Текущий Крипто VC Ландшафт

Последнее преимущество мем-монет по сравнению с венчурными проектами привело к тому, что многие участники рынка критикуют Венчурные Капиталы и их инвестиции. Хотя некоторые критики имеют основание, другие не имеют глубокого понимания тонкостей частного рынка.

Обычно проекты привлекают несколько раундов финансирования для масштабирования своего продукта до событий генерации токенов (TGE). В обмен на внесение более рискованного капитала на ранних стадиях венчурные капиталисты получают более низкую оценку токенов. Проекты извлекают выгоду из стратегического капитала, такого как маркетинговая поддержка, консультации по токеномике и доступ к сети венчурного капитала: ресурсы, которые обычно не могут предоставить мелкие розничные инвесторы. По мере того, как сбор средств продвигается и оценки меняются, тип венчурных капиталистов, которые участвуют, также будет меняться, поскольку каждый венчурный капиталист имеет свой профиль риска и размер фонда.

Разбивка Крипто VC и их размеров

Источник(и): PitchBook

Большинство криптовалютных фондов имеют управляемые активы менее 50 миллионов долларов, что приводит их к инвестированию в проекты на этапе предварительного создания продукта с более низкой оценкой. Чтобы согласовать долгосрочные интересы фондов и других заинтересованных сторон, токены, приобретенные через частный рынок, подлежат условиям преодоления и распределения.

Иллюстрированный обобщенный VC риск-доходность

В течение периода блокировки, венчурные капиталы часто получают значительные неосуществленные прибыли, которые могут защитить через деривативы или организовать сделки внебиржевого (ОТС) рынка с частными покупателями. Однако они сталкиваются с ограничениями в применении стратегий защиты, определенными инвестиционными мандатами, капиталовложениями и ликвидными ограничениями. Некоторые венчурные капиталы также могут не иметь достаточных знаний о выполнении и фреймворке управления рисками, необходимых для управления ликвидными позициями, что является дополнительным препятствием для эффективной защиты.

Следовательно, внебиржевые столы стали наиболее жизнеспособным вариантом для ВК-ов реализации своих прибылей до TGE. В отличие от вторичных рынков, где информация о глобальных объемах торговли и оценках является общедоступной, OTC-рынки работают по-другому. Сделки проводятся конфиденциально, что затрудняет отслеживание глобальных торговых данных на унифицированной платформе. Оценить размер OTC-рынка сложно, но отчеты о деятельности внебиржевых столов могут выявить тенденции.

STIX, OTC-деск, поддерживаемый Fisher8 Capital, обработал торговый объем OTC в размере более 200 миллионов долларов с момента своего создания в конце 2023 года. STIX в основном занимается активами в топ-200 альткоинов (как первичных, так и вторичных). Прошлый год был отмечен большой активностью OTC, включая ликвидации (продажа заблокированных $WLD и $SOL из FTX) и прямые сделки с казначейством от оснований токенов ($SUI, $AVAX и другие). Мы ожидаем, что на этом рынке будет наблюдаться секулярный ростовой тренд, обусловленный желанием ВК реализовать свои прибыли раньше и потребностью в капитале для проектов после TGE.

Дело за внебиржевую торговлю: обнаружение цен происходит в частных раундах

В приложении ниже приведен список токенов, получивших финансирование от венчурных капиталистов, и их результативность с момента TGE. Большинство из этих токенов не смогли поддержать свои высокие оценки после трех месяцев, что делает маловероятным для венчурных капиталистов реализацию их инвестиций по максимальным оценкам, когда начинается вестинг. Такое движение цены наносит ущерб всем участникам рынка. Ликвидные участники рынка, которые покупают по более высоким ценам, в конечном итоге становятся структурными продавцами вместе с венчурными капиталистами, когда они получают свои вестинг-токены.

