управленческая комиссия в диапазоне от 0,49% до 2,5%. Для инвесторов, участвующих в закрытых размещениях, Osprey Funds устанавливает различные минимальные суммы инвестиций и ограничения по срокам удержания для различных доверительных продуктов.

Согласно последним данным с платформы, фонды Osprey в настоящее время управляют примерно 380 миллионами долларов активов по своим пяти фондам доверительного управления криптовалютой. Сообщается, что фонды Osprey стремятся преобразовать свой BTC-траст в ETF.

Bitwise

Bitwise - крупнейшая компания управления криптовалютными индексными фондами в США, основанная в 2017 году в Сан-Франциско. Сотрудники Bitwise ранее работали в таких учреждениях, как BlackRock, ETF.com, Meta, Google и Управление прокурора США. В настоящее время Bitwise предлагает более 20 различных продуктов как для розничных, так и для институциональных инвесторов, включая публично торгуемые доверительные управления, ETF и частные фонды.

Источник: bitwiseinvestments.com

Возьмем BITW в качестве примера, это публично торгуемый траст, который пока не является ETF. BITW - это фонд Bitwise 10 Crypto Index Fund, разработанный для отслеживания индекса топ-10 криптовалют по капитализации, взвешенный по рыночной стоимости и перебалансируемый ежемесячно. В настоящее время у BITW масштаб управления активами составляет 1,556 миллиарда долларов и взимает с пользователей ежегодную комиссию за управление в размере 2,5%. Кроме того, Bitwise также запустила трасты на одиночные криптовалюты на основе BTC и ETH, средства для других криптовалют, таких как XRP и DOGE, в настоящее время находятся в стадии подачи заявки.

3iQ

3iQ (3iQ Digital Holdings) - это инвестиционная компания в области цифровых активов, основанная в Канаде в 2012 году. В 2024 году японский финансовый поставщик Monex Group завершил приобретение контрольного пакета акций 3iQ.

Источник: 3iq.io

Криптовалютные решения 3iQ разделяются на: фонды с одним активом и фонды с несколькими активами, причем фонды с одним активом включают BTC и ETH. Например, 3iQ Bitcoin Fund был первым в Канаде соблюдающим требования фондом Bitcoin. В USD он указан как BTCQ.U, а в CAD - как BTCQ. Последние данные показывают, что у BTCQ.U размер активов составляет 558 миллионов долларов, а у BTCQ - 802 миллиона долларов, оба взимают комиссию за управление в размере 1,95%.

Мудрое дерево

Компания Wisdom Tree - международная компания по управлению активами, основанная в 2006 году и имеющая штаб-квартиру в Нью-Йорке, США. По последним данным, общий объем управляемых активов WisdomTree составляет около 114 миллиардов долларов, и в ней работает более 200 сотрудников.

Источник: Древо Мудрости

С 2019 года WisdomTree запустил серию криптовалютных ETP (Exchange-Traded Products) для американских и европейских рынков. WisdomTree теперь предлагает различные криптовалютные продукты ETP, включая BTC, ETH, SOL, DOT, XRP и другие. Эти продукты доступны для покупки в странах, таких как Австрия, Бельгия, Дания, Финляндия, Франция, Германия и другие. Возьмем в качестве примера недавно запущенный ETP XRP (XRPW), этот продукт на 100% обеспечен фондами XRP и взимает ежегодную управляющую комиссию в размере 0,50%.

Фонды Huaxia / Jiashi / Boshi

23 апреля 2024 года Huaxia Fund, Jiashi Fund и Boshi Fund, три управляющие компании активами, успешно получили одобрение в Гонконге для запуска продуктов ETF на Bitcoin и Ethereum. Это становится первым таким продуктом на азиатском рынке.

Источник: Фонд Хуася, биткоин ETF

Эти продукты ETF были официально размещены на Гонконгской фондовой бирже (HKEX) 30 апреля прошлого года. Инвесторы могут использовать как наличные средства, так и физические активы для создания или погашения акций ETF, с установленным минимальным порогом подписки. Управленческие комиссии различаются среди трех: у Huaxia Fund взимается 0,99% ежегодно, у Jiashi Fund - 0,3%, а у Boshi Fund - 0,6%. Важно отметить, что эти продукты ETF не могут быть предложены розничным инвесторам в регионах, таких как материковый Китай, где продажа продуктов виртуальных активов ограничена.

Сальвадор

Сальвадор расположен в северной части Центральной Америки и имеет сильную страсть и восхищение к биткоину. В июне 2021 года конгресс Сальвадора принял закон, сделавший его первой страной в мире, принявшей биткоин в качестве законного платежного средства. Последующим шагом правительства стало создание фонда доверительного управления биткоином на сумму 150 миллионов долларов для обеспечения конвертируемости между биткоином и долларом США. Для дальнейшего продвижения биткоина Сальвадор также планирует строительство города биткоинов и выпуск облигаций в биткоинах, а также другие инициативы.

Однако важно отметить, что под постоянным давлением Международного валютного фонда (МВФ) Сальвадор недавно внёс тихое поправку в свой Закон о биткоине, лишив биткоин статуса официальной валюты.

Источник: bitcoin.gob.sv

На данный момент у Сальвадора имеется в общей сложности 6 047 BTC, стоимостью примерно 644 миллиона долларов.

Потенциальные тенденции развития

Исходя из текущего состояния развития криптовалютных трастовых фондов, можно наблюдать несколько потенциальных тенденций:

• Географическая концентрация: Большинство доверительных фондов криптовалют в настоящее время сконцентрированы на американском рынке, основными игроками являются BlackRock и Grayscale.
• Ограниченное количество чистых доверительных фондов криптовалют: по сравнению с ETF и ETP количество чисто цифровых валютных доверительных фондов остается небольшим, поскольку многие фонды стремятся перейти в ETF. Однако по мере роста спроса на рынке это будет стимулировать более крупные финансовые учреждения и компании к разработке подобных продуктов.
• Диверсификация активов: В настоящее время доверительные фонды криптовалют в основном сосредоточены на BTC и ETH, но наблюдается постепенный переход к диверсификации активов, и на рынке появляются более инновационные продукты.
• Соблюдение регулирования: Соблюдение регулирования стало основной проблемой для традиционных инвесторов и управляющих активами компаний. В будущем предполагается введение более конкретных регуляций для доверительных фондов криптовалюты.

Заключение

В заключение, с развитием рынка криптовалют и растущим спросом со стороны традиционных институциональных инвесторов, вертикальные секторы, такие как криптовалютные доверительные фонды, движутся в сторону большего разнообразия, соблюдения законности и зрелости. С одной стороны, управляющие компании активами ускоряют инновации продуктов и обеспечивают соблюдение регулирования, а с другой стороны, регулирующие органы идут в ногу, корректируя и формулируя законы для криптовалют.

Как инвесторам, перед участием в любых инвестициях, важно полностью понимать характеристики и операционные механизмы различных продуктов, а также правильно распознавать скрытые риски, такие как риск ликвидности и риск волатильности рынка, прежде чем принимать обоснованные инвестиционные решения.