HyperLiquid стал топ-20 токеном (если учитывать FDV) всего за несколько недель с момента запуска. Он сделал это без крупных листингов на централизованных биржах. Его сторонники в основном трейдеры и пользователи, которые клянутся продуктом, намного больше похожими на поклонников чего-то вроде BeReal/Instagram, чем «традиционные» финансовые культы в криптовалюте, такие как Link Marines. $HYPEэйрдроп не имел (так много) привязок и сделал многих людей богатыми, но также многие отказались продавать, они верили, и я думаю, что это основное различие между HyperLiquid и многими другими проектами в данный момент, люди верят в видение HyperLiquid И в то, что они заработают деньги. Этот святой симбиоз между видением и выполнением с одной стороны и фундаментальными принципами, возможно, уникален в той степени, в которой это сработало с HyperLiquid, но его можно увидеть и в какой-то меньшей степени с одним из наиболее прибыльных и широко известных проектов DeFi этого года:@ethena_labs""> @ethena_labs. В этой статье рассматривается, как Ethena и@HyperliquidX""> @HyperliquidX похожи, разрабатывая основные продукты, которые широко используются местными жителями, а также отличаются, чтобы информировать читателя о том, что делает системы успешными.

Закладка фундамента: продукт

Хороший продукт всегда трудно сделать, но в крипте существует странный менталитет, что хороший продукт «невозможен», или что нет PMF, или что он просто недостаточно «большой», или что он «уже сделан». Это все заблуждения. Самая большая обоснованная критика Ethena заключалась в том, что то, что делала Ethena, уже было опробовано децентрализованными протоколами, такими как UXD, в прошлом. Тем не менее, Ethena дифференцировалась тем, что подключилась к централизованной ликвидности через кастодианов, решив проблему ликвидности и получив возможность зарабатывать базовый stETH / доходность активов с рестейкингом. Это было относительно незначительное изменение, но оно сделало продукт Ethena масштабируемым и надежным. Кроме того, имея USDe и sUSDe, почти сродни ETH против stETH, доходность Ethena будет по своей сути выше, чем если бы вы просто запускали стратегию самостоятельно.

HyperLiquid не был первой децентрализованной платформой деривативов, далеко не так. Однако HyperLiquid инновировал в области скорости (процесс депозитов происходит невероятно быстро), ликвидности (HLP) и распределения (хранилищ). Платформа HyperLiquid была надежной и редко ломалась, в то время как конкурирующие системы ломались на часы или даже дни, и одна платформа даже столкнулась с реорганизацией, которая вынудила ее создавать Google-формы, чтобы спросить у пользователей, сколько они потеряли. Это был ужасный пользовательский опыт, а также ужасно для поставщиков ликвидности и трейдеров, которые никогда не знали, смогут ли они фактически вывести или внести средства, поэтому это было двойным пользовательским опытом и финансово-технической проблемой для пользователей, которую HyperLiquid устранил, заработав тем самым доверие и поддержку своих пользователей.

Building Out: Распределение & Выполнение

Ok, так у Ethena и HyperLiquid есть хорошие продукты, но это не означает, что люди найдут их волшебным образом. Как заставить людей протестировать продукт и улучшить его? Ну, в случае Ethena и HyperLiquid ответ заключается в том, чтобы поговорить с как можно большим количеством людей. На моем анонимном аккаунте со мной даже связалась команда Ethena, когда у них еще не было $20M TVL. Мне пришлось внести депозит, подписать контракт и заблокировать деньги на определенный срок в обмен на получение фиксированной минимальной ставки, но я в конечном итоге этого не сделал (большая ошибка, конечно). Однако, то, что меня впечатлило в команде Ethena, это их способность использовать сети Других Людей (OPNs). Seraphim (@MacroMate8"">@MacroMate8) в этом мастер. Меня связались с@dcfgod""> @dcfgod, пожалуй, один из лучших ангельских инвесторов в этой сфере, и он связался со мной, но также и@templedao""> Команда @templedao, другие трейдеры RFV и крупные трейдеры, а также вообще большинство его сети. Для DCF Бога это было фантастически, потому что он верил в продукт и в команду, и поэтому эти знакомства были полезны для людей в его сети. В то же время они были невероятно полезны для Ethena, поэтому они позволили ему инвестировать в качестве ангела. Это также отражается с@CryptoHayes""> Участие @CryptoHayes, так как, вероятно, он один из лучших рассказчиков и платформ для общения с пользователями в этой сфере, и он случайно пишет чеки.

