À medida que as finanças tradicionais se intersectam cada vez mais com a tecnologia blockchain e os ativos criptográficos, o RWA está emergindo como uma solução alternativa ou até mesmo superior aos instrumentos financeiros tradicionais, como a securitização de ativos e as IPOs, trazendo novas ideias e métodos para a circulação e negociação de ativos.

Simplificando, o processo básico para emitir um projeto RWA de forma compatível é o seguinte: selecionar ativos adequados ➡ determinar o plano de emissão ➡ avaliação e auditoria de ativos ➡ construir uma plataforma de tokenização e emitir tokens ➡ obter aprovação regulatória para emissão compatível.

Hoje, a equipe Sa Jie, com base em experiência prática e nos casos bem-sucedidos mais recentes de RWA, irá discutir este fascinante tópico a partir de três perspectivas: a seleção de ativos subjacentes, a escolha de planos de emissão e a seleção de regiões de emissão

01 A Seleção dos Ativos Subjacentes — A "Linha de Vida" da RWA

Da experiência prática da equipa Sa Jie, o factor mais crítico na emissão de um projeto RWA nesta fase é aprender a selecionar corretamente os ativos subjacentes para emissão.

De facto, os ativos criptográficos estão a tornar-se uma ferramenta essencial na remodelação do panorama financeiro global.

No entanto, devido às limitações do nosso entendimento e às diferenças nas condições nacionais entre os países, o desenvolvimento e a adoção de coisas novas, especialmente aquelas com atributos financeiros, devem passar por um processo lento. Isso resulta em diferentes níveis de aceitação de ativos cripto em diferentes países e jurisdições.

Por conseguinte, selecionar o ativo subjacente correto é essencial. Por um lado, ajuda a fornecer a um projeto RWA um "valor" mais razoável, confiável e visualizado. Por outro lado, também aumenta as chances de o projeto ser reconhecido pelos reguladores como uma "inovação financeira" legítima, em vez de um esquema ilegal de angariação de fundos ou fraude financeira.

Ao observar vários projetos bem-sucedidos de RWA na China que ganharam atenção significativa e reconhecimento de conformidade, a seleção de ativos subjacentes geralmente compartilha as seguintes características:

(1) Ativos físicos

(2) Atributos da economia verde

(3) Capacidade de gerar fluxo de caixa estável

(4) Valor global dos ativos moderado com preços de mercado estáveis a longo prazo

Vale ressaltar que a razão pela qual muitos ativos subjacentes têm atributos de “economia verde” é principalmente porque a maioria das empresas domésticas escolhe Hong Kong como destino para a emissão de projetos de RWA. Esses projetos alcançam conformidade por meio do sandbox Ensemble lançado pela Autoridade Monetária de Hong Kong. Atualmente, a primeira fase do experimento sandbox Ensemble concentra-se na tokenização de ativos financeiros tradicionais e ativos do mundo real, enfatizando quatro temas-chave: (1) renda fixa e fundos de investimento, (2) gestão de liquidez, (3) finanças verdes e sustentáveis e (4) comércio e financiamento da cadeia de suprimentos.

Entre esses temas, as finanças verdes e sustentáveis são a categoria mais acessível para as empresas do continente garantirem aprovação, ao mesmo tempo em que obtêm benefícios de financiamento. É por isso que os dois projetos bem-sucedidos atualmente vistos no mercado - estações de carregamento de um certo novo grupo e uma estação de energia fotovoltaica de uma certa Tecnologia Xin - ambos se enquadram nessa categoria.

Claro, à medida que o mercado em geral evolui e as oportunidades de plataforma RWA no exterior aumentam, a equipe Sa Jie acredita que, embora a “economia verde” continue a ser uma consideração importante ao selecionar ativos subjacentes, não será o fator decisivo. Afinal, a essência de um ativo subjacente é servir como a base de valor central de um projeto RWA. A chave está em saber se ele pode gerar fluxo de caixa estável e alcançar alta reconhecimento de mercado.

02 O Modelo de Emissão de Escolha

Com base nas práticas de mercado atuais, RWA adota principalmente dois modelos de emissão: o modelo de emissão direta e o modelo lastreado em ativos.

O modelo de emissão direta pode ser simplesmente entendido como uma ICO relativamente simples. Neste modelo, o proprietário do ativo também serve como emissor, usando blockchain como uma ferramenta de contabilidade para registrar o ativo e, ao mesmo tempo, emitir tokens correspondentes. Este modelo é mais comumente usado em plataformas RWA privadas no exterior. No entanto, desde que o "Anúncio sobre a Prevenção de Riscos de Emissão e Financiamento de Tokens" da China em 2017 (Anúncio 9.4) do Banco Popular da China e seis outros departamentos definiu explicitamente as ICOs como "atividades de financiamento público não autorizadas e ilegais", esse modelo desapareceu essencialmente do mercado doméstico.