Производительность токенов TGE на Binance в 2024 году

Источник(и): Артемида

Общая практика повышения оценок на протяжении жизненного цикла сбора средств в основном приватизировала захват прибыли и оптимизм рынка. Это явление подвергает розничных инвесторов в основном негативному открытию цены после TGE. Без достаточных стимулов для участников открытого рынка поддержать проект возникает ситуация, в которой все проигрывают. Как венчурные капиталисты, так и розничные инвесторы сталкиваются с трудностями в долгосрочной перспективе, поскольку рынки сходятся к справедливой стоимости.

Иллюстративная производительность монет

Источник(и):0xLouisT

Мы твердо уверены, что оставление места для восходящего открытия цен на вторичном рынке поможет создать более прочную основу поддержки, в конечном итоге продлевая долговечность проекта. Одним из существующих методов, направленных на облегчение предварительного обнаружения цен для розничных участников, является торговля на месте и/или предварительная рыночная торговля. При предварительной рыночной торговле токен, указанный на месте предварительного рынка, действует как вексель (т. е. токен IOU), обменяемый на базовый актив при TGE. С другой стороны, предварительный рынок perps - это синтетический рынок, направленный на отслеживание ценовой динамики базового актива (обычно защищенный колл-опционом, выпущенным фондами).

Торги перед открытием рынка доступны на легко доступных платформах деривативов, таких как Aevo, Whales Market, и ведущие CEXes. Однако эти продукты сопряжены с рисками ликвидности и дельты. Торговые площадки, принимая противоположную сторону сделки, когда ликвидные рыночные покупатели приобретают токены перед началом TGE, могут столкнуться с значительными потерями, если токен успешно выступает после TGE. Кроме того, участники должны учитывать контрагентские риски, такие как отсутствие юридического требования к базовым активам или возможность того, что биржа не сможет поглотить убытки от прибыльных участников торгов перед открытием рынка.

Гипотетическая производительность токенов с OTC между раундами

Еще один подход к стимулированию восходящего открытия цен на вторичных рынках - подвергнуть частные рынки отрицательному открытию цен перед TGE. Это может снизить наценки между раундами привлечения средств. Диаграмма выше представляет упрощенное сравнение двух гипотетических проектов, чтобы проиллюстрировать потенциальные преимущества OTC-сделок для последующей производительности TGE. Если между раундом серии A и TGE произошел убыточный раунд, где существующие инвесторы продали свое выделение со скидкой, это может сигнализировать команде, что их TGE должен быть ниже, чем изначально планировалось. Это корректировка поможет привести оценки проекта в соответствие с ожиданиями рынка.

Если проект в конечном итоге преуспеет и достигнет той же цены равновесия после TGE, наличие большей доли прибыльных держателей токенов с жидких рынков может помочь поддержать проект.

Взгляд изнутри на столы криптовалютных OTC

Хотя возможность проведения более глубокого ценообразования в частных рынках звучит идеально, появляются сложности из-за юридических преград и типов сделок. Существует два основных типа внебиржевых сделок: чистая дискреционная покупка и арбитраж по ставке финансирования.

Дискреционная покупка обычно привлекает инвесторов, чувствительных к оценке, которые ищут направленную экспозицию к базовому активу. Этот процесс включает в себя переход на контракты SAFT/SAFE от предыдущих инвесторов или прямое приобретение токенов у команд проекта. При покупке контрактов SAFT/SAFE от более ранних инвесторов сделки обычно ценятся по номиналу или несут премию 25-30% до TGE.

В отличие от этого, покупатели арбитража ставок финансирования менее чувствительны к оценкам. Их прибыль зависит от разницы между скидкой к месту и стоимостью хеджирования, которая определяется ставками финансирования перманентных контрактов на период погашения этих токенов. STIX сообщает, что такие покупатели часто могут получить скидки от 60-65% от цен места для осуществления этой дельта-нейтральной стратегии. Однако эта возможность имеет три оговорки: наличие перманентных контрактов на базовый актив, достаточная ликвидность для исполнения и убеждение в том, что затраты на хеджирование (опportunity cost of the collateral) не превысят выгод от скидки к месту. Таким покупателям понадобится большое количество залоговых средств, чтобы избежать ликвидаций для своего короткого перманентного хеджа, поскольку любые ликвидации из-за коротких сжатий могут сделать сделку невыгодной.