В случае HyperLiquid Джефф и другие члены команды бросили очень широкую сеть. Они написали всем от@HsakaTrades«> @HsakaTrades в Твиттере своему приятелю по торговле RFV@burstingbagel""> @burstingbagel. Они привлекли на платформу как можно больше людей и начали создавать то, что хотело сообщество, включая хранилища, которые в конечном итоге помогли создать HLP, что позволило HL иметь глубокую ликвидность без необходимости рыночных мейкеров и часто дорогих сделок, которые сопутствуют ликвидности, предоставляемой рыночными мейкерами на DEXs. Эта прямая связь между сообществом и пользователями продукта и командой HyperLiquid заставила пользователей почувствовать себя услышанными, важными и заставила их чувствовать себя инвестированными в проект и как часть проекта, а не как внешних наблюдателей.

Управление: Ров и сетевые эффекты

Все хорошие проекты порождают копии - конкурентов. У Ондо есть OpenEden, у Eigenlayer - Symbiotic, есть Morpho и Эйлер, Аптос и Суи, и так далее. Однако хорошие проекты выявляют и укрепляют свои укрепления настолько, что они способны укрепить свой продукт и сделать его гораздо более конкурентоспособным.

Возьмем, к примеру, stETH / Lido. Он явно является лидером рынка, хотя теоретически на уровне базового продукта его можно воспроизвести. Запустить валидатора, получить прибыль для пользователей и создать обернутый токен не так уж и сложно. Что трудно воспроизвести или с чем трудно конкурировать, так это огромная ликвидность, которой обладал stETH, и его интеграции с протоколами кредитования и DeFi в более широком смысле. Эти рвы означали, что для пользователей часто имело гораздо больше смысла использовать stETH, даже если теоретически они зарабатывали немного меньше, чем с конкурентом, потому что они могли использовать этот stETH в DeFi. Ethena проделала точно такой же сценарий для арбитража ставок финансирования. Он интегрирован со всеми основными протоколами, которые должны быть интегрированы, по крайней мере, в ETH DeFi и на все более централизованных биржах. Рвы Ethena в отношении ликвидности, приемлемости / компонуемости и более высокой доходности (в масштабе) представляют собой множество функций для пользователей, которые поддерживают лояльность пользователей.

В случае с HyperLiquid, главная преимущественная позиция для них заключается в имени - ликвидность. HLP от HyperLiquid разработана таким образом, чтобы предоставлять пользователям хорошую ликвидность, позволяя новым рынкам развиваться и пользователям всегда иметь покупателя/продавца последней инстанции. Чем больше пользователи используют HyperLiquid, тем лучше становится ценообразование, и тем больше стимула есть для привлечения дополнительных пользователей к его использованию, и так далее.

HyperLiquid теперь собирается укрепить свое доминирование, разрешив проектам строить свои приложения поверх него с помощью отдельной совместимой с EVM цепи, которая может взаимодействовать со спотовыми/деривативными позициями HyperLiquid. Это позволит относительно бесшовную и более капиталоемкую торговлю и стратегии дельты-нейтральности для трейдеров, а также дополнительно расширит возможности, доступные их пользователям, еще раз укрепив свои позиции. В теории, когда HyperLiquid станет открытым исходным кодом, его можно будет форкнуть, но у форкнутой версии не будет HLP, не будет всех пользователей, не будет ликвидности. Сам продукт, хотя и фантастичен, не является всем, когда речь идет о долгосрочном существовании, наиболее важно укрепление защитных структур проекта, и над этим работают Ethena и HyperLiquid, даже имея, по-видимому, практически полное доминирование на своих рынках.

