Переслати початковий заголовок: Глибоко про ринки прогнозів та чому вони все ще круті (для певних ринків)

Ринки прогнозів - це контрактні ринки, які відстежують результати конкретних подій.

Трейдери купують акції на ринку (з ціною 0 < x < 100), і залежно від результату події, ці акції можуть бути вартістю 0 або 100.

1. Створено ринок, щоб визначити, чи буде ціна Ethereum >= 3500 наприкінці жовтня.
2. ТАК, акції продаються за 60 центів, що вказує на 60% ймовірність того, що ETH >= 3500 на дату розрахунку.
3. Трейдер X купує 100 акцій YES за $60, тоді як трейдер Y купує 100 акцій NO за $40.
4. В кінці жовтня ETH становить 3700. Трейдер X викупляє свої 100 акцій за 100 доларів (~1.66x), а трейдер Y занулено.

Єдині обмеження на існування ринку прогнозування - це бажання зовнішньої сторони створити ринок та трейдери, готові придбати контракти для обох сторін.

Існує три різновиди ринків прогнозування:

• Бінарний: Ці ринки - ТАК/НІ, без можливості третьої відповіді. Ринок вище є бінарним.
• Категоричний: Ці ринки включають в себе кілька результатів. Простим прикладом є ринок прогнозування першого криптопротоколу для випадкового розподілу монет. Ринок буде включати заздалегідь визначений набір результатів, і кожен результат матиме змінні й різноманітні ймовірності, що призначені.
• Постійний: Ці ринки опрацьовують події з багатьма різними можливими врегулюваннями. Прогнозування закриття BTC на певну дату було б постійним ринком, оскільки існує нескінченна кількість можливих цін, за яких може закритися BTC. Через це постійні ринки зазвичай інтегрують заздалегідь визначені обмеження, такі як >= 70,000, 60,000 < X < 70,000, та <= 60,000.

Існує кілька різних прикладів реальних практичних застосувань для ринків прогнозування:

• Політичні: Політичні ринки, мабуть, є причиною прискореного зростання та обсягу прогнозних ринків. Більшість обсягу походить від президентських виборів та виборів до сенату / палати представників. Лише на президентських виборах у США є 128,5 млн невиконаних контрактів, залишилось більше п'яти місяців до виборів.
• Економічні: Економічні ринки зазвичай є постійними і складаються з різних фінансових показників, таких як рівень індексу споживчих цін, безробіття / показники житлового будівництва та зростання ВВП.
• Корпоративні: Корпоративні ринки, як правило, використовуються для прогнозування продажу певного продукту або злиття. Однак вони також можуть використовуватись менш складними способами, наприклад: «Яка ймовірність того, що у Delta Airlines буде реклама під час Супербоулу?»
• . У відтінений спосіб ринки прогнозування неефективні, тому зазвичай існує розбіжність між пропозиціями букмекерських контор та ймовірністю, призначеною для ринків прогнозування. Розваги: Ринки розваг поширені, оскільки букмекерські контори насправді є ринками прогнозування з перевагою для будинку. Ці ринки часто можна арбітражувати, як це обговорено тут
• Довільний: Довільні прогностичні ринки фактично є будь-яким ринком, який не включений до вищезазначених чотирьох.

Точна ймовірність

Теорія ймовірностей - це каркас для кількісного визначення невизначеності. Ймовірність присутня в усіх аспектах життя, від простих, повсякденних виборів до досліджень та оцінки ризиків. Ймовірність дозволяє особам приймати рішення на основі логіки, розуміючи ймовірність виникнення події.

Точна ймовірність - це представлення справжніх шансів на відбування події, яке не містить маніпуляції та упередженості.

Найбільш перевірений спосіб підтвердити точність ймовірності відбуття події - це підтримка цих шансів найціннішим товаром у світі: грошима.

У світі, де прогнозні ринки використовуються як перше джерело ймовірності, упереджені та маніпульовані коефіцієнти не вважаються, оскільки нічого вимірюваного не підтверджує ці коефіцієнти.

Ліквідність

Існують два основних методи систем ліквідності на ринках прогнозування.

AMMs

AMMs (автоматизовані ринкові мейкери) - це розумні договори, які утримують ліквідність для пари активів. Користувачі можуть обмінювати кожен актив через ліквідність пулу за обмінним курсом, визначеним формулою. AMMs беруть плату за кожну угоду, яка повертається до ліквідність пулу та розподіляється пропорційно кожному постачальнику ліквідності.

CLOBs

CLOBs (централізовані книги лімітних замовлень) - це система ліквідності з двома варіантами: maker та Taker. Замовлення maker розміщують ставки нижче та запитують вище ринкової ціни.

Подвійність комісій CLOB полягає в тому, що, залежно від потреб трейдера, існують диференційовані комісії через ордери мейкера та тейкера.

Користувачі, які забирають кошти від ліквідності через ордер-тейкер, сплачуватимуть більше комісій, ніж користувачі, які сприяють стабільності ринку через ордер-мейкер. В деяких екстремальних ринкових умовах ордер-тейкери можуть субсидувати ордери-мейкери, збираючи позитивну комісію. Це неможливо здійснити через AMM - кожен платить однакову комісію, незалежно від того, чи допомагаєте ви стабільності ринку.

Це покращує ліквідність шляхом конденсації в цінові діапазони, якими користуються трейдери. CLOB Systems також дозволяє розміщувати великі замовлення та виконувати їх за конкретними цінами. Вони також зменшують ймовірність імовірних атак-сендвічів, оскільки їх вплив на ціну менш передбачуваний, ніж у AMM, що небезпечно передбачувано.

Субсидіювання ліквідності

Ліквідність, безперечно, є однією з найбільш важливих проблем, з якими стикаються ринки прогнозування.

Для ринкових творців не є +EV забезпечувати ліквідність на ринках прогнозування через ризик затримки з нульовими акціями.

Поки прогнозні ринки не досягнуть стадії, коли є достатньо попиту на ринку, щоб забезпечити його ефективною роботою, ринки потребують субсидування.

Субсидування ліквідності є неодмінною умовою обґрунтування відношення ризику до винагороди, з яким стикаються ринкові мейкери при утворенні ринкових прогнозів.

Нижче наведені концепції показують, що можливо привабити ліквідність за допомогою відповідних стимулів.

Тут є чотири популярні шляхи, які ринки можуть обрати:

1. Надання доходу постачальникам ліквідності. Надання прямих стимулів у вигляді USDC/ETH - це поширена стратегія, яку використовують різні протоколи DeFI для привертання ліквідності та TVL. Проблема цієї стратегії полягає в тому, що ринок передбачень має підтримувати достатньо для того, щоб ринкові мейкери взяли на себе ризик, оскільки ринкові мейкери передбачення несуть значний ризик.
2. Надання ліквідності безпосередньо Як зазначалося вище, ринки прогнозування маркет-мейкінгу не є прибутковими через ризик хвоста акцій. Є способи протидіяти цьому, встановлюючи ставки на фіксований відсоток нижче і запитуючи фіксований відсоток вище ціни маркування. Це дає певний простір для зниження ризику, оскільки маркет-мейкер бере лише позиції, дешевші за його «справедливу ймовірність».
3. Комісії Комісії за ордери мейкерів - це поширена тактика для збільшення ринкової ліквідності. Процес простий: береться комісія за ордери тейкерів і перенаправляється на ордери мейкерів. Для виконання кожного ордера тейкера потрібен ордер мейкера (ліквідність повинна братися звідкись). Накладання штрафів на людей, які беруть ліквідність з ринку, щоб забезпечити ліквідність тим, які створюють ліквідність, є корисним для зменшення ризику для ринкових мейкерів.
4. Захист від падіння Коли користувач купує або продає значну кількість акцій, що рухають ринок > певного відсотка, ринок може використовувати фонд захисту від падіння, щоб «стабілізувати» ринок. Це +EV, оскільки, якщо ринок є ефективним, ціна повинна повернутися до свого нормального рівня; на цьому етапі позицію можна повільно продавати на ринку з невеликим прибутком. Є багато обмежень з цим методом, головним чином те, що захист від падіння є придатним тільки на ринках з великим обсягом угод. Це тому, що фонд захисту від падіння має мати достатню ліквідність для виходу, оскільки трейдери не повинні утримувати позиції до вирішення. Крім того, не має сенсу активувати фонд за X днів до вирішення, оскільки ризик трейдерів з асиметричною інформацією ймовірніший наближаючись до розв'язання.

Пряма субсидія ліквідності з прибутку протоколу не є життєздатною в довгостроковій перспективі. Однак, на короткостроковому горизонті це абсолютно досяжно і дуже схоже на CAC (вартість привернення клієнтів), яку сплачують традиційні спортивні книги для приваблення користувачів.

У криптосвіті, якщо протокол не підтримує вас, щоб зробити щось, навіть таке просте, як внесення ETH в кредитну додаток, існує висока ймовірність, що конкурент готовий підтримати вас для виконання тієї ж самої дії. Я очікую, що ринки прогнозів, такі як Polymarket та Thales, будуть продовжувати підтримку якомога довше (особливо з випуском власних токенів).

LLMs як джерела рішень

LLMs - це форма штучного інтелекту, яка інтегрує машинне навчання для аналізу значущих наборів даних та вирішення завдань.

У майбутньому я вважаю дуже ймовірним те, що LLMs будуть виступати як 'творці' ринків. Ринки прогнозування ґрунтуються на чітких правилах для вирішення питань.

З деякими абстрактними ринками можливо багато можливих вразливостей.

Прикладом цього є останній ринок на Polymarket для затвердження Ethereum ETF. Правила стверджували «затвердження» ETF на місці до 23 травня, щоб ринок вирішив ТАК. Однак вони не уточнили, чи достатньо лише 19B-4s для визначення ринку, чи також потрібні S-1s (пізніше затверджені).

Мати LLM створює правила для ринків значно зменшує ймовірність розривів в абстрактних ринках. Крім того, у випадку, якщо на ринку є розрив, LLM може діяти як 'вирішувач', щоб запобігти відбуванню інших методів вирішення суперечок (які вводять атакуючі вектори, зазначені нижче).

Інтеграція децентралізованих LLM, таких як Bittensor, також може запобігти маніпулюванню у побудові правил та вирішенні суперечок.

Хоча LLM ще недостатньо відшліфовані або точні, щоб відігравати якусь фундаментальну, значущу роль у побудові цих ринків, у майбутньому вони будуть. Таким чином, я очікую, що багато ринків прогнозування перейдуть від ручного створення ринку до суто LLM, щоб запобігти суперечкам.

Вектори атаки

Управління

Процес ініціалізації та вирішення ринку на Polymarket виглядає наступним чином:

1. Визначте структуру ринку (бінарну, категоріальну, безперервну) та потенційні результати.
2. Визначте правила (тобто на чому ґрунтується ринок передбачень?)
3. Налаштуйте джерело розв'язання (наприклад, політичні ринки можуть використовувати урядове джерело, економічні ринки можуть використовувати Федеральний резерв тощо).
4. Ринок запропоновано через адресу рішення.
5. Коли вважається, що ринок вирішено, хтось може запропонувати рішення. Це надсилається до O.O. (Optimistic Oracle) UMA для обробки даних та вирішення ринку.

Якщо є суперечка стосовно рішення, власники голосують за рішення DAO UMA. DAO UMA фактично виступає як верховний суд.

Використання UMA DAO як суду рішень залишає ринки вразливими перед можливими атаками маніпуляції:

1. Експлуататор купує контрольний пакет акцій UMA DAO, купуючи токени або підкуповуючи делегаторів.
2. Експлуататор купує багато низькооцінених акцій.
3. делегування для вирішення суперечки на користь їх акцій. Якщо ринок виграє, вони отримують багато прибутку. Якщо ринок програє, вони можуть оскаржити це і використовувати свою більшість$UMA

На момент написання, $UMAмає обсяг обігу на ринку 291,4 і відношення обсягу до капіталізації лише 18%. Було б надзвичайно важко й дорого отримати 51% обігових токенів. Крім того, це було б значно невигідно, оскільки у Polymarket не вистачає обсягу, щоб виправдати такий напад. Ймовірність нападу через володіння однією адресою 51% обігового запасу є малоймовірною.

Ще одна можливість нападу – через хабарі. Припустимо, зловмисник може переконати великих власників голосувати разом з ним (або через них також беруть участь в атаці, або дають хабарі). У цьому випадку ймовірність того, що голос DAO досягне успіху в винагороді за акції, які повинні були бути обнулені, висока.

Наведені вище сценарії в кінцевому підсумку дуже малоймовірні та короткострокові, оскільки ШІ розширюється, а LLM (великомовні моделі) можуть виступати як джерела роздільної здатності.

Асиметрична інформація

У ринках передбачення асиметрична інформація - це концепція, за якої одна сторона має більше інформації про результат події, ніж сторона, з якою вони торгують.

Якщо є ринок для того, чи випустить Variational свій токен до 1 червня, внутрішній працівник Variational може купити акції того результату, який вони знають, що станеться.

Блокчейни не можуть розшифрувати, чи має сторона доступ до асиметричної інформації. Хоча блокчейни спрощують моніторинг та аналіз транзакцій, вони не можуть оцінити мотиви транзакції. Це тому, що мережі не мають способу пов'язати анонімні адреси з реальними особами.

Отже, технічно неможливо оцінити, чи має анонімна адреса, яка робить передбачення, доступ до асиметричної інформації.

Оракульне фронтранінг - це концепція, за якої трейдер має доступ до асиметричної інформації перед Оракулом, що дозволяє їм розміщувати ставки або угоди, про які вони знають, що будуть прибутковими.

У прогнозних ринках, якщо подія ефективно вирішена, але ринок все ще торговий, це створює атаку, коли трейдери знанням про те, що подія вирішена, можуть купувати акції, що торгуються зі знижкою до їх фактичної вартості.

Букмекерські контори вирішили цю проблему, створивши коротку затримку в укладанні ставок, щоб їх оракули могли обробляти дані та відповідно коригувати ринкові коефіцієнти. Це захищало букмекерські контори від осіб, які ставили на справжній спортивний захід, як тільки вони побачили, що щось трапилося. Це не можливо для ринків прогнозування, оскільки деякі трейдери можуть мати доступ до асиметричної інформації за тижні/місяці до розкриття ринку.

Хоча деякі стверджують, що це робить ринок ефективним, ця проблема створює серйозну проблему для ринкових мейкерів через негативний відбір.

Якщо ринкові мейкери торгують проти людей, які постійно мають більше інформації, ніж вони, вони зазнають постійних збитків і в результаті припиняють роботу ринкових мейкерів, що призводить до загального зменшення ліквідності.

Випадкові помилки ринку передбачень

1. Коли ринки розглядаються з спекулятивної точки зору, а не з точки зору «створення ефективної ймовірності», ринки розкривають свою фактичну ймовірність. Якщо трейдер вірить в X, він, швидше за все, зробить ставку на результат X навіть з коефіцієнтом, вищим за його точну ймовірність. На ефективному ринку це може бути арбітражовано, але на деяких ринках цей арбітраж неможливий через брак ліквідності або віддалений час вирішення.
2. Хеджування спотворює фактичну ймовірність, підвищуючи шанси вище очікуваної ймовірності із зовнішніх причин. Хеджування – це стратегія зниження ризику фінансових активів. Очікувана ставка ІСЦ M/M становить 3,2% у теоретичному прикладі. Ринки прогнозів демонструють 33% ймовірності < 3,2%, 33% ймовірності = 3,2% і 33% ймовірності > 3,2%. Однак, за статистикою, індекс споживчих цін нижче очікуваного збільшить фондовий ринок, а вище 3,2% – фондовий ринок. Той, хто має значний набір шпигунських дзвінків, може купити акції ринку < 3,2%, щоб хеджувати свій ризик. На ринку прогнозів це збільшить % ймовірності того, що він становить менше 3,2%, оскільки ринкові коефіцієнти прогнозів змінюються залежно від попиту на купівлю та продаж. Таким чином, коефіцієнт нижче 3,2% на ринку зросте, навіть незважаючи на те, що нічого не змінилося, крім трейдера, який бажає хеджувати свої ШПИГУНСЬКІ дзвінки. Коротше кажучи, шанси на результат < 3,2% зросли, але фактична ймовірність того, що подія відбудеться, не змінилася. Якщо це буде зроблено в останньому можливому блоці, шансів на арбітраж немає, і ринок фактично «передбачив» шанси, які не відображають точну ймовірність.
3. Ринки з далекими датами вирішення є менш ефективними через часову вартість грошей. Припустимо, що ринок з датою вирішення через 1 рік занижений на 4% від того, що трейдер вважає точною ймовірністю ринку. У такому випадку ринок буде арбітражуватися лише тоді, коли трейдер не зможе знайти позицію, яка принесе більше 4% річного краю. З іншого боку, якщо дата вирішення цього ринку через тиждень, ймовірність його арбітражування вища, оскільки трейдер ймовірніше знайде 4% річного краю, ніж 208% (52 * 4).

0DTE Ринки

J.P. Morgan оцінив, що денна нотіональна вартість торгівлі опціонами з нульовим терміном до погашення (0DTE) становить приблизно 1 трильйон доларів.

Цей всплеск є представником потужності опцій 0DTE для здобуття прибутку з внутрідньоденних рухів на ринку з дешевим кредитуванням. У криптовалюті це не інакше, люди голодні до кредитування.

Рідкий потік передбачення ринків добре підходить для опцій з 0DTE. Це тому, що з фінансовими продуктами завжди є можливість хеджування / арбітражу зі спотом / ф’ючерсами, що призводить до вузьких спредів та ефективного ціноутворення.

Це ефективно вирішує кризу ліквідності, яка перешкоджає розширенню спекулятивних ринків, таких як вибори.

З опціями ODTE роздрібний сегмент все ще може "влучити в яблучко":

1. Ринок створений: Чи буде BTC вищим за 105 000 доларів до закриття ринку 30.12?
2. BTC наразі коштує 99 000 доларів США за 15 хвилин до закриття ринку, і трейдери враховують ймовірність 0,5% того, що ринок розв'яже так.
3. BTC відскакує на $7000 і закривається на рівні $106000, звичайні трейдери, які купували YES, заробляють 200 разів більше.

Хоча це є яскравим прикладом, аргумент залишається в тому, що роздрібна торгівля все ще може збільшувати свою початкову позицію без необхідності проходити складні шляхи.

0DTE options пропонують гіперігровий досвід для роздрібного сектору, а також є найлегшим шляхом для них використовувати плече.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [X]. Переслати оригінальний заголовок: Глибоке вивчення ринків передбачень та причини їхньої актуальності (для певних ринків). Усі права на авторські права належать оригінальному автору [@BSturisky]. Якщо є заперечення щодо цього перепринту, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда і вони оперативно займуться цим.
2. Відмова відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно її автору і не є жодними інвестиційними порадами.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.