Из-за различных типов OTC-покупателей объявления о крупных OTC-раундах фондами токенов следует воспринимать критически. Такие сделки могут отражать арбитражные возможности, а не реальный долгосрочный спрос по текущим ценам.

Проблемы для внебиржевых рынков

Одна из сложностей, с которой сталкиваются внебиржевые сделки, заключается в наличии антипередаточных условий в контрактах. Эти условия мешают инвесторам передавать свои акции третьим лицам (новым покупателям внебиржевых сделок) без одобрения основателя. STIX сообщает, что такие условия присутствуют в 30%-45% SAFT.

Если фонд блокирует сделку OTC, покупателям придется брать на себя дополнительные риски контрагента. Без надежной правовой основы, сопровождающей «формализованные сделки», у покупателей ограниченные возможности защиты в случае неправомерного поведения продавца. Этот риск усиливается в случае с меньшими фондами, которые могут не столкнуться с такими же репутационными последствиями, как более крупные и известные венчурные фонды.

Крипто VC активность по привлечению средств

Источник(и): Pitchbook

В 2021 и 2022 годах объемы сбора средств достигли рекордных уровней, подогретые стимулами эпохи пандемии и обещанием несоизмеримых доходов от предыдущих сборов средств в 2019 и 2020 годах. Во время этого эйфории сделки закрывались быстро из-за изобилия венчурных фондов и спешки в размещении своего капитала. Однако последующий медвежий рынок в 2022/2023 годах принес резкий поворот. Снижения стали более распространенными, а желание к риску уменьшилось, а задержки в TGE стали нормой. Эти изменяющиеся рыночные динамики и несколько громких крахов (например, Terra, FTX, 3AC) способствовали стагнации финансовых результатов фондов, создавая регрессивный паттерн, который привел к уменьшению потока капитала в криптовалютные венчурные фонды.

Отсутствие интереса инвесторов к VC подчеркивается в Отчет PitchBook, которое выяснило, что новые фонды занимают больше времени на привлечение капитала (21 месяц в 2024 году) по сравнению с предыдущими поколениями (6 месяцев в 2021 году). Кроме того, группа фондов VC, которые были привлечены в 2021 и 2022 годах с 4 + 2 структурой, скоро войдет в свою этапы десинвестирования, представляющие структурных продавцов на вторичном рынке.

Недооценка крипто VC фондов заставила их исследовать альтернативные стратегии, такие как ликвидные токены или OTC-сделки. В то время как последние обычно сопровождаются условиями обрыва и вестинга, горизонт инвестирования обычно короче, чем у традиционных структур VC, что благоприятствует инвесторам, чувствительным к длительности. Если OTC-сделки станут более распространенной практикой в отрасли, платформы, такие как STIX, могут выиграть от взрывного спроса благодаря их предложению стать полноценным сервисным столом, который решает то, что в противном случае является фрагментированным рынком.

Путь вперед для венчурного капитала

Текущий тренд засушивания финансирования крипто VC возникает существенный вопрос для отрасли. Один из возможных путей вперед - активистский подход. Вместо ставок на следующую возможность «от 0 до 1», фонды могли бы сосредоточиться на приобретении ликвидных токенов и использовании своего опыта и сетей для масштабирования проектов от «1 до 10».

Если такая форма активистского инвестирования резонирует с вами, STIX активно ищет возможность привлечения большего числа венчурных фондов. Если вас это интересует, посетите STIX.coили обратитесь к@taran_ssна Х для получения дополнительной информации.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [Fisher8]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [ @hedgedhog7, @c0xswain, @0xkinnif, 0xlaiyuenи@0xZhouYeMen]. Если есть возражения к данной публикации, пожалуйста, свяжитесь со Gate Learnкоманда, и они незамедлительно справятся с этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Команда Gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещено, если не указано иное.