Точка расхождения: пути финансирования и аирдропы

В этом разделе начинаются существенные различия между подходами Ethena и HyperLiquid, которые не только стилевые, но и в высшей степени субстантивные. Продукт Ethena обеспечивает жидкий доступ к дельта-нейтральной доходности. Продукт HyperLiquid - это децентрализованный протокол производных. Ethena, по своей сути, должна использовать существующие платформы, чтобы масштабироваться, и хорошим способом обеспечения этого является получение инвестиций от бирж, чтобы стимулировать их. HyperLiquid, с другой стороны, стремится заменить эти биржи, не намереваясь кооптировать их, и, следовательно, не нуждается в них.

Команда HyperLiquid также известна своими успешными HFT трейдерами и не нуждалась в привлечении капитала. Команда Ethena, хотя и успешна, не заработала десятки миллионов долларов, которые могли быть необходимы для развития Ethena и обеспечения ее долгосрочного выживания и возможности полностью сосредоточиться на продукте, а не на прибыльности. В теории Ethena могла бы решить не привлекать капитал, но, привлекая его, они смогли повысить свои шансы на успех. С точки зрения теории игр, особенно финансовой, люди намного увереннее в командах, которые 1) обладают обширным опытом в конкретной области, например HL, или 2) получили сильную поддержку от авторитетных лиц. Команда Ethena, хотя и хорошая, не могла претендовать на те же самые награды, что и команда HyperLiquid, особенно в управлении дельта-нейтральной торговлей, так как команда HyperLiquid обладала глубоким пониманием инфраструктуры биржи, что является основным аспектом HFT трейдинга. Для Ethena было лучшим решением привлечение этих крупных игроков для социальной поддержки / ускорения роста и также для будущих интеграций.

Решение HyperLiquid не привлекать средства и функционально брать на себя риск оплаты расходов HyperLiquid для обеспечения более крупного эирдропа и отсутствия систематических продавцов (венчурных капиталов), вероятно, было лучшим решением, которое они могли принять, учитывая их продукт и тот факт, что они на самом деле будут бороться с большинством существующих бирж, поскольку они хотят заменить их.

Ethena $ENAраздача токенов также прошла довольно успешно, с более крупными держателями, вынужденными удерживать их на протяжении более длительных периодов времени, чем розничные пользователи, и гениальное использование ремилиоса для привлечения сообщества на Ethena. Тем не менее, это было далеко не так популярно или ценится, как$HYPE аирдроп, который не имел никаких реальных условий, и который также вместо того, чтобы создавать вестинг для более крупных учетных записей, HyperLiquid фактически ограничил аирдроп более крупными учетными записями, которые, вероятно, были сибилизированы, давая им часть их первоначальной стоимости, но позволяя им быть полностью разблокированными постфактум.

Программа баллов Ethena также была явной и направлена на формирование поведения пользователей, в то время как программа HyperLiquid казалась произвольной, хотя она и несправедливо вознаграждала объем / активных участников и пользователей, которые были ликвидированы, но здесь не было формулы.

Заключение: зависимость от пути

Мой вывод, который, как мне кажется, является важным уроком, которого я еще не видел в каких-либо статьях о успехе HyperLiquid, заключается в том, что HyperLiquid чудесно реализовал свою визию и путь продукта, который они имели в виду. Ethena удивительно реализована для своей продуктовой визии и является самым быстрорастущим протоколом стабильной монеты. Они имели радикально разные подходы к токену и привлечению капитала, но их решения были обусловлены их убеждением в своем пути и в том, каким будет их конечный продукт. Нет универсального подхода к управлению раздачами и токеномией, вместо этого это динамические уравнения, которые вы должны стремиться понять в контексте своего продукта и того, чего хотят или нуждаются ваши пользователи. Если вы делаете это хорошо и принимаете решения, отражающие идеальный путь для вашего продукта, вы добьетесь успеха.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана с [X]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [@DiogenesCasares]. Если есть возражения против данного перепечатывания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learnкоманда и они оперативно займутся этим.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. Команда gate Learn перевела статью на другие языки. Копирование, распространение или плагиатирование переведенных статей запрещено, если не указано иное.