Por outro lado, o modelo de ativos garantidos tornou-se gradualmente a escolha principal para a emissão de RWA compatíveis, especialmente em Hong Kong. Este modelo baseia-se fortemente no conceito de "securitização de ativos" na finança tradicional. Embora ainda envolva ICOs para a emissão de tokens, esses tokens podem essencialmente ser considerados como novos títulos que representam os direitos econômicos dos ativos subjacentes. Na prática, o emitente do ativo regista o ativo subjacente num sistema off-chain. Uma terceira parte compra então o ativo, apresenta uma instituição de custódia licenciada para o manter, e o emitente conduz a ICO com base numa proporção correspondente.

Globalmente, o modelo lastreado em ativos oferece maior conformidade do que o modelo de emissão direta e alinha-se melhor com a abordagem regulatória de Hong Kong. No entanto, também acarreta custos de emissão mais elevados, tornando-o mais adequado para ativos subjacentes em maior escala.

03 A Escolha da Região de Emissão

Atualmente, o setor global de RWA está em um período de rápida expansão e crescimento não regulamentado. Exceto por alguns países e jurisdições como a China, que impõem regulamentações rigorosas sobre ativos criptográficos, um grande número de projetos de RWA estão se desenvolvendo rapidamente, com métodos e plataformas de emissão diversificados.

Com base na nossa experiência prática, a equipa Sa Jie acredita que, para as empresas chinesas do continente que procuram integrar os seus produtos de alta qualidade com o mundo das criptomoedas para financiamento, Hong Kong continua a ser a região preferida para a emissão de RWA. Esta preferência baseia-se em duas considerações-chave.

Primeiro, a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu o sandbox Ensemble, projetado para explorar o desenvolvimento de infraestruturas inovadoras de mercado financeiro baseadas em plataformas blockchain. A emissão de ativos tokenizados, bem como a interoperabilidade técnica entre depósitos tokenizados e wCBDC, são áreas-chave de teste no projeto sandbox. Isso significa que projetos RWA de alta qualidade têm uma forte chance de se destacar dentro do quadro do sandbox.

Em segundo lugar, várias empresas do continente já emitiram com sucesso projetos RWA em Hong Kong, e o quadro regulamentar dentro do sandbox Ensemble está se tornando cada vez mais claro. Desde que os requisitos de conformidade sejam atendidos, a probabilidade de lançar projetos RWA em Hong Kong é relativamente alta. Além disso, o financiamento RWA já atingiu o nível de bilhões de yuans, tornando-o comparável a um pequeno IPO. Os benefícios de financiamento da emissão de RWA podem ser significativos para as empresas.

Dado que a China ainda não estabeleceu um ambiente regulatório de sandbox para RWA e as ICOs permanecem explicitamente proibidas, emitir RWA em Hong Kong parece ser a melhor opção para as empresas chinesas, considerando essas vantagens.

04 Pensamentos Finais

A equipe Sa Jie lembra que o mercado de capitais de Hong Kong é bem desenvolvido, o que significa que as empresas chinesas do continente que procuram emitir RWA em Hong Kong devem cumprir seus requisitos regulatórios financeiros. O custo de emissão de RWA inclui naturalmente os requisitos de diligência devida da securitização de ativos tradicionais. Isso envolve advogados, contadores e outros especialistas profissionais realizando diligência devida nos ativos subjacentes para garantir a propriedade clara e compatível, verificar se os dados on-chain estão adequadamente ancorados aos ativos do mundo real e confirmar a conformidade dos contratos inteligentes.

No geral, a equipe da Sa Jie acredita que a RWA crescerá gradualmente e se tornará uma ferramenta financeira robusta, oferecendo às empresas um canal de financiamento mais novo e eficiente. No entanto, o mercado também viu muitos golpes disfarçados de projetos RWA. Por exemplo, a equipa da Sa Jie recebeu uma vez uma consulta de um cliente que afirmava possuir mais de dez cerâmicas autênticas "Ru Kiln" e que pretendia utilizá-las como ativos subjacentes para uma emissão RWA... Por isso, aconselhamos todos a manterem-se vigilantes, evitarem investimentos cegos e serem cautelosos em relação a potenciais fraudes.

Declaração:

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