Se ainda está à espera de altcoins, estes dados podem desfazer algumas ilusões.

De acordo com os dados do painel Dune compilados por @cgrogan, o número de tokens de cripto ativos aumentou de mais de 3,4 milhões em 2022 para mais de 39 milhões em 2025. Em 2024 e 2023, o mercado de cripto ativos criou mais de 10,09 milhões e 18,7 milhões de tokens, respetivamente.

Em contraste com este crescimento explosivo nos altcoins, o número de desenvolvedores de cripto diminuiu em vez de aumentar. O Relatório de Desenvolvedores de Cripto da Electric Capital mostra que o número total de desenvolvedores de cripto caiu 7% em 2024 e 24% em 2023.

O mercado de cripto há muito se tornou uma "fábrica de tokens" descarada, onde a inovação agora é principalmente limitada a novos modelos de tokens e mecanismos de jogo, em vez de mudanças paradigmáticas fundamentais.

Por trás da ilusão de justiça e riqueza da noite para o dia, está um custo extremamente baixo de atividade maliciosa e um grande número de utilizadores a retalho defraudados. No ambiente PvP de longo prazo, todos os principais participantes, incluindo utilizadores, foram condicionados a tornarem-se oportunistas inteligentes a curto prazo.

Sair ou Esperar por uma Reviravolta?

Ontem, o índice de medo e ganância de cripto caiu para 10, o seu nível mais baixo desde junho de 2022.@ZKSgurefutou os apelos à intervenção externa na cripto, afirmando: “Mesmo aqueles dentro do mercado mal conseguem ficar.”

As bolsas e os VC, os participantes mais criticados neste ciclo de alta, estão agora à procura de oportunidades de saída ou a serem forçados a sair.

A exchange de derivativos de criptomoedas de longa data BitMEX está à procura de comprador. De acordo com fontes citadas pela ChainCatcher, a maior exchange de opções de criptomoedas, Deribit, pode já ter finalizado um acordo de aquisição no valor de até $5 bilhões.

Não são apenas as bolsas de cripto—o setor está a assistir a uma onda de fusões e aquisições. De acordo com a RootData, quase 30 negócios de fusão e aquisição tiveram lugar no espaço de cripto nos primeiros dois meses de 2025, com uma média de cerca de 15 por mês.

Muitos VCs estão enfrentando eliminação. No Consensus HK, YettaS observou que o panorama dos VCs estava repleto de desespero - alguns VCs não conseguiram garantir a próxima rodada de financiamento, alguns perderam metade de sua equipe, outros mudaram para investimentos estratégicos em vez de investimentos independentes, e alguns até consideraram lançar uma moeda meme para arrecadar fundos.

Entretanto, investidor @26x14ethAconselha os jovens a não desperdiçarem o seu recurso mais valioso — o tempo — a perseguir o ouro na cripto. Em vez disso, sugere explorar estágios em setores de alto potencial como IA e robótica. Os dias de dinheiro fácil de 2017 a 2021 acabaram e hoje, o tempo é o ativo mais valioso.

No entanto, alguns ainda estão à espera de uma reviravolta. Crypto KOL@cmdeficontinua menos pessimista, comparando o mercado atual com 2018-2019, quando a bolha das ICOs estourou e muitos acreditavam que a indústria estava morta, cheia de golpes.

Mas depois veio o Verão DeFi em 2020. Com menos capital especulativo, o mercado focou mais na inovação de aplicações. Mantenha-se no jogo.

A criação de tokens em linha de montagem está a esgotar o mercado.

Este ciclo de touro tem sido brutalmente difícil.

Mal se vê qualquer inovação cripto emocionante. Desde Trump desencadear uma loucura de tokens de celebridades, à Pi Network ser listada em bolsas importantes e agora a Safe a sofrer um ataque de hackers - agora é que as pessoas estão a despertar para a absurdidade e fragilidade do sistema cripto.

Um gráfico ilustrando o estado atual do ecossistema cripto por KOL no exterior@sherlocktem ressoado com o mercado, mostrando que, embora a infraestrutura cripto permaneça instável, grupos conspiratórios estão por toda parte.

Neste ciclo de touro, ganhar dinheiro tornou-se ainda mais difícil.

Os jogadores que sobreviveram ao último mercado de touros podem achar especialmente doloroso. A Binance, uma vez o local de nascimento dos mitos da riqueza, tornou-se um depósito de projetos e moedas meme. A chamada fase “alfa” de listagens de tokens agora parece o pico. De acordo com Presto Research, todos os tokens listados na Binance no primeiro mês de 2025 viram uma queda de mais de 70%.

Mesmo que mantenha as mãos de diamante beta nas primeiras 20 em termos de capitalização de mercado, já não é recompensado. De julho de 2024 até agora, os tokens nas primeiras 20 em termos de capitalização de mercado geralmente caíram mais de 60%. Mesmo os chamados "caçadores de lucros" lamentam que, por mais que se atualizem, não conseguem escapar de serem queimados.

O aparentemente justo PVP on-chain está em completa desordem.

A 26 de fevereiro, o número de tokens emitidos na plataforma Pump.fun ultrapassou os 8,1 milhões, com quase 32 meme coins tendo um limite de mercado acima de $100 milhões, e apenas 154 tendo um limite de mercado acima de $10 milhões. Após escândalos como Libra e outras criptomoedas de celebridades, o PVP on-chain também chegou ao fim.

Sem inovação real na cripto e com a maioria das pessoas incapazes de ganhar dinheiro, para onde foi todo o dinheiro?

Co-fundador da Conflux Yuanjiepode ter revelado a verdade. À parte de alguns sortudos, a grande maioria dos fundos têm fluído para os bolsos das várias partes envolvidas no modelo de “fábrica de token”.

Yuanjie partilhou no Twitter: “Na ‘fábrica de tokens’, não são apenas os VCs, empreendedores em série, criadores de mercado, agências de OL, estúdios, baleias e exchanges envolvidos. É toda uma linha de montagem completa que suga avidamente o sangue da indústria e dos investidores de retalho.”

No mercado de cripto, criar e vender tokens é o maior modelo de negócio.

Segundo Yuanjie, no modelo de “fábrica de tokens”, o processo de criação de riqueza para os projetos foca principalmente em dois passos principais: alocação de chips e listagens de tokens. O processo de linha de montagem para a criação de tokens é:

1. Encontre um fundador apoiado por círculos centrais (por exemplo, Vitalik, A16Z, Binance) ou um líder de memes com influência significativa para garantir tokens a baixo preço.
2. Criar uma narrativa positiva e utilizar dados artificiais (TVL, dados on-chain, tamanho do nó, etc.).
3. Associar grupos de KOL para completar a promoção no Twitter.
4. Decisores-chave de destino que influenciam as listagens de tokens (para fazer o último impulso).
5. Após a listagem, comece a despejar tokens através de criadores de mercado, depois repita o processo para criar o próximo projeto.

Um investidor tanto da Web2 como da Web3 disse também à ChainCatcher que, porque não há investimento em P&D e as equipas não precisam de suportar muitas pessoas, desde que consigam concluir a listagem do token e 'colher', os projetos não vão morrer. 'O mecanismo de eliminação do mercado falhou completamente e os projetos e tokens de lixo continuam a multiplicar-se.'

Mas à medida que os utilizadores regulares deixam de cair nos esquemas de “narrativas” criados pelas equipas de projetos e VCs, um modelo de criação de token de meme mais agressivo surgiu. Segue a mesma metodologia, mas sem VCs envolvidos.

As barreiras quase inexistentes para a emissão justa de tokens escondem custos extremamente baixos para atividades maliciosas. Parceiro de investimento em Cripto primitivo @YettaSingacredita que o modelo de meme é essencialmente um mundo on-chain mais sombrio do que o modelo de VC. Devido à falta de produto e suporte técnico, a "justiça absoluta" muitas vezes é apenas uma fachada. Escândalos como o Libra expuseram a última camada de disfarce para as moedas de meme.

Onde Deve Ser Apontado o Primeiro Tiro da Revolução?

Os efeitos de riqueza estão a falhar em todo o lado, e a indústria iniciou uma reflexão coletiva e responsabilidade.

Recentemente, a opinião pública voltou-se mais uma vez para os estúdios de corte de cabelo. Cripto KOL@mscryptojiayiacredita que o surgimento de altcoins pode ser rastreado até o momento em que o sistema de 'suborno' floresceu, e o primeiro tiro da reforma da indústria deve mirar os estúdios de barbear.

Na sua opinião, os estúdios e as equipas de projeto "coludiram" para criar a "falsa prosperidade" da indústria, não apenas diluindo os retornos esperados dos utilizadores comuns, mas também enfraquecendo a lealdade dos utilizadores a longo prazo aos projetos, levando as comunidades a degradarem-se de comunidades de valor para espaços de transação orientados pelo mercado, enquanto também preparavam o terreno para o dumping no mercado secundário.

Ela criticou que muitos estúdios, sem escrúpulos, conspiraram com projetos fraudulentos para se envolver em comportamentos vergonhosos como criar buracos de rato, enganar exchanges e usuários.

No entanto, KOL no espaço de airdrop @Ice_Frog666666 refutou isso. Ele acredita que a "falsa prosperidade" é o resultado do desenvolvimento distorcido da indústria, e não a sua causa. Os estúdios não são os maiores beneficiários ou legisladores, e se a faca não estiver apontada para os maiores beneficiários ou legisladores, a reforma inevitavelmente falhará.

Além dos estúdios de rapagem de cabelo, durante este mercado em alta, o VC e o CEX são repetidamente visados como os principais cúmplices beneficiando do sistema.

Durante a Conferência de Consenso de Hong Kong, um VC de Cripto até criticou o caos causado por moedas de lixo, dizendo: "90% dos VCs deveriam encerrar as atividades."

O aumento dos tokens de VC também decorre dos inúmeros golpes de cripto pós-ICO, com os VCs a analisar e apoiar projetos que são gradualmente reconhecidos pelos investidores a retalho.

No entanto, os líderes dos investidores de retalho já perderam a confiança. Os investidores de retalho acreditam que os VCs podem adquirir tokens a custos mais baixos e com uma vantagem informativa, coludindo com as equipas de projeto para despejar tokens e angariar utilizadores.

Neste mercado em alta, os tokens de VC geralmente estão sobrevalorizados com baixa liquidez, levando a vendas assim que são listados, o que é uma fonte de insatisfação entre os usuários da comunidade.

He Yi também respondeu à disputa de listagem no AMA do ano passado, afirmando diretamente que "alguns VCs são de fato a razão principal para os preços inflacionados."

Os que se magoam são sempre os investidores de retalho comuns.

As exchanges, como o elo mais poderoso na criação de riqueza, são naturalmente também responsáveis perante o mercado.

Grandes exchanges como Binance e Coinbase têm estado frequentemente envolvidas em disputas de listagem ao longo do último ano. As taxas de listagem exorbitantes da CEX foram vistas pelo CEO da Moonrock Capital, Simon, como a principal razão pela qual as equipas de projetos não conseguiam suportar os custos, levando a uma perda de liquidez de mercado.

Embora He Yi tenha posteriormente negado as exorbitantes "taxas de listagem", os mecanismos de listagem da CEX, a negociação interna do "grupo de melhores amigos" e outras práticas têm sido consistentemente questionados como um dos principais culpados por listar projetos de lixo e sugadores de sangue.

Embora He Yi tenha afirmado repetidamente que a Binance tem um processo de listagem transparente e complexo, o token meme TST na cadeia BNB foi rapidamente listado e imediatamente vendido, com Zhao Changpeng até começando a questionar os problemas de listagem da Binance.

Não são apenas as bolsas e os VCs - qualquer parte em busca de lucro na "fábrica de tokens" pode fazer parte da "revolução." Cripto KOL@CyberPhilosacredita que os três principais parasitas no mundo Cripto, além de CEX, são as agências KOL e os market makers.

Uma visão comum é que os principais participantes deste mercado em alta se tornaram muito dependentes de métodos antigos, com pouca inovação nativa. Após a falta de nova liquidez externa entrando, tudo falhou. Mas será isso uma consequência ou a causa? Por que cada partido na cadeia pode potencialmente se tornar uma 'praga'?

KOL no exteriorMurtazareflete, "A riqueza veio muito antes da praticidade, não é apenas um pequeno erro que se resolveria com o tempo. Isso realmente representa uma ameaça fatal para a tecnologia perceber seu potencial."

Murtaza mencionou que o valor de mercado global das criptomoedas excede os $2 trilhões. Tipicamente, indústrias desse tamanho se formam apenas após desenvolver algo socialmente útil.

Co-fundador da Cypher Capital Bill e parceiro da Nothing Research@0x_Toddpartilhou opiniões semelhantes ao refletir sobre a situação dos VCs e exchanges.

Billafirmou que o capital de risco Web3 segue uma lógica completamente diferente do capital de risco Web2. O primeiro enfatiza que a "fama precoce é fundamental," e o modelo de criar riqueza rapidamente incentiva os fundadores a perseguir tendências, focar em marketing e listar projetos rapidamente em bolsas de valores.

Na visão de Bill, a Web3 na verdade precisa de mais “capital paciente”—capital de risco que segue métodos do estilo Web2 e apoia fundadores na construção de valor a longo prazo em mercados importantes, permitindo que as equipas se concentrem no desenvolvimento do produto em vez de se apressarem a encaixar o dinheiro.

O dilema de listagem da CEX também pode derivar da realização precoce de riqueza pelas equipas do projeto.@0x_Toddacredita que, comparando com as IPOs tradicionais do mercado Web2, o problema dos protocolos de Cripto é que beneficiam das listagens tradicionais: os investidores saem/incentivam os funcionários, mas não assumem as obrigações tradicionais das listagens.

A falta de regulamentação cripto também é uma questão-chave.@0x_Toddafirmou: "Suborno, falsificação, manipulação de volume, golpes" - todas essas táticas são usadas porque não há punições.

Atualmente, o pânico cripto está no auge. Apesar da responsabilização e reflexão generalizadas, a indústria continua coletivamente presa. Se a indústria pode realmente 'purificar-se' e alcançar um momento de clareza permanece desconhecido